QE还是不QE？美联储要考虑五个终极问题 （转贴）# Stock
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1 楼
文 / 若离 2014年10月25日 21:03:41
过去几周股市重现大起大落，而下周二至周三的美联储货币政策会议又将给市场带来考
验，因为过去一年来，随着美联储的资产负债表规模增加，标普500一路上行。如下图
所示，联储提供流动性的QE项目和资产价格有明显的正相关关系。
市场动荡之际，如果美联储决定结束本轮QE，国内市场和经济是否安然无恙？结束QE会
不会启动更大规模的市场调整？近来美联储高官和一些评论人士围绕是否应该本月就结
束QE展开讨论，主要涉及以下五大问题：
1、美联储高官：经济和就业预期未变，美联储应如期撤销QE。
美联储下属波士顿联储主席Eric Rosengren本周说，除非“出了什么戏剧性事件”，否
则美联储就应该如期结束本轮QE。Rosengren近几年是积极鼓吹强力货币刺激的高官。
本周他说，另一位美联储地方联储主席——圣路易联储主席James Bullard提出的计划
支持力度有限。Bullard认为，今年11-12月应该每月保持购买150亿美元资产，今年不
要结束QE。
Rosengren认为，美联储的QE已经达到了对外公开的目标，今年9月的非农就业报告显示
达标，他的经济预期也未改变，就业市场会持续好转，所以他很放心本月末宣布结束QE。
2、知名评论人：美联储还不该结束刺激。
知名政经评论家Danny Vinik在杂志《新共和》上撰文指出，去年美国经济确实已经好
转，美联储有理由让货币政策更趋正常，可经济还远未达到全面就业，薪资增长几乎还
和通胀水平一致，等于并未有实质性增长。
与此同时，全球经济上个月还有恶化迹象，中国、日本和欧元区经济增长都在放缓。投
资者担心，如果经济放缓，全球决策者、特别是欧洲央行不会积极收紧货币。经济学家
也无法确定，目前已经蔓延到欧美的埃博拉疫情会怎样影响经济。
3、投行：要避免市场动荡，全球央行每季度得投入2000亿美元流动性。
华尔街见闻上周文章提到，花旗预计，央行的零刺激意味着投资级债券利率增扩50个基
点，股票的季度跌幅略超过10%，全球央行目前每季度需要投入约2000亿美元才能避免
市场大抛售。花旗认为，资产价格泡沫不是央行最担心的，央行更担心重陷经济衰退，
他们几乎别无选择，唯有继续宽松。
美银美林的策略师预计，美股如果再跌10%，可能美联储就要推出第四轮QE，因为以往
就有先例。2010年和2011年，美股分别大跌11%和16%，美联储都启动了QE。
4、业内评论者：QE激化国内的不平等问题
上周五美联储主席耶伦演讲时提到，近来美国不平等现象持续加剧，这事关重大。曾是
华尔街高级并购投资银行家的William Cohan在《纽约时报》撰文称， 耶伦强调了贫富
差距不断扩大，但她忽视了，从很多方面看，美联储的超级宽松都在让这一问题恶化。
Cohan认为，QE让穷人更贫穷、富人更富有。美联储故意压低利率，那些可以利用超低
利率获得融资的人就可能得到超出以往的回报。
5、资深记者：全球经济遭到极大破坏，可能需要永远推行QE。
英国《每日电讯报》国际商业编辑Ambrose Evans-Pritchard预计，如果各国政府过早
撤走刺激，上世纪30年代的大萧条将迟早重演。
除了经济萧条，市场崩溃也是Evans-Pritchard预计的后果。它体现在全球压力中，因
为目前所有工业国家都在避免通缩的陷阱，那是我们应该未雨绸缪的心理门槛。那是经
济学上的十八层地狱，会迫使人放弃一切希望。
