比尔·格罗斯：霍雷肖·阿尔杰的故事# Stock
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1 楼
股有巴菲特，债有格罗斯。
在债券投资领域，比尔·格罗斯的地位相当于股票投资领域的巴菲特。许多基金经理通
常只有一两年出色的业绩，而格罗斯却有35年以上的出色表现。自1987年以来，他管理
的太平洋投资管理公司平均每年获利9.4%，这些成就使得格罗斯成为市场中的风向标。
他在全球债券市场的影响力，市场上恐怕无人能及，这也是市场尊称其为“债券之王”
的原因。格罗斯现在管理着超过3500亿美元的债券投资。他的一句话会引起14万亿美元
的债券市场的震动。
格罗斯性格腼腆内向，给人感觉显得闭塞，拒人于千里之外，但是他脚踏实地埋头
苦干。他一向我行我素，难得露出笑容，并且说话的声音尖细，但是没有阻止他的标新
立异。格罗斯偏爱高速与启动快的车。有时爱听古典音乐，有时则爱听摇滚乐，因情绪
而异。但是他在工作时喜欢保持死一般的寂静，因为他讨厌分神；他会像一座大理石雕
像一般纹丝不动，在电脑前陷入沉思。不过他每天都会挤出一个半小时来锻炼，认真做
瑜伽与伸展运动，因为这样头脑才会清醒。所以他人到中年时腰身只从32英寸增加到35
英寸。他的高尔夫球技相当不错，与他同场竞技的有赫赫有名的老虎伍兹。他还爱好集
邮，博览群书。他喜欢远离尘嚣，适宜的气温以及高尔夫球场的所有一切，认为那是一
种“非常祥和的生活”。
格罗斯做事绝不马虎，他严谨果断，一旦认准一件事，就全力以赴。有趣的是，他
将投资视为“合法的赌博”。他说，赌博与投资的本质是相同的。但是他不认为他是赌
博，而是投资——对于赌博，他要求有广泛的理财素质，还必须知道能承受多少风险。
因为如果承受的风险太大，就可能在24小时内遭受灭顶之灾。因此他认为人应当有自知
之明，一定要知道自己在干什么，有什么风险要控制，有多少机会，如果想得太简单就
注定要输，所以需要不断地学习，才会有所长进。不管他对未来怎样想，他都一如既往
地恪守自己的准则。与沃伦·巴菲特相似，格罗斯通过相当朴素的价值股赢得了威望与
成功。当他买断一些公司时，他以只向自己发行的付息可转换优先股的形式对其他公司
参股。由于这样的优势，一般投资者要在他们自己的游戏中打败他几乎不可能。
对股市不看好成为格罗斯整个职业生涯的特征，他就是不买“股票永远胜于债券”
这一流行观点的帐。这一点让我想起杰瑞米·格兰桑，格兰桑对股市一直持看跌的态度
，他经常说他的心情就好比是在“观看一场镜头非常慢的火车相撞惨剧”。股票投资者
与债券投资者还是有区别的，两者之间的看法可能刚好相反。前者乐意看到经济飞涨，
因为这意味着更高的收益；后者则并不在意经济的萎缩或放缓，因为这将使他们持有的
债券具有更高的价值。如果他们闷闷不乐，大概就是因为美联储以提高利率的方式抑制
债市而取走他们“碗中的肉”。持债者关注的是信用风险，但不像持股者那样强烈，企
业如果破产时股票将一文不值，而债券能全身而退。但是债券的可怕在于，人们痛哭时
债券价格上升，人们欢笑时却下降。这就是说，经济大好，利率上升时，股票也通常上
升，而债券却下跌，反之则反是。总的来说，前者希望一夜暴富，后者则为拿回自己的
钱而愁眉不展。
不过，这并不妨碍我们对格罗斯投资思想的理解。格罗斯与巴菲特彼此仰慕。两人
都依据其对证券的基本价值评估做出投资决策，都以大幅提高他们成功几率的结构为依
据构造投资模型。当然，他们投资于不同的市场。巴菲特主要投资于股票，格罗斯则完
