英国以每盎司275美元卖出一半多黄金储备 成最大笑柄# Stock
B*n
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自2010年起，鲍尔森以投资者投入自己名下基金的资金作为担保申请贷款，然后将这部
分贷款买入黄金期货和黄金ETF。据业内人士介绍，鲍尔森拿出投资者投入他基金中的1
美元，用这1美元作为担保获得0.20美元的贷款，然后用这借来的0.20美元买进1美元的
黄金期货或黄金ETF头寸。
2010年，国际黄金价格全年涨幅约30%，鲍尔森的黄金投资组合获利达到了惊人的45%。
进入2011年，鲍尔森基金公司的股票投资组合遭遇滑铁卢，但在其个人的投资组合中，
黄金依然占据最大头寸。截至6月末，鲍尔森继续持有三千一百五十万份SPDR Gold
Trust的头寸。
从结果来看，最近10年坚定买入黄金ETF的人都赚了钱。那么，是谁在卖出呢？
答案似有些离谱。没错，各国央行竟然成为最糟糕的“黄金交易员”。
世界黄金协会公布的统计数据显示，1989年到2008年，全球各国央行以每盎司约398美
元的均价净抛售了1.9亿盎司黄金。但后来这些央行又以近三倍的价格净购回了2800万
盎司黄金。
值得关注的是，黄金大卖家主要是欧洲国家，英国更是因为仅以每盎司275美元的价格
卖出一半多黄金储备而成为最大笑柄(金价目前超过每盎司1850美元)。近年来的大买家
一直是中国和俄罗斯等新兴经济体国家。
一买一卖之间，各路资金围绕黄金展开的博弈已跃然纸上。
扑朔迷离的黄金套息交易
欧美央行到底有多少黄金储备参与套息交易，一直没有清晰的数据。如果说只有大国才
能玩起这种套息交易的话，对于黄金储备稀少的新兴经济体国家而言，似乎只有增持黄
金储备这一条路。
欧洲央行为什么要反复上演低卖高买黄金的举动？由于从经济原理很难理解，多年来业
内人士对此众说纷纭。有人认为通过出售黄金是为了弥补各国财政困难；也有人指出黄
金市场很小，拥有高储备的大国们联合坐庄，试图左右黄金价格；更有甚者，怀疑上世
纪九十年代欧洲央行的名义黄金储备“租借”给了银行家，经银行家的几经倒手后早已
不翼而飞，故才蓄意压低金价，试图让黄金退出投资品的历史舞台，以此掩盖“黄金坏
账”。
事实上，至今尚无人能找出欧洲央行这一反常行为的真正原因和证据。但值得关注的一
点是，“黄金套息交易”在欧洲确实曾经风靡一时，或许可以从一定程度上解释欧洲央
行并不乐于见到金价上涨。
一位对冲基金经理对记者表示，各国央行看似稳定的黄金储备数据背后，“黄金套息交
易”大行其道，国际黄金价格也因此受到了直接影响。所谓的黄金套息交易，是指欧美
等黄金储备充裕的各国中央银行，将储备黄金以偏低价格“借给”大型商业银行或黄金
生产商，并收取一定的黄金拆出利息收入；拆入黄金的银行或生产商，一般在黄金期货
市场可以以更高的价格卖空，只要到期实物交割，即可获得一笔无风险收入。在此之前
，这笔收入可预支用来购买这些国家的高息国家债券，从中赚取利差。
“上述交易模式下，如果金价下跌，进行套息交易的人只需平去黄金期货的空头头寸，
就能获利；但如果金价不跌反涨，那么套息交易者通常会推迟偿还黄金；如此一来，央
行的实际黄金储备将减少。”
欧美央行到底有多少黄金储备参与套息交易，一直没有清晰的数据。事实上，欧美央行
可以将黄金掉期交易或者黄金套息交易全部计入自身黄金储备量，毕竟央行只是借出黄
金储备，黄金所有权仍然归属各国央行。
毫无疑问，这种黄金套息交易方式存在风险敞口，如果金价持续上涨，借入黄金的机构
将面临期货头寸巨亏的风险；如果金价下跌、持平、或小涨，套息交易都还有利可图。
如果说只有大国才能玩起这种套息交易的话，对于黄金储备稀少的新兴经济体国家而言
，似乎只有增持黄金储备这一条路。
世界黄金协会最新公布的数据显示，今年以来各国政府黄金净购买量约为203.5吨，几
乎是去年76吨的三倍。其中，韩国央行过去两个月购买25吨黄金，墨西哥和泰国央行也
分别购买了99.2吨和9.3吨黄金储备。
“不仅是现在，未来相当长的一段时间内，以亚洲为首的新兴经济体国家都将成为现货
黄金的大买家。”中裕黄金(上海)有限公司理财经理张峣在接受记者采访时表示，由于
历史原因，欧美国家的黄金储备很高，而亚洲国家普遍较低。布雷顿森林体系建立之后
，储备美元就等于储备黄金，导致各国都患上了严重的“美元依赖症”。想要改变这种
局面，适当增持黄金储备无疑是最好的选择。
“在全球经济结束衰退之前，在美联储停止滥印钞票之前，黄金的牛市可能会一直延续
下去。如果市场就这点达成共识的话，欧洲央行势必减少甚至停止出售储备黄金，而亚
