欧洲经济普涨，为何老大德国却陷入"技术性衰退"？

2023年一季度，德国经济环比下滑0.3%；2022年四季度，环比下滑0.5%。连续两季数据不佳，经济陷入了“技术性衰退”。

再看“同行”，法国第一季度经济增长了0.2%，意大利增长0.5%，与此同时，欧盟增长0.2%，欧元区整体增0.1%。

这么一比，难免让一直以来被视为“欧洲经济火车头”的德国脸面无光。

德国官方解释说是暂时的，但是国际货币基金组织（IMF）对德国经济的预期也并不乐观。在4月的预测中，IMF预计德国经济今年将下滑0.1%，在发达经济体中只比英国好点。

IMF于4月预测的2023年发达经济体经济增长预期

对于德国近来的经济数据及预期不佳，新闻提及的相关因素有：欧央行加息、高通胀、政府紧缩性货币政策、收入涨幅不及通胀、消费者情绪低迷、能源密集型产业受高能源价格影响、地缘政治危机、能源转型，等等。

其实从纯数字的角度来看，-0.5%和0.5%的区别没那么大，1个百分点的波动实在太小，在高增长的国家看来属于“菜鸟互啄”，有时只是因为一些偶然因素的影响。

笔者认为，德国经济的根本问题在于企业——在原来评估体系下的杰出企业，因德国文化的制约，面对大变局的强烈冲击准备不足，前景难看好。

德国经济与企业特点

德国经济的最大特征是，出口表现极为优秀。

2003-2008年，德国出口高居全球第一。德国人口（截至2022年底，达8430万）远少于中国、美国，只有日本的2/3，但出口产业在全球贸易中的地位相当高，长期存在巨额顺差，多年来都是国际知名的制造业顺差大国。德国约有1/3的就业是与出口相关的，这在主要大国里十分独特，其中一些大公司的产品国际知名度极高。

2022年，德国上榜《财富》全球500强的公司有：大众、奔驰、安联保险、宝马、德国电信、DHL速递、博世、巴斯夫、意昂能源、慕尼黑再保险、西门子、德铁、Talanx保险、拜耳医药、艾德卡食品、采埃孚（汽车配件）、大陆集团（轮胎汽配）、费森尤斯（医疗保健）、DZ银行、蒂森克虏伯、巴登符腾堡能源、凤凰制药、贺利氏控股（金属物料制造）、西门子能源、SAP（企业软件）、麦德隆超市、莱茵能源。

2022年，德国27家《财富》全球500强公司软件排名与营收

可以看出，德国大公司主要实力集中在汽车、化工、制药、医疗、能源、保险等领域，也有DHL、SAP等全球行业巨头，竞争力分布较广。其中，德国企业实力最雄厚的还得是汽车业，大众、奔驰、宝马年营收超千亿美元，博世、采埃孚、大陆集团是供应商巨头。

然而，值得注意的事，近年来德国大公司出现了一个现象：企业市值排名逐年走低。

2023年，在全球企业市值排名中，西门子、德国电信作为仅有的两家上榜的德国企业，排名已经在80多名以后了，而在前一年的2022年，所有德国公司都跌到100名以后了。此前，2021年底，SAP和西门子还在前100里；2007年底，有7家德国公司排前100。

2022年底，德国所有公司退出全球市值排名前100

股票市值很大程度上反映了资本市场对公司前景的预期。大众公司2022年营收2958亿美元，高居全球第8位，但是市盈率低到6倍，截至2023年6月5日市值只有800亿美元，不到特斯拉的八分之一。

在一般人的印象中，德国科技十分发达，在欧洲科技实力最强。德国产品靠高技术、高品质取胜，众多有独门绝活的中小企业是德国制造与创新的基础，独家产品很多，全球3000家隐形产品冠军中，德国占一半。此外，德国也相当重视研发投入，欧洲专利局统计的人均专利数量是法国的2倍、英国的5倍、西班牙的18倍。

