我对QE的态度是, 无可避免, 但是P民的无奈.
为了QE投机来的一点小钱沾沾自喜, 是可悲.
inflation, 从出现开始从来就是国家财政掠夺民间财富的手段. 放在美国, 就是金融
资本掠夺中产和传统产业的手段.
重读历史, 可以看看欧洲纸币的先驱John Law的经历, 他的纸币在细节上充满了不成熟, 但
是纸币的最终归途都是一致的. 纸币价值不断趋零, 破产或者重新发行新币是唯一的结
果. 一个不断积累, 掠夺, 破产, 动乱的循环过程.
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欧洲第一张纸币的诞生
文 | 常 青
纸币在欧洲大陆流行的历史是由一个叫约翰·劳（John Law）的人改写的。这位身
材伟岸、风度翩翩的少年从小就展现出了非凡的数学天才，可是在财富欲望的诱惑下他
开始迷恋赌博，两年后，劳因为和邻居为了女人而决斗，在决斗中他失手杀死了对手。
然而就在法院即将对他执行死刑的时候，劳逃脱了，从此开始了他奇迹般的人生。
劳开始辗转欧洲大陆推行他的纸币，初期并不成功。苏格兰议会首先拒绝了他的建
议，紧接着，卢森堡大公对他说，我的国家太小，实行不了阁下的宏大计划，不过我觉
得法国人会对你的计划感兴趣，你可以去法国碰碰运气。
在当时的法国，路易十四去世不久，新当政的摄政王奥尔良公爵为了清偿债务公然
使用伎俩，宣布重铸货币，金币面值不变，但是含金量减少了20%。这样一来，政府债
务立刻也跟着减少了20%。但是，尽管这样明目彰胆地掠夺人民，法国财政还是被债务
压得奄奄一息，货币频繁变更使政府失去了公信力，贸易极度萎缩，法国经济危在旦夕。
这时，劳先生出现了。奥尔良公爵立刻听从了劳的建议，授权劳组建了法国历史上
第一家银行，发行纸币。在开业初期，劳先生坚守承诺，任何他的银行发行的纸币都可
以立刻兑换相当于面值的金币。由于政府的朝令夕改，法国人民恨透了金币，因此老百
姓纷纷转而相信劳的纸币是有价值的，并争相持有。
以黄金为后盾的纸币很受大众欢迎，投资者对纸币信心十足，却对减轻的金属硬币
丝毫没有信心，因而，人们开始用101里弗尔的金属硬币来换100里弗尔的纸币。纸币胜
过了黄金！短短的一年时间，纸币的价格就涨到了115里弗尔。新货币的繁荣极大地刺
激了商业，纸币很快风靡法国。
于是，劳实施了他一生中最疯狂的计划，或许这是天才的一步，但这一定是走向终
点的第一步，这就是臭名昭著的“密西西比计划”。劳说服腓力二世，用密西西比河的
独家贸易权和法国在路易斯安那的所有权来支持一家贸易公司。这家贸易公司的股票在
市场上公开发行，而投资者只能用国债来购买该公司的股票。
劳所倡议的公司就是后来的印度群岛公司，这家公司拥有庞大的权力，它独家享有
法国在密西西比河、路易斯安那、中国、东印度和南美洲地区的贸易权，享有独家铸造
法定硬币长达9年的权力，同时它还充当了国家的征税部门，并且还被授予法国的烟草
专卖权。
垄断的权力必然带来超额的垄断利润。以投资者的眼光来看待这只股票：票面股价
50万里弗尔的股票，预期年分红为20万里弗尔，那么该项投资的实际收益为（0.2×100
/0.1）%＝200％！每年的实际回报率高达200％！
投资狂人说明了一切！这情形简直无法用语言形容，申请购买印度群岛公司股票的
认购要求源源不断，多得让银行职员需要花好几周才能理清。商人、公爵、伯爵和侯爵
等涌进甘康普瓦大街，甘愿排队等候数小时，为的不过是确认他们的股票认购是否成功
，而认购人数足足是股票发行数量的6倍！
腓力二世似乎也注意到，纸币如同万能药，它就如同是经济这台轰隆隆的机器的油
