市场一度吓得扭开头，OPEC增产大戏上演# Stock
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本文系转帖——微信公众号：油气投资调查
市场一度吓得扭开头，OPEC增产大戏上演
2016-05-03 油气君 油气投资调查
(市场参与者不要忘记查看本文最后的“先睹为快”栏目)
（注：在不同时间购买“先睹为快”中套利一文的订阅者根据今日标的价格应该成功获
得了10 – 35%左右的两周套利收益，继续保持仓位不排除有额外10 - 40%左右套利收
益的可能性，鉴于当前市场情绪较不稳定，接下来是否需要获利离场请根据自身的做空
成本以及对风险回报诉求决定）
今日连走弱的美元都没有挡住油价的下跌。
一般来说，石油输出国组织OPEC公布的产量数据有两个渠道，第一渠道叫做direct
communication，第二渠道secondary source，就是通过包括彭博社，路透社等全球最
有影响力的媒体机构的调查数据（survey）。市场往往比较依赖第二渠道，也就是各大
媒体机构的调查数据。这几天，彭博社以及路透社都发布了各自的2016年4月份的OPEC
产量调查数据。
最早是彭博社，在上周五就发布了自己的独立调查数据，彭博社的数据显示：
OPEC在2016年4月份的实际产量为3321.7万桶/日，相比其3月份的OPEC产量调查数据增
加了48.4万桶/日，鉴于这个数据实在是太吓人，市场延续了其自油价2月份上涨以来的
只认利多，不认利空的习惯，几乎对这个数据装着没看见。上周五彭博社发布这个数据
后油价全交易日并没有怎么下跌。
这个周末路透社也发布了自己的独立调查数据，路透社的数据显示：
OPEC在2016年4月份的实际产量为3264万桶/日，相比其3月份的OPEC产量数据增加了17
万桶/日。这个数据公布后，亚市早盘其实跌幅还是比较小，在0.5- 1%左右。
华尔街日报实在是看不下去了（可以参考油气君前几日文章“油气市场惊现重大异象”
，华尔街日报是当前原油市场唱空主力之一），不得已祭出助攻。虽然华尔街日报也不
太相信彭博那个增产接近50万桶/日的吓人数据，但是采纳了路透社的数据，发了一篇
文章专门注明了路透社的OPEC原油增产17万桶/日是完全出乎市场预料的。并且特地指
出这个数据是在各OPEC产油国各种供应中断下实现的，言下之意就是：这些之前中断的
供应要么已经恢复，要么迟早恢复，市场你好意思继续涨？
接着，专门发布美国原油库辛地区具有指标性作用的库存数据的Genscape 公司公布美
国原油库辛地区库存上涨87.1万桶。
市场总算在利空数据的集中轰炸下下跌2.5%，报收44.78美金/桶。近日以及今日盘中，
许多投资者通过各种方式希望油气君能够就原油接下来的走势提供一些看法，油气君在
此统一回复：
目前盘面上看，原油多头并没有放弃，因为今天WTI跌是跌了，但是下跌的成交量实在
是太小了（见下图）！油气君在这里需要特别提醒投资者注意的是，上周，美国商品期
货委员会(CFTC)的数据显示WTI原油的净多头头寸（主要是各类型基金）达到几乎是过
去一年以来的最高水平。
也就是说，今天的下跌主要还是一部分风控意识比较强的资金获利离场（profit
taking），而并不是真正改变原油走势的抛售（sell off），还需要进一步下跌才能够
促发前期的投机资金的大批逃离（类似本轮上涨过程中的进一步上涨促发大批空头买入
平仓而引入更为剧烈上涨）。目前市场的看多情绪虽然有所减弱，但是总得来说还是比
较高。不过最有意思的情况已经出现了，就是WTI的远期期货同近期的价差（升水，
contango）一直在缩小。6月份-9月份的3个月合约价差缩小到了1.5美金/桶，6月份-12
月份的6个月合约价差缩小到了2.3美金/桶，而今年6月至明年6月的12个月价差则缩小
到了3.15美金/桶。油气君认为这主要是由于当前的北美油气厂商为了防止价格回落而
抓紧机会卖出远期原油合约所致，这样相当于能够在45 -50美金区间获得比较清晰且较
为固定的未来现金流。
与此同时，升水曲线的趋平进一步压缩了原油储运的利润空间。通俗地讲，原油的海上
储运（油轮）利润主要是买家通过买入原油，然后等待原油期货在未来交割时同其买入
时的价差扣除储运成本而实现的。买家的储运成本包括油轮日租费（当前一艘超大型油
轮VLCC的日租金在部分时间段已经上涨到了约7.5万美金一天），航运保险，和其他相
关费用，在这个升水（未来价格比现在高）的价差快速缩小的情形下，当前大量的储存
在VLCC的原油的实际控制人将面临其原油储运利润空间快速缩小的情况，这时他们将不
得不快速将这部分原油卖出。这部分原油将直接对市场造成冲击，有很大可能会打压原
油价格。
此外，中国的地炼在40美金地板价的保护下可以在低于40美金油价环境下可以获得十分
优厚的利润，市场比较关注油价如果保持45美金以上区间，是否能够持续激发中国地炼
的原油购买热情。鉴于当前中国汽柴油实际终端需求并没有上升，而大量的进口原油所
生产的成品油必将造成全市场总油类供应 (total petroleum supply) 的严重过剩，而
中国的储存空间还能够维持多少时间对供应的持续吸纳都是影响当前原油市场走势的关
键不稳定因素。
不过总体来说，油气君认为原油继续上行突破50美金/桶的阻力还是比较大，主要原因
来自于明知北美各油气公司都在抓紧时间进行套期保值维持未来现金流的情况下，市场
