暴跌的时候，谁输得最惨（转载）# Stock
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1 楼
最近一段日子，监管机构、机构投资者和大量散户就股市的走向展开了广泛讨论和激烈
争辩。许多核心观点是围绕5000点是否是中国股市的一个顶部区域来进行。因此我们认
为应该就此问题提供一个稍微冷静一点的观点。本人确确实实支持目前是牛市下半场的
看法，并且认为需要在投资策略上作重大调整。
要讨论这个问题，首先要阐述对牛市下半场的看法。
我认为中国股市的顶部区域可能在6000-8000点之间(这个范围有些广)。我们的主
要依据是来自于股票交易量。我们之前也讲过，从本轮牛市动辄上海加深圳两万亿甚至
三万亿的成交量来看，突破上一轮牛市的最高点是大概率事件，这让我们对于顶部区域
预测稍微乐观。
此外，一般而言，股价上升时的交易量比股价下跌时要大(如果大家仔细回忆一下
，就会发现在熊市中你很少进行交易。而在牛市中，由于买入股票常常能够获得不菲的
涨幅，极其容易让投资者信心大增，从而增加操作。)由于股价和交易量的波动方向在
大多数时间段(大概率上)是一致的，我们常常借助于交易量来预测大盘走势。
我们还需要注意一个普世真理，那就是均值回归(Mean Reversion)。均值回归理论
在证券投资界经常使用，被证明广泛实用。如果把均值回归理论用在股市交易量上，显
而易见的结论就是股市难以长期保持高于某个历史平均水平的交易量。在去年蓝筹股行
情启动前，上海的交易量长期处于1500亿以下的水平。
但是自2015年3月份以来，上海市场的交易量一直在5000亿以上，最高达到6月9日
的1.5万亿。在美国市场发展的几十年中，高于熊市平均交易量的2-3倍以上的牛市最短
持续了3个月，最长持续了8个月(1961年)。6月9日之后交易量持续回落，且恰逢3个月
时间关口，让我们判断交易量最高峰时期已经过去。如果交易量回落，牛市进入下半场
的概率就非常之大了。也就是说，五千点以后，牛市下半场的特点是缩量上涨。
当然，有许多其他的证据支持目前是牛市下半场的观点。比如频繁的IPO，比如产
业资本大规模减持(如果大家仔细观察，会发现最近许多减持股票的比例都在5%，即顶
格减持)等等。这里就不一一阐述了。
那么，对于牛市下半场，我们有什么应对策略呢？最简单直接的就是刷卡走人(兑
现利润离场)。这个策略许多人无法接受，因为他们还需要赚下半场的钱(虽然大家最近
可能意识到，上半场怎么买怎么赚钱，下半场一不留神还会亏钱——实际上这也是个下
半场信号)，不把一条鱼从头吃到尾，他们是不会善罢甘休的(更何况有的人上半场居然
没赚到什么钱呢！)。
如果不走人的话，在这种环境下，你需要大幅改变以往的投资策略。如果之前你是
听别人随便讲几个理由就买入股票的话，现在可就要谨慎了。对于证券公司推荐的股票
要保持警惕，同时切勿相信所谓内幕信息。另外，也别说什么买成长型股票之类的话。
市场上有一些人经常说，牛市下半场还是坚持买成长型股票(目测许多大佬喜欢用
这句话)。但成长型股票这个词汇本身没有预测性——它是后验的，如果一只股票涨了
，我们就叫它成长型股票；如果跌了，它就失去了成长型股票的称呼。
你现在能做的，是控制好仓位，要有目的的减仓，为退出做准备。其次，自己看好
的有底仓的股票，在震荡市场中瞄准机会多做几次T，降低成本。再次，记住止损。牛
市下半场追高套牢的股票，很可能追在历史高点，这个时候如果持有不动，损失会非常
巨大，有可能一直拖到熊市去。最后，买入股票后，跟我一样，多祈祷。攒人品，攒运
气，也许你会用得着。
如果说牛市上半场主要是进攻的话，那么，牛市下半场进攻和防守则要兼备。纯粹
买指数，谈不上进攻；追创新高的股票和次新股，进攻有余而防守不足。那么，怎么样
才能兼具进攻和防守呢？我给大家支几个招：
高于五百万可投资资产的，可以适当将股市中的盈利拿一部分出来，投资于股权投资市
场。
笔者最近在看几个股权投资的案子，老板纷纷提高了目标价，有的甚至还表示，你
看人家新股上市连续多少个涨停，我这估值必须向那看齐，不看齐也得七八折，还不还