——油越多，机器运转得更好！的确，劳的理论带来了一场了不起的胜利，人们对纸币
充当交换手段充满了信心。满怀着复兴法国的梦想，腓力二世决定将中央银行国有化，
并改名为法兰西皇家银行。1719年底，皇家银行又发行了10亿纸币，纸币的发行量一下
子提高了16倍。再加上人们对印度群岛公司股票的狂热，疯狂的阶段到来了，印度群岛
公司的股价攀升到了发行价的10倍，甚至更高。
不可否认，此时的法国经济就像是完全苏醒了。短短四年间，法国民众已经摆脱了
绝望的情绪，呈现出兴奋和激动。繁荣的巴黎，人们熙来攘往，奢侈和各种商品从欧洲
各地蜂拥而至。巴黎的人口急剧增加，物价也开始上涨。精美昂贵的织品，如丝绸、缎
带和天鹅绒成为时尚。艺术品和家具从世界各地进口，而使用者不再仅限于贵族。中产
阶级开始登上历史舞台，这在法国历史上还是第一次。一个新的时代似乎已经到来：工
匠的工资翻了4倍，失业率下降了，新的住房拔地而起——每一个人都将变得富有了！
夸张的故事屡见不鲜，据说当时有一个投机商病了，就让他的仆人以8000里弗尔的
市价抛售250股。当那个仆人到达交易市场时，股价已经升到了1万里弗尔。于是他抛售
了250股，把原定的400万给了他的主人，而把多出来的50万留为己有，然后他收拾包袱
离开了。
由于密西西比计划取得了巨大胜利，1720年，约翰·劳成为全球最富有的人。同时
，对于法国人来说，劳就是他们的英雄，甚至比任何法国国王更伟大，这位金融奇才为
法国这块土地恢复了繁荣。劳的马车出入都由皇家警卫队护卫，每当他经过时，总会有
倾慕者为了争夺一睹其风采的机会而大打出手。圣西蒙在其回忆录中这样写道：“劳被
股票申购者和怀有各种野心的人团团围住。这些人不是破门而入，就是爬着花园的窗户
进入，再不然就从烟囱钻入他的办公室。”
不过，过眼云烟尽管非常美好，但终归有烟消云散的一天！
约翰·劳惊人的胜利刺激了别人的嫉妒心理，1720年初，孔蒂亲王想要插手印度群
岛公司的事务，但遭到劳的拒绝。于是，孔蒂亲王把所有皇室银行发行的纸币聚集起来
——堆起来大约能装满两个四轮马车——然后拿去银行。“瞧，先生！这些都是你的纸
币，不是说‘即时赎回’吗？那给我硬币吧。”银行照做了。后来腓力二世知道了此事
之后暴怒，并下令孔蒂亲王将其中三分之二的金属硬币还给银行。
但是，伤害已经造成了，民众对纸币体系的信心已经动摇。渐渐地，越来越多的人
开始要求将纸币兑换成金属硬币，投资者也都涌进皇家银行的大门，要求赎回他们手中
的股票。普通投资者则开始囤积黄金硬币，把这些金属硬币塞到床下，或者秘密偷运出
国。
腓力二世只能依靠政令来重拾信心，1720年2月，他下令禁止法国公民使用金属硬
币。接着，他颁布政令：任何人一旦被发现持有500里弗尔以上的金属硬币，金属硬币
将被没收充公，而持有人将受到法律制裁。
但是，投资者的信心却如同退潮一样很快动摇了。似乎刹那间，劳的公司以及皇家
银行的纸币大势已去。随着1720年密西西比公司倒闭，法国中产阶级、上层社会中数千
人破产，法国货币体系也因此动荡不安。几个月前，法国还是欧洲最富裕、人口最密集
、最有自信心的国家；几个月后，它就彻底破产了。从国王到普通平民，法国上上下下
都因为密西西比公司的股票一事遭受了巨大的损失。有意思的是，时至今日，法国人仍
对投资股票市场反应冷淡。
终于在1720年的某一天，人们发现纸币的面值已经超过了全国金属硬币总和的1倍还多
，于是纸币崩溃了，不得不全数被折价收回，重新流通金属硬币。无数人遭受巨大损失
，法国差点爆发革命。劳先生逃到了意大利，这位曾经的全法国最大的红人，1729年无
声无息地死在威尼斯的一个贫民窟里。
