【野村：美联储的资产负债表到2022年或恢复至QE2之前的水平】# Stock
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野村策略师George Goncalves等人在4月7日的报告中表示，美联储以被动的、可预测的
方式每年缩表3000亿美元，到2022年，资产负债表规模可能会恢复到QE2之前的水平，
但顺利执行计划将取决于许多因素。
美联储三号人物--纽约联储主席杜德利(William Dudley)上周五(4月7日)表示，美联储
或在今年底明年初启动资产负债表正常化，同时可能避免加息与缩表同时进行。
杜德利当天指出，"有很多原因说明，缩表是向正常货币机制过渡的一部分，但货币政
策的主要工具是短期利率而非资产负债表。"
他补充道，美联储或以渐进方式结束再投资，缩表将为未来需要的情况下扩表提供空间
。他还倾向于在货币政策中采用利率下限机制。
另外，杜德利还称，美联储未来可能避免在开始缩减4.5万亿美元的债券组合的同时升
息。
他表示，"在决定缩表的时候，你会想要暂时放下调整短期利率的决定，以确保资产负
债表的影响不会超过你的预想。"杜德利的这段讲话让人进一步了解，美联储将何时停
止补充到期债券的计划进展，计划如何执行，以及缩表会进展到什么程度。
美联储周三(4月5日)公布的3月会议记录显示，只要经济数据保持强劲，美联储就应在
今年晚些时候采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表，并且重申渐进加
息的展望。上一次会议美联储曾进行第三次升息，"点阵图"暗示今年还会有两次加息。
杜德利认为，"资产负债表将大幅缩小，但不会达到危机前水平，即约为9000亿美元。"
纽约联邦储备银行上周四(4月6日)在一份预测中说，美联储所持4.5万亿美元债券的缩
减幅度可能不如预期大，到2021年底可能"正常化"至2.8万亿美元左右。
纽约联储去年的预测显示，随着美联储继续收紧政策并逐步减持债券，到2022年中资产
负债规模可能降至2.2万亿美元。
纽约联储公布的另一项调查显示，美国初级市场交易商大多预计美联储要等到明年上半
年才开始这一进程。交易商大多认为到2019年底美联储资产负债规模将降至3.5-4万亿
美元。
方式每年缩表3000亿美元，到2022年，资产负债表规模可能会恢复到QE2之前的水平，
但顺利执行计划将取决于许多因素。
美联储三号人物--纽约联储主席杜德利(William Dudley)上周五(4月7日)表示，美联储
或在今年底明年初启动资产负债表正常化，同时可能避免加息与缩表同时进行。
杜德利当天指出，"有很多原因说明，缩表是向正常货币机制过渡的一部分，但货币政
策的主要工具是短期利率而非资产负债表。"
他补充道，美联储或以渐进方式结束再投资，缩表将为未来需要的情况下扩表提供空间
。他还倾向于在货币政策中采用利率下限机制。
另外，杜德利还称，美联储未来可能避免在开始缩减4.5万亿美元的债券组合的同时升
息。
他表示，"在决定缩表的时候，你会想要暂时放下调整短期利率的决定，以确保资产负
债表的影响不会超过你的预想。"杜德利的这段讲话让人进一步了解，美联储将何时停
止补充到期债券的计划进展，计划如何执行，以及缩表会进展到什么程度。
美联储周三(4月5日)公布的3月会议记录显示，只要经济数据保持强劲，美联储就应在
今年晚些时候采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表，并且重申渐进加
息的展望。上一次会议美联储曾进行第三次升息，"点阵图"暗示今年还会有两次加息。
杜德利认为，"资产负债表将大幅缩小，但不会达到危机前水平，即约为9000亿美元。"
纽约联邦储备银行上周四(4月6日)在一份预测中说，美联储所持4.5万亿美元债券的缩
减幅度可能不如预期大，到2021年底可能"正常化"至2.8万亿美元左右。
纽约联储去年的预测显示，随着美联储继续收紧政策并逐步减持债券，到2022年中资产
负债规模可能降至2.2万亿美元。
纽约联储公布的另一项调查显示，美国初级市场交易商大多预计美联储要等到明年上半
年才开始这一进程。交易商大多认为到2019年底美联储资产负债规模将降至3.5-4万亿
美元。