zz华尔街见闻：比特币交易所MtGox如何操纵比特币价格# Stock
z*t
1 楼
在近日回调之前，比特币价格的暴涨让无数人震惊。然而在这背后一个时常被忽视的话
题在于，这种去中心化货币也容易成为价格操纵目标，从而导致参与者的利益遭受侵害。
在发表于《货币经济学杂志》（Journal of Monetary Economics）的论文中，研究人
员Neil Gandal、JT Hamrick、Tyler Moore以及Tali Oberman等人，基于2014年倒闭的
比特币交易所MtGox所泄露的交易记录，发现了该交易所当时操纵比特币价格的蛛丝马
迹。
这篇论文题为《比特币体系内的价格操纵》（Price Manipulation in the Bitcoin
Ecosystem），其中研究发现，在2013年底，“可疑交易”出现时当天比特币价格平均
上涨4%；相比之下，没有“可疑交易”发生时比特币价格日内在出现小幅下跌。
上述研究人员认为，当时比特币价格在两个月内从150美元飙升到1000美元，可能就是
这些“可疑交易”操纵价格的结果。
细节揭秘
2014年初，MtGox的交易数据泄露，涉及2011年8月到2013年11月之间的大约1800万条交
易信息。上述研究发现，这期间价格操纵主要通过Markus和Willy这两个机器人实现，
它们在进行交易的同时，并未真正拥有真实的比特币。
论文发现，Markus从2013年2月14日开始买入比特币，它的交易行为一直持续到2013年9
月27日。Markus账户虽显示存在一定数量的比特币，但它却并非真正拥有这些比特币。
在Markus账户处于活跃状态的225天内，它累计获得335898个比特币，价值约7600万美
元。
和Markus只使用单一账号不同的是，Willy则使用了49个不同账号，且每个账号迅速按
次序购入价值250万美元的比特币，之后再也没有卖出。论文写到：
“Willy的第一个账号是在2013年9月27日开始活跃，这距离Markus账号永久下线仅仅过
去7个小时25分钟。
每一个账号都会在买入250万美元（的比特币）之后下线，紧接着下一个账号上线，并
重复同样的动作。”
论文发现，Willy最终获得268132个比特币，名义价值约1.12亿美元。加在一起，截至
2013年11月，Markus和Willy共获得大约60万个比特币。
为什么使用机器人？
论文认为，当时比特币交易的市场深度有限，MtGox使用机器人进行虚假交易能够让市
场看起来更加活跃，这是因为公开的交易量中不会剔除机器人的交易量。
另一方面，论文提到，可能正如Reddit用户在MtGox倒闭后发表的文章中所说，黑客在
2011年从该交易所盗走了巨额的比特币——大约65万个，而MtGox的CEO Mark Karpeles
则为掩盖这起事件而采取“非常规措施”。
为何机器人交易能掩盖比特币被盗事件？论文写到：
“比特币交易所在很多方面就像银行，用户买卖比特币，这个过程中令大量法币和比特
币存留在交易所账户上。
如果MtGox要想掩盖比特币丢失事件，只要用户一直对它保持信心就行。Willy能够增加
MtGox的交易量，并将用户的”比特币“余额换成法币。只要用户对其有信心，将大量
法币余额存放在MtGox那里，这家交易所就不会倒闭。”
如何推升价格
论文发现，MtGox平台上机器人的频繁交易，不仅夸大了交易所的实际成交量，让投资
者看到比特币成交活跃的假象，在机器人拉高价格的同时，MtGox与其他平台间套利机
会的出现也推动其他交易所比特币价格的上扬。
论文写到，在没有“可疑交易”出现时，研究人员统计的日期中有55%出现比特币价格
上涨，而在出现“可疑交易”时，这个比例则升到高达79%。
在Markus最活跃的一段时间内，MtGox每日交易量中值为4.2万个比特币，MtGox、
Bitstamp、Bitfinex以及BTC-e这四家主要交易所比特币价格日均涨幅介于1.9%-2.9%；
而在它不活跃的时间段，MtGox每日交易量中值仅为1.74万个，交易比特币的平均收益
则为略亏。
当Willy活跃时，这四家交易所比特币价格每日平均上涨4.8%-5.0%。而当它不活跃时，
四家交易所价格则同样全部为小幅下跌。
研究者认为，虽然这些机器人的运行方式不尽相同，但在它们活跃交易时段，交易量的
增加要远远超过它们自身所做的贡献。这背后的原因在于：
“它们的活动可能向市场发出了信号，从而鼓励其他人进场买入比特币。这可能也是为
