史上最牛的基金经理如何选股票# Stock
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彼得林奇是史上最成功的基金经理，作为1977年到1990年
FidelityMagellanFund(FMAGX)的基金经理，林奇操盘这只基金取得平均每年26.5%
的收益。远远超过当时同期市场指数的表现。
令人惊讶的是他在46岁功成身退，从此再也没有涉足市场。而
FidelityMagellanFund在他离开后的第一年就马上失去了神奇的光环，表现低于市
场平均水平。对我们众多个人投资者来说幸运的是他写了几本书分享了他的一些投资
心得。其中一本《OneuponWallStreet》（中文译名《彼得·林奇的成功投资》）阐述
了他是如何看待股票估值和如何挑选股票的。
他对市盈率的解释最浅显易懂：市盈率倍数其实就相当于投资成本回收期年数。你买
入股票付出的是每股价格，而你得到的是每股收益，只要持有，年年都能得到。未来
每年每股收益会是多少呢？所有股票分析师的核心工作就是预测未来每股收益。最简
单也是长期平均而言最可靠的预测方法是，假设未来与现在相同。在这个前提下，市
盈率倍数实质上代表投资回收期年数。
因此，林奇提出了以下基于市盈率的最重要投资法则：“千万不要买入市盈率特别高的
股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与惨痛的投资
亏损。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，就像正如特别重的
马鞍是赛马奔跑的障碍一样。”
股票筛选条件
林奇的书中提到了以下这些筛选条件：
1. 排除所有的金融公司。林奇对金融公司有另外一套方法来筛选，所以这里的条件
不适用它们。
2. 流动性好。这是所有股票筛选系统里都应该有的一条。
3. 过去5年每年利润增长在20%到25%之间。这是林奇最看重的一条。林奇认为有些
公司增长得过快，所以他放了一个上限。有时候他也会把上限放宽到50%。
4. 市盈率<=盈利增长率+分红收益率。林奇更喜欢找市盈率是盈利增长率的一半，
但有些时候整个市场上都找不到这样的股票。稍微放宽一点的条件是PEG（市盈率相对
盈利增长比率）<1.
5. 对于传统企业，存货增长件。如果存货比销售来得快，表示公司未来的利润率会有危险。
6. 负债率<=33.3%
7. 总市值在$4亿到$20亿之间。这也是标准普尔指数定义小盘指数的标准。
8. Freecashflow（自由现金流）>0。林奇相信成功的公司应该在不耗光现金的情况
下正常运营。
我们对上面的筛选条件用美国股市历史数据来测试，假设每个符合条件的公司股票持
有一年（这里没有包含手续费，管理费，资本收益税等）。结果如何呢？
和林奇管理FidelityMagellanFund时期的表现相差不是太远。年均收益为13.44%，
相比同期标普500平均为5.26%，小型公司股票平均8.99%。
以下是2015年5月13日通过筛选的股票
ETH
FN
HIBB
KLIC
KWR
MKSI
MTSC
NSIT
SAFM
USNA
VSI
WGO
另外一个角度来比较是在市场上升和下跌时期的表现。取201个不同的时期来分析，下
面是比较的结果
无论上那种市场，这个筛选的平均回报都会战胜市场总体表现。在市场疯狂的时候它
能很好地保持投入规模，及时获利了结，在市场资金疯狂逃离的时候也不会恐慌平
仓。任何一个投资策略如果没有按照事先的计划严格执行，就必然不会成功。而这个
策略可以让你克服情绪，取得高过绝大多数人的收益。有兴趣的朋友不妨试试中国A股
还有没有能通过上文筛选条件的股票。
祝各位投资快乐!
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彼得林奇是史上最成功的基金经理，作为1977年到1990年
FidelityMagellanFund(FMAGX)的基金经理，林奇操盘这只基金取得平均每年26.5%
的收益。远远超过当时同期市场指数的表现。
令人惊讶的是他在46岁功成身退，从此再也没有涉足市场。而
FidelityMagellanFund在他离开后的第一年就马上失去了神奇的光环，表现低于市
场平均水平。对我们众多个人投资者来说幸运的是他写了几本书分享了他的一些投资
心得。其中一本《OneuponWallStreet》（中文译名《彼得·林奇的成功投资》）阐述
了他是如何看待股票估值和如何挑选股票的。
他对市盈率的解释最浅显易懂：市盈率倍数其实就相当于投资成本回收期年数。你买
入股票付出的是每股价格，而你得到的是每股收益，只要持有，年年都能得到。未来
每年每股收益会是多少呢？所有股票分析师的核心工作就是预测未来每股收益。最简
单也是长期平均而言最可靠的预测方法是，假设未来与现在相同。在这个前提下，市
盈率倍数实质上代表投资回收期年数。
因此，林奇提出了以下基于市盈率的最重要投资法则：“千万不要买入市盈率特别高的
股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与惨痛的投资
亏损。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，就像正如特别重的
马鞍是赛马奔跑的障碍一样。”
股票筛选条件
林奇的书中提到了以下这些筛选条件：
1. 排除所有的金融公司。林奇对金融公司有另外一套方法来筛选，所以这里的条件
不适用它们。
2. 流动性好。这是所有股票筛选系统里都应该有的一条。
3. 过去5年每年利润增长在20%到25%之间。这是林奇最看重的一条。林奇认为有些
公司增长得过快，所以他放了一个上限。有时候他也会把上限放宽到50%。
4. 市盈率<=盈利增长率+分红收益率。林奇更喜欢找市盈率是盈利增长率的一半，
但有些时候整个市场上都找不到这样的股票。稍微放宽一点的条件是PEG（市盈率相对
盈利增长比率）<1.
5. 对于传统企业，存货增长件。如果存货比销售来得快，表示公司未来的利润率会有危险。
6. 负债率<=33.3%
7. 总市值在$4亿到$20亿之间。这也是标准普尔指数定义小盘指数的标准。
8. Freecashflow（自由现金流）>0。林奇相信成功的公司应该在不耗光现金的情况
下正常运营。
我们对上面的筛选条件用美国股市历史数据来测试，假设每个符合条件的公司股票持
有一年（这里没有包含手续费，管理费，资本收益税等）。结果如何呢？
和林奇管理FidelityMagellanFund时期的表现相差不是太远。年均收益为13.44%，
相比同期标普500平均为5.26%，小型公司股票平均8.99%。
以下是2015年5月13日通过筛选的股票
ETH
FN
HIBB
KLIC
KWR
MKSI
MTSC
NSIT
SAFM
USNA
VSI
WGO
另外一个角度来比较是在市场上升和下跌时期的表现。取201个不同的时期来分析，下
面是比较的结果
无论上那种市场，这个筛选的平均回报都会战胜市场总体表现。在市场疯狂的时候它
能很好地保持投入规模，及时获利了结，在市场资金疯狂逃离的时候也不会恐慌平
仓。任何一个投资策略如果没有按照事先的计划严格执行，就必然不会成功。而这个
策略可以让你克服情绪，取得高过绝大多数人的收益。有兴趣的朋友不妨试试中国A股
还有没有能通过上文筛选条件的股票。
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