彭博：欧央行评估QE模型 最高规模达5000亿欧元# Stock
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据彭博援引欧央行内部人士消息，欧洲央行成员在1月7日的会议上向政策制定者们提出
了至多5000亿欧元的投资级债券购买计划。
与会的消息人士称，7日在法兰克福举行的欧洲央行会议上，与会成员们提出了多种量
化宽松选项，包括只购买AAA评级债券，或者至少BBB-及其以上评级的债券。
若欧洲央行推出5000亿欧元资产购买计划，其通过扩大资产负债表来避免 欧元区陷入
恶性通缩的目标就实现了一半。欧洲央行目前还在购买资产支 持证券和担保债券，购
买政府债券或将是管理委员会1月22日举行政策会 议时将考虑的新刺激措施的一部分。
消息人士称，目前为止还没有决定最终将采取何种方案，本次会议只是提出了各种选项
，央行委员们被要求不得对外表达自己的意见。
本次提案展示内容集中于政府债券的购买。提案包括设定购债的月度及总体购买量目标。
消息人士还称，像希腊国债这种垃圾评级的债券该如何处理的问题，会议上还没有提出
解决方案。
欧洲央行发言人拒绝对委员会的讨论置评。
欧洲央行能否向个别国家伸出援手以控制债务问题蔓延，这涉及到是否违背法律，欧洲
法庭(ECJ)目前还在审理，德国宪法法院(GCC)已表态认为欧洲央行直接为某个国家融资
是违法行为，欧洲法庭的审理结果将于1月14日公布，届时将为欧版QE如何实施的问题
再添一丝不确定性 ，不过就之前的种种迹象来看，判其合法的可能性较高。
上述新闻公布后，欧元汇价未出现明显变化：
QQ图片20150109181139
根据路透社今天的报道，目前摆在欧洲央行面前的选项大致有三个QE选项：
1，按照欧元区各成员国在央行的持股比例购买各国公债。
2，由欧元区成员国央行买入本国公债，因此风险仍局限于有问题的国家。
3，欧洲央行只购买评级为AAA的政府公债，寄望此举能促使投资者买进风险更高、收益
率也更高但评级较低的欧元区政府公债。
路透采访的消息人士称，周三的会议上没有人对此提出根本反对，这或是德国央行可能
接受的选择。
这与华尔街见闻此前曾提到的欧版QE三套方案一致。荷兰报纸《Het Financieele
Dagblad》曾援引知情人士称，欧洲央行管理委员会在1月22日的会议可能从三个选项中
进行选择。
实际上，第一个选项与美国、日本等国的QE计划类似，但鉴于德国央行对欧洲央行承担
主权信用风险做法的反对态度，欧洲央行首席经济学家普雷特在近期提出了后两个折衷
方案。
只不过这两个方案也不能让所有人满意，不少分析人士都对此提出了质疑。
在第二个选项下，持有债务的风险将从欧洲央行转移至各国央行自己身上。
“如果欧洲央行都不愿承担持有希腊、意大利、西班牙和葡萄牙债券的风险，民间投资
者可能会问自己为什么要这么做。”路透提到。
不仅如此，第二、三个选项的举措可能还会推高外围国家收益率，甚至有人认为第三个
选项会引起外围国家的债券遭到抛售。这与欧洲央行的初衷背道而驰。原本QE的目的就
是通过购买主权债来压低企业的减债成本，从而提振经济。
路透引述全球最大的基金管理公司贝莱德的欧洲债券主管Michael Krautzberger称，“
如果成员国央行不能就共担风险达成一致，他们就是在提醒市场有风险，那么在改善信
心方面，就得不到跟第一个选项相同的效果。”
第三个选项可能还受到购债规模的制约。根据RBS的计算，欧元区市场上的7万亿欧元债
券中，AAA评级的债券共有3.3万亿欧元。
路透称，最高评等的债券中约有一半收益率已经不到0.1%，甚至回报为负，因此这些收
益率不太可能进一步大幅下跌，从而限制了欧洲央行印钞对市场的影响。
不过，据荷兰媒体报道，欧洲央行在市场上吸纳大部分高评级债券，让机构无债可买，
