从公布的8K解读一下SUNE破产的可能# Stock
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1 楼
先说一下，现在这个时候做这种分析，要不就是成为扬名立万的大牛，要不就是千夫所
指的嘲笑对象（正如报道的传言，再过几个小时就可能file BK了），钉在历史的耻辱
柱上，呵呵，但是本人不在乎。
刚才仔细又读了一遍昨天发布的8K document,绝大多数的人都没有好好读，或者读不懂。
* 看起来SUNE目前的现金缺口是310MM, 这其中50MM是surplus in cash account,以备
不时之需，所以真正的缺口只是260MM, 他们在现金流的分析中有强调大概有90MM的资
金是因为audit result 可能不理想，以及10K delay造成的缺口，那是3/17的事了，现
在这个问题已经不存在了，所以资金缺口又减少了大概只有170MM.
* 他们列举了三种可能的商业运作scenarios,以便让lender 做least cost analysis(
按行规，这其实是每个银行自己要算的，然后他们会选择最有利自己的方案，并不代表
最后的结局就是BK)，有两种方案是BK，方案一看起来像CH7,scenario #2像是Ch11，
第三个方案需要lender注入更多的钱，并且少量卖掉一些asset, 减少运营成本，可以
很快产生正的现金流， which clearly avoids BK,看起来当然是lender 的least cost
choice.并且目前形式改变了，lender 最少只需再注入170MM就可以避免BK
liquidation，要知道上个月170MM才刚好可以保证CH 11 BK而已。lenders 都不傻，任
何形式的BK都会让他们赔钱不说，而且账面上要增加12B的不良资产，这对自己的股价
也是不利的，所以能够避免BK当然是最好的，之所以观望，是因为他们对SUNE的管理层
没信心，担心Fraud的问题，所以要求SUNE将提供给lender的slides 公布，以防fraud
的可能（可以拿出来示众，以8K file给SEC的东西，多半不敢作假吧）现在KPMG的
audit
report 因该可以打消他们的疑虑了。形式在向着有利于SUNE的方向发展，比三月那阵
子好太多了。
* 无论在scenario #1还是＃2都列举了在六月之前可以有将近300MM的asset sale进账
，当然这是在BK的形式下，当然卖不到好价钱，不过就算这样，卖asset的话短期也会
有300MM。这就要好好想想了，他们只缺170MM，为什么要BK呢，卖点asset不就搞定了
吗？ 答案很简单，Management 并不想放弃苦心争来的asset,尤其是在印度和南美的市
场，当然他们也不是真心想file BK,只是要以此要挟银行团借钱度过难关而已。另外一
个侧面也表示，management可能已经和潜在的买家接触了，对六月之前可以买出部分
asset已经是sure thing.
*半年内Workforce 已经减少了50%，这不像是一家存心BK的公司做的事（大可以等到BK
后全部人一起砍算了，少很多麻烦），他们是在积极做事，缩减expense给银行团看，
他们是想要继续生存下去的。另外新的CFO一上任一个月不到就BK,这也是比较少见的，
何苦害人呢？旧的CFO再做几天不就得了？这从侧面说明管理层还是积极进取的，这些
都是在向lender表决心，以便早日完成融资。
* 看看 slide #31 in 8K, 银行团如果注资的话，再投入272MM 完成那些 ongoing
projects, 一旦完成的话，至少价值897MM，相当于三倍的回报率了，以这些未完成的
project 做抵押，增大了银行团继续融资的可能。 如果你是银行，自己算算吧，是马
上BK liquidate 划算还是按方案3 来救活 SUNE划算。
* 最近的坏消息都选择在Friday AH发布，时机上看显然是别有用心，SUNE最近砍了很
多人，也包括部分高管，另外两家子公司也对母公司颇有不满，不排除有人应此恶意放
出消息报复的可能。路透社尤其恶劣，看看他们这次对多哈会谈的报道吧，先是说据可
靠消息，初步达成协议了，并放出了一个协议草案；现在又报道，据内部消息，协议流
产了...满嘴跑火车。他们只需要别的媒体转载他们的耸人听闻的新闻而已，可靠性并
不高，相比WSJ的可靠性差了很多，这次WSJ倒是学乖了，没有跟这路透社炒作，相当沉
默，什么也没说。
* 我还没有见过一家公司是先以8K的形式公布BK的finance plan 之后再去file BK的，
大多都是出其不意的突然就BK了，让你跟本来不及反应，可能之前会有谣言漫天飞，但
是公司绝对不会这样来的，先告诉你，这是我要和BK的lender谈的具体DIP plan, 然后
才file BK的,顺序搞反了吧，应该先突然file BK，然后在公布DIP plan. 之所以这样
做，这从一个侧面也清楚的告诉你了， BK 目前已经不是一个选项了。
指的嘲笑对象（正如报道的传言，再过几个小时就可能file BK了），钉在历史的耻辱
柱上，呵呵，但是本人不在乎。
刚才仔细又读了一遍昨天发布的8K document,绝大多数的人都没有好好读，或者读不懂。
* 看起来SUNE目前的现金缺口是310MM, 这其中50MM是surplus in cash account,以备
不时之需，所以真正的缺口只是260MM, 他们在现金流的分析中有强调大概有90MM的资
金是因为audit result 可能不理想，以及10K delay造成的缺口，那是3/17的事了，现
在这个问题已经不存在了，所以资金缺口又减少了大概只有170MM.
