收购失误加剧卡特彼勒在华困境
美国公司特彼勒(Caterpillar Inc.)以为，收购郑州四维是它在有利可图但挑战重重的
中国市场增加胜算的一条途径。
四维的销售收入和利润都在大幅增长。而且通过这家公司可以打入本土公司都在发财的
中国采矿行业。
出售矿山安全设备的郑州四维还有美国血统，在被卡特彼勒收购前，其控股股东是詹姆
斯•汤普森三世(James E. Thompson III)以及卫兴华(Emory Williams)，他们前
者出生于一个在亚洲取得了巨大商业成功的外国侨民家族，后者曾任中国美国商会(
American Chamber of Commerce in China)主席。卡特彼勒去年6月出资约7亿美元收购
了郑州四维的母公司年代煤矿机电设备制造有限公司(ERA Mining Machinery Limited)。
然而现在，这桩收购交易使卡特彼勒已然表现疲弱的中国业务遭遇了新的打击。
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卡特彼勒中国子公司存在会计不当行为
卡特彼勒这家总部位于美国伊利诺伊州皮奥里亚的建筑设备生产商上周五说，它将把年
代煤矿机电设备制造有限公司的价值减记5.8亿美元，卡特彼勒将此举归咎于这家公司
“蓄意的、持续多年的、协调进行的会计不当行为”，认为这些行为旨在虚增被收购前
郑州四维的利润。据一位知情人士说，郑州四维出人意料曝出会计问题一定程度上导致
卡特彼勒一名高管离职。
目前除了卡特彼勒所发声明中叙述的情况外，外界对郑州四维会计问题的全面性质仍不
了解。声明说，卡特彼勒发现年代煤矿机电设备制造有限公司的实际库存和它记录在案
的库存存在差异，这将导致卡特彼勒对这家公司的会计做法进行范围更加广泛的审视。
卡特彼勒还说，它发现年代煤矿机电设备制造有限公司存在不适当的收入认定行为，这
些行为是“初步的，有时是未经证实的”。卡特彼勒说，它正在考虑可以挽回自己损失
的所有选项。
汤普森三世和卫兴华都没有回应记者寻求置评的要求。据提交给证券监管机构的备案文
件显示，在卡特彼勒着手收购年代煤矿机电设备制造有限公司前夕，这两人合计持有该
公司略低于50%的股份，其中约三分之二归汤普森三世所有。
据卡特彼勒的前员工和业内人士说，该公司一直难以在处于群雄逐鹿状态的中国市场站
稳脚跟，在这个看重产品的低价格以及企业政治人脉的市场，卡特彼勒作为优质设备生
产商所具有的优势无法发挥出来。
全球建筑机械设备约一半的需求量来自中国，卡特彼勒的高管们说，除非该公司能在中
国“获胜”，否则它有可能失去其世界最大建筑设备生产商的王冠。
除了来自年代煤矿机电设备制造有限公司这件事的打击外，卡特彼勒在中国的业务还面
临着中国建筑业全行业萧条以及中国本土竞争对手市场份额不断扩大的不利影响。
管理咨询公司科尔尼(A.T. Kearney)的合伙人戴加辉(Stephen Dyer)说，如果在华跨国
公司不采取行动遏制国内竞争者的成长，这些竞争者终将对其构成威胁。他说，外国公
司并不一定拥有市场需要的所谓物美价廉的产品。
卡特彼勒为其在中国的计划进行了辩护，并说公司仍然认为四维的业务前景充满希望。
该公司说：我们扩大在华煤矿业务的策略没有变，我们对于潜在的煤矿设备机会持乐观
态度。卡特彼勒曾于2008年收购了山东工程机械公司(Shandong Engineering
Machinery Co.)，希望借此打入低端市场。这笔交易的数额没有披露。
卡特彼勒说，该公司将在第四季度计入年代煤矿机电的减值支出，并表示该公司不认为
这件事将影响到卡特彼勒今年的业绩。这笔5.8亿美元的冲减与卡特彼勒630亿美元的市
值相比并不算多。卡特彼勒在上周五常规交易时段结束后宣布了这笔冲减支出，该公司
股价随后在盘后交易中下跌1.5%。美国股市周一休市。
这一问题出现的同时，卡特彼勒和其他国际竞争者在中国市场正面临着来自国内的日益
激烈的竞争。三一重工(Sany Heavy Industry Co.)和中联重科(Zoomlion Heavy
