中国经济发展面临三大无解世界性难题

来源：微光与洞见

作者：新思潮

封面/图虫创意

今年我国经济没有如多数人预期的出现疫情后的反弹，而是一直处于生产、消费低迷收缩的状态。

国家统计局10日发布了2023年6月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据，6月份， CPI环比0.2%，同比持平；PPI环比下降0.8%，同比下降5.4%。两个指数都处于惯性下降的状态，投资和消费比去年疫情时期还差，企业利润、居民工资收入都下降，这反映了整个经济都处于下降趋势。

上半年的经济走势完全出乎多数专家和官员的意料，没想到经济增速下降会来得这么快。但这就是趋势来了挡不住，现在是货币宽松、降息政策都起不了作用，民间投资下降，政府投资也没钱没项目，居民又没有消费能力，现在根本找不到提振经济的有效办法。

从经济规律和国际比较分析来看，可以基本确定中国经济从2022年开始进入了5%以下低增长阶段。主要原因在于目前经济发展面临三个无解的世界性大难题：

一是正在破裂的巨大房产泡沫，将对经济造成持续冲击。

房地产泡沫破灭对经济的巨大冲击人们都很清楚，最著名的例子是日本1990年房产泡沫破灭后，经济停滞增长了30年；再一个就是美国2008年的房产次贷危机，导致了全球金融危机，对美国和全球经济都带来巨大冲击，美国经济5年之后才逐步复原。

而目前中国的房产泡沫是人类有史以来最大的，根据《中国财富报告2022》的数据，我国住房总市值476万亿元，人均居住面积达45平米，房产占中国居民财富的近70%。

去年国家发改委的一个说法是，房产占居民财富的60%，政府财政收入的50%，地产相关借款占贷款总额的40%。所以重申房地产仍然是支柱产业。

我国经济就主要是靠政府卖地推动房地产、然后投资搞基建驱动的，房地产及建筑业在GDP的占比高达26%，是全球最高的。就是说，房地产下降10%，GDP增速就会下降3%。去年地产市场大跌26%，意味着拉动GDP降低5%，所以去年GDP只增长了3%。

正因为如此，所以各地政府不断推出刺激楼市政策，但作用有限，今年楼市仍将下跌10%，将拉低GDP增速近3%，因此各种救楼市保经济的声音不少。但楼市没法救了，因为去年结婚人数只有680万对，只有10年前的一半，也就是刚需人群减少了一半，房子还怎么卖？所以政府始终没有出大招，因为知道出什么招也无法阻止楼市的下跌。

呼吁救楼市的人只从地产业在GDP中的高占比、会导致居民财富大缩水这个角度来考虑问题，没想到地产市场的回落和地产财富泡沫的破裂是无法阻止的。

地产财富是虚幻的，实际上是靠借款吹起来的，以房产首付款30%的比例计算，也就是说地产财富里70%都是借款，要是算上30年房贷利息这个比例会更高。简单计算就知道，房价要跌70%，才算挤掉了泡沫，而居民在房产中的实际财富不超过140万亿元。也就是说，房价要跌到每平米3000元，房产总市值跌回140万亿元。

所以中国房产以2022年大跌26%为标志，意味着泡沫破裂，然后开始逐步下跌，最终会跌70%左右才可能止跌。由于政府的房价维稳，中国楼市可能不会像日本、美国那样出现短期一泄到底的暴跌，但今后5年每年会出现跌10%左右的阴跌，也就是说今后5年地产每年都会拉低经济下行2%，需要靠其他行业的增长来对冲。

这是对中国GDP增长短期影响最大的负面因素，而这个无法克服，只有待商品房销售面积回落到年均5亿平米的水平上，才能基本稳定下来。

就房产下降的冲击来看，今后5年的GDP增速就很可能会降到4%以下。

二是过重的债务负担，严重拖累经济中期增长。

如果说对经济增长的短期冲击是房产，那么拖累经济增长的中期因素就是过高的债务负担。道理很简单，要还过去10多年形成的巨额债务，就没有余力来投资建设增长，而只能紧缩开支、减少消费先还完债之后再说。

我国借债发展是从2008年为应对金融危机搞4万亿投资房产基建拉动经济开始的，2014年房产市场下跌之后，又启动每年600万套（约6亿平米）的棚户区改造，以推动房产基建保经济，开启了主要靠投资拉动GDP增长的模式。固定资产投资在2015年至2018年期间超过GDP的80%，最高达64万亿元。22年固定资产投资仍然达到57万亿，占GDP的比重为48%，成为政府推动GDP增长的主要手段。