* 他们列举了三种可能的商业运作scenarios,以便让lender 做least cost analysis(
按行规，这其实是每个银行自己要算的，然后他们会选择最有利自己的方案，并不代表
最后的结局就是BK)，有两种方案是BK，方案一看起来像CH7,scenario #2像是Ch11，
第三个方案需要lender注入更多的钱，并且少量卖掉一些asset, 减少运营成本，可以
很快产生正的现金流， which clearly avoids BK,看起来当然是lender 的least cost
choice.并且目前形式改变了，lender 最少只需再注入170MM就可以避免BK
liquidation，要知道上个月170MM才刚好可以保证CH 11 BK而已。lenders 都不傻，任
何形式的BK都会让他们赔钱不说，而且账面上要增加12B的不良资产，这对自己的股价
也是不利的，所以能够避免BK当然是最好的，之所以观望，是因为他们对SUNE的管理层
没信心，担心Fraud的问题，所以要求SUNE将提供给lender的slides 公布，以防fraud
的可能（可以拿出来示众，以8K file给SEC的东西，多半不敢作假吧）现在KPMG的
audit
report 因该可以打消他们的疑虑了。形式在向着有利于SUNE的方向发展，比三月那阵
子好太多了。
* 无论在scenario #1还是＃2都列举了在六月之前可以有将近300MM的asset sale进账
，当然这是在BK的形式下，当然卖不到好价钱，不过就算这样，卖asset的话短期也会
有300MM。这就要好好想想了，他们只缺170MM，为什么要BK呢，卖点asset不就搞定了
吗？ 答案很简单，Management 并不想放弃苦心争来的asset,尤其是在印度和南美的市
场，当然他们也不是真心想file BK,只是要以此要挟银行团借钱度过难关而已。另外一
个侧面也表示，management可能已经和潜在的买家接触了，对六月之前可以买出部分
asset已经是sure thing.
*半年内Workforce 已经减少了50%，这不像是一家存心BK的公司做的事（大可以等到BK
后全部人一起砍算了，少很多麻烦），他们是在积极做事，缩减expense给银行团看，
他们是想要继续生存下去的。另外新的CFO一上任一个月不到就BK,这也是比较少见的，
何苦害人呢？旧的CFO再做几天不就得了？这从侧面说明管理层还是积极进取的，这些
都是在向lender表决心，以便早日完成融资。
* 看看 slide #31 in 8K, 银行团如果注资的话，再投入272MM 完成那些 ongoing
projects, 一旦完成的话，至少价值897MM，相当于三倍的回报率了，以这些未完成的
project 做抵押，增大了银行团继续融资的可能。 如果你是银行，自己算算吧，是马
上BK liquidate 划算还是按方案3 来救活 SUNE划算。
* 最近的坏消息都选择在Friday AH发布，时机上看显然是别有用心，SUNE最近砍了很
多人，也包括部分高管，另外两家子公司也对母公司颇有不满，不排除有人应此恶意放
出消息报复的可能。路透社尤其恶劣，看看他们这次对多哈会谈的报道吧，先是说据可
靠消息，初步达成协议了，并放出了一个协议草案；现在又报道，据内部消息，协议流
产了...满嘴跑火车。他们只需要别的媒体转载他们的耸人听闻的新闻而已，可靠性并
不高，相比WSJ的可靠性差了很多，这次WSJ倒是学乖了，没有跟这路透社炒作，相当沉
默，什么也没说。
* 我还没有见过一家公司是先以8K的形式公布BK的finance plan 之后再去file BK的，
大多都是出其不意的突然就BK了，让你跟本来不及反应，可能之前会有谣言漫天飞，但
是公司绝对不会这样来的，先告诉你，这是我要和BK的lender谈的具体DIP plan, 然后
才file BK的,顺序搞反了吧，应该先突然file BK，然后在公布DIP plan. 之所以这样
做，这从一个侧面也清楚的告诉你了， BK 目前已经不是一个选项了。