Industry Science and Technology Co.)等快速增长的机械制造商凭借积极的销售人员
和大胆的定价和融资条款赢得了市场占有率。批评人士说，一些中国设备制造商利用薄
弱的会计程序和强大的政府支持，运营在西方企业看来会导致亏损的业务。
2007年，中国市场收入在卡特彼勒415亿美元的全球营收中占了2.5%，公司宣布了在
2010年前让在华销售额增长两倍的目标。但是尽管卡特彼勒在中国投资了23家工厂，该
公司去年早些时候说，中国仅占其2011年601亿美元销售额的3%。日本竞争对手小松制
作所(Komatsu Ltd.)的销售额中，有8%来自中国。
业内人士说，在与中国大量的国有建筑和矿业公司打交道时，中国公司的人脉和国内销
售人员是它们的优势。
广西柳工机械股份有限公司(Guangxi Liugong Machinery Co.)的美国高管闭同葆(
David Beatenbough)说，他预计柳工100家左右的经销商会在客户周围建立他们大约600
个销售点。客户有时会以现金付款。他说：我们坚信建立强大客户关系的重要性，我们
的经销商必须与客户保持密切的关系。
相比之下，卡特彼勒的网络仅由四家授权中国经销商运营，而这四家经销商全部为其他
跨国公司的子公司。
卡特彼勒说，正是商业模式使得卡特彼勒成为该行业内的全球领军者，包括经销商网络
，我们相信我们拥有业内最强大的经销商网络。据预计，卡特彼勒的经销商全都财力雄
厚，而且可以提供经卡特彼勒认证的维修服务。
四维最初属于中国庞大国有企业部门。该公司的业务是制造矿用液压支架，利润率和规
模都比卡特彼勒的大型机械更低。
咨询公司Sapphire Group Asia驻北京的董事总经理Stephen De Pretre说，这项业务很
难产生现金。他说，四维的收账期很长；需要提供各种资金支持，然后等上六到12个月
才能看到回报。
不过，四维与当地煤矿运营商的关系相当密切，这为四维的其他产品提供了客户基础和
潜在的分销渠道。2010年提交给香港交易所(Hong Kong Stock Exchange)的一份文件显
示，四维占据着9%的市场份额。
据两名知情人士说，总部位于密尔沃基的矿业设备生产商Bucyrus International Inc.
曾表示有兴趣收购四维，后来这家公司在2010年被卡特彼勒收购。
Stephen De Pretre说，如果卡特彼勒五六年前就收购了四维，价钱会便宜得多。
如今的四维是由李如波（音）其他的业务部门拼凑而成的。李如波是中国人，现居北京
。一名见过李如波的人士说，他在地方政府和矿产行业拥有广泛的人脉。李如波还使用
英文名John Li。记者无法联系到李如波置评。
李如波1997年见到了卫兴华，两人成了朋友。卫兴华是一名美国商人，有建筑材料供应
行业的背景，在商业领域赫赫有名，他的父亲的名字同样是Emory Williams，曾在西尔
斯控股(Sears Holdings Corp.)的前身担任首席财务长。卫兴华的妻子是中国人。卫兴
华在2005年和2006年担任中国美国商会(American Chamber of Commerce in China)主
席。
卫兴华和他的家人2007年购买了四维四分之一的股份，承担了大部分的运营工作。四维
很快开始呈现强劲的利润增长，2009年利润率达到1.249亿元人民币，是2007年的六倍
还多。这段时间的营收基本上翻了一番，达到12.36亿元。
通过一笔复杂的反向收购交易，四维2010年在香港公开上市。新成立的公司最初叫做年
代国际控股有限公司(ERA Holdings Global Ltd.)，最大的股东是新股的汤普森三世。
证券监管机构的文件显示，李如波的女婿汤普森三世斥资3,850万美元购买了李如波和
一些其他中国股东的股份。
汤普森三世的父亲詹康信(James E. Thompson)在香港创办了货运代理公司嘉柏集团(
Crown Worldwide Group)，他也是香港家喻户晓的人物之一。
Colum Murphy / James T. Areddy发自上海 / James R. Hagerty发自匹兹堡
