国家队悄悄减持,业界强烈呼吁不能急于退出# Stock
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【 以下文字转载自 ChinaStock 讨论区 】
发信人: Warfare (German==Arschloch), 信区: ChinaStock
标 题: 国家队悄悄减持,业界强烈呼吁不能急于退出
发信站: BBS 未名空间站 (Wed Jul 22 10:39:42 2015, 美东)
中央军不能撤啊。。。
==================
当大家还在激烈讨论国家队究竟要如何优雅退出的时候，今日，东方财富网报道的证
金公司减持伊利过亿股的消息不禁让人大跌眼镜，国家队悄悄退出的同时，业界人士却
在强烈呼吁，救市资金不能急于退出，称现在市场仍处于敏感和脆弱阶段，要静观市场
之变化，妥善找到救市资金退出的时机。
A股成惊弓之鸟
经历“猛药”和“输血”之后， A股虽然基本企稳，但情绪变得像“惊弓之鸟”。
20日，一则“证监会正在研究维稳资金退出方案”的传闻，此消息一经发出，A股市场大
幅跳水，上证指数原一度冲高1.6%，至4021点，随后一路下挫，尽管后来在证监会的紧
急辟谣下，沪指以窄幅上涨收盘，但市场信心之脆弱可见一斑。
国家救市资金大规模进入市场之后，如何安全有效地退出，又不对市场构成沉重打
压，确实是个技术活。中国庞大的救市资金如何退出？
根据媒体报道，目前中国证券金融公司的资金分为两部分：一部分是21家券商以6月
底净资产15%出资，合计1,280亿元；另一部分是从银行体系获得的资金。
有报道称，根据上面的情况，这些救市资金退出股市的方案有3种选择。一是按出资
比例分给各家券商；二是将股票留在中国证券金融公司，留作以后融券业务的券池；三
是将股票換成ETF基金，按比例分配给券商。
对此，中国社科院金融研究所研究员易宪容昨日发文表示，前面所提出的三种方案
，同样面对许多问题。因为这些证券公司，一方面是国有为主导的企业，另一方面又都
是利益主体。特别不少证券公司也是上市公司，这就可能涉及投资者的利益问题。
“也就是说，如果救市资金退出就涉及到国家公共利益、公司本身利益及投资者利
益多方平衡与博弈问题。如果这些利益关系处理得不好，就容易让公司损害国家利益及
投资者利益问题。”易宪容表示。
专家热议方案观点存分歧
某券商策略分析师认为，有以下几种方式：方案一，直接二级市场减持，这需要做
好信息披露方面的管理；方案二，交给量化实力较强的基金公司的专户，通过增减少量
股票，配成指数，以后在上市公司股东名册上就不是证金公司了，就是某某指数基金；
方案三，划转给社保，借助社保的专业管理能力，形成平准基金；方案四，索性给市场
明确的预期，证金公司一年之后再减持，但是在市场的上涨热潮中渐进式放开IPO和再融
资。
类似方案二的做法，曾经在香港就实现过；1998年的时候，在香港特区政府正式救
市前，香港市场成交量一天只是100多亿港元，不过当时香港动用外汇基金入市的金额超
过1000亿港元。在金融市场恢复稳定后，香港特区政府于1999年11月决定成立盈富基金
逐步有序地出售手中的蓝筹股，尽量减小对市场的影响。
对此，易宪容指出，就目前的情况来看，根本无法以香港1998年的情况作为经验，
让这一万多亿资金在短期内退出市场。因为，这不仅在于中国A股与香港股市相比存在严
重的不成熟，而且在于当前中国A股相当脆弱，其三个多星期的暴跌根本就无法在短期内
恢复。因此，在这种时候，以任何一种方案让救市资金的退出就可能引发股市巨大的震
荡。
现在退市为时尚早
“就目前中国股市的严重脆弱性来说，救市资金并非要急于退出，而是静观市场之
变化，妥善找到救市资金退出的时机，而不是急于退出。”易宪容表示。
财经评论员皮海洲也认为，现在远未到谈论维稳资金退出的时候，主要是基于如下
四方面的考虑。
一是救市的目标远未实现。当然，就本轮救市来说，管理层并没有确定明确的救市
目标位，但这并不意味着救市没有目标。管理层的救市始于6月27日央行的“双降”，当
时上证指数的收盘点位在4200左右。而从6月29日开始管理层在24小时之内的三度“喊话
”，6月29日当天的上证指数收盘也是在4000点之上。4000点因此被市场称为是“政策底
