12亿份熊证街货被强制收回 创06年来最高纪录# Stock
g8
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2011-10-31 08:45:00 来源: 理财周报(北京)
也许在一个月前，投资者还认为持续看空港股是一个正确的决定。
不过，纠正这个错误只需要一天的时间。
10月27日，欧洲发布了避免货币、主权债券和银行体系陷入更深危机的一揽子救市方案
，通过杠杆令EFSF规模扩大到1万亿欧元。当天，香港市场上众多外国投行就展开了对
各种看空衍生产品的围剿。
首当其冲的是熊证。法兴、法巴和汇丰是香港发行衍生产品最多的几家投行。在交易最
频密的几个小时内，有投行甚至禁止一线交易员离开座位。
当天，共有12亿份熊证街货被强制收回，创下了香港自2006年来的最高纪录。唯一可比
的数据是2007年8月，当时曾有接近8亿份牛证街货在一天内被收回。联交所数据披露，
10月27日被收回的熊证街货，隶属43只熊证，其中恒指熊证35只，收回区间介于19100
点至19600点。
事实上，早在前一天的尾盘，外国投行就有“杀熊”的迹象，一些投资者的看空杠杆被
临时要求追加保证金，被拒绝后，这些杠杆在最后的几分钟内平仓。当时，就有接近1
亿份熊证街货被收回。
法兴披露的数据显示，截至10月26日，香港市场上共有8.46亿份熊证街货。而在10月6
日，位于同一区间的熊证街货不过2.43亿份。即使如此，在经历了10月27日的“杀熊”
行动后，香港市场上的熊证街货总量仍高达20亿份，是牛证的1倍。
某种程度上，大市往往会朝着与多数投资者预期相反的方向发展。譬如，多数人看空，
则股指可能上涨。
不幸的是，一些机构也站在多数投资者这一面，从而蒙受了损失。
几天前，香港监管部门发布指令，要求发行ETF的投行必须为产品提交全额抵押品。法
兴Lyxor就萌生了退意，计划将旗下的ETF转移到新加坡和印度等地。据说，递交全额抵
押品将导致发行成本激增约1倍。
不仅是ETF基金，对冲基金也在这一轮上升中损失惨重。素有“沽神”之称的保尔森，
继重仓嘉汉林业亏损5亿美元后，其旗下的最大基金Paulson Advantage近期的回报率仅
1%，远远低于恒指约18%的升幅，也低于美国道指约6%的升幅。
一些对冲基金甚至决定离开市场。Perry Capital最近就裁撤了约30个基金经理和分析
师，并关闭了其位于香港金融区的办公室，Perry Capital创办于1988年，创始人出身
高盛。几天前，记者与一位外资基金的中国区副总裁交流，得知她也即将去职，先去旅
游，之后才履新一家中资基金。
其实，导致对冲基金和其他基金业绩下降的原因很多。但是，不可否认的一条正是市况
的波动剧烈。丰盛金融董事黄国英(博客)说，这些波动有时令对冲基金都难以管理风险。
不过，在记者的理解中，这种剧烈的波动也许在今后的相当长一段时间内都会频繁出现
。本月初，美国研究机构ECRI发布了最新报告，它认为美国经济正处于类似1972年至
1980年的“频密衰退”，在此期间，一个经济周期将从传统的5年缩减到2至3年。
因此，股市的牛熊市周期也可能从5年缩减至2到3年。美国股市如此，香港股市也不例
外。
也许在一个月前，投资者还认为持续看空港股是一个正确的决定。
不过，纠正这个错误只需要一天的时间。
10月27日，欧洲发布了避免货币、主权债券和银行体系陷入更深危机的一揽子救市方案
，通过杠杆令EFSF规模扩大到1万亿欧元。当天，香港市场上众多外国投行就展开了对
各种看空衍生产品的围剿。
首当其冲的是熊证。法兴、法巴和汇丰是香港发行衍生产品最多的几家投行。在交易最
频密的几个小时内，有投行甚至禁止一线交易员离开座位。
当天，共有12亿份熊证街货被强制收回，创下了香港自2006年来的最高纪录。唯一可比
的数据是2007年8月，当时曾有接近8亿份牛证街货在一天内被收回。联交所数据披露，
10月27日被收回的熊证街货，隶属43只熊证，其中恒指熊证35只，收回区间介于19100
点至19600点。
事实上，早在前一天的尾盘，外国投行就有“杀熊”的迹象，一些投资者的看空杠杆被
临时要求追加保证金，被拒绝后，这些杠杆在最后的几分钟内平仓。当时，就有接近1
亿份熊证街货被收回。
法兴披露的数据显示，截至10月26日，香港市场上共有8.46亿份熊证街货。而在10月6
日，位于同一区间的熊证街货不过2.43亿份。即使如此，在经历了10月27日的“杀熊”
行动后，香港市场上的熊证街货总量仍高达20亿份，是牛证的1倍。
某种程度上，大市往往会朝着与多数投资者预期相反的方向发展。譬如，多数人看空，
则股指可能上涨。
不幸的是，一些机构也站在多数投资者这一面，从而蒙受了损失。
几天前，香港监管部门发布指令，要求发行ETF的投行必须为产品提交全额抵押品。法
兴Lyxor就萌生了退意，计划将旗下的ETF转移到新加坡和印度等地。据说，递交全额抵
押品将导致发行成本激增约1倍。
不仅是ETF基金，对冲基金也在这一轮上升中损失惨重。素有“沽神”之称的保尔森，
继重仓嘉汉林业亏损5亿美元后，其旗下的最大基金Paulson Advantage近期的回报率仅
1%，远远低于恒指约18%的升幅，也低于美国道指约6%的升幅。
一些对冲基金甚至决定离开市场。Perry Capital最近就裁撤了约30个基金经理和分析
师，并关闭了其位于香港金融区的办公室，Perry Capital创办于1988年，创始人出身
高盛。几天前，记者与一位外资基金的中国区副总裁交流，得知她也即将去职，先去旅
游，之后才履新一家中资基金。
其实，导致对冲基金和其他基金业绩下降的原因很多。但是，不可否认的一条正是市况
的波动剧烈。丰盛金融董事黄国英(博客)说，这些波动有时令对冲基金都难以管理风险。
不过，在记者的理解中，这种剧烈的波动也许在今后的相当长一段时间内都会频繁出现
。本月初，美国研究机构ECRI发布了最新报告，它认为美国经济正处于类似1972年至
1980年的“频密衰退”，在此期间，一个经济周期将从传统的5年缩减到2至3年。
因此，股市的牛熊市周期也可能从5年缩减至2到3年。美国股市如此，香港股市也不例
外。