人民币表面上升值 实际却在大贬值# Stock
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1 楼
特朗普效应显现人民币对美元和其它货币冰火两重天景象。
习惯了通过与美元之间的汇率来判断走势的人或许会觉得，当前人民币处于一种较为稳
定的状态。彭博社分析报道称，若观察人民币对其它主要对手货币的表现，截然相反的
走势却呈现在眼前。分析师认为，鲜明的对比恰恰表明，在特朗普当政后中国开始重新
重视人民币兑美元的稳定。
在岸人民币兑美元年迄今累计升值近1%。放眼兑其它主要贸易伙伴货币，却发现除了美
元及与美元挂钩的港元之外，人民币无一例外均现疲态，兑韩元贬幅更是达到了7%。截
至纽约时间周三，离岸人民币兑美元连续第六个交易日上涨，创下了2015年8月10日以
来最长连涨纪录。
在特朗普时代，从中美政治局势的角度来看，人民币兑一篮子货币稳定的重要性可能不
如兑美元， 标准人寿高级新兴市场经济学家Alex Wolf周三在纽约接受采访时表示，面
对悬在头上的美国贸易制裁压力，包括中国在内的很多亚洲经济体可能都不会像过去那
样干预市场。在岸人民币兑美元1%的升幅虽然不大，但这表明中国不会给特朗普政府提
供任何弹药来对付自己。
德国商业银行驻新加坡的经济学家周浩早前也曾表示，自4月7日(中美领导人佛罗里达
峰会)开始，每日人民币中间价就比该行的预测模型偏强。作为观察中国当局对人民币
走势意向的最直接风向标，人民币中间价近来的确透露出有意调高的倾向。周三人民币
中间价被调至三个月来最强6.8635元，远超过分析师和交易员的预期。
达成共识
在我看来，这可能表明中国和美国之间达成了共识， 周浩在周二发表的报告中写道，
毕竟双方都不希望看到人民币疲软。
经历了特朗普胜选初期的小风波之后，中美关系逐渐展现出平稳向好的势头。美国财政
部没有给中国贴上汇率操纵国的标签，特朗普也一再声称中国改变了做法。中美官员就
百日计划夜以继日展开谈判，取得自己上任后通过谈判达成的首个贸易协定。
中国外汇局发言人王春英4月在北京举行的发布会上称，境内外人民币兑美元风险逆转
较2015年末和2016年末均大幅下降，说明目前人民币汇率预期趋向稳定。华侨银行经济
学家谢栋铭此前表示，第一季中国资本外流压力显著改善，显示政府对人民币信心有所
提高。
人民币指数
与兑美元的稳定相比，自推出以来一直备受关注的CFETS人民币指数在年内的表现却一
蹶不振。彭博模拟的CFETS人民币指数周三纽约交易时段报92.64，达到了历史低位。今
年内跌幅总计达到2.31%，与人民币兑美元的状态形成鲜明反差。
在Jefferies LLC的外汇策略师Brad Bechtel看来，人民币兑美元走强，更多是因为美
元自身走弱。自从特朗普上台以来，美元/人民币汇率的确相对稳定不少，他在周三接
受采访时说，这一方面是因为中国的资本管制有成效，另外特朗普政府官员表态称美元
短期内太强不一定是好事，同时近期的特朗普交易退潮也引发大量的美元卖盘。
纽约时间周三，美元连跌六个交易日，创下3月末来最长贬值纪录，一方面是因为总统
立法议程的不确定性挥之不去，另一方面特朗普解雇FBI局长引发的政治动荡持续发酵
，打击了美元信心。彭博美元即期汇率指数跌至去年11月9日以来最低点，大选后录得
的涨幅悉数回吐。
从亚洲货币的角度来看，人民币兑美元年内上涨1%的表现其实差强人意。剔除与实行联
系汇率制度的港元，在岸人民币兑美元的表现年内屈居倒数第二， 仅强于菲律宾比索
。涨幅排名前三的分别是韩元、台币和印度卢比。
实际上，鉴于美元年内走弱了这么多，人民币兑美元本该走得更强才对，丹斯克银行首
席宏观策略师Allan Von Mehren在接受彭博采访时表示，这就说明人民币的基本面还是