”。所以，救市的第一目标位必须是有效站上4000点，让4000点附近真正成为股市的底
部区域。而截止7月20日，上证指数还没有有效站上4000点，因此，目前的指数距离“政
策底”尚且都有差距，谈论维稳资金的退出显然为时尚早。
二是不到4500点，券商只能处于“套牢”状态。根据7月4日21家券商发布的救市联
合公告，上证指数在4500点之下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。如果维稳
资金在目前情况下早早退出，指数甚至都站不上4500点。那么21家救市券商的自营盘本
身就只能处于“不减持”的套牢状态。如此一来，救市主力军首先就把自己陷于被动之
中。而且如果把21家券商投入救市的资金所购买的股票视为是券商自营盘的话，根据救
市联合公告，在4500点之下，这笔维稳资金也不应撤离。
三是目前市场对杠杆资金的清理还在继续，在这种背景下还需要维稳资金继续维稳
。杠杆资金带来了A股市场的“快牛”、“疯牛”，极大地放大了股市的投资风险。因此
，从股市健康发展的角度来说，管理层对高杠杆资金的清理是很有必要的，而且从目前
的情况看，管理层对场外配资业务的清理也是很坚决的。虽然目前股市处于救市阶段，
但管理层对场外配资的清理毫不手软。而根据今天的最新消息，场外配资业务的清理仍
然在升级，场外配资公司正限期清理现有股票持仓。而这种对场外配资的清理给股市带
来的短期震荡是难免的。因此，在这种情况下，维稳资金的维稳就显得特别重要。
四是目前投资者的信心并没有得以恢复，投资者仍然处于惊弓之鸟状态。自6月15日
到7月8日的股市暴跌不仅让投资者的财富急剧缩水，更是对投资者信心的巨大打击，面
对上千只股票跌停，甚至2000只股票跌停的惨境，面对自己所持股票的天天跌停，投资
者处于极度的恐慌之中。虽然经过救市后，目前投资者的恐慌情绪有所缓解，但投资者
的信心仍然非常脆弱，仍然需要得到维稳资金的支持。7月20日股市早盘的大跳水，这也
在一定程度上表明了维稳资金对于目前股市的重要性。因此，在投资者信心没有有效恢
复之前，也是不应该谈论维稳资金退出问题的。
发信人: Warfare (German==Arschloch), 信区: ChinaStock
标 题: 国家队悄悄减持,业界强烈呼吁不能急于退出
发信站: BBS 未名空间站 (Wed Jul 22 10:39:42 2015, 美东)
中央军不能撤啊。。。
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当大家还在激烈讨论国家队究竟要如何优雅退出的时候，今日，东方财富网报道的证
金公司减持伊利过亿股的消息不禁让人大跌眼镜，国家队悄悄退出的同时，业界人士却
在强烈呼吁，救市资金不能急于退出，称现在市场仍处于敏感和脆弱阶段，要静观市场
之变化，妥善找到救市资金退出的时机。
A股成惊弓之鸟
经历“猛药”和“输血”之后， A股虽然基本企稳，但情绪变得像“惊弓之鸟”。
20日，一则“证监会正在研究维稳资金退出方案”的传闻，此消息一经发出，A股市场大
幅跳水，上证指数原一度冲高1.6%，至4021点，随后一路下挫，尽管后来在证监会的紧
急辟谣下，沪指以窄幅上涨收盘，但市场信心之脆弱可见一斑。
国家救市资金大规模进入市场之后，如何安全有效地退出，又不对市场构成沉重打
压，确实是个技术活。中国庞大的救市资金如何退出？
根据媒体报道，目前中国证券金融公司的资金分为两部分：一部分是21家券商以6月
底净资产15%出资，合计1,280亿元；另一部分是从银行体系获得的资金。
有报道称，根据上面的情况，这些救市资金退出股市的方案有3种选择。一是按出资
比例分给各家券商；二是将股票留在中国证券金融公司，留作以后融券业务的券池；三
是将股票換成ETF基金，按比例分配给券商。
对此，中国社科院金融研究所研究员易宪容昨日发文表示，前面所提出的三种方案
，同样面对许多问题。因为这些证券公司，一方面是国有为主导的企业，另一方面又都
是利益主体。特别不少证券公司也是上市公司，这就可能涉及投资者的利益问题。
“也就是说，如果救市资金退出就涉及到国家公共利益、公司本身利益及投资者利
