87股跌破定增价 杠杆资金已被推至风口浪尖上（转载）# Stock
s*e
1 楼
今天有一个关于定增的段子上镜率极高：上一轮，爆融资、爆配资、去杠杆；这一轮，
爆分级基金、爆小私募小公募、去量化；下一轮，爆大股东质押、爆增发、去泡沫。三
轮完毕，底部探明，重来大牛市。
1、今年以来共发生402次定向增发，涉及上市公司329家，合计增发股数1009.88亿股，
募资总额6551.66亿元
2、截至今收盘， 91次定增、涉及87只个股已经跌破定增价，合计90.74亿股，影响资
金1421.9亿元，以理论数据而言，这部分资金已账面浮亏301.67亿元
3、芭田股份[6.74% 资金 研报]的一次定增跌幅最大，相较定增价目前已跌去67.98%；
此外，万顺股份[1.51% 资金 研报]、富瑞特装[1.31% 资金 研报]和国金证券[2.51%
资金 研报]也跌幅居前，相较定增价已跌去52.73%、51.07%和50.29%
4、市场资金普遍习惯通过结构化产品参与定增，如果股价进一步下跌，部分杠杆资金
或将面临沉重补仓压力
4只个股跌破定增价50%
截至今日收盘，已经有87只定增股跌破了发行价格，占年内全部定增股的22.64%，共涉
及增发股份90.74亿股。就理论数据而言，以复权价格计算，这部分定增股中有1421.9
亿元资金已经出现账面浮亏，浮亏金额合计达到301.67亿元。
从跌幅比例来看，已经有47只个股跌破定增价的20%，31只个股跌破定增价格的30%，其
中有12只个股更是跌破40%，芭田股份、万顺股份、富瑞特装和国金证券等4只个股均跌
破定增价格的50%。
作为项目的配套融资，芭田股份的一次定向增发已经跌破定增价格的的67.98%。
芭田股份在7月21日发布增发公告称，以28.73元价格定向增发165.45万股，募集资金
4753万元，发行对象一共49个，包括恒盛定向增发投资信托、华安定增量化1号资产管
理计划和银领资产5号资产管理计划等多个产品账户。芭田股份在7月28日开始复牌，但
复牌后遭遇连续跌停，截至今日收盘股价为9.2元。
万顺股份、富瑞特装和国金证券涉及的定增资金规模更大。在今年7月份，万顺股份和
富瑞特装公告称完成定向增发，分别募得资金4.69亿元和7.99亿元，定增资金用途均为
项目融资，发行对象包括多家基金公司。在复牌后，两只个股均遭遇大跌，目前分别跌
破定增价的52.73%和51.07%。
国金证券的融资目的则是为了补充流动资金，共募得45亿元，目前跌破定增价的50.29%。
定增：新的杠杆风险点？
在市场行情理想情况下，定向增发计划会被一些投资者视为利好消息，认为通过注入优
质资产、整合上下游产业链将有望带来业绩增长，同时，发动定增也是打入互联网金融
等新领域的常见“起手式”。
对这类投资者而言，当前买入跌破定增价的个股，除了不需要像定增那样有锁定期外，
还能够以比大股东更便宜的价格买入。
不过，对悲观的投资者而言，定增个股中最大的潜在风险在于，许多资金是通过结构化
产品参与定增，其中可能包含不少杠杆资金，股价如果继续下行，这些杠杆资金的命运
如何？
一般而言，结构化产品参与定增都会采取“优先”和“劣后”的安排，一部分资金充当
“优先级”投资者，提供优先级资金，享受固定收益或有限度的浮动收益；一部分资金
充当“劣后”角色，承担投资风险，并享受剩余收益。金融机构通过成立专项资产管理
计划募集优先级与劣后资金，用于认购上市公司定向增发发行的股份。
对一配二的结构化产品而言，定增股的股价只要下跌20%，劣后资金方就会有60%的浮亏
，将面临要么追加抵押、要么清盘的压力。证券时报·券商中国记者从业内获悉，近日
已有多个定增结构化产品的劣后方被催促追加抵押品。
由于结构化的资产管理产品权利义务关系复杂，并且大股东、董高监等关联方通过结构
化产品参与定增有潜在的道德风险，在去年8月份，证监会向券商投行下发了一份内部