全投资于固定收益基金。他们的手法截然不同：格罗斯以年衡量“长期”，巴菲特则以
几十年来度量；格罗斯交易频繁，巴菲特则很少出手；格罗斯采取“从上至下”的策略
，根据对行业和部门而不是个别公司的总体评估做出投资决策，巴菲特则采取“从下至
上”的策略，几乎不考虑行业而选择个别证券。巴菲特对格罗斯推崇备至。“每个月我
都急于看到比尔·格罗斯的评述。”巴菲特说，他的文章“文笔生动，条理清晰，见解
独到。将他的观点收集成册将是一件幸事，我可以随时查阅。”
格罗斯认为预测，即较准确地预料起伏不定的长期变化，可以使投资者的投资目光
变得敏锐一些，这是格罗斯获得巨大成功的关键因素，但当格罗斯谈到从市场上套现或
把握时机，他又认为这是少数投资者才有的技能。格罗斯有风险的原则，但他仍然认为
机会来临时要下大赌注。“你确实喜欢某只股票吗？那么就把你的投资组合中的10%左
右投资于它，使这种想法付诸行动。好的想法不应默默无闻地烟消云散。你若在投资组
合中有50只股票，那就太多了。你若有10个共同基金，就太分散了。”格罗斯身体力行
，热衷于发现错误定价的证券，并且从不怕大量持有自己看好的证券。他一旦看准机会
就投入大笔资金，有时会达到其投资资产总额的五分之一。当然他也注重资本的保存。
他每隔一段时间就会出手一次。虽然如此，但是他永远遵守“赌徒家破人亡”的原则—
—总是持有50倍于你最大赌注的钱。
格罗斯崇拜的投资英雄有三个，他们分别是J·P·摩根、伯纳德·巴鲁克以及杰西
·利维摩尔。这三个人的画像悬挂在他的办公室，他们赋予格罗斯对市场的真知灼见。
他们都努力使自己不受情绪的干扰，顶得住短期内市场狂热的影响，都以战略的眼光看
待投资。虽然他们善于把握机遇，但他们最伟大的成就还是源于长期的研究和细致的准
备。尽管格罗斯的投资方法中有各种工具，用以最大限度地排除决策中情绪因素的作祟
，但永远不能完全消除。利维摩尔曾经竭力控制自己的冲动，也破产了八次。格罗斯自
己也不能幸免。1987年10月当债市与股市同时暴跌时，他“像强光下的鹿一样不知所措
”。因此他知道因允许情绪和幻想驾驭投资决策所造成的代价，以及采用特定方法在市
场上赚钱的人所需的严格和苛刻的要求。
格罗斯认为要成功的第一步是形成自己的长期分析，与世界经济保持同步，熟悉利
率环境、政治和经济，追踪行业趋势。他建议博览群书，认为投资者应为自己打好现代
金融史的基础，识别人们记载的人类行为模式以及他们记录的事实。第二步是衡量风险
承受的程度，必须考虑你的年龄以及收入对证券投资的依赖程度，调整持有证券组合中
灵活部分的百分比。比如，准备一些储备金，即你需要完全避开风险的钱，置于另设的
账户；同时在证券账户中保持30%的交易量大而且风险高的证券组合。第三步是总收益
战略。也就是说，必须说服自己，任何时刻拥有的任何东西基本上都可以出售，因为有
其他的东西会提供更好的相对价值。言下之意，出售一种证券的决策暗含地取决于买进
更好的什么东西的决策。这是一种极端的价值观，是市场时机的反面。
霍雷肖·阿尔杰是美国儿童小说作家。他的作品大都是讲穷孩子如何通过勤奋和诚
实获得财富和社会成功。而格罗斯因为白手起家，显然又是一个被称为“霍雷肖·阿尔
杰的故事”。与巴菲特一样，虽然格罗斯也是很难被复制的天才，但我们却可以在他的
身上学到许多东西，其中蒂莫西·米德尔顿的《债券之王：比尔·格罗斯的投资策略》
、格罗斯个人所著的《比尔·格罗斯论投资》以及他为太平洋投资管理公司所写的新闻
