QE3出台让美元政策彻底失去主心骨# Stock
m*r
1 楼
【财经网专稿】徐斌 美联储的QE3出台了。昨晚美联储公布的QE3计划，有三点令人意
外：一是美联储的核心目标现在是保就业；二是无上限，只要失业率不降下来，美联储
就一直往市场注水；第三是购买MBS而非美国国债。这些措施说明美联储下定决心刺激
房地产行业，以恢复充分就业。市场猜测美联储的失业率目标是降低到6%以下，而目前
维持在8%以上。
从道理上说，美联储QE3的这些措施完全是没必要的。因为美国失业率高企，是结
构性的，单纯的刺激政策未必见效。譬如奥巴马就曾问策已故苹果总裁乔布斯——苹果
公司为何不在美国本土开工厂？而将生产线搬迁到中国？乔布斯回应奥巴马总统：那些
工作不会回来了，苹果公司修改一个产品方案之后的十二小时内，中国大陆工厂的工人
们就嘴里叼着面包和饼干在生产线上开工，而美国工厂要达到同样要求，起码在三个月
以后。
即使美联储刺激房地产以拉动就业，目前也没必要，因为美国房地产行业已经复苏
。从商业地产交易价格看，穆迪/RCA编制的全美商业地产指数为代表的全国平均交易价
格截至2012年一季度末已经反弹了26%；从租金来看，由于需求的增加和供应的不足，
大部分商业地产的出租率和租金已经出现了比较明显的复苏，部分地区的写字楼、公寓
等物业租金已经接近2007年水平。因此，商业地产的整体复苏已经得到市场确认。从购
房成本来看，美联储宽松的货币政策导致美国30年房贷利率创下了3.5%的历史新低，并
且在将来的一段时间都会保持在此水平，一定程度上刺激了购房需求。美全国住宅建筑
商协会数据显示，8月份美国住宅建筑商信心指数延续此前数月的升势，创下5年半以来
新高。这种情势下，美联储还大肆购买MBS，完全是多此一举。即使嫌房地产行业复苏
不够快，美联储也不能伤疤好了忘了疼，2008年美国次按危机根源，就是不够格的按揭
买房者赖账。
美联储的货币政策目标，一直是维持币值稳定，同时防止金融系统崩盘。就第一个
目标而言，没人说美联储靠谱，但起码到现在，美国近三十年内也没出现过恶性通胀—
—这是经典的货币主义学派风格；至于第二个目标，伯南克在学术上是研究大萧条的大
师，近三年来的美国金融系统最终免于崩盘，说明伯南克的“直升机·本”绰号没白叫
。但要说到刺激经济增长保障充分就业，这其实远远超出央行的职责。公路上红绿灯维
持正常，是交通安全不可或缺的保证，但不能保证车祸为零。央行货币政策就是经济高
速公路上的红绿灯，是经济体系维持正常的不可或缺部分，但无法保证经济一定增长，
也无法保证充分就业率。
美联储货币政策多目标制就是相机抉择，说白了，就是觉得怎么方便怎么干，短期
内固然刺激一下经济解决失业率高企的问题，有助于奥巴马连任，但从中长期看，等于
给全球信用体系不停的打强心针，让美元发狂奔跑直到力竭而亡。（证券市场周刊供稿
）
外：一是美联储的核心目标现在是保就业；二是无上限，只要失业率不降下来，美联储
就一直往市场注水；第三是购买MBS而非美国国债。这些措施说明美联储下定决心刺激
房地产行业，以恢复充分就业。市场猜测美联储的失业率目标是降低到6%以下，而目前
维持在8%以上。
从道理上说，美联储QE3的这些措施完全是没必要的。因为美国失业率高企，是结
构性的，单纯的刺激政策未必见效。譬如奥巴马就曾问策已故苹果总裁乔布斯——苹果
公司为何不在美国本土开工厂？而将生产线搬迁到中国？乔布斯回应奥巴马总统：那些
工作不会回来了，苹果公司修改一个产品方案之后的十二小时内，中国大陆工厂的工人
们就嘴里叼着面包和饼干在生产线上开工，而美国工厂要达到同样要求，起码在三个月
以后。
即使美联储刺激房地产以拉动就业，目前也没必要，因为美国房地产行业已经复苏
。从商业地产交易价格看，穆迪/RCA编制的全美商业地产指数为代表的全国平均交易价
格截至2012年一季度末已经反弹了26%；从租金来看，由于需求的增加和供应的不足，
大部分商业地产的出租率和租金已经出现了比较明显的复苏，部分地区的写字楼、公寓
等物业租金已经接近2007年水平。因此，商业地产的整体复苏已经得到市场确认。从购
房成本来看，美联储宽松的货币政策导致美国30年房贷利率创下了3.5%的历史新低，并
且在将来的一段时间都会保持在此水平，一定程度上刺激了购房需求。美全国住宅建筑
商协会数据显示，8月份美国住宅建筑商信心指数延续此前数月的升势，创下5年半以来
新高。这种情势下，美联储还大肆购买MBS，完全是多此一举。即使嫌房地产行业复苏
不够快，美联储也不能伤疤好了忘了疼，2008年美国次按危机根源，就是不够格的按揭
买房者赖账。
美联储的货币政策目标，一直是维持币值稳定，同时防止金融系统崩盘。就第一个
目标而言，没人说美联储靠谱，但起码到现在，美国近三十年内也没出现过恶性通胀—
—这是经典的货币主义学派风格；至于第二个目标，伯南克在学术上是研究大萧条的大
师，近三年来的美国金融系统最终免于崩盘，说明伯南克的“直升机·本”绰号没白叫
。但要说到刺激经济增长保障充分就业，这其实远远超出央行的职责。公路上红绿灯维
持正常，是交通安全不可或缺的保证，但不能保证车祸为零。央行货币政策就是经济高
速公路上的红绿灯，是经济体系维持正常的不可或缺部分，但无法保证经济一定增长，
也无法保证充分就业率。
美联储货币政策多目标制就是相机抉择，说白了，就是觉得怎么方便怎么干，短期
内固然刺激一下经济解决失业率高企的问题，有助于奥巴马连任，但从中长期看，等于
给全球信用体系不停的打强心针，让美元发狂奔跑直到力竭而亡。（证券市场周刊供稿
）