在2013年4月举办的汉诺威工业博览会上，著名的《德国工业4.0战略》问世，将早已闻名天下的“德国工业标准”推向了新的高度，“工业4.0”也被认为将引领全球工业科技革命。

德国政府十分重视创新，2006年发布了《德国高技术战略》。其中的“德国2020高科技战略”部分重点关注能源、健康、电动汽车、安全等领域，将与数字化经济相关的科技创新列为优先发展领域。这听上去很有前瞻性。

德国也有“工匠精神”，技术学校教育非常发达，熟练工人很抢手。可以说，德国工人以精益求精、精雕细琢的精神生产产品，学徒传统培养了世界上最优秀的工匠群体。

彭博社自2013年开始发布创新指数，衡量国家的创新能力。2020年，德国因在增值制造、高科技密度以及专利活动方面均排名靠前，指数排名站到第一位——在同一榜单中，中国排名第15，美国位列第9。

种种迹象都说明，德国的科技与创新能力非常强大，比中国肯定要强不少，也因此中国国内有不少“德粉”吹捧德国科技。

但是，科技与创新表现如此出色的德国，为何企业却在全球股市排名前100中消失了？

德国企业竞争力之谜

德国公司名气大、营收高，但是明显集中在传统行业，与中美相比，IT特色不足。在IT相关行业，只有做企业软件的SAP和做芯片的英飞凌两家德国公司算是业界著名企业。

这是一个非常值得重视的大问题。其实不只是德国，整个欧洲都有类似问题。一个已经出现了多年的现象是，中美以外的世界各国，IT互联网企业都发展得一般。

之前可能会说，IT企业与传统科技企业分庭抗礼，各有优势；欧洲汽车、通讯强，美国互联网、软件强。但是近年来风向明显有利于美国科技企业，美国科技大公司几乎垄断了全球市值排名榜单前列。

至2023年6月5日收盘，全球前十大股票市值为以下这十支：

市值前10中绝大部分是美国的科技公司，欧洲差距很大，德国企业自然也会受影响。

而在全球前100大市值股票中，美国公司一般能占据约55-60个位置。中国大陆会有逾10家企业上榜，如腾讯、阿里、茅台、工行、建行、农行、中行、中移动、中石油、宁德时代、平安、人寿等等。大中华区，台积电会上榜，香港友邦保险有时也会上榜。港股的老股王汇丰控股登记为英国公司，其实更应该算是香港公司，就如爱尔兰注册的埃森哲应该算是美国公司。荷兰注册的投资公司Prosus是腾讯的大股东，自己也上榜了。

其余上榜的多是一些零散的大公司，一个国家一个，如沙特阿美、阿联酋国际控股、韩国三星、日本丰田、印度信实、澳大利亚必和必拓、加拿大皇家银行。有时印度的塔塔咨询、HDFC银行也会上榜。日本基恩士（传感器公司）、索尼则在边缘状态。

而在2023年4月的全球市值100大排行榜上，欧洲上榜的有18家公司（不计汇丰、埃森哲、Prosus），其中：

法国6家：LVMH排全球第13、欧莱雅34、爱玛士41、迪奥66，道达尔能源69、赛诺菲制药89；

英国4家：阿斯利康制药37、壳牌石油48、林德工业气体58、联合利华86；

瑞士3家：雀巢23、罗氏制药35、诺华制药45；

德国2家：SAP第68位、西门子94；

荷兰1家：ASML第36位；

丹麦1家：诺和诺德制药位列20；

比利时1家：百威啤酒排97。

看看这些欧洲顶尖大公司的分布，再结合前面德国27家全球500强公司的情况，就能看出德国企业的特性和问题了。

德国有个很突出的缺陷，就是没有全球消费大品牌。法国虽然科技感不如德国，但是四大奢侈品牌全球地位极高，比德国强太多了。

2023年国际经济的大主题是中国经济恢复，拉动全球经济增长。新闻报道说中德贸易规模大，德国经济会受益；实际上，法国的奢侈品牌才是立竿见影地受益，销量大涨。如LVMH集团一季度财报销售额210.4亿欧元，同比增长18%，主要是由中国顾客助推，掌门人伯纳德·阿尔诺和马斯克反复争夺首富位置。