通知，明确禁止个人或机构通过三年期结构化产品参与上市公司定向增发。
爆分级基金、爆小私募小公募、去量化；下一轮，爆大股东质押、爆增发、去泡沫。三
轮完毕，底部探明，重来大牛市。
1、今年以来共发生402次定向增发，涉及上市公司329家，合计增发股数1009.88亿股，
募资总额6551.66亿元
2、截至今收盘， 91次定增、涉及87只个股已经跌破定增价，合计90.74亿股，影响资
金1421.9亿元，以理论数据而言，这部分资金已账面浮亏301.67亿元
3、芭田股份[6.74% 资金 研报]的一次定增跌幅最大，相较定增价目前已跌去67.98%；
此外，万顺股份[1.51% 资金 研报]、富瑞特装[1.31% 资金 研报]和国金证券[2.51%
资金 研报]也跌幅居前，相较定增价已跌去52.73%、51.07%和50.29%
4、市场资金普遍习惯通过结构化产品参与定增，如果股价进一步下跌，部分杠杆资金
或将面临沉重补仓压力
4只个股跌破定增价50%
截至今日收盘，已经有87只定增股跌破了发行价格，占年内全部定增股的22.64%，共涉
及增发股份90.74亿股。就理论数据而言，以复权价格计算，这部分定增股中有1421.9
亿元资金已经出现账面浮亏，浮亏金额合计达到301.67亿元。
从跌幅比例来看，已经有47只个股跌破定增价的20%，31只个股跌破定增价格的30%，其
中有12只个股更是跌破40%，芭田股份、万顺股份、富瑞特装和国金证券等4只个股均跌
破定增价格的50%。
作为项目的配套融资，芭田股份的一次定向增发已经跌破定增价格的的67.98%。
芭田股份在7月21日发布增发公告称，以28.73元价格定向增发165.45万股，募集资金
4753万元，发行对象一共49个，包括恒盛定向增发投资信托、华安定增量化1号资产管
理计划和银领资产5号资产管理计划等多个产品账户。芭田股份在7月28日开始复牌，但
复牌后遭遇连续跌停，截至今日收盘股价为9.2元。
万顺股份、富瑞特装和国金证券涉及的定增资金规模更大。在今年7月份，万顺股份和
富瑞特装公告称完成定向增发，分别募得资金4.69亿元和7.99亿元，定增资金用途均为
项目融资，发行对象包括多家基金公司。在复牌后，两只个股均遭遇大跌，目前分别跌
破定增价的52.73%和51.07%。
国金证券的融资目的则是为了补充流动资金，共募得45亿元，目前跌破定增价的50.29%。
定增：新的杠杆风险点？
在市场行情理想情况下，定向增发计划会被一些投资者视为利好消息，认为通过注入优
质资产、整合上下游产业链将有望带来业绩增长，同时，发动定增也是打入互联网金融
等新领域的常见“起手式”。
对这类投资者而言，当前买入跌破定增价的个股，除了不需要像定增那样有锁定期外，
还能够以比大股东更便宜的价格买入。
不过，对悲观的投资者而言，定增个股中最大的潜在风险在于，许多资金是通过结构化
产品参与定增，其中可能包含不少杠杆资金，股价如果继续下行，这些杠杆资金的命运
如何？
一般而言，结构化产品参与定增都会采取“优先”和“劣后”的安排，一部分资金充当
“优先级”投资者，提供优先级资金，享受固定收益或有限度的浮动收益；一部分资金
充当“劣后”角色，承担投资风险，并享受剩余收益。金融机构通过成立专项资产管理
计划募集优先级与劣后资金，用于认购上市公司定向增发发行的股份。
对一配二的结构化产品而言，定增股的股价只要下跌20%，劣后资金方就会有60%的浮亏
，将面临要么追加抵押、要么清盘的压力。证券时报·券商中国记者从业内获悉，近日
已有多个定增结构化产品的劣后方被催促追加抵押品。
由于结构化的资产管理产品权利义务关系复杂，并且大股东、董高监等关联方通过结构
化产品参与定增有潜在的道德风险，在去年8月份，证监会向券商投行下发了一份内部
通知，明确禁止个人或机构通过三年期结构化产品参与上市公司定向增发。