股灾救市，中美各扮演了什么样的角色，为何美国就是不救市！# Stock
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1 楼
作为全球第一大股市，美国股市一向以其创新力和成熟度著称。而世界第二大经济体中
国的股市曾被称为“一个有人可以看到别人的牌的赌场”，而为了给这个“赌场”降温
，前总理朱镕基曾“三天睡不着觉”并连下“十二道金牌”。在“牛市”促成以及遭遇
股灾后救市之际，最能反映一国政府的股市治理能力和治理方式。那么股灾救市，中美
两国政府各扮演了什么样的角色？
近几日美国遭遇自十年前金融危机以来罕见股市“过山车”，道指先是连续两个交易日
暴跌累计近千点，其后于2月6日有大幅收涨567点。这相比于中国2015年沪深两市市值
蒸发20亿元人民币的股灾来说，此次美国股市异动尚未成“灾”，就已草草收兵。
股市牛熊之间
事实上，中美两国政府都有促成牛市并将功劳“归自己”的原始冲动。
据媒体消息，当年克林顿（William Jefferson Clinton）执政期间美股有段繁荣的牛
市。克林顿喜欢鼓吹自己的政绩，他特别想把牛市功劳归自己。财长萨默斯对他说，“
总统先生，牛市归你，将来出现熊市归谁呢？”这位财长浸淫资本市场多年，深谙如果
政府把牛市功劳揽在身上，也就同时把熊市责任揽在了自己身上的道理。
对于此次美国股市异动成因，众说纷纭。上周五，已经卸任美联储主席的耶伦对媒体表
示“美国资产估值偏高”，就是说美股需要回调。在金融危机后的9年当中，美联储一
直执行低利率并施行了多轮量化宽松，尽管不是有意为之，这无形中还是帮助推高了美
股。耶伦“估值偏高”说正是针对这一情况说的。
中国2015年股灾前股市同样存在股市估值过高的“泡沫”问题。对于那一轮的“人造牛
市”，有人说“闯祸”的是场外配资为主的“杠杆”。但在中国前总理朱镕基经济智囊
、清华大学国家金融研究院联席院长李剑阁看来，中国政府才是“人造牛市”的始作俑
者。
在中国央行和国家发改委官员不断放话“互联网+”“国家牛”“改革牛”之后，“主
流媒体助长了市场狂热的气氛。有主流网站讲‘4000点是牛市的开始’，一些言论总结
出三句话，第一，改革牛；第二，不差钱；第三，可持续，以各种各样的理由来解释牛
市的合理性”。
而股灾后救市，中美两国政府的表现亦迥异。
2015年的“人造牛市”，等到中国官方发现股市过快上涨以后，监管部门感到了恐慌，
又要券商立即切断场外配资。有报道说监管部门派出官员坐在券商办公室里命令公司负
责人，今天必须掐掉，不掐就不走。
股灾爆发后，中国政府采取的主要办法是命令“国家队”券商直接注资救市。
对此李剑阁事后评论说，“监管部门带着一批自己指定的监管对象去救市，就相当于裁
判带着特定的运动员去踢球。这个球是没法踢的。没有任何机制能够避免吹‘黑哨’”
，“如果说国际惯例，目前举不出任何一个国家是由监管部门带着监管对象救市的例子
。美国根本不是”。就拿本次道指大跌1,000点来说，美国政府以及股市监管机构并没
有直接参与救市。仅仅新任美联储主席鲍威尔（Colin Luther Powell）出面向媒体承
诺要“稳定美国金融市场”，路数仍是透过媒体打心理战稳定市场信心。直接“真金白
银”去托市，美国政府是不会去做。
1996年，中国股市从4月份的逐步升温，一路发展到9月份的暴涨。其中的股市心理，各
方预期香港“九七”回归之前，中国政府绝对不会让股市掉下去，否则中国政府的面子
不好看，股民因此以为买股票就必赚。
面对此种情势，主管经济的时任国务院副总理朱镕基，不敢将这个“改革牛”“国家统
一牛”揽在身上，朱连下“十二道金牌”为股市降温，还撤掉了两个银行的行长，因为
他们拿信贷资金炒股票。
眼见祭出上述雷霆手段之后股民仍旧置之不理，朱镕基亲自安排发表了一篇《人民日报
》特约评论员文章，讲了三个道理：“第一，这个股市现在是非理性的。第二，股票市
场是有涨必有落，落的时候，政府不会托市，也托不起这个市。历史经验证明，没有一
个人能把股市托起来。第三，股市风险自负。赚了钱你多得，赔了钱你自赔，政府管不
了。”
其后中国股市应声下跌。第一天跌了百分之九点几，成交额20亿元；第二天又跌了百分
之九点几，但成交额达到80亿元；第三天股市反弹，成交额180亿元。朱镕基事后回顾
，“直到第三天晚上，我才睡着觉，以后几天，股市有升有降。我估计问题不大，有惊
无险”。
对于坚决不托市的背后初衷，《朱镕基讲话实录》中曾有回顾。 “股市要是出问题不
得了，因为世界股票市场是有规律的，有涨就有跌，暴涨就暴跌。我们也担心在什么时
候跌。我们本来是采取不加干预的态度，但这几个月以来，看到这种危险的趋势，大户
操纵，银行的资金违规进入股市，股民们盲目地跟风，新闻媒介推波助澜。因此，这几
个月我们做了一些工作，香港报纸评论说是下了‘十二道金牌’。”
“现在股民的风险意识不如新中国成立前，那时的上海股民赔了钱就往黄浦江一跳了事