价。利润稍微高点的，现在都自己挂新三板了，根本没人卖。
股市如果走牛，股权市场价格一定水涨船高。虽然股市的流动性比较好，但是估值
高出几十倍。流动性溢价已经充分反映。所以，投资于股权投资市场，可进攻，可防守
。当然，股权投资对项目的要求非常高，笔者还是建议，对自己不了解的项目，根本连
投都不要投。不是靠谱人关系介绍的项目，理都不要理。千万别像买股票一样，连公司
是干啥的都没搞清楚，几百万就杀进去了。
介于一百万到五百万可投资资产之间的，可以考虑买房。
上半年股市套现在深圳买房的，笔者身边有不少人。现在正规的配资杠杆很少有超
过2倍的，算起来跟买房的杠杆也差不多——但是买房的资金成本比配资低多了。看准
房地产一波行情，赚得比股市要多多了。毕竟，相比于股市而言，中国楼市才是真正的
“慢牛”行情。
不过，话又说回来，买房取决的因素有很多。我这里送大家一句李嘉诚老师的话：
location、location、location、(地段，地段，还是地段)。买错了地段、买错了小区
，套多少年都解不了套。如果你问我对当下房地产市场什么看法，我建议大家考虑一下
上海内中环的房子。外环已经三万了，内中环许多地方也就是三四万，完完全全价值洼
地。很快这个洼地就会被无所不至的流动性泛滥给填平。
低于一百万可投资资产的，要我问我有什么建议，我真没有建议。这个群体注定是这一
轮牛市(财富分配，财富掠夺？)的牺牲品。
有句话说得好，吃肉的时候没赶上，挨打的时候都在场，说的就是这帮人。虽然一
部分人可能赚钱套现离场，但是就一个整体而言，宿命很难改变。
这个群体是无意识的，暴跌的时候输得最惨的就是他们——因为他们根本无法识别
风险信号。有人问，如果风险这么大，我不参与不就行了吗？大错特错，这就是宿命论
的地方。不参与是等死，参与是找死。不参与，错过了人生仅有的五次机会中的一次，
距离你人生成功的目标又远了26%，能不是失败吗？参与，那就是一场财富的肉搏战，
能不能回来都不好说。进退两难啊！
马云老师说，一个人最幸福的时候就是拥有一百万的时候。有一千万，他就要考虑
投资了，会各种操心。只有一百万，为了活得痛快点，建议多消费，多把钱花在自己和
家人的幸福上。放在兜里，太多人都帮你惦记着，防不胜防。
争辩。许多核心观点是围绕5000点是否是中国股市的一个顶部区域来进行。因此我们认
为应该就此问题提供一个稍微冷静一点的观点。本人确确实实支持目前是牛市下半场的
看法，并且认为需要在投资策略上作重大调整。
要讨论这个问题，首先要阐述对牛市下半场的看法。
我认为中国股市的顶部区域可能在6000-8000点之间(这个范围有些广)。我们的主
要依据是来自于股票交易量。我们之前也讲过，从本轮牛市动辄上海加深圳两万亿甚至
三万亿的成交量来看，突破上一轮牛市的最高点是大概率事件，这让我们对于顶部区域
预测稍微乐观。
此外，一般而言，股价上升时的交易量比股价下跌时要大(如果大家仔细回忆一下
，就会发现在熊市中你很少进行交易。而在牛市中，由于买入股票常常能够获得不菲的
涨幅，极其容易让投资者信心大增，从而增加操作。)由于股价和交易量的波动方向在
大多数时间段(大概率上)是一致的，我们常常借助于交易量来预测大盘走势。
我们还需要注意一个普世真理，那就是均值回归(Mean Reversion)。均值回归理论
在证券投资界经常使用，被证明广泛实用。如果把均值回归理论用在股市交易量上，显
而易见的结论就是股市难以长期保持高于某个历史平均水平的交易量。在去年蓝筹股行
情启动前，上海的交易量长期处于1500亿以下的水平。
但是自2015年3月份以来，上海市场的交易量一直在5000亿以上，最高达到6月9日
的1.5万亿。在美国市场发展的几十年中，高于熊市平均交易量的2-3倍以上的牛市最短
持续了3个月，最长持续了8个月(1961年)。6月9日之后交易量持续回落，且恰逢3个月
时间关口，让我们判断交易量最高峰时期已经过去。如果交易量回落，牛市进入下半场
的概率就非常之大了。也就是说，五千点以后，牛市下半场的特点是缩量上涨。
当然，有许多其他的证据支持目前是牛市下半场的观点。比如频繁的IPO，比如产
业资本大规模减持(如果大家仔细观察，会发现最近许多减持股票的比例都在5%，即顶