偏弱的。我认为随着中国经济增速的放缓，国内金融风险仍然高企，人民币兑美元中期
可能还是会贬值。
习惯了通过与美元之间的汇率来判断走势的人或许会觉得，当前人民币处于一种较为稳
定的状态。彭博社分析报道称，若观察人民币对其它主要对手货币的表现，截然相反的
走势却呈现在眼前。分析师认为，鲜明的对比恰恰表明，在特朗普当政后中国开始重新
重视人民币兑美元的稳定。
在岸人民币兑美元年迄今累计升值近1%。放眼兑其它主要贸易伙伴货币，却发现除了美
元及与美元挂钩的港元之外，人民币无一例外均现疲态，兑韩元贬幅更是达到了7%。截
至纽约时间周三，离岸人民币兑美元连续第六个交易日上涨，创下了2015年8月10日以
来最长连涨纪录。
在特朗普时代，从中美政治局势的角度来看，人民币兑一篮子货币稳定的重要性可能不
如兑美元， 标准人寿高级新兴市场经济学家Alex Wolf周三在纽约接受采访时表示，面
对悬在头上的美国贸易制裁压力，包括中国在内的很多亚洲经济体可能都不会像过去那
样干预市场。在岸人民币兑美元1%的升幅虽然不大，但这表明中国不会给特朗普政府提
供任何弹药来对付自己。
德国商业银行驻新加坡的经济学家周浩早前也曾表示，自4月7日(中美领导人佛罗里达
峰会)开始，每日人民币中间价就比该行的预测模型偏强。作为观察中国当局对人民币
走势意向的最直接风向标，人民币中间价近来的确透露出有意调高的倾向。周三人民币
中间价被调至三个月来最强6.8635元，远超过分析师和交易员的预期。
达成共识
在我看来，这可能表明中国和美国之间达成了共识， 周浩在周二发表的报告中写道，
毕竟双方都不希望看到人民币疲软。
经历了特朗普胜选初期的小风波之后，中美关系逐渐展现出平稳向好的势头。美国财政
部没有给中国贴上汇率操纵国的标签，特朗普也一再声称中国改变了做法。中美官员就
百日计划夜以继日展开谈判，取得自己上任后通过谈判达成的首个贸易协定。
中国外汇局发言人王春英4月在北京举行的发布会上称，境内外人民币兑美元风险逆转
较2015年末和2016年末均大幅下降，说明目前人民币汇率预期趋向稳定。华侨银行经济
学家谢栋铭此前表示，第一季中国资本外流压力显著改善，显示政府对人民币信心有所
提高。
人民币指数
与兑美元的稳定相比，自推出以来一直备受关注的CFETS人民币指数在年内的表现却一
蹶不振。彭博模拟的CFETS人民币指数周三纽约交易时段报92.64，达到了历史低位。今
年内跌幅总计达到2.31%，与人民币兑美元的状态形成鲜明反差。
在Jefferies LLC的外汇策略师Brad Bechtel看来，人民币兑美元走强，更多是因为美
元自身走弱。自从特朗普上台以来，美元/人民币汇率的确相对稳定不少，他在周三接
受采访时说，这一方面是因为中国的资本管制有成效，另外特朗普政府官员表态称美元
短期内太强不一定是好事，同时近期的特朗普交易退潮也引发大量的美元卖盘。
纽约时间周三，美元连跌六个交易日，创下3月末来最长贬值纪录，一方面是因为总统
立法议程的不确定性挥之不去，另一方面特朗普解雇FBI局长引发的政治动荡持续发酵
，打击了美元信心。彭博美元即期汇率指数跌至去年11月9日以来最低点，大选后录得
的涨幅悉数回吐。
从亚洲货币的角度来看，人民币兑美元年内上涨1%的表现其实差强人意。剔除与实行联
系汇率制度的港元，在岸人民币兑美元的表现年内屈居倒数第二， 仅强于菲律宾比索
。涨幅排名前三的分别是韩元、台币和印度卢比。
实际上，鉴于美元年内走弱了这么多，人民币兑美元本该走得更强才对，丹斯克银行首
席宏观策略师Allan Von Mehren在接受彭博采访时表示，这就说明人民币的基本面还是
偏弱的。我认为随着中国经济增速的放缓，国内金融风险仍然高企，人民币兑美元中期
可能还是会贬值。