而如果相信下周美联储会决定如期结束QE，也许必须小心市场抛售。如下图所示，9月
底以来，标普500的涨跌都和美联储官员当前的货币干预QE有关。
过去几周股市重现大起大落，而下周二至周三的美联储货币政策会议又将给市场带来考
验，因为过去一年来，随着美联储的资产负债表规模增加，标普500一路上行。如下图
所示，联储提供流动性的QE项目和资产价格有明显的正相关关系。
市场动荡之际，如果美联储决定结束本轮QE，国内市场和经济是否安然无恙？结束QE会
不会启动更大规模的市场调整？近来美联储高官和一些评论人士围绕是否应该本月就结
束QE展开讨论，主要涉及以下五大问题：
1、美联储高官：经济和就业预期未变，美联储应如期撤销QE。
美联储下属波士顿联储主席Eric Rosengren本周说，除非“出了什么戏剧性事件”，否
则美联储就应该如期结束本轮QE。Rosengren近几年是积极鼓吹强力货币刺激的高官。
本周他说，另一位美联储地方联储主席——圣路易联储主席James Bullard提出的计划
支持力度有限。Bullard认为，今年11-12月应该每月保持购买150亿美元资产，今年不
要结束QE。
Rosengren认为，美联储的QE已经达到了对外公开的目标，今年9月的非农就业报告显示
达标，他的经济预期也未改变，就业市场会持续好转，所以他很放心本月末宣布结束QE。
2、知名评论人：美联储还不该结束刺激。
知名政经评论家Danny Vinik在杂志《新共和》上撰文指出，去年美国经济确实已经好
转，美联储有理由让货币政策更趋正常，可经济还远未达到全面就业，薪资增长几乎还
和通胀水平一致，等于并未有实质性增长。
与此同时，全球经济上个月还有恶化迹象，中国、日本和欧元区经济增长都在放缓。投
资者担心，如果经济放缓，全球决策者、特别是欧洲央行不会积极收紧货币。经济学家
也无法确定，目前已经蔓延到欧美的埃博拉疫情会怎样影响经济。
3、投行：要避免市场动荡，全球央行每季度得投入2000亿美元流动性。
华尔街见闻上周文章提到，花旗预计，央行的零刺激意味着投资级债券利率增扩50个基
点，股票的季度跌幅略超过10%，全球央行目前每季度需要投入约2000亿美元才能避免
市场大抛售。花旗认为，资产价格泡沫不是央行最担心的，央行更担心重陷经济衰退，
他们几乎别无选择，唯有继续宽松。
美银美林的策略师预计，美股如果再跌10%，可能美联储就要推出第四轮QE，因为以往
就有先例。2010年和2011年，美股分别大跌11%和16%，美联储都启动了QE。
4、业内评论者：QE激化国内的不平等问题
上周五美联储主席耶伦演讲时提到，近来美国不平等现象持续加剧，这事关重大。曾是
华尔街高级并购投资银行家的William Cohan在《纽约时报》撰文称， 耶伦强调了贫富
差距不断扩大，但她忽视了，从很多方面看，美联储的超级宽松都在让这一问题恶化。
Cohan认为，QE让穷人更贫穷、富人更富有。美联储故意压低利率，那些可以利用超低
利率获得融资的人就可能得到超出以往的回报。
5、资深记者：全球经济遭到极大破坏，可能需要永远推行QE。
英国《每日电讯报》国际商业编辑Ambrose Evans-Pritchard预计，如果各国政府过早
撤走刺激，上世纪30年代的大萧条将迟早重演。
除了经济萧条，市场崩溃也是Evans-Pritchard预计的后果。它体现在全球压力中，因
为目前所有工业国家都在避免通缩的陷阱，那是我们应该未雨绸缪的心理门槛。那是经
济学上的十八层地狱，会迫使人放弃一切希望。
而如果相信下周美联储会决定如期结束QE，也许必须小心市场抛售。如下图所示，9月
底以来，标普500的涨跌都和美联储官员当前的货币干预QE有关。