虽说经济的基础是制造业，但是在全球竞争力层面，大的消费品牌的作用很大。德国在奢侈品文化上不如法国会营销，这没法强求，但是连雀巢、联合利华、百威这样的消费公司也没有，就有点弱了。

德国说是科技投入高、创新排名靠前，但是从市值排名看，欧洲最拿得出手的科技行业是制药，德企反而排不到前面。

医药受到资本市场追捧，绝对是未来科技的重要发展方向。如诺和诺德研究糖尿病开发的司美格鲁肽，意外成为风靡欧美的减肥神药，股价大涨。罗氏、诺华、阿斯利康、赛诺菲等老牌欧洲制药公司，是欧洲科技实力的重要力量。相比之下，德国的拜耳、凤凰制药、费森尤斯就要差一些了，最大的拜耳市值也只有500多亿美元，而欧洲前五大里排最后的赛诺菲都有1300多亿美元市值，没进前100的英国葛兰素史克市值也有700多亿美元。

市值排名全球第28的默克制药和德国有渊源，但这已经是美国企业了。默克是德国有300多年历史的老牌药企，因为一战，美国分公司独立了。这美国分公司后来发展壮大，合并了其他企业，在全球叫默沙东，在北美叫默克，全球医药企业能排前五。在全球叫默克的，是指德国的默克公司，后面也有发展，但是规模就要小多了，全球医药企业排名约在30位。

按理说德国医疗行业口碑不错，历史积累也很好，德国也是“欧洲经济火车头”，制药业却排不进欧洲前六，就有点拉后腿了。拜耳最有名的是杀虫药，可能还是需要开发出人用的王牌神药，才能更上层楼。德国化工很强排欧洲第一，拜耳化工医药还不错。但是德国生物医药的发展就不太好，这不是偶然的。

德国绿党等理念较为极端的组织一直很活跃，影响力还越来越大，现在居然开始负责德国经济了。早在上世纪80年代，绿党就有不少反对基因工程与细菌实验的活动，说基因工程是纳粹优生学行为。因此，德国社会也早早形成了风气，强调生物科技风险而非收益，影响了生物医药的发展。

德国经济部长哈贝克（图/DPA）

反核、反生物科技，这些活动不是说说而已，是真的会对经济行为产生很大的影响。法国的核电非常发达，德国核电占比不高，2023年4月15日还全部关停了。受限于天然资源与地缘政治格局，德国能源企业本来就不如壳牌、道达尔规模大，需要外来资源输入。俄乌冲突引发的能源危机，德国受到的影响更大。

消费品牌不行、制药企业竞争力下降、能源企业受限，德国的优势其实就集中到了工业科技上，特别是汽车工业。之前德国汽车业发展得相当不错，某种程度上掩盖了问题，现在大冲击来了。

德国大众、奔驰、宝马，是全球顶级车企，从品牌到营收都非常成功。特别是在全球最大的汽车市场中国，BBA（奔驰、宝马、奥迪）的营销极为成功，合资车大卖。德系车挖到了最大的一桶金，中国市场占三家德企全球销量多达30%-40%。可以肯定的是，这样的好日子要过去了。即使利润还不错，三家公司市值都不到1000亿美元了，这已经说明了问题。

电动汽车对德国、日本等传统汽车大国的冲击，已经说了有几年了，现在来真的了。日本几大汽车公司还在组团抗拒，德国公司是真着急了，往电动车转型应该是有动力的，但是成效恐怕不容乐观。

这也是常见的情况，成功的老牌企业想转型，就要让功勋卓著的传统部门出大钱，养不赚钱还猛花钱的新业务部门，这中间会产生很多矛盾。就算大领导很积极进取，中层领导也有工作惯性，新部门的人则使唤不动，最后往往会导致决策慢、动作慢、迭代慢、毛病多，一拖再拖，时间就没了。

