四维投资（3） 买Call中期策略- Near The Money Call 【原创】# Stock
D*T
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全文在
http://www.thetainvest.com/2014/07/%E4%B9%B0call%E4%B8%AD%E6%9C
上次讨论了短期策略利用DOTM （Deep Out Of The Money） Call来赌 ER。当然赌
earning report的各种各样的期货玩法。赌剧烈运动的可以bet大涨 (long call)，大
跌 （long put）, 大涨或大跌 （long strangle/straddle 或 short iron codor),
也可以bet小幅波动 （short strangle/straddle 或 long iron condor）。请牢记无
论选择那种玩法，您的对手(买方/卖方)，Market Makers一定计算好了的赔率并设定了
对他有利的价格，笑到最后的很可能是他们。
在短期策略中， theta (time decay) 对call持有者是个巨大的威胁，股票必需在很短
的时间内快速上扬。这里theta用来表示时间对期权价格的影响。如果theta指为-0.80
（注意theta 只能是负值）,这表明在股价和其它因素不变的情况下，第二天该期权的
价格将下降80c。通常对有time premium 的call在最后两个星期，time value开始显著
下降，到expiration day达到最低值并趋向0。如果您需要更多时间让股票增值，可以
选择二个月左右的Near the Money （NTM） Call， 这样就有充分的时间ride the
momentum, 如果风向不对，也有机会补救。
个人有不同的选股标准，我比较倾向于我自创的3M体系来提高成功率：
1）Momentum（动能）： 股票正处于突破后的上升趋势中， 有良好的TA指标和基本面。
2） Multiple non-correlated evidences （多个互不关联的证据）,如：
大牛， Investors Business Daily 或 Barron's 推荐, 如 stock on IBD Top 50 or
section leader
客观观察到的经济现象： 如CMG要排长队，LD最近爱到Nordstrom 扫货，街上和
parking lot里某种牌子的电动车大增，隔壁某公司忽然大举扩张(通常是并购前兆)等。
Outperforming sectors: 如去年的新能源，生物科技和互联网等
3）Market（大市走向）：我们期望市场平稳或上扬，但如果出现较大幅度的调整， 股
票往往会跟随大市向下， 再好的momentum可能也无济于事。
我们可以选择流动性较高， 股票价格较高（以后专文讨论），delta 0.5左右的call,
预期获得3-5倍的回报。
大概分析一下Greeks对期权价格的影响：
delta: 假定该股票会保持趋势，继续上行，胜率 80%。
gamma: 加速减速各半，各 50%。
vega: 振幅可高可低，但如果只考虑到期日的情况，则与之无关。
theta: 前1个半月theta的影响较小， 假定 70%。初步算来盈利的可能性为28%
总结:
1. 较低概率，较高回报，损失有限, 但盈利无上限。
2. 可以有后续手段： 如果上涨但速度不够， 您可以Roll forward得到跟多的时间，
如果快速上行，您可以roll up 获得更高的利润。
3. 可重复，但收益难以保证：假如买对3次，一次成功（33%）得到3倍的回报，其他2
次亏光，ROI仍是0。如果成功的那次得到5倍的回报，则ROI为67%。
4. 不可规模化：除某些交易量巨大的股票外（如GOOGL），您也不可能以同样的低价格
购买到大量的 NTM call。在您买进的同时，MM会逐步抬高call的价格。
总之，我们可以优化我们利用技术指标来判断动能的方法，可以找到更多不互相关联的
证据来支持股票上涨的观点。但我们无法左右大盘的走向和突发事件的发生，投资者应
该在买入时就有exit strategy，有备无患。下文将分享我个人的经验和教训。
http://www.thetainvest.com/2014/07/%E4%B9%B0call%E4%B8%AD%E6%9C
上次讨论了短期策略利用DOTM （Deep Out Of The Money） Call来赌 ER。当然赌
earning report的各种各样的期货玩法。赌剧烈运动的可以bet大涨 (long call)，大
跌 （long put）, 大涨或大跌 （long strangle/straddle 或 short iron codor),
也可以bet小幅波动 （short strangle/straddle 或 long iron condor）。请牢记无
论选择那种玩法，您的对手(买方/卖方)，Market Makers一定计算好了的赔率并设定了
对他有利的价格，笑到最后的很可能是他们。
在短期策略中， theta (time decay) 对call持有者是个巨大的威胁，股票必需在很短
的时间内快速上扬。这里theta用来表示时间对期权价格的影响。如果theta指为-0.80
（注意theta 只能是负值）,这表明在股价和其它因素不变的情况下，第二天该期权的
价格将下降80c。通常对有time premium 的call在最后两个星期，time value开始显著
下降，到expiration day达到最低值并趋向0。如果您需要更多时间让股票增值，可以
选择二个月左右的Near the Money （NTM） Call， 这样就有充分的时间ride the
momentum, 如果风向不对，也有机会补救。
个人有不同的选股标准，我比较倾向于我自创的3M体系来提高成功率：
1）Momentum（动能）： 股票正处于突破后的上升趋势中， 有良好的TA指标和基本面。
2） Multiple non-correlated evidences （多个互不关联的证据）,如：
大牛， Investors Business Daily 或 Barron's 推荐, 如 stock on IBD Top 50 or
section leader
客观观察到的经济现象： 如CMG要排长队，LD最近爱到Nordstrom 扫货，街上和
parking lot里某种牌子的电动车大增，隔壁某公司忽然大举扩张(通常是并购前兆)等。
Outperforming sectors: 如去年的新能源，生物科技和互联网等
3）Market（大市走向）：我们期望市场平稳或上扬，但如果出现较大幅度的调整， 股
票往往会跟随大市向下， 再好的momentum可能也无济于事。
我们可以选择流动性较高， 股票价格较高（以后专文讨论），delta 0.5左右的call,
预期获得3-5倍的回报。
大概分析一下Greeks对期权价格的影响：
delta: 假定该股票会保持趋势，继续上行，胜率 80%。
gamma: 加速减速各半，各 50%。
vega: 振幅可高可低，但如果只考虑到期日的情况，则与之无关。
theta: 前1个半月theta的影响较小， 假定 70%。初步算来盈利的可能性为28%
总结:
1. 较低概率，较高回报，损失有限, 但盈利无上限。
2. 可以有后续手段： 如果上涨但速度不够， 您可以Roll forward得到跟多的时间，
如果快速上行，您可以roll up 获得更高的利润。
3. 可重复，但收益难以保证：假如买对3次，一次成功（33%）得到3倍的回报，其他2
次亏光，ROI仍是0。如果成功的那次得到5倍的回报，则ROI为67%。
4. 不可规模化：除某些交易量巨大的股票外（如GOOGL），您也不可能以同样的低价格
购买到大量的 NTM call。在您买进的同时，MM会逐步抬高call的价格。
总之，我们可以优化我们利用技术指标来判断动能的方法，可以找到更多不互相关联的
证据来支持股票上涨的观点。但我们无法左右大盘的走向和突发事件的发生，投资者应
该在买入时就有exit strategy，有备无患。下文将分享我个人的经验和教训。