何它们的活动对比特币价格有如此大影响的原因之一。”
题在于，这种去中心化货币也容易成为价格操纵目标，从而导致参与者的利益遭受侵害。
在发表于《货币经济学杂志》（Journal of Monetary Economics）的论文中，研究人
员Neil Gandal、JT Hamrick、Tyler Moore以及Tali Oberman等人，基于2014年倒闭的
比特币交易所MtGox所泄露的交易记录，发现了该交易所当时操纵比特币价格的蛛丝马
迹。
这篇论文题为《比特币体系内的价格操纵》（Price Manipulation in the Bitcoin
Ecosystem），其中研究发现，在2013年底，“可疑交易”出现时当天比特币价格平均
上涨4%；相比之下，没有“可疑交易”发生时比特币价格日内在出现小幅下跌。
上述研究人员认为，当时比特币价格在两个月内从150美元飙升到1000美元，可能就是
这些“可疑交易”操纵价格的结果。
细节揭秘
2014年初，MtGox的交易数据泄露，涉及2011年8月到2013年11月之间的大约1800万条交
易信息。上述研究发现，这期间价格操纵主要通过Markus和Willy这两个机器人实现，
它们在进行交易的同时，并未真正拥有真实的比特币。
论文发现，Markus从2013年2月14日开始买入比特币，它的交易行为一直持续到2013年9
月27日。Markus账户虽显示存在一定数量的比特币，但它却并非真正拥有这些比特币。
在Markus账户处于活跃状态的225天内，它累计获得335898个比特币，价值约7600万美
元。
和Markus只使用单一账号不同的是，Willy则使用了49个不同账号，且每个账号迅速按
次序购入价值250万美元的比特币，之后再也没有卖出。论文写到：
“Willy的第一个账号是在2013年9月27日开始活跃，这距离Markus账号永久下线仅仅过
去7个小时25分钟。
每一个账号都会在买入250万美元（的比特币）之后下线，紧接着下一个账号上线，并
重复同样的动作。”
论文发现，Willy最终获得268132个比特币，名义价值约1.12亿美元。加在一起，截至
2013年11月，Markus和Willy共获得大约60万个比特币。
为什么使用机器人？
论文认为，当时比特币交易的市场深度有限，MtGox使用机器人进行虚假交易能够让市
场看起来更加活跃，这是因为公开的交易量中不会剔除机器人的交易量。
另一方面，论文提到，可能正如Reddit用户在MtGox倒闭后发表的文章中所说，黑客在
2011年从该交易所盗走了巨额的比特币——大约65万个，而MtGox的CEO Mark Karpeles
则为掩盖这起事件而采取“非常规措施”。
为何机器人交易能掩盖比特币被盗事件？论文写到：
“比特币交易所在很多方面就像银行，用户买卖比特币，这个过程中令大量法币和比特
币存留在交易所账户上。
如果MtGox要想掩盖比特币丢失事件，只要用户一直对它保持信心就行。Willy能够增加
MtGox的交易量，并将用户的”比特币“余额换成法币。只要用户对其有信心，将大量
法币余额存放在MtGox那里，这家交易所就不会倒闭。”
如何推升价格
论文发现，MtGox平台上机器人的频繁交易，不仅夸大了交易所的实际成交量，让投资
者看到比特币成交活跃的假象，在机器人拉高价格的同时，MtGox与其他平台间套利机
会的出现也推动其他交易所比特币价格的上扬。
论文写到，在没有“可疑交易”出现时，研究人员统计的日期中有55%出现比特币价格
上涨，而在出现“可疑交易”时，这个比例则升到高达79%。
在Markus最活跃的一段时间内，MtGox每日交易量中值为4.2万个比特币，MtGox、
Bitstamp、Bitfinex以及BTC-e这四家主要交易所比特币价格日均涨幅介于1.9%-2.9%；
而在它不活跃的时间段，MtGox每日交易量中值仅为1.74万个，交易比特币的平均收益
则为略亏。
当Willy活跃时，这四家交易所比特币价格每日平均上涨4.8%-5.0%。而当它不活跃时，
四家交易所价格则同样全部为小幅下跌。
研究者认为，虽然这些机器人的运行方式不尽相同，但在它们活跃交易时段，交易量的
增加要远远超过它们自身所做的贡献。这背后的原因在于：
“它们的活动可能向市场发出了信号，从而鼓励其他人进场买入比特币。这可能也是为
何它们的活动对比特币价格有如此大影响的原因之一。”