格减持)等等。这里就不一一阐述了。
那么，对于牛市下半场，我们有什么应对策略呢？最简单直接的就是刷卡走人(兑
现利润离场)。这个策略许多人无法接受，因为他们还需要赚下半场的钱(虽然大家最近
可能意识到，上半场怎么买怎么赚钱，下半场一不留神还会亏钱——实际上这也是个下
半场信号)，不把一条鱼从头吃到尾，他们是不会善罢甘休的(更何况有的人上半场居然
没赚到什么钱呢！)。
如果不走人的话，在这种环境下，你需要大幅改变以往的投资策略。如果之前你是
听别人随便讲几个理由就买入股票的话，现在可就要谨慎了。对于证券公司推荐的股票
要保持警惕，同时切勿相信所谓内幕信息。另外，也别说什么买成长型股票之类的话。
市场上有一些人经常说，牛市下半场还是坚持买成长型股票(目测许多大佬喜欢用
这句话)。但成长型股票这个词汇本身没有预测性——它是后验的，如果一只股票涨了
，我们就叫它成长型股票；如果跌了，它就失去了成长型股票的称呼。
你现在能做的，是控制好仓位，要有目的的减仓，为退出做准备。其次，自己看好
的有底仓的股票，在震荡市场中瞄准机会多做几次T，降低成本。再次，记住止损。牛
市下半场追高套牢的股票，很可能追在历史高点，这个时候如果持有不动，损失会非常
巨大，有可能一直拖到熊市去。最后，买入股票后，跟我一样，多祈祷。攒人品，攒运
气，也许你会用得着。
如果说牛市上半场主要是进攻的话，那么，牛市下半场进攻和防守则要兼备。纯粹
买指数，谈不上进攻；追创新高的股票和次新股，进攻有余而防守不足。那么，怎么样
才能兼具进攻和防守呢？我给大家支几个招：
高于五百万可投资资产的，可以适当将股市中的盈利拿一部分出来，投资于股权投资市
场。
笔者最近在看几个股权投资的案子，老板纷纷提高了目标价，有的甚至还表示，你
看人家新股上市连续多少个涨停，我这估值必须向那看齐，不看齐也得七八折，还不还
价。利润稍微高点的，现在都自己挂新三板了，根本没人卖。
股市如果走牛，股权市场价格一定水涨船高。虽然股市的流动性比较好，但是估值
高出几十倍。流动性溢价已经充分反映。所以，投资于股权投资市场，可进攻，可防守
。当然，股权投资对项目的要求非常高，笔者还是建议，对自己不了解的项目，根本连
投都不要投。不是靠谱人关系介绍的项目，理都不要理。千万别像买股票一样，连公司
是干啥的都没搞清楚，几百万就杀进去了。
介于一百万到五百万可投资资产之间的，可以考虑买房。
上半年股市套现在深圳买房的，笔者身边有不少人。现在正规的配资杠杆很少有超
过2倍的，算起来跟买房的杠杆也差不多——但是买房的资金成本比配资低多了。看准
房地产一波行情，赚得比股市要多多了。毕竟，相比于股市而言，中国楼市才是真正的
“慢牛”行情。
不过，话又说回来，买房取决的因素有很多。我这里送大家一句李嘉诚老师的话：
location、location、location、(地段，地段，还是地段)。买错了地段、买错了小区
，套多少年都解不了套。如果你问我对当下房地产市场什么看法，我建议大家考虑一下
上海内中环的房子。外环已经三万了，内中环许多地方也就是三四万，完完全全价值洼
地。很快这个洼地就会被无所不至的流动性泛滥给填平。
低于一百万可投资资产的，要我问我有什么建议，我真没有建议。这个群体注定是这一
轮牛市(财富分配，财富掠夺？)的牺牲品。
有句话说得好，吃肉的时候没赶上，挨打的时候都在场，说的就是这帮人。虽然一
部分人可能赚钱套现离场，但是就一个整体而言，宿命很难改变。
这个群体是无意识的，暴跌的时候输得最惨的就是他们——因为他们根本无法识别
风险信号。有人问，如果风险这么大，我不参与不就行了吗？大错特错，这就是宿命论
的地方。不参与是等死，参与是找死。不参与，错过了人生仅有的五次机会中的一次，
距离你人生成功的目标又远了26%，能不是失败吗？参与，那就是一场财富的肉搏战，
能不能回来都不好说。进退两难啊！
马云老师说，一个人最幸福的时候就是拥有一百万的时候。有一千万，他就要考虑
投资了，会各种操心。只有一百万，为了活得痛快点，建议多消费，多把钱花在自己和
家人的幸福上。放在兜里，太多人都帮你惦记着，防不胜防。
