我对HOV的投资经历 (一)# Stock
m*u
1 楼
投资HOV得到了比较好的回报,现在还是我的重仓。想把经验写出来与大家分享,同时
希望与大家一起寻找类似的公司/股票进行投资。
HOV在2005年高点股价为72.3,2008年的萧条中降到0.85。我开始关注HOV是在2009年底
,那时很多在这次萧条中受很重打击的行业和股票都恢复了很多,只有房地产行业的基
本面没有任何好转,股价也位于极低点,我感觉房地产股票应该是这次萧条中还能获得
较好投资回报的最后一班车,于是开始跟踪。初期筛选选中了LEN和HOV。LEN风险小,
回报小,HOV风险较大,回报应该较大(如果值得投资)。读了LEN和HOV的10K表及很多相
关的新闻。研究后发现HOV的债务惊人,能否存活在当时是个未知数,倒是买了点LEN挣
了点零花钱,但总觉得HOV如果TURNAROUND会有很大的机会,于是继续关注。
恰巧2011年下半年开始买房,发现好的房子已经很难抢到,想买块好地自己BUILD,却
发现地主把好地屯起不卖,等待涨价。同时HOMEBUILDER公司不断给出基本面好转的信
息,但HOV的股价却没什么变化。我感觉时间快到了,翻出HOV的Financial Statements
仔细研究了一番:它每年仍有9000万的亏损,2011年10月的balance sheet上有近5亿的
净负债,而且债务利息很高,难怪当时它还是很多机构short的重点,多数人预期HOV会
很快破产。但是经过仔细研究,HOV的balance sheet上有9亿多的土地和3亿的现金.
Conference meeting上HOV领导人已经确认一年内的流动资金不成问题。保守计算其现
金至少够它亏损2年的(按当时的亏损速度计)。最差情况如果它要连续亏损4年,它可以
卖掉部分库存的地(land,例如2亿)来增加流动性,我想再无能的领导人也会想到这点
。另一方面,地价/房价在不断上升,其9亿的库存是依据最差的情况下经过几次damage
repair得出的不精确数值,其实际价值可能远高于账面数值;此外,HOV还用一些期权
控制了一些待开发地,地价的升值会给其BALANCE SHEET带来很高的在账面上无法体现
价值。如果计算其所有价值,HOV很可能成为一个asset play,或者NNWC的bargain
issue. (当时其common stock市值只有2.5亿)。房地产的数据在不断改善,这又有利于
其盈利的改善和评级的提高。评级的提高一个特大好处是可以低成本refinance来降低
债务负担。
经过这些分析我认为HOV的生存基本上应该没有问题,除非美国房地产继续4年以上不恢
复。于是在2012年上半年我重仓60%买了HOV,价位在2.5到2.95。均价约2.7。当时还是
有很多人在short,并且真的把股价又打回到2.2左右,真不知到他们是怎么分析的。
我的逻辑是只要它不破产,可以这样分析估算它的价值:1999-2004其平均股价为18。
如果这次危机中股权被稀释了一倍(这点我不确定),那么其股价应该是9。不用精确计
算,小于3的股价还是很低的。考虑到这5年房产需求的积累以及高通胀(QEs),房地产
恢复正常后,其盈利能力应该远高于危机前。(这点对其他行业也适用,事实上危机5年
后很多股票都创了新高。)只要HOV股价在8以下,我都觉得很安全,尽管它还会有可能
很大的波动。
(未完待续)
希望与大家一起寻找类似的公司/股票进行投资。
HOV在2005年高点股价为72.3,2008年的萧条中降到0.85。我开始关注HOV是在2009年底
,那时很多在这次萧条中受很重打击的行业和股票都恢复了很多,只有房地产行业的基
本面没有任何好转,股价也位于极低点,我感觉房地产股票应该是这次萧条中还能获得
较好投资回报的最后一班车,于是开始跟踪。初期筛选选中了LEN和HOV。LEN风险小,
回报小,HOV风险较大,回报应该较大(如果值得投资)。读了LEN和HOV的10K表及很多相
关的新闻。研究后发现HOV的债务惊人,能否存活在当时是个未知数,倒是买了点LEN挣
了点零花钱,但总觉得HOV如果TURNAROUND会有很大的机会,于是继续关注。
恰巧2011年下半年开始买房,发现好的房子已经很难抢到,想买块好地自己BUILD,却
发现地主把好地屯起不卖,等待涨价。同时HOMEBUILDER公司不断给出基本面好转的信
息,但HOV的股价却没什么变化。我感觉时间快到了,翻出HOV的Financial Statements
仔细研究了一番:它每年仍有9000万的亏损,2011年10月的balance sheet上有近5亿的
净负债,而且债务利息很高,难怪当时它还是很多机构short的重点,多数人预期HOV会
很快破产。但是经过仔细研究,HOV的balance sheet上有9亿多的土地和3亿的现金.
Conference meeting上HOV领导人已经确认一年内的流动资金不成问题。保守计算其现
金至少够它亏损2年的(按当时的亏损速度计)。最差情况如果它要连续亏损4年,它可以
卖掉部分库存的地(land,例如2亿)来增加流动性,我想再无能的领导人也会想到这点
。另一方面,地价/房价在不断上升,其9亿的库存是依据最差的情况下经过几次damage
repair得出的不精确数值,其实际价值可能远高于账面数值;此外,HOV还用一些期权
控制了一些待开发地,地价的升值会给其BALANCE SHEET带来很高的在账面上无法体现
价值。如果计算其所有价值,HOV很可能成为一个asset play,或者NNWC的bargain
issue. (当时其common stock市值只有2.5亿)。房地产的数据在不断改善,这又有利于
其盈利的改善和评级的提高。评级的提高一个特大好处是可以低成本refinance来降低
债务负担。
经过这些分析我认为HOV的生存基本上应该没有问题,除非美国房地产继续4年以上不恢
复。于是在2012年上半年我重仓60%买了HOV,价位在2.5到2.95。均价约2.7。当时还是
有很多人在short,并且真的把股价又打回到2.2左右,真不知到他们是怎么分析的。
我的逻辑是只要它不破产,可以这样分析估算它的价值:1999-2004其平均股价为18。
如果这次危机中股权被稀释了一倍(这点我不确定),那么其股价应该是9。不用精确计
算,小于3的股价还是很低的。考虑到这5年房产需求的积累以及高通胀(QEs),房地产
恢复正常后,其盈利能力应该远高于危机前。(这点对其他行业也适用,事实上危机5年
后很多股票都创了新高。)只要HOV股价在8以下,我都觉得很安全,尽管它还会有可能
很大的波动。
(未完待续)