最后自然而然的机构就会将资金投资风险稍高的证券，这样也可以降低融资成本。
据彭博援引欧央行内部人士消息，欧洲央行成员在1月7日的会议上向政策制定者们提出
了至多5000亿欧元的投资级债券购买计划。
与会的消息人士称，7日在法兰克福举行的欧洲央行会议上，与会成员们提出了多种量
化宽松选项，包括只购买AAA评级债券，或者至少BBB-及其以上评级的债券。
若欧洲央行推出5000亿欧元资产购买计划，其通过扩大资产负债表来避免 欧元区陷入
恶性通缩的目标就实现了一半。欧洲央行目前还在购买资产支 持证券和担保债券，购
买政府债券或将是管理委员会1月22日举行政策会 议时将考虑的新刺激措施的一部分。
消息人士称，目前为止还没有决定最终将采取何种方案，本次会议只是提出了各种选项
，央行委员们被要求不得对外表达自己的意见。
本次提案展示内容集中于政府债券的购买。提案包括设定购债的月度及总体购买量目标。
消息人士还称，像希腊国债这种垃圾评级的债券该如何处理的问题，会议上还没有提出
解决方案。
欧洲央行发言人拒绝对委员会的讨论置评。
欧洲央行能否向个别国家伸出援手以控制债务问题蔓延，这涉及到是否违背法律，欧洲
法庭(ECJ)目前还在审理，德国宪法法院(GCC)已表态认为欧洲央行直接为某个国家融资
是违法行为，欧洲法庭的审理结果将于1月14日公布，届时将为欧版QE如何实施的问题
再添一丝不确定性 ，不过就之前的种种迹象来看，判其合法的可能性较高。
上述新闻公布后，欧元汇价未出现明显变化：
QQ图片20150109181139
根据路透社今天的报道，目前摆在欧洲央行面前的选项大致有三个QE选项：
1，按照欧元区各成员国在央行的持股比例购买各国公债。
2，由欧元区成员国央行买入本国公债，因此风险仍局限于有问题的国家。
3，欧洲央行只购买评级为AAA的政府公债，寄望此举能促使投资者买进风险更高、收益
率也更高但评级较低的欧元区政府公债。
路透采访的消息人士称，周三的会议上没有人对此提出根本反对，这或是德国央行可能
接受的选择。
这与华尔街见闻此前曾提到的欧版QE三套方案一致。荷兰报纸《Het Financieele
Dagblad》曾援引知情人士称，欧洲央行管理委员会在1月22日的会议可能从三个选项中
进行选择。
实际上，第一个选项与美国、日本等国的QE计划类似，但鉴于德国央行对欧洲央行承担
主权信用风险做法的反对态度，欧洲央行首席经济学家普雷特在近期提出了后两个折衷
方案。
只不过这两个方案也不能让所有人满意，不少分析人士都对此提出了质疑。
在第二个选项下，持有债务的风险将从欧洲央行转移至各国央行自己身上。
“如果欧洲央行都不愿承担持有希腊、意大利、西班牙和葡萄牙债券的风险，民间投资
者可能会问自己为什么要这么做。”路透提到。
不仅如此，第二、三个选项的举措可能还会推高外围国家收益率，甚至有人认为第三个
选项会引起外围国家的债券遭到抛售。这与欧洲央行的初衷背道而驰。原本QE的目的就
是通过购买主权债来压低企业的减债成本，从而提振经济。
路透引述全球最大的基金管理公司贝莱德的欧洲债券主管Michael Krautzberger称，“
如果成员国央行不能就共担风险达成一致，他们就是在提醒市场有风险，那么在改善信
心方面，就得不到跟第一个选项相同的效果。”
第三个选项可能还受到购债规模的制约。根据RBS的计算，欧元区市场上的7万亿欧元债
券中，AAA评级的债券共有3.3万亿欧元。
路透称，最高评等的债券中约有一半收益率已经不到0.1%，甚至回报为负，因此这些收
益率不太可能进一步大幅下跌，从而限制了欧洲央行印钞对市场的影响。
不过，据荷兰媒体报道，欧洲央行在市场上吸纳大部分高评级债券，让机构无债可买，
最后自然而然的机构就会将资金投资风险稍高的证券，这样也可以降低融资成本。