2022年被卖方主导，Meta不值钱了？

2023-01-06 13:01

作者 | Envision Research

编译 | 美股研究社

2022年，围绕Meta(NASDAQ:META)的交易活动由卖方主导。在公开市场上，下面的第一个图表显示，该股两次因大量交易量而遭受价格大幅下跌:第一次是在2022年2月，第二次是在2022年11月。在第二波抛售之后，大部分抛售发生在110美元至130美元之间，如黄色矩形所突出。

Source: Author based on data from stockcharts.com

从内部活动来看，这幅图也完全以抛售为主，如下图2所示。在2022年期间，共有92起内幕交易，而且都是卖家。这92宗内幕交易共累积卖出4530万元股票。如前所述，他们在11月和12月的卖出价格在110美元至130美元之间。

Source: DataRoma.com

正如我在之前的文章中所解释的:

说到内幕活动，我通常更关注买入活动而不是卖出活动。原因在于，一系列与商业基本面无关的因素(比如离婚或买新房)都可能引发抛售行为。相比之下，内部人士的购买行为通常只有一个解释——内部人士认为股票被低估了。

然而，当卖出活动如此片面时，就像Meta的案例一样，确实会引起我的注意。我的观点是，这种单方面的抛售行为表明，悲观情绪已经达到顶峰。Kelly的投注分析将显示，Meta平台公司的股票现在显示了一个非常有利的投注的所有特征:确定的投注规模和极其有利的回报状况。

Meta估值

上述抛售压力带来的大幅价格调整将Meta的估值推向了价值机制。如下图所示，这支具有高增长潜力的科技股目前基本上是一只价值型股票，市盈率为15.7倍。

无论是与整体科技板块(QQQ的市盈率为22倍)还是与之接近的一些同行(如下图所示)相比，它的股价都有很大折扣。它的FW市盈率为15.7倍，比谷歌的16.9倍低了8%左右，仅为Pinterest 30倍的二分之一左右。

然而，Meta公司的股票仍然从现有业务中产生大量现金，并准备好利用新的增长领域，如下所述。

Source: Seeking Alpha data

业务前景及增长潜力

这里有必要划分一下近期和中期的情况。从近期来看，Meta的股票面临着几个方面的不利因素，包括来自竞争（如TikTok）的用户活动下降和隐私问题，还有可能影响货币化的新法规。特别是，根据《华尔街日报》的报道，Meta可能会因为不遵守欧盟国家在2018年发布的《通用数据保护条例》而被追究责任。

然而，抛开这些眼前的问题，我预计在未来2~3年内会有稳固的运营改善。Meta在社交媒体领域仍然有良好的定位。我认为它在REEL和即时消息盈利方面有加速发展的潜力。它最近对其战略支出的重新定位（如降低Metaverse CAPEX的支出）也可能有助于现金流。此外，TikTok有可能受到新立法的限制，有利于Meta的使用和广告收入。在未来2、3年内，移动广告应该也仍然是业绩的重要驱动力。

近期和中期的前景似乎都很好地体现在下面显示的共识估计中。正如你所看到的，共识估计确实预计2022年（已经发生）和2023年的EPS会大幅下降。也就是说，共识估计预计2023年的每股收益将下降12.5%。然而，在那之后，共识估计预测会有强劲的增长：2024年为24.7%，2025年为18.8%，如黄色方框中所强调的。

Source: Seeking Alpha data

Meta的Kelly赌注分析

基于上述估值和业务前景，下表显示了我认为未来2到3年最有可能发生的情况:

作为基本情景，我认为目标价为113美元，基本上是其 50 天均线(移动平均价格)。回想一下，第一张图表也显示，第三季度财报后的大部分卖出量也发生在110美元至130美元的范围内。
在乐观的情况下，我预计市盈率为20倍，2024年每股收益为13.8美元，这是共识估计的高端，如上所示（以红色框突出显示）。这些假设导致了276美元的预期价格，换算成总回报率为121%。
最后，作为一个看跌的情景，我认为该公司2024年的市盈率为15倍，每股收益为6.4美元，如上图红框中突出显示的共识估计的低端。根据这些假设，预测价格为96美元，总损失为23%。

Source: Author

在本文的剩余部分，我将使用 Kelly投注量分析法评估风险/回报情况。Kelly方法的主要好处简述如下:

1.通常，围绕像 META 这样不确定的股票的讨论会变成多头之间的主观辩论，每个人都有充足的弹药。

2.Kelly方法有助于将这种主观辩论转变为更注重行动的决策。Kelly投注分析是一种确定投注规模占资金的百分比的方法，可在长期内实现最佳增长(即，如果您一次又一次地进行大量相同的投注)。

3.我使用它的另一个原因是，它不仅考虑了预期回报，还考虑了结果之间的方差，这在这种高度不确定性的情况下同样重要，甚至更重要。

基于上述背景，下表总结了我对Meta的Kelly投注结果。我总是喜欢保守一点。因此，在这里，我认为出现上述看跌情况的可能性为50%。基本情况和看涨情况的概率都是25%在这些保守的假设下，你可以看到投注规模是资金的69.8%，预期回报是健康的4.86%(注意，这是如果你反复进行这样的投注，你平均每次投注将获得的回报)。

你可以使用上面的Kelly计算器来调整这些概率，以适应你自己的判断。对我来说，除了最喜欢的几率，我经常检查的另一组几率是盈亏平衡几率——使预期回报为零的几率。

如前所述，为了使预期为零，我们必须进一步将看空情况的几率增加到65%，并将基本情况和看多情况的几率分别降低到20%和15%。在这些更为保守的赔率下，目前的预期回报率接近于0%(Kelly押注规模也是如此，目前约占资金的4.9%)。对我来说，这些盈亏平衡的赔率显示了这个赌注是多么的有利。即使出现牛市的可能性只有15%，从统计数据来看，这个赌注也不会亏损。