投机资金是否真的愿意不顾自身资金风险而不断给这些北美油气公司输血？
市场一度吓得扭开头，OPEC增产大戏上演
2016-05-03 油气君 油气投资调查
(市场参与者不要忘记查看本文最后的“先睹为快”栏目)
（注：在不同时间购买“先睹为快”中套利一文的订阅者根据今日标的价格应该成功获
得了10 – 35%左右的两周套利收益，继续保持仓位不排除有额外10 - 40%左右套利收
益的可能性，鉴于当前市场情绪较不稳定，接下来是否需要获利离场请根据自身的做空
成本以及对风险回报诉求决定）
今日连走弱的美元都没有挡住油价的下跌。
一般来说，石油输出国组织OPEC公布的产量数据有两个渠道，第一渠道叫做direct
communication，第二渠道secondary source，就是通过包括彭博社，路透社等全球最
有影响力的媒体机构的调查数据（survey）。市场往往比较依赖第二渠道，也就是各大
媒体机构的调查数据。这几天，彭博社以及路透社都发布了各自的2016年4月份的OPEC
产量调查数据。
最早是彭博社，在上周五就发布了自己的独立调查数据，彭博社的数据显示：
OPEC在2016年4月份的实际产量为3321.7万桶/日，相比其3月份的OPEC产量调查数据增
加了48.4万桶/日，鉴于这个数据实在是太吓人，市场延续了其自油价2月份上涨以来的
只认利多，不认利空的习惯，几乎对这个数据装着没看见。上周五彭博社发布这个数据
后油价全交易日并没有怎么下跌。
这个周末路透社也发布了自己的独立调查数据，路透社的数据显示：
OPEC在2016年4月份的实际产量为3264万桶/日，相比其3月份的OPEC产量数据增加了17
万桶/日。这个数据公布后，亚市早盘其实跌幅还是比较小，在0.5- 1%左右。
华尔街日报实在是看不下去了（可以参考油气君前几日文章“油气市场惊现重大异象”
，华尔街日报是当前原油市场唱空主力之一），不得已祭出助攻。虽然华尔街日报也不
太相信彭博那个增产接近50万桶/日的吓人数据，但是采纳了路透社的数据，发了一篇
文章专门注明了路透社的OPEC原油增产17万桶/日是完全出乎市场预料的。并且特地指
出这个数据是在各OPEC产油国各种供应中断下实现的，言下之意就是：这些之前中断的
供应要么已经恢复，要么迟早恢复，市场你好意思继续涨？
接着，专门发布美国原油库辛地区具有指标性作用的库存数据的Genscape 公司公布美
国原油库辛地区库存上涨87.1万桶。
市场总算在利空数据的集中轰炸下下跌2.5%，报收44.78美金/桶。近日以及今日盘中，
许多投资者通过各种方式希望油气君能够就原油接下来的走势提供一些看法，油气君在
此统一回复：
目前盘面上看，原油多头并没有放弃，因为今天WTI跌是跌了，但是下跌的成交量实在
是太小了（见下图）！油气君在这里需要特别提醒投资者注意的是，上周，美国商品期
货委员会(CFTC)的数据显示WTI原油的净多头头寸（主要是各类型基金）达到几乎是过
去一年以来的最高水平。
也就是说，今天的下跌主要还是一部分风控意识比较强的资金获利离场（profit
taking），而并不是真正改变原油走势的抛售（sell off），还需要进一步下跌才能够
促发前期的投机资金的大批逃离（类似本轮上涨过程中的进一步上涨促发大批空头买入
平仓而引入更为剧烈上涨）。目前市场的看多情绪虽然有所减弱，但是总得来说还是比
较高。不过最有意思的情况已经出现了，就是WTI的远期期货同近期的价差（升水，
contango）一直在缩小。6月份-9月份的3个月合约价差缩小到了1.5美金/桶，6月份-12
月份的6个月合约价差缩小到了2.3美金/桶，而今年6月至明年6月的12个月价差则缩小
到了3.15美金/桶。油气君认为这主要是由于当前的北美油气厂商为了防止价格回落而
抓紧机会卖出远期原油合约所致，这样相当于能够在45 -50美金区间获得比较清晰且较
为固定的未来现金流。
与此同时，升水曲线的趋平进一步压缩了原油储运的利润空间。通俗地讲，原油的海上
储运（油轮）利润主要是买家通过买入原油，然后等待原油期货在未来交割时同其买入
时的价差扣除储运成本而实现的。买家的储运成本包括油轮日租费（当前一艘超大型油
轮VLCC的日租金在部分时间段已经上涨到了约7.5万美金一天），航运保险，和其他相
关费用，在这个升水（未来价格比现在高）的价差快速缩小的情形下，当前大量的储存
在VLCC的原油的实际控制人将面临其原油储运利润空间快速缩小的情况，这时他们将不
得不快速将这部分原油卖出。这部分原油将直接对市场造成冲击，有很大可能会打压原
油价格。
此外，中国的地炼在40美金地板价的保护下可以在低于40美金油价环境下可以获得十分
优厚的利润，市场比较关注油价如果保持45美金以上区间，是否能够持续激发中国地炼
的原油购买热情。鉴于当前中国汽柴油实际终端需求并没有上升，而大量的进口原油所
生产的成品油必将造成全市场总油类供应 (total petroleum supply) 的严重过剩，而
中国的储存空间还能够维持多少时间对供应的持续吸纳都是影响当前原油市场走势的关
键不稳定因素。
不过总体来说，油气君认为原油继续上行突破50美金/桶的阻力还是比较大，主要原因
来自于明知北美各油气公司都在抓紧时间进行套期保值维持未来现金流的情况下，市场
投机资金是否真的愿意不顾自身资金风险而不断给这些北美油气公司输血？