今日，美因基因在港交所上市

健康

2022-06-21 23:06

今日，美因基因在港交所上市，发行价18港元/股，共发行1196.18万股，由中信建投国际独家保荐。

▲来源：招股书

市占率第一

美因基因有限公司（“美因基因”）是一家中国领先的基因检测平台公司，专注于消费级基因检测及癌症筛查服务。

从市占率来看，美因基因遥遥领先。

消费级基因检测业务方面，按2020年收入计，该业务占中国市场的34.2%，排名第一，是最接近竞争对手收入的三倍以上；按检测数量计，美因基因于2020年进行270万次检测，占中国消费级基因检测市场所进行检测总数的65.8%，比其最有力竞争对手所进行的检测次数多十倍。并且，美因基因还是中国消费级基因检测市场上唯一一家实现持续盈利的公司。

▲中国消费级基因检测市场2020年份额构成

来源：招股书

癌症筛查业务方面，按2020年检测量计，美因基因是中国最大的癌症筛查基因检测平台，有关服务包括Septin9结直肠癌筛查检测、SDC2结直肠癌筛查检测及RNF180/Septin9癌筛查检测。

2020年和2021年，美因基因总营收分别为2.03亿元和2.37亿元，净利润分别为7919.7万元和7901.5万元。

其中，消费级基因检测服务2020年和2021年收入分别为1.62亿元、1.35亿元，占总营收比例为79.6%、57.1%；同期，癌症筛查检测服务收入分别为4151.1万元、1亿元，占总营收的20.4%、42.4%，占比迅速上升，成为创收增长最快的部分。

▲美因基因业务收入组成，来源：招股书

从业务模式来看，美因基因覆盖基因检测的整个价值链，整合了业务的上游（检测服务和产品研发）、中游（技术平台的检测性能）及下游（销售网络）分部。

上游包括技术创新及持续扩大检测解决方案组合。截至2021年年底，美因基因已成功自主开发及商业化80类基因检测服务，正在就主要慢性疾病，包括若干类型的癌症及阿尔茨海默症等的筛查开发生物标志物。

中游包括全面的基因检测技术平台体系，包括终点法荧光PCR平台、qPCR平台、NGS平台及全基因组芯片平台。目前，美因基因的高通量检测平台每日可处理5万个样本，是中国最大的基因检测平台。

下游包括一个广泛的销售及营销网络，目前美因基因在中国超过340个城市通过逾1400家医疗保健机构提供检测服务，并积极寻求与中国信誉良好的医院、医疗机构及保险公司进行多方面及深入的合作，以进一步扩大销售网络。

技术创新方面，IVD（体外诊断）检测试剂盒是美因基因目前研发工作的战略重点。截至目前，有8种产品正在开发当中，包括ApoE基因检测试剂盒、叶酸代谢能力评估检测试剂盒、结直肠癌筛查试剂盒、胃癌筛查试剂盒及阿尔茨海默症筛查试剂盒等。

▲美因基因技术创新管线情况，来源：招股书

但事实上，美因基因2016年才成立，短短几年之间就成为行业龙头，靠的是什么？

无敌流量入口

互联网时代，流量最贵，流量在哪里，资金就流往哪里。

其实，实体企业也是如此，美因基因的超级流量入口就是美年健康。

美年健康是目前国内最大的体检连锁企业，自2015年以55.43亿作价成功借壳江苏三友进入A股市场后，美年健康便借着资本市场迅速走上扩张之路，一路买买买，很快坐上国内头把交椅，被称为市场“体检第一股”。

▲来源：美年健康官网

在2016年至2019年间，美年健康曾大手笔收购多家公司。2016年，美年健康收购慈铭体检72.22%股权，随后，又收购了西昌美年等7家公司；2018年，收购了德阳美年等5家公司后，又收购了武汉美年等14家公司；2019年，收购了西宁美年等19家公司，又以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

在快速跑马圈地下，美年健康旗下体检中心数量由2016年的263家扩张至2021年的613家，其中88%的控股体检中心已营业超过3年，12%的控股体检中心营业年限在3年以内。

2021年美年健康全年总接待人次为3080万人，同比上升16.01%；其中，控股体检中心总接待人次为1860万人，同比增长11.8%。美年健康可谓是千万级流量平台。

