巨子生物（02367.HK）今日正式在港交所主板上市，高盛与中金公司为联席保荐人。巨子生物是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者。据弗若斯特沙利文的资料，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司（零售额为人民币60亿元），同时从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司（按零售额计）。截至发稿，巨子生物涨27.98%，报31.1港元/股，市值308.39亿港元。西安巨子生物基因技术股份有限公司成立于2000年，依托重组胶原蛋白的生物制造、高活性天然产物的生物制造、新型生物医用材料研发与制备三大技术体系，聚焦皮肤医学、医疗器械、预防医学和营养医学三大健康产业方向，主营生物材料、生物医药、营养健康、皮肤医学、美容护肤等业务板块。根据弗若斯特沙利文的资料，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司（零售额60亿），同时也是自2019年起连续3年中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司（按零售额计算）。于2021年，中国的整体皮肤护理市场非常分散。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的零售额计，公司的市场份额约占中国整体皮肤护理市场的1.1%。于业绩记录期间，在该市场内，巨子生物主要专注于功效性护肤品及医用敷料等专业皮肤护理产品市场。专业皮肤护理产品用于解决皮肤敏感、皮肤早衰、慢性湿疹及过敏等多种皮肤问题，亦可用于消费者的一般护肤。2021年，按零售额计，中国专业皮肤护理产品市场的整体规模为人民币566亿元。此外，公司的若干管线产品针对的是肌肤焕活应用。巨子生物重组胶原蛋白产品的旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌（零售额分别为人民币29亿元及人民币27亿元）；是中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司。另一方面，巨子生物针对医疗机构和大众市场实施了“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略。截至最后实际可行日期，该公司已向全中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌销售及经销产品。此外，公司通过直销和经销商建立了一个面向大众市场的全国性销售网络，直销主要包括通过电商和社交媒体平台（包括天猫、京东、抖音、小红书和拼多多）上直接面向消费者（「DTC」）的店铺进营销售，以及向京东和唯品会等电商平台进行销售，该等平台通过其在线零售平台向客户转售产品。巨子生物面向大众市场的经销网络覆盖个人消费者以及屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等化妆品连锁店及连锁超市的约2000家中国门店。财务方面，巨子生物的收入从2019年的人民币9.57亿元增至2020年的人民币11.91亿元，并进一步增至2021年的人民币15.52亿元，今年1-5月实现营收7.23亿元，较2021年同期增加2.02亿元。此外，于2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月，公司净利润分别为人民币5.75亿元、人民币8.27亿元、人民币8.28亿元及人民币3.13亿元，同期净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%及43.4%。对于净利率整体下降，巨子生物表示主要因为增加了电商平台及社交媒体平台上的在线销售及营销活动的支出，以不断扩张在线销售渠道，顺应行业趋势及抓住市场机会，从而使在线营销费用有所增加。具体到产品，于2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月，公司专业皮肤护理产品的毛利率保持相对稳定，分别为84.8%、86.3%、87.3%及85.0%。保健食品及其他的毛利率于2019年及2020年保持相对稳定，分别为71.2%及69.0%，随后增至2021年的85.4%，主要由于毛利率相对较低的产品（如饮品及纤维补充剂）销量的减少。保健食品及其他的毛利率于截至2021年及2022年5月31日止五个月保持相对稳定，分别为84.6%及85.8%。本次巨子生物香港IPO筹资额将用于公司的研发投资，以通过招聘强化公司的研发团队；扩展公司的研发设施及进行测试和验证研究；扩展与公司的产品组合及生物活性成分有关的生产能力；增强公司的全渠道销售及经销网络，并开展以科学和知识为导向的营销活动以提高公司的品牌认知度；提高公司的运营及信息系统，包括采购软件和硬件，通过对服务器及互联网服务等硬件的投资开发一体化混合云基础设施，及招聘IT专家，包括软件开发人员及IT工程师；用作营运资金及一般公司用途。巨子生物在重组胶原蛋白领域可谓是表现优秀，不仅在细分领域成为领头羊，更是配合监管部门积极推动并参与行业标准制定。公司研发创新脚步不停，不断推陈出新，营销渠道策略选择恰当，成为公司业绩高速增长的内在驱动因素，值得关注与期待。
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