Francis Chou：从电话维修工到债券传奇ZZ# Stock
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1 楼
WSJ by By KAREN JOHNSON
当年25岁的Francis Chou还是一名加拿大的电话修理工，他和6位同事一起凑了5万1千
加元，办起了一个投资俱乐部。
31年过去了。如今Chou为他的投资者们管理着超过6.5亿美元的资产，他的公司Chou
Associates Management是北美表现最好的债券基金。
回忆起他的股票投资俱乐部，Chou说：“尽管投资额不大，但是当时的收益还不错。”
确实是这样的，Chou当初的同事和其他在早期投资的家人朋友现在身家都超过了200万
美元。
Chou从底层做起的轨迹向世界展示了投资者如何运用“试错法”（不断在实验和错误中
提高）来提高收益并且打败长期偏低的利率。在刚开始时，Chou只投资股票，和巴菲特
一样，他采用的是经典的价值投资法。
在他朴素的郊区办公室中，Chou告诉记者：“投资的关键是要找到有价值的便宜股票。”
56岁的Chou天生就是一个找便宜货的好手。他的父母是中国人，而他则出生在印度。幼
年的他帮助母亲完成采购任务，时常在印度北部城市阿拉哈巴德的食物商店间穿梭。
Chou在1976年追随他的哥哥来到加拿大，在做电话修理工时读到了一篇关于价值投资的
文章，他觉得他的机会来了。
在开始投资俱乐部的两年之后，Chou曾经利用两周的假期免费为多伦多金融街一家基金
公司做研究，并且获得了好评。这是他第一次和那些拥有着同样价值投资理念的专业人
士接触。
1984年，他辞去了电话修理的工作，加入了投资公司Gardiner Watson Ltd.从事分析员
工作。面试他的价值投资者Prem Watsa被深深打动了。“老板叫我给他10分钟时间面试
，而我们却谈了约半个小时。我从来没有在短短半个小时内对任何人留下那么深的印象
。”
Chou从来没有抛弃他的价值投资原则，随后他开始涉及“垃圾债”领域，因为至少现在
其收益率要比美国国债高得多。
他的投资者成为了受益人。2010年发起的Chou收益基金起始金额为50万美元，是北美洲
今年为止表现最好的债券基金之一，收益率高达28%。同一阶段，巴克莱的美国公司高
收益债指数上涨了12%。
他现在管理的约6.5亿美元债券基金中，绝大多数的资产是垃圾债券，发行公司包括
MannKind Corp.以及Dex One Corp.，他通常持有某个投资几年以上，专门挑选自己认
为有反弹空间却受到市场打压的资产。他表示，在他刚开始基金的时候，垃圾债券的价
格很吸引人，但现在随着价格的上升，投资面临着更大的风险。
2004年，Chou被基金评价公司Morningstar Inc.评选为加拿大十年中最伟大的基金经理
。他的Chou Associates基金也名声鹊起，管理过最多10亿美元的资产。
Chou绝不愿意冒更大的风险，但金融危机教会他一个道理：再成功的投资策略都会快速
偏离正轨。2007年他的基金损失了10%，而2008年更是损失了28%，一些投资者撤回了自
己的投资。
但基金随后表现反弹，在过去的15年中，其年化收益率为8.3%，是标准普尔指数年增长
率3.4%的两倍还多。
Chou从来没有正式推销过他的基金，他给投资者的信件和巴菲特的有异曲同工之妙，都
用了通俗易懂和谦逊的语气。
Chou说：“市场会毫不留情的打击你，提醒你自己其实什么都不知道。”
当年25岁的Francis Chou还是一名加拿大的电话修理工，他和6位同事一起凑了5万1千
加元，办起了一个投资俱乐部。
31年过去了。如今Chou为他的投资者们管理着超过6.5亿美元的资产，他的公司Chou
Associates Management是北美表现最好的债券基金。
回忆起他的股票投资俱乐部，Chou说：“尽管投资额不大，但是当时的收益还不错。”
确实是这样的，Chou当初的同事和其他在早期投资的家人朋友现在身家都超过了200万
美元。
Chou从底层做起的轨迹向世界展示了投资者如何运用“试错法”（不断在实验和错误中
提高）来提高收益并且打败长期偏低的利率。在刚开始时，Chou只投资股票，和巴菲特
一样，他采用的是经典的价值投资法。
在他朴素的郊区办公室中，Chou告诉记者：“投资的关键是要找到有价值的便宜股票。”
56岁的Chou天生就是一个找便宜货的好手。他的父母是中国人，而他则出生在印度。幼
年的他帮助母亲完成采购任务，时常在印度北部城市阿拉哈巴德的食物商店间穿梭。
Chou在1976年追随他的哥哥来到加拿大，在做电话修理工时读到了一篇关于价值投资的
文章，他觉得他的机会来了。
在开始投资俱乐部的两年之后，Chou曾经利用两周的假期免费为多伦多金融街一家基金
公司做研究，并且获得了好评。这是他第一次和那些拥有着同样价值投资理念的专业人
士接触。
1984年，他辞去了电话修理的工作，加入了投资公司Gardiner Watson Ltd.从事分析员
工作。面试他的价值投资者Prem Watsa被深深打动了。“老板叫我给他10分钟时间面试
，而我们却谈了约半个小时。我从来没有在短短半个小时内对任何人留下那么深的印象
。”
Chou从来没有抛弃他的价值投资原则，随后他开始涉及“垃圾债”领域，因为至少现在
其收益率要比美国国债高得多。
他的投资者成为了受益人。2010年发起的Chou收益基金起始金额为50万美元，是北美洲
今年为止表现最好的债券基金之一，收益率高达28%。同一阶段，巴克莱的美国公司高
收益债指数上涨了12%。
他现在管理的约6.5亿美元债券基金中，绝大多数的资产是垃圾债券，发行公司包括
MannKind Corp.以及Dex One Corp.，他通常持有某个投资几年以上，专门挑选自己认
为有反弹空间却受到市场打压的资产。他表示，在他刚开始基金的时候，垃圾债券的价
格很吸引人，但现在随着价格的上升，投资面临着更大的风险。
2004年，Chou被基金评价公司Morningstar Inc.评选为加拿大十年中最伟大的基金经理
。他的Chou Associates基金也名声鹊起，管理过最多10亿美元的资产。
Chou绝不愿意冒更大的风险，但金融危机教会他一个道理：再成功的投资策略都会快速
偏离正轨。2007年他的基金损失了10%，而2008年更是损失了28%，一些投资者撤回了自
己的投资。
但基金随后表现反弹，在过去的15年中，其年化收益率为8.3%，是标准普尔指数年增长
率3.4%的两倍还多。
Chou从来没有正式推销过他的基金，他给投资者的信件和巴菲特的有异曲同工之妙，都
用了通俗易懂和谦逊的语气。
Chou说：“市场会毫不留情的打击你，提醒你自己其实什么都不知道。”
