美股大涨，但“熊市多暴涨”

美国劳工部周四（11月10日）公布的数据显示，10月份美国CPI同比上涨7.7%，较9月份的8.2%大幅下降，也远低于8%的市场预期；当月CPI环比上涨0.4%，与9月份涨幅持平，经济学家此前的预期为0.6%。 

投资者对于通胀可能终于开始下降的迹象表示欢迎，美股市场周四大幅收涨。道指上涨约1198点，涨幅3.7%，收于33712点附近，创下2022年8月以来的最高水平，也是2020年5月以来最大单日涨幅；标普500指数上涨5.5%，纳指上涨7.4%，二者均创下2020年以来最大单日涨幅。 

在市场为此狂欢的同时，有分析人士提醒投资者不要过于激动，因为尽管周四美股出现爆炸式反弹，但仍深陷熊市之中，事实上，如此大的涨幅本身就说明熊市仍然“安然无恙”。 

此外，通胀出现降温迹象对美联储来说确实是一个好消息，但在看到通胀降温能持续几个月之前，美联储不会暂停收紧政策，接下来还有更多的加息在等着市场。

大多数单日大涨都发生在熊市期间 

《巴伦周刊》资深撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)引用Ned Davis Research的数据指出，1971年纳指创建以来，单日涨幅超过6%的交易日（比如周四的情况）数量为26个（除了周四），在这26个交易日中，有22个交易日是在一场熊市期间，占比为77%。

因此，如果在牛市和熊市中随机分布，那么单个交易日在熊市出现大涨的频率几乎是牛市的三倍。

当然，投资者不应只根据一个指标来做投资决策，但这些数据无疑给华尔街的激动情绪泼了一盆冷水。 

赫尔伯特指出，熊市中出现爆炸式反弹的频率比其他时候更高，在投资者绝望地认输并发誓放弃股票之前（有时被称为“投降”），熊市通常不会结束。

在“投降”到来之前，投资者会一直心怀希望，陷入困境的他们在哪怕只有一丁点好消息的时候也会急切地重返市场。 

赫尔伯特称，周四股市的上涨释放了很多希望：投资者希望通胀在未来几个月继续回落，希望美联储激进的加息举措不会导致经济在今年晚些时候或明年陷入衰退。 

但赫尔伯特强调指出，最重要的一点是不要忘了，单个交易日的大涨常常并不意味着投资者认为它们所代表的含义，因此投资者最好不要过于激动。 

未来加息幅度可能缩小，但更多加息还在路上

10月份通胀率降到了今年年初以来的最低水平，说明美联储快速收紧货币政策开始对CPI的上涨产生影响，这对希望看到物价涨幅从近几个月的水平大幅放缓的美联储来说确实是个好消息。

劳工部的报告显示，10月份通胀降温主要受二手车、卡车、医疗保健、服装和航空公司机票价格下降的推动。当月食品价格上涨，住房、个人护理和新车的价格也出现上涨。 

尽管通胀依然猖獗，但10月份物价涨幅是1月份以来的最低水平。物价涨幅自6月份达到顶峰以来已经明显放缓，当时CPI同比涨幅高达9%。

美联储之前强调，必须看到价格上涨的速度放缓持续几个月，才能确信在抗击通胀方面取得了进展。10月份的数据本身没有任何迹象表明美联储即将暂停收紧政策。 

不过，10月份的数据将给这样一种观点带来支撑：美联储至少有望从12月开始放慢加息步伐。目前市场普遍预计，在连续加息75个基点后，美联储将在12月的会议上把加息幅度下调到50个基点。 

Independent Advisor Alliance首席投资官克里斯·扎卡雷利(Chris Zaccarelli)周四在研报中写道：“高通胀问题并没有完全解决，但随着涨幅开始放缓，投资者可以抛去一些最糟糕的假设情境了。现在就宣布本轮周期解除警报还为时过早，但对于一直压力重重的市场来说，这带来了一个喘息的机会。” 

《巴伦周刊》认为，对美联储来说最重要的可能是通胀终于开始明显放缓，而不只是受到汽油价格下跌这种临时性因素的推动。汽油价格在连续三个月下跌后，本月上涨了4%，这意味着尽管汽油价格还在涨，但整体通胀仍在降温。

除此之外，10月份通胀的最大推动因素是住房价格，住房价格一般约占CPI的三分之一，但10月份为整体物价上涨贡献了一半以上的涨幅。不过，尽管劳工部数据中衡量住房价格的指标可能在未来数月保持高位，但私营部门数据已出现放缓迹象，这些数据更能实时反映住房市场的情况。 

这表明住房价格上涨即将放缓。LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇(Jeffrey Roach)周四指出，另一个积极迹象是，10月份不包括租金在内的服务价格自2020年5月以来首次下降。 

还有一个积极迹象是不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI涨幅放缓程度超出预期，涨幅从9月的0.6%降至0.3%，同比涨幅从6.6%降至6.3%。

所有这些都让人们有理由相信未来几个月通胀可能会进一步放缓。在12月中旬的下次政策会议召开之前，美联储还将看到11月的通胀数据，这将为物价走势提供更多信号。 

不过，美联储一直明确表示会继续收紧政策，除非看到物价回落能持续几个月。这意味着虽然接下来的加息幅度可能会小于之前，但未来还会有更多的加息。

Principal Asset Management首席全球策略师西玛·沙阿(Seema Shah)周四在研报中写道：“在看到CPI持续降温之前，美联储还不会暂停收紧政策，让市场享受今天的快乐吧，还有约100个基点的加息在等着市场。” 

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