洲国家则会继续大幅增持，再加之对冲基金的兴风作浪，金价究竟能涨到多高，真的很
难说。”张峣表示。
分贷款买入黄金期货和黄金ETF。据业内人士介绍，鲍尔森拿出投资者投入他基金中的1
美元，用这1美元作为担保获得0.20美元的贷款，然后用这借来的0.20美元买进1美元的
黄金期货或黄金ETF头寸。
2010年，国际黄金价格全年涨幅约30%，鲍尔森的黄金投资组合获利达到了惊人的45%。
进入2011年，鲍尔森基金公司的股票投资组合遭遇滑铁卢，但在其个人的投资组合中，
黄金依然占据最大头寸。截至6月末，鲍尔森继续持有三千一百五十万份SPDR Gold
Trust的头寸。
从结果来看，最近10年坚定买入黄金ETF的人都赚了钱。那么，是谁在卖出呢？
答案似有些离谱。没错，各国央行竟然成为最糟糕的“黄金交易员”。
世界黄金协会公布的统计数据显示，1989年到2008年，全球各国央行以每盎司约398美
元的均价净抛售了1.9亿盎司黄金。但后来这些央行又以近三倍的价格净购回了2800万
盎司黄金。
值得关注的是，黄金大卖家主要是欧洲国家，英国更是因为仅以每盎司275美元的价格
卖出一半多黄金储备而成为最大笑柄(金价目前超过每盎司1850美元)。近年来的大买家
一直是中国和俄罗斯等新兴经济体国家。
一买一卖之间，各路资金围绕黄金展开的博弈已跃然纸上。
扑朔迷离的黄金套息交易
欧美央行到底有多少黄金储备参与套息交易，一直没有清晰的数据。如果说只有大国才
能玩起这种套息交易的话，对于黄金储备稀少的新兴经济体国家而言，似乎只有增持黄
金储备这一条路。
欧洲央行为什么要反复上演低卖高买黄金的举动？由于从经济原理很难理解，多年来业
内人士对此众说纷纭。有人认为通过出售黄金是为了弥补各国财政困难；也有人指出黄
金市场很小，拥有高储备的大国们联合坐庄，试图左右黄金价格；更有甚者，怀疑上世
纪九十年代欧洲央行的名义黄金储备“租借”给了银行家，经银行家的几经倒手后早已
不翼而飞，故才蓄意压低金价，试图让黄金退出投资品的历史舞台，以此掩盖“黄金坏
账”。
事实上，至今尚无人能找出欧洲央行这一反常行为的真正原因和证据。但值得关注的一
点是，“黄金套息交易”在欧洲确实曾经风靡一时，或许可以从一定程度上解释欧洲央
行并不乐于见到金价上涨。
一位对冲基金经理对记者表示，各国央行看似稳定的黄金储备数据背后，“黄金套息交
易”大行其道，国际黄金价格也因此受到了直接影响。所谓的黄金套息交易，是指欧美
等黄金储备充裕的各国中央银行，将储备黄金以偏低价格“借给”大型商业银行或黄金
生产商，并收取一定的黄金拆出利息收入；拆入黄金的银行或生产商，一般在黄金期货
市场可以以更高的价格卖空，只要到期实物交割，即可获得一笔无风险收入。在此之前
，这笔收入可预支用来购买这些国家的高息国家债券，从中赚取利差。
“上述交易模式下，如果金价下跌，进行套息交易的人只需平去黄金期货的空头头寸，
就能获利；但如果金价不跌反涨，那么套息交易者通常会推迟偿还黄金；如此一来，央
行的实际黄金储备将减少。”
欧美央行到底有多少黄金储备参与套息交易，一直没有清晰的数据。事实上，欧美央行
可以将黄金掉期交易或者黄金套息交易全部计入自身黄金储备量，毕竟央行只是借出黄
金储备，黄金所有权仍然归属各国央行。
毫无疑问，这种黄金套息交易方式存在风险敞口，如果金价持续上涨，借入黄金的机构
将面临期货头寸巨亏的风险；如果金价下跌、持平、或小涨，套息交易都还有利可图。
如果说只有大国才能玩起这种套息交易的话，对于黄金储备稀少的新兴经济体国家而言
，似乎只有增持黄金储备这一条路。
世界黄金协会最新公布的数据显示，今年以来各国政府黄金净购买量约为203.5吨，几
乎是去年76吨的三倍。其中，韩国央行过去两个月购买25吨黄金，墨西哥和泰国央行也
分别购买了99.2吨和9.3吨黄金储备。
“不仅是现在，未来相当长的一段时间内，以亚洲为首的新兴经济体国家都将成为现货
黄金的大买家。”中裕黄金(上海)有限公司理财经理张峣在接受记者采访时表示，由于
历史原因，欧美国家的黄金储备很高，而亚洲国家普遍较低。布雷顿森林体系建立之后
，储备美元就等于储备黄金，导致各国都患上了严重的“美元依赖症”。想要改变这种
局面，适当增持黄金储备无疑是最好的选择。
“在全球经济结束衰退之前，在美联储停止滥印钞票之前，黄金的牛市可能会一直延续
下去。如果市场就这点达成共识的话，欧洲央行势必减少甚至停止出售储备黄金，而亚
洲国家则会继续大幅增持，再加之对冲基金的兴风作浪，金价究竟能涨到多高，真的很
难说。”张峣表示。