同时通过货币宽松政策，鼓励企业、居民借债投资、消费，促进经济发展。

借债投资消费驱动经济发展的模式，最终的结果就是积累了巨额的债务。但实际上推动经济发展的作用有限，近10年GDP年均增速已经回落到了6.5%。

从宏观杠杆率（全社会债务余额占GDP的比重）的角度看，我国目前的宏观杠杆率水平已经处在全球较高水平。按国家金融与发展实验室的统计，2021年为263.8%，接近发达国家平均水平，明显高于发展中国家的平均水平。

2022年，我国中央和地方政府的直接债务为59.1万亿元，地方城投平台的隐性债务为80万亿，合起来政府总债务为139.1万亿。

2021年，央企负债总额68.3万亿，地方国企负债总额129.6万亿，合计负债总额为197.9万亿。中央和地方行政事业单位负债11.5万亿。国有金融企业负债62.7万亿。

政府狭义+广义负债总额411.2万亿。

民企负债总额54.2万亿。

2022年6月，我国居民债务余额为84万亿。其中中长期贷款（主体为房贷）2022年为39万亿，加利息估计需还70万亿。总计负债总额超过100万亿。

外债总额17.5万亿。

以上合计债务总额约580万亿。

债务总额与GDP之比（负债率）为480%，人均负债41.4万元。

我们一直说外国负债多，我们负债少，实际上我国的负债才是最多的。

根据国际清算银行的数据，2022年中国宏观杠杆率（全社会债务余额占GDP的比重）为284.5%，美国为264.6%，我国比发达国家还高，更是远高于发展中国家水平。

中国企业负债率更是全球最高，高达173.7%，而美国企业负债率只有64.4%。

中国居民负债率为60.6%，美国居民负债率为65%。而美国的居民收入是中国的5倍以上。

债务规模越大，每年的还本付息规模就越大，对财力的消耗就越大。2022年我国的利息支出占新增社融规模的比重为37%，而前些年则更高。而居民每收入100元，有50元用来还债。

现在一些地方政府的城投债只能还利息，已经没有还本金的能力了，只能实行赖账展期20年，10年后再还本金。

在这种情况下，政府、企业、居民都得把收入的一半以上用于还债，投资消费自然会大幅下降，这经济增长还能不下降。

而这样的还债期至少需要10年以上，甚至二三十年。

三是加速到来的人口老龄化，将对经济造成长期负面影响。

人口老龄化是所有发达国家经济增速下降的一个根本原因，没有人口增长就不可能有经济的高速增长。但中国作为一个发展中国家去遇到了人口老龄化问题，并且因计划生育政策影响，老龄化速度比所有国家都快，未富先老，这成为影响中国经济长期发展的一个致命因素。

日本1994年日本进入深度老龄化（65岁以上人口超过14%）时，人均GDP已经达到3.99万美元，步入发达经济体；而我国2021年步入深度老龄化时，人均GDP只有1.26万美元，还处在世界银行定义的中等偏高收入阶段，仍未跨入高收入国家的门槛。

也就是说，即日本在“失去30年”之前，已经躺在发达经济体的摇篮里高枕无忧了，而我国还得努力去跨入高收入国家的门槛，还要避免陷入中等收入陷阱。

2022年我国65岁以上人口占比已达14.9%，深度老龄化提速。相比德国老龄人口占比在1972年到达14%，36年后（2008年）才突破20%，进入超老龄化阶段。法国从深度老龄化到超老龄化社会的经历了24年时间，日本从深度老龄化社会过渡到超老龄化社会（1994年~2006年），用时12年。我国的老龄化进程更快，按照当前出生率及死亡率水平估算，在2030年后就可能过渡到超老龄化社会。

未来十年，中国的老龄化率将超过美国，到2050年，中国的老龄化率将达到27%；美国只有18%。

去年我国人口下降87万人，比联合国的预测提前了7年，今后每年将减少500万人以上，可能在2050年就将下降到10亿人，到2100年会降到7亿以下。

人口减少和养老负担增加的双重压力，对中国经济增长将形成长期负面影响。

面对上述三大无解的世界性难题的挑战，中国经济发展压力山大，未来将何去何从？！

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