如何评估石油公司的优劣 – 一点科普# Stock
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1 楼
看到版上最近关注石油领域比较多，昨天随便提了提委内瑞拉和古巴局势和油价的联系
，被人是菌斑论调，不懂装懂。今天就说点不菌斑论调的，浅谈或者是科普一下如何评
估石油公司，也就是判断公司的优劣和未来的成长空间，版上有石油同行可以共同探讨。
今天只讲石油公司，改天可以讲讲石油服务相关的公司。判断石油公司优劣，除了看财
务报表，最重要的参考指标是proved reserve，这个数字代表着这个公司有多少已探明
石油储量，其它的债务，现金流和盈利，都可以通过变卖reserve从而变得好看。因此
这个值是判断上市石油公司最重要的一个指标。
什么叫proved reserve。石油行业和证监会都是有定义的。石油的勘探和开采都有不确
定性，因此只能通过概率还定义。Proved reserve是指最终开采出来的石油 EUR (
Estimated Ultimate Recovery)有90%的可能性大于此值，行业内也常称作P90或者1P。
这个数字石油公司必须定期向证监会批露（记得是季度吧）。除了Proved reserve，另
外还有两个概念，probable and possible resource，它们的定义与proved reserve类
似，只是把90%换成50%和10%，也就是说EUR只有50%和10%可能性大于此数字，行业内常
称P50(2P)和P10(3P)。
几个major石油公司往往还有自己的一套油田管理分类系统，但都和这个类似。石油公
司的季报或者年报里除了披露P90外，也往往会披露 P50和P10。注意不要被迷惑，除了
P90是证监会要求并需要第三方认证的，另外两个数字是不需要第三方认证的，意味着
就是瞎编也没法律问题。另外一个更直接的方法，就是注意区分年报或者季报上
reserve和resource字眼，只有reserve才是靠谱的数字，有多少resource看看就罢了。
另外一个重要的指标，就是开发成本。这是判断P90质量的一个重要参考。EOG为什么被
人看好，因为它以低成本拿到了开发成本较低也就是高质量区块。这个指标很难从报表
里面得到，只有少数公司会披露，但是石油行业的人大概知道不同地质情况下开发成本
的区别，Permian basin是下一个被看到的shale oil区域，储量和前景超过Bakken和
Eagle Ford，但开发成本高出很多。这回油价下跌，Permian区块的一些shale oil小公
司股价直线往下掉就是这个原因。同样的道理，加拿大的oil sand，沙特的carbonate
和委内瑞拉的高硫重油（这三个国家是Prove reserve世界前三）开发成本决定着他们对
石油行业的影响力。
一句话，什么是好的石油公司，有充足的P90（Proved Reserve），油田的开发成本低
于平均，就是有前景的公司。别的什么现金流远远没这个重要。BP被罚的几百亿刀cash
哪里来的，变卖了几个低质量的reserve罢了。揣了现金想进入石油行业的企业还是不
少的，有好的reserve，就算别的东西再不利，也是可以过冬的。
如果想抄石油公司底的，不妨自己做做功课，主要看看上面两个指标，你会明白为什么
这轮油价下跌，同样规模的油公司，有的股价掉了一大半，有的却怎么都掉不下去了。
大概也会明白应该抄哪几家公司的底了。至于底在哪，有空再开文讨论。
，被人是菌斑论调，不懂装懂。今天就说点不菌斑论调的，浅谈或者是科普一下如何评
估石油公司，也就是判断公司的优劣和未来的成长空间，版上有石油同行可以共同探讨。
今天只讲石油公司，改天可以讲讲石油服务相关的公司。判断石油公司优劣，除了看财
务报表，最重要的参考指标是proved reserve，这个数字代表着这个公司有多少已探明
石油储量，其它的债务，现金流和盈利，都可以通过变卖reserve从而变得好看。因此
这个值是判断上市石油公司最重要的一个指标。
什么叫proved reserve。石油行业和证监会都是有定义的。石油的勘探和开采都有不确
定性，因此只能通过概率还定义。Proved reserve是指最终开采出来的石油 EUR (
Estimated Ultimate Recovery)有90%的可能性大于此值，行业内也常称作P90或者1P。
这个数字石油公司必须定期向证监会批露（记得是季度吧）。除了Proved reserve，另
外还有两个概念，probable and possible resource，它们的定义与proved reserve类
似，只是把90%换成50%和10%，也就是说EUR只有50%和10%可能性大于此数字，行业内常
称P50(2P)和P10(3P)。
几个major石油公司往往还有自己的一套油田管理分类系统，但都和这个类似。石油公
司的季报或者年报里除了披露P90外，也往往会披露 P50和P10。注意不要被迷惑，除了
P90是证监会要求并需要第三方认证的，另外两个数字是不需要第三方认证的，意味着
就是瞎编也没法律问题。另外一个更直接的方法，就是注意区分年报或者季报上
reserve和resource字眼，只有reserve才是靠谱的数字，有多少resource看看就罢了。
另外一个重要的指标，就是开发成本。这是判断P90质量的一个重要参考。EOG为什么被
人看好，因为它以低成本拿到了开发成本较低也就是高质量区块。这个指标很难从报表
里面得到，只有少数公司会披露，但是石油行业的人大概知道不同地质情况下开发成本
的区别，Permian basin是下一个被看到的shale oil区域，储量和前景超过Bakken和
Eagle Ford，但开发成本高出很多。这回油价下跌，Permian区块的一些shale oil小公
司股价直线往下掉就是这个原因。同样的道理，加拿大的oil sand，沙特的carbonate
和委内瑞拉的高硫重油（这三个国家是Prove reserve世界前三）开发成本决定着他们对
石油行业的影响力。
一句话，什么是好的石油公司，有充足的P90（Proved Reserve），油田的开发成本低
于平均，就是有前景的公司。别的什么现金流远远没这个重要。BP被罚的几百亿刀cash
哪里来的，变卖了几个低质量的reserve罢了。揣了现金想进入石油行业的企业还是不
少的，有好的reserve，就算别的东西再不利，也是可以过冬的。
如果想抄石油公司底的，不妨自己做做功课，主要看看上面两个指标，你会明白为什么
这轮油价下跌，同样规模的油公司，有的股价掉了一大半，有的却怎么都掉不下去了。
大概也会明白应该抄哪几家公司的底了。至于底在哪，有空再开文讨论。