益多方平衡与博弈问题。如果这些利益关系处理得不好，就容易让公司损害国家利益及
投资者利益问题。”易宪容表示。
专家热议方案观点存分歧
某券商策略分析师认为，有以下几种方式：方案一，直接二级市场减持，这需要做
好信息披露方面的管理；方案二，交给量化实力较强的基金公司的专户，通过增减少量
股票，配成指数，以后在上市公司股东名册上就不是证金公司了，就是某某指数基金；
方案三，划转给社保，借助社保的专业管理能力，形成平准基金；方案四，索性给市场
明确的预期，证金公司一年之后再减持，但是在市场的上涨热潮中渐进式放开IPO和再融
资。
类似方案二的做法，曾经在香港就实现过；1998年的时候，在香港特区政府正式救
市前，香港市场成交量一天只是100多亿港元，不过当时香港动用外汇基金入市的金额超
过1000亿港元。在金融市场恢复稳定后，香港特区政府于1999年11月决定成立盈富基金
逐步有序地出售手中的蓝筹股，尽量减小对市场的影响。
对此，易宪容指出，就目前的情况来看，根本无法以香港1998年的情况作为经验，
让这一万多亿资金在短期内退出市场。因为，这不仅在于中国A股与香港股市相比存在严
重的不成熟，而且在于当前中国A股相当脆弱，其三个多星期的暴跌根本就无法在短期内
恢复。因此，在这种时候，以任何一种方案让救市资金的退出就可能引发股市巨大的震
荡。
现在退市为时尚早
“就目前中国股市的严重脆弱性来说，救市资金并非要急于退出，而是静观市场之
变化，妥善找到救市资金退出的时机，而不是急于退出。”易宪容表示。
财经评论员皮海洲也认为，现在远未到谈论维稳资金退出的时候，主要是基于如下
四方面的考虑。
一是救市的目标远未实现。当然，就本轮救市来说，管理层并没有确定明确的救市
目标位，但这并不意味着救市没有目标。管理层的救市始于6月27日央行的“双降”，当
时上证指数的收盘点位在4200左右。而从6月29日开始管理层在24小时之内的三度“喊话
”，6月29日当天的上证指数收盘也是在4000点之上。4000点因此被市场称为是“政策底
”。所以，救市的第一目标位必须是有效站上4000点，让4000点附近真正成为股市的底
部区域。而截止7月20日，上证指数还没有有效站上4000点，因此，目前的指数距离“政
策底”尚且都有差距，谈论维稳资金的退出显然为时尚早。
二是不到4500点，券商只能处于“套牢”状态。根据7月4日21家券商发布的救市联
合公告，上证指数在4500点之下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。如果维稳
资金在目前情况下早早退出，指数甚至都站不上4500点。那么21家救市券商的自营盘本
身就只能处于“不减持”的套牢状态。如此一来，救市主力军首先就把自己陷于被动之
中。而且如果把21家券商投入救市的资金所购买的股票视为是券商自营盘的话，根据救
市联合公告，在4500点之下，这笔维稳资金也不应撤离。
三是目前市场对杠杆资金的清理还在继续，在这种背景下还需要维稳资金继续维稳
。杠杆资金带来了A股市场的“快牛”、“疯牛”，极大地放大了股市的投资风险。因此
，从股市健康发展的角度来说，管理层对高杠杆资金的清理是很有必要的，而且从目前
的情况看，管理层对场外配资业务的清理也是很坚决的。虽然目前股市处于救市阶段，
但管理层对场外配资的清理毫不手软。而根据今天的最新消息，场外配资业务的清理仍
然在升级，场外配资公司正限期清理现有股票持仓。而这种对场外配资的清理给股市带
来的短期震荡是难免的。因此，在这种情况下，维稳资金的维稳就显得特别重要。
四是目前投资者的信心并没有得以恢复，投资者仍然处于惊弓之鸟状态。自6月15日
到7月8日的股市暴跌不仅让投资者的财富急剧缩水，更是对投资者信心的巨大打击，面
对上千只股票跌停，甚至2000只股票跌停的惨境，面对自己所持股票的天天跌停，投资
者处于极度的恐慌之中。虽然经过救市后，目前投资者的恐慌情绪有所缓解，但投资者
的信心仍然非常脆弱，仍然需要得到维稳资金的支持。7月20日股市早盘的大跳水，这也
在一定程度上表明了维稳资金对于目前股市的重要性。因此，在投资者信心没有有效恢
复之前，也是不应该谈论维稳资金退出问题的。