。现在赚了钱的一声不吭；赔了钱的找市政府，砸市政府的玻璃。现在不警告他，将来
出了事怎么办？”
国的股市曾被称为“一个有人可以看到别人的牌的赌场”，而为了给这个“赌场”降温
，前总理朱镕基曾“三天睡不着觉”并连下“十二道金牌”。在“牛市”促成以及遭遇
股灾后救市之际，最能反映一国政府的股市治理能力和治理方式。那么股灾救市，中美
两国政府各扮演了什么样的角色？
近几日美国遭遇自十年前金融危机以来罕见股市“过山车”，道指先是连续两个交易日
暴跌累计近千点，其后于2月6日有大幅收涨567点。这相比于中国2015年沪深两市市值
蒸发20亿元人民币的股灾来说，此次美国股市异动尚未成“灾”，就已草草收兵。
股市牛熊之间
事实上，中美两国政府都有促成牛市并将功劳“归自己”的原始冲动。
据媒体消息，当年克林顿（William Jefferson Clinton）执政期间美股有段繁荣的牛
市。克林顿喜欢鼓吹自己的政绩，他特别想把牛市功劳归自己。财长萨默斯对他说，“
总统先生，牛市归你，将来出现熊市归谁呢？”这位财长浸淫资本市场多年，深谙如果
政府把牛市功劳揽在身上，也就同时把熊市责任揽在了自己身上的道理。
对于此次美国股市异动成因，众说纷纭。上周五，已经卸任美联储主席的耶伦对媒体表
示“美国资产估值偏高”，就是说美股需要回调。在金融危机后的9年当中，美联储一
直执行低利率并施行了多轮量化宽松，尽管不是有意为之，这无形中还是帮助推高了美
股。耶伦“估值偏高”说正是针对这一情况说的。
中国2015年股灾前股市同样存在股市估值过高的“泡沫”问题。对于那一轮的“人造牛
市”，有人说“闯祸”的是场外配资为主的“杠杆”。但在中国前总理朱镕基经济智囊
、清华大学国家金融研究院联席院长李剑阁看来，中国政府才是“人造牛市”的始作俑
者。
在中国央行和国家发改委官员不断放话“互联网+”“国家牛”“改革牛”之后，“主
流媒体助长了市场狂热的气氛。有主流网站讲‘4000点是牛市的开始’，一些言论总结
出三句话，第一，改革牛；第二，不差钱；第三，可持续，以各种各样的理由来解释牛
市的合理性”。
而股灾后救市，中美两国政府的表现亦迥异。
2015年的“人造牛市”，等到中国官方发现股市过快上涨以后，监管部门感到了恐慌，
又要券商立即切断场外配资。有报道说监管部门派出官员坐在券商办公室里命令公司负
责人，今天必须掐掉，不掐就不走。
股灾爆发后，中国政府采取的主要办法是命令“国家队”券商直接注资救市。
对此李剑阁事后评论说，“监管部门带着一批自己指定的监管对象去救市，就相当于裁
判带着特定的运动员去踢球。这个球是没法踢的。没有任何机制能够避免吹‘黑哨’”
，“如果说国际惯例，目前举不出任何一个国家是由监管部门带着监管对象救市的例子
。美国根本不是”。就拿本次道指大跌1,000点来说，美国政府以及股市监管机构并没
有直接参与救市。仅仅新任美联储主席鲍威尔（Colin Luther Powell）出面向媒体承
诺要“稳定美国金融市场”，路数仍是透过媒体打心理战稳定市场信心。直接“真金白
银”去托市，美国政府是不会去做。
1996年，中国股市从4月份的逐步升温，一路发展到9月份的暴涨。其中的股市心理，各
方预期香港“九七”回归之前，中国政府绝对不会让股市掉下去，否则中国政府的面子
不好看，股民因此以为买股票就必赚。
面对此种情势，主管经济的时任国务院副总理朱镕基，不敢将这个“改革牛”“国家统
一牛”揽在身上，朱连下“十二道金牌”为股市降温，还撤掉了两个银行的行长，因为
他们拿信贷资金炒股票。
眼见祭出上述雷霆手段之后股民仍旧置之不理，朱镕基亲自安排发表了一篇《人民日报
》特约评论员文章，讲了三个道理：“第一，这个股市现在是非理性的。第二，股票市
场是有涨必有落，落的时候，政府不会托市，也托不起这个市。历史经验证明，没有一
个人能把股市托起来。第三，股市风险自负。赚了钱你多得，赔了钱你自赔，政府管不
了。”
其后中国股市应声下跌。第一天跌了百分之九点几，成交额20亿元；第二天又跌了百分
之九点几，但成交额达到80亿元；第三天股市反弹，成交额180亿元。朱镕基事后回顾
，“直到第三天晚上，我才睡着觉，以后几天，股市有升有降。我估计问题不大，有惊
无险”。
对于坚决不托市的背后初衷，《朱镕基讲话实录》中曾有回顾。 “股市要是出问题不
得了，因为世界股票市场是有规律的，有涨就有跌，暴涨就暴跌。我们也担心在什么时
候跌。我们本来是采取不加干预的态度，但这几个月以来，看到这种危险的趋势，大户
操纵，银行的资金违规进入股市，股民们盲目地跟风，新闻媒介推波助澜。因此，这几
个月我们做了一些工作，香港报纸评论说是下了‘十二道金牌’。”
“现在股民的风险意识不如新中国成立前，那时的上海股民赔了钱就往黄浦江一跳了事
。现在赚了钱的一声不吭；赔了钱的找市政府，砸市政府的玻璃。现在不警告他，将来
出了事怎么办？”