尽管我们对思科2022年第四季度的业绩和其向网络安全领域的扩张持建设性态度，但我们还是看跌思科系统公司。我们喜欢思科在网络领域的地位，特别是它对安全和数据中心市场的日益关注。然而，我们对思科2023年上半年的收入增长仍持保守态度，因为在经济衰退的迹象下，企业和商家都在想他们将如何花费2023年的预算。思科的大量收入来自于美国以外的地区，在2021财年约为42%，由于美元走强，该公司将受到外汇方面的影响。从长远来看，我们看好思科，认为该公司在短期内将面临下行风险，建议投资者持有该股。在当前的宏观经济环境下，我们看跌思科（NASDAQ:CSCO）。我们很期待看到思科2023财年第一季度的收益报告（预计在11月16日），但认为在目前的金融压力下，需求疲软将为思科的财务表现把关。思科是一家基于IP的网络公司，为供应商、企业、商家和商业用户提供一系列差异化的服务。最近，该公司正在扩大其在网络安全领域的影响力，我们预计这种对安全和数据中心的关注将成为长期的增长催化剂。然而，在短期内，我们认为该公司将面临疲软的需求，因为商业和企业正在考虑如何花费他们的2023年预算。我们预计，占思科大部分收入的企业客户在当前宏观经济动荡的情况下，将更加犹豫是否将预算用于网络安全。我们还认为，思科本身将直接受到外汇逆差导致的宏观经济逆差的压力。我们建议投资者等待思科股票的一个更好的进入点。
思科是网络领域最大的参与者之一，但我们认为该公司不能避免受到影响客户需求的宏观经济逆风的影响。目前的宏观经济环境至少可以说是严酷的，通货膨胀率是40年来的最高值。企业和商家正面临着越来越大的财务压力，我们预计这将反映在他们对网络安全和数据中心的支出习惯上。企业客户在2022财年第四季度报告了15%的年同比增长，使其成为思科增长最快的客户群。我们预计，在通胀压力和利率上升的情况下，企业技术买家将削减成本。虽然我们喜欢思科的商业模式，但我们认为在目前的金融压力下，该公司容易受到客户削减开支的影响。思科还从联邦、州和地方政府市场获得了大量的收入。我们认为，这使得该公司受到美国政府严格的预算行为的影响。我们预计，一旦宏观经济的不利因素得到缓解，思科将有意义地增长，但我们认为股价在短期内仍然是波动的。Cisco's 4Q22 earnings report
思科的大量收入来自美国以外的地区，在2021财年约占42%，使该公司受到强势美元带来的外汇逆差。我们预计，与强势美元相比，该公司的财务业绩将受到其他货币：欧元、英镑、人民币和日元汇率的影响。我们仍然相信思科将长期增长，但预计在2023年之前，该股将受到外汇逆风的压力。
思科为企业提供各种产品和服务，但安全和数据中心是思科扩张最快的市场。我们对思科在网络安全领域的快速扩张持建设性态度。网络安全领域预计将大幅增长，2022-2030年的年复合增长率为16.7%。
自2019年以来，思科一直将其收入增长集中在安全、敏捷的网络部门，我们预计该公司将受益于全球网络安全领域的尾风。该公司的网络安全包括防止未经授权访问系统的产品和服务。该公司的数据中心产品囊括了思科统一计算系统和服务器访问虚拟化。下图概述了思科在过去几年中按部门划分的收入。
思科正面临着来自Arista网络公司（ANET）、Juniper网络公司（JNPR）、惠普企业公司（HPE）、华为以及以太网交换机路由器市场的激烈竞争。我们预计竞争将迫使思科提供折扣和交易以维持其客户群。竞争对手正在改造他们在交换机路由器市场上的产品线，我们认为思科需要拿出自己的实力来跟上竞争并保持盈利能力。
思科在过去五年中增长了约27%。今年以来，该股与较大的科技同行一起下跌了约30%。在YTD指标上，该股表现低于标准普尔（SPY）指数，同期SPY下跌了17%。思科的竞争对手也感受到了宏观经济逆风的压力；瞻博网络(Juniper)下跌约15%，Arista Networks约11%，戴尔(DELL)约25%，VMware(VMW)约1%，Aruba(HPE)约5%，NetGear(NTGR)约34%，极限网络(EXTR)上涨近19%。今年以来，思科的表现低于其大部分竞争对手。我们预计该股将在2023年之前进一步下跌，并建议投资者等待一个更好的进入点。下面的图表概述了思科与指数和竞争者相比的YTD表现。
思科的价格相对较低，但我们认为该股还有更多的下跌空间需要考虑。按市盈率计算，思科2024年每股收益为3.87美元，交易价格为11.6倍，而同行平均为18.2倍。该股2024年的EV/Sales指标为3.0倍，而同行的平均交易价格为3.8倍。从长远来看，我们看好思科，但建议投资者等待，看看今年年底的企业支出情况。
华尔街对该股意见分歧。我们把对思科缺乏统一的评级归因于对近期宏观经济逆风将如何影响该股的担忧。思科目前的交易价格为45美元。目标价的中位数和平均值分别定为53美元和55美元，潜在上升空间为17-22%。
我们喜欢思科在网络领域的地位，特别是它对安全和数据中心市场的日益关注。我们预计，随着企业界变得更加数字化，安全和数据中心市场将获得显著增长。然而，我们认为近期的财务压力将阻碍该行业在 2023 年之前实现有意义的增长。我们预计短期内思科股票会有更多的下行因素，并建议投资者等待一个更好的进入点。
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