简报《投资展望》中系列文章，都是很好的学习材料。
相关链接：杰瑞米·格兰桑印象
在债券投资领域，比尔·格罗斯的地位相当于股票投资领域的巴菲特。许多基金经理通
常只有一两年出色的业绩，而格罗斯却有35年以上的出色表现。自1987年以来，他管理
的太平洋投资管理公司平均每年获利9.4%，这些成就使得格罗斯成为市场中的风向标。
他在全球债券市场的影响力，市场上恐怕无人能及，这也是市场尊称其为“债券之王”
的原因。格罗斯现在管理着超过3500亿美元的债券投资。他的一句话会引起14万亿美元
的债券市场的震动。
格罗斯性格腼腆内向，给人感觉显得闭塞，拒人于千里之外，但是他脚踏实地埋头
苦干。他一向我行我素，难得露出笑容，并且说话的声音尖细，但是没有阻止他的标新
立异。格罗斯偏爱高速与启动快的车。有时爱听古典音乐，有时则爱听摇滚乐，因情绪
而异。但是他在工作时喜欢保持死一般的寂静，因为他讨厌分神；他会像一座大理石雕
像一般纹丝不动，在电脑前陷入沉思。不过他每天都会挤出一个半小时来锻炼，认真做
瑜伽与伸展运动，因为这样头脑才会清醒。所以他人到中年时腰身只从32英寸增加到35
英寸。他的高尔夫球技相当不错，与他同场竞技的有赫赫有名的老虎伍兹。他还爱好集
邮，博览群书。他喜欢远离尘嚣，适宜的气温以及高尔夫球场的所有一切，认为那是一
种“非常祥和的生活”。
格罗斯做事绝不马虎，他严谨果断，一旦认准一件事，就全力以赴。有趣的是，他
将投资视为“合法的赌博”。他说，赌博与投资的本质是相同的。但是他不认为他是赌
博，而是投资——对于赌博，他要求有广泛的理财素质，还必须知道能承受多少风险。
因为如果承受的风险太大，就可能在24小时内遭受灭顶之灾。因此他认为人应当有自知
之明，一定要知道自己在干什么，有什么风险要控制，有多少机会，如果想得太简单就
注定要输，所以需要不断地学习，才会有所长进。不管他对未来怎样想，他都一如既往
地恪守自己的准则。与沃伦·巴菲特相似，格罗斯通过相当朴素的价值股赢得了威望与
成功。当他买断一些公司时，他以只向自己发行的付息可转换优先股的形式对其他公司
参股。由于这样的优势，一般投资者要在他们自己的游戏中打败他几乎不可能。
对股市不看好成为格罗斯整个职业生涯的特征，他就是不买“股票永远胜于债券”
这一流行观点的帐。这一点让我想起杰瑞米·格兰桑，格兰桑对股市一直持看跌的态度
，他经常说他的心情就好比是在“观看一场镜头非常慢的火车相撞惨剧”。股票投资者
与债券投资者还是有区别的，两者之间的看法可能刚好相反。前者乐意看到经济飞涨，
因为这意味着更高的收益；后者则并不在意经济的萎缩或放缓，因为这将使他们持有的
债券具有更高的价值。如果他们闷闷不乐，大概就是因为美联储以提高利率的方式抑制
债市而取走他们“碗中的肉”。持债者关注的是信用风险，但不像持股者那样强烈，企
业如果破产时股票将一文不值，而债券能全身而退。但是债券的可怕在于，人们痛哭时
债券价格上升，人们欢笑时却下降。这就是说，经济大好，利率上升时，股票也通常上
升，而债券却下跌，反之则反是。总的来说，前者希望一夜暴富，后者则为拿回自己的
钱而愁眉不展。
不过，这并不妨碍我们对格罗斯投资思想的理解。格罗斯与巴菲特彼此仰慕。两人
都依据其对证券的基本价值评估做出投资决策，都以大幅提高他们成功几率的结构为依
据构造投资模型。当然，他们投资于不同的市场。巴菲特主要投资于股票，格罗斯则完
全投资于固定收益基金。他们的手法截然不同：格罗斯以年衡量“长期”，巴菲特则以