如大众集团开发了多款电动车，在传统车企里算相当重视电动车业务的，但也没有很成功的车型，被特斯拉、比亚迪以及中国新势力拉开了差距。现在中国市场上甚至流传BBA的电动车是“杂牌车”的说法，对品牌杀伤力很大。

可以说，德国企业要靠一个软件企业SAP在全球市值百强里撑门面，西门子在百强里进进出出，传统工业强项已经不被资本市场看好了。

德国经济前景

在欧盟与欧元区经济整合中，德国起到了主心骨作用，市场空间大增。再加上德企在中国市场的经营情况也很好，德国经济迎来了不错的发展时期，GDP不断追近日本。德国与主要大国关系相对平衡，与俄罗斯、中国都有特殊关系，经济往来密切。德国大企业如日中天，总体经济情况不错，过了一段舒心的日子。

但是，这个时期德国的政治局面其实是有些混乱的，不再是1982-1998年基民盟长期执政的稳定局面，各种政党不断冒头、关系复杂。一个显著特点是“白左”理念横行，极端化思潮泛滥。

多家德国大公司靠中国市场赚大钱，双边关系极为重要，而不少德国政客却对中国横加指责，需要默克尔、朔尔茨花费大量精力在内部协调处理关系问题。

如果说中德关系还算是维持住了，绿党等组织大搞极端环保，甚至让许多德国人都难以忍受了。德国社会有浓重的反核、环保、绿色、气候恐慌情绪，这方面已经成了全球最极端的国家之一——不是说绿色环保理念不对，但是德国明显搞过头了。

近年来，德国极右翼的选择党AfD悄然崛起。在近日民调机构INSA的民意支持调查中，AfD的政党支持率已经升到19%，排第二，超过了绿党的13%。AfD的支持者，主要就是反感气候恐慌、极端环保、移民政策、能源政策，认为德国文化被破坏了。

如果德国企业经营环境不好，大企业受冲击，很有特色的中小企业也好不到哪去。小企业需要大企业带头才能发展好，而且能源供应、通胀这些问题，小企业抗住冲击的能力更弱。

就算内部不折腾，德国企业的全球竞争力也难言乐观。德国科技与创新实力很可能是被夸大了，工业4.0到现在也没明白要如何。竞争力还是得在市场上表现出来，不能单凭印象。

在制造业领域，欧洲企业相对美国和东亚逐渐显出了弱势。拼软件、系统、创新、资源搞不过美国，拼制造业成本和技术积累又不如东亚。德国企业虽然算是欧洲最优秀，被两头夹击也扛不住。

德国与欧洲企业所谓的“专注工作结合生活”传统，说白了，其实就是还不如一些美国企业努力，更不用说和中国韩国相比了。而在行业快速变革的时期，动作太慢就容易落后乃至被淘汰。

而且还有被美国坑的问题。俄乌冲突就发生在欧洲，卡住不解决，欧洲受影响最大。德国非常需要俄罗斯的能源与原材料，如果付出巨大成本搞供应链脱钩转型，真正需要行动的反而就做不好。美国可没有客气，欧洲企业出问题，正好迁移到美国来。炸北溪的最大嫌疑人行动很迅速，一点没管“盟友”德国受害多大。

德国比日本好的是，有欧洲市场作为腹地。但是在混乱局势下，德国受益的前提是欧洲要觉醒，要有自己的利益诉求，要独立决策，不能当美国跟屁虫。然而目前欧洲内部整合问题仍很大，即使已经付出重大代价了还是闹不清。

结语

总而言之，如果德国内部无法控制极端环保白左，外部没法摆脱美国影响，无法整合欧洲觉醒应对危机，核心的汽车产业电动化转型做得不好，那德国经济前景难以乐观。

中国和德国贸易关系密切，双边投资活跃，政府层面也维持了友好往来的基本格局。朔尔茨来中国访问很积极，知道中国的重要性。中国市场继续向德国优秀企业开放没有问题，但是能帮到多少，还是要看德国自己做得如何了。

来源|底线思维