在美年健康大展拳脚伊始的2016年，美因基因也应运而生。

2016年1月，美因健康科技（北京）有限公司成立，由上海天亿持股59%。上海天亿是俞熔为美年健康做产业配套服务的资产管理公司；2016年6月，上海天亿与美年健康订立投资合作协议，将美因健康科技（北京）有限公司20%的股权转让予美年健康，代价为200万元。

随后美因健康科技（北京）有限公司于2016年10月开启A轮融资，A轮投资者共认购了1.67亿元；2020年1月B轮共融得1亿元。2021年4月美因健康科技（北京）有限公司重组为美因基因，截至IPO前，单一最大股东为俞熔。

▲截至IPO前，美因基因的股权结构，来源：招股书

截至IPO前，俞熔通过YURONG TECHNOLOGY LIMITED及天津鸿智康健的最终控股权益持有美因基因约10.03%；郭女士通过Infinite Galaxy Health Limited持有9.68%；美年健康透过Mei Nian Investment Limited持有约16.39%。俞熔、郭女士及美年健康共同控制美因基因已发行股本约36.10%的表决权。

俞熔同时也是美年健康的董事长。

正所谓肥水不流外人田，美因基因靓丽的营业数据和高比例的市场份额当中，包含了太多的关联交易，关联方包括美年健康及其实控人俞熔博士。2020年和2021年，美因基因与关联方交易所得收入分别为1.18亿元、1.02亿元，分别占总营收的57.9%、43.1%。

虽然美因基因在某种程度上是美年健康的一个子公司，但实际上，对实控人俞熔而言，美因基因才是真正能实现利润的载体。做个比喻，美年健康就像抖音直播平台，提供源源不断的流量，而真正能让这些流量变现的，还得靠众多主播卖货才行，美因基因就是其中的大主播。

从本质上讲，美因基因才是美年健康的核心竞争力。

那么，这个核心竞争力能带来多大的价值呢？

行业前景广阔

近年来，基因检测逐渐被大众所熟悉和接受，被广泛应用于医疗健康各场景，成为风口产业。其中，消费级基因检测市场是基因检测市场的一个细分市场，正处于高速成长的阶段，且市场规模较大。

中国消费级基因检测市场规模于2020年达到6850万美元，自2016年至2020年的年复合增长率为31%，预计将增至2025年的4.45亿美元，并进一步增至2030年的26亿美元，复合增长率有望超过美国。

有几个因素共同推动着中国消费级基因检测市场的增长：一是中国公众的消费级基因检测意识与接受度持续稳步增长，这主要是由于公众可获得的基因检测相关信息越来越多；二是随着中国通识教育水平及平均收入水平的提高，消费者更加注重健康管理，更愿意消费医疗保健服务及产品；三是技术发展和体检的普及。

中国消费级基因检测市场约有20名市场参与者，包括23魔方、微基因、安我基因等等，但由于缺乏像美年健康这样专有的流量入口，这些竞争者目前尚不能对美因基因构成威胁。

▲中国消费级基因检测市场规模及预测，来源：招股书

美因基因的另一个主营业务癌症早筛更是被誉为“千亿风口”的朝阳产业。

癌症作为人类健康的“头号杀手”，肿瘤细胞的繁衍一直以其非常隐蔽的方式对人体进行破坏，而当患者发觉不适去医院进行检查时，肿瘤细胞都已经扩散并直接威胁人的生命，因此国内整体恶性肿瘤患者的五年生存率都不高，倘在癌前或早期阶段发现癌症，则可以更有效地控制或治愈癌症。因此，癌症早筛的意义重大。

不过这个市场目前看来，已经有了一批比较成熟的竞争者，如艾德生物、诺辉健康、燃石医学、泛生子等都已登陆资本市场。美因基因作为新进人员，目前还未有自己的癌症早筛产品获批上市，其主要通过从独立第三方采购的IVD产品提供所有癌症筛查服务。

结语

近年来，基因检测也已经被广泛应用于医疗健康各个场景里，基因检测产业也被誉为生物科学领域中最具发展前景的产业之一。在当前这个产业还正在处于发展初期阶段的时候，美因基因就凭借其独特的自身优势迅速成长为行业龙头，发展势头十分生猛。但或许，以登陆资本市场为起点，美因基因的爆发才刚刚开始。后续发展如何，美柏医健还将持续关注。

【参考资料】

1.美因基因招股书

2.《市占率超60%，背靠美年健康，基因检测巨兽冲刺港股》，贝壳社，2022-2-28

3.《美年健康40亿商誉压顶：增收不增利，股价遭“膝盖斩”》，观察者网，2022-4-19

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