几十年来度量；格罗斯交易频繁，巴菲特则很少出手；格罗斯采取“从上至下”的策略
，根据对行业和部门而不是个别公司的总体评估做出投资决策，巴菲特则采取“从下至
上”的策略，几乎不考虑行业而选择个别证券。巴菲特对格罗斯推崇备至。“每个月我
都急于看到比尔·格罗斯的评述。”巴菲特说，他的文章“文笔生动，条理清晰，见解
独到。将他的观点收集成册将是一件幸事，我可以随时查阅。”
格罗斯认为预测，即较准确地预料起伏不定的长期变化，可以使投资者的投资目光
变得敏锐一些，这是格罗斯获得巨大成功的关键因素，但当格罗斯谈到从市场上套现或
把握时机，他又认为这是少数投资者才有的技能。格罗斯有风险的原则，但他仍然认为
机会来临时要下大赌注。“你确实喜欢某只股票吗？那么就把你的投资组合中的10%左
右投资于它，使这种想法付诸行动。好的想法不应默默无闻地烟消云散。你若在投资组
合中有50只股票，那就太多了。你若有10个共同基金，就太分散了。”格罗斯身体力行
，热衷于发现错误定价的证券，并且从不怕大量持有自己看好的证券。他一旦看准机会
就投入大笔资金，有时会达到其投资资产总额的五分之一。当然他也注重资本的保存。
他每隔一段时间就会出手一次。虽然如此，但是他永远遵守“赌徒家破人亡”的原则—
—总是持有50倍于你最大赌注的钱。
格罗斯崇拜的投资英雄有三个，他们分别是J·P·摩根、伯纳德·巴鲁克以及杰西
·利维摩尔。这三个人的画像悬挂在他的办公室，他们赋予格罗斯对市场的真知灼见。
他们都努力使自己不受情绪的干扰，顶得住短期内市场狂热的影响，都以战略的眼光看
待投资。虽然他们善于把握机遇，但他们最伟大的成就还是源于长期的研究和细致的准
备。尽管格罗斯的投资方法中有各种工具，用以最大限度地排除决策中情绪因素的作祟
，但永远不能完全消除。利维摩尔曾经竭力控制自己的冲动，也破产了八次。格罗斯自
己也不能幸免。1987年10月当债市与股市同时暴跌时，他“像强光下的鹿一样不知所措
”。因此他知道因允许情绪和幻想驾驭投资决策所造成的代价，以及采用特定方法在市
场上赚钱的人所需的严格和苛刻的要求。
格罗斯认为要成功的第一步是形成自己的长期分析，与世界经济保持同步，熟悉利
率环境、政治和经济，追踪行业趋势。他建议博览群书，认为投资者应为自己打好现代
金融史的基础，识别人们记载的人类行为模式以及他们记录的事实。第二步是衡量风险
承受的程度，必须考虑你的年龄以及收入对证券投资的依赖程度，调整持有证券组合中
灵活部分的百分比。比如，准备一些储备金，即你需要完全避开风险的钱，置于另设的
账户；同时在证券账户中保持30%的交易量大而且风险高的证券组合。第三步是总收益
战略。也就是说，必须说服自己，任何时刻拥有的任何东西基本上都可以出售，因为有
其他的东西会提供更好的相对价值。言下之意，出售一种证券的决策暗含地取决于买进
更好的什么东西的决策。这是一种极端的价值观，是市场时机的反面。
霍雷肖·阿尔杰是美国儿童小说作家。他的作品大都是讲穷孩子如何通过勤奋和诚
实获得财富和社会成功。而格罗斯因为白手起家，显然又是一个被称为“霍雷肖·阿尔
杰的故事”。与巴菲特一样，虽然格罗斯也是很难被复制的天才，但我们却可以在他的
身上学到许多东西，其中蒂莫西·米德尔顿的《债券之王：比尔·格罗斯的投资策略》
、格罗斯个人所著的《比尔·格罗斯论投资》以及他为太平洋投资管理公司所写的新闻
简报《投资展望》中系列文章，都是很好的学习材料。
相关链接：杰瑞米·格兰桑印象
