这两个数据比美联储是否加息更值得关注

美联储周三（7月26日）召开政策会议，再次加息已经是市场共识，本周更有看点的其实是另外两个数据。 

这两个数据也比周五公布的6月个人收入和美联储最关注的通胀指标个人消费支出价格指数（简称为PCE指数）更有看点，之所以这么说，是因为投资者可以从这两个数据中获得更多关于美国经济未来走向的信息，而不仅仅是已经发生了什么。 

第一个数据是美国经济分析局于周四公布第二季度国内生产总值(GDP)初步数据。第二个数据是和PCE指数同一天公布、由美国劳工统计局编制的季度雇佣成本指数(Employment Cost Index，简称为ECI)，该指数衡量的是企业劳动力成本的变化情况。 

GDP仍是衡量美国经济健康状况的最佳指标之一，预计周四公布的数据将显示经济增长正在放缓。今年第一季度美国GDP增长了2%，接受FactSet调查的经济学家普遍预计，第二季度实际GDP增速（经通胀调整后）将放缓至1.5%。 

包括安永(Ernst & Young)首席经济学家格雷戈里·达科(Gregory Daco)在内的一些经济学家认为，第二季度GDP增速会略高于普遍预期。达科预计第二季度GDP增速为1.7%，他指出，虽然消费者支出可能表现一般，但企业投资一直在强劲增长。 

达科在研报中写道，由于物价高企和信贷条件收紧，消费者变得“越来越谨慎和挑剔”。但他同时指出，随着通胀放缓，实际工资增长正在转为正增长，为支出带来推动力。 

周五公布的ECI数据可能会被PCE指数抢了风头，但ECI非常值得关注。工资增长是导致通胀上升的一个重要因素，通常被包括在月度就业报告中，但实际上，ECI是衡量工资增长的一个更好的指标。 

首先，月度数据有时会受到某个月某些行业裁员或招聘的影响，按季度公布的ECI则不存在这一缺陷，更重要的是，投资者可以从ECI中了解到更多有关服务业通胀的信息，这是因为在服务业中，工资往往是最大的投入成本，如果ECI高于预期，说明通胀变得更加“根深蒂固”，也说明美联储有必要进一步加息。 

接受FactSet调查的经济学家普遍预计，第二季度ECI（雇主每小时劳动成本）同比上升4.8%，环比上升1.1%。从美国劳工统计局此前公布的数据来看，这一预期和第一季度数据相比变化不大：第一季度ECI同比上升4.8%，环比上升1.2%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家艾伦·曾特纳(Ellen Zentner)认为，ECI同比升幅将比普遍预期低一些。这对美联储来说将是一个好消息。 

投资者可以从GDP、ECI和PCE指数寻找今年下半年美联储政策以及美国经济走向的线索。 

曾特纳说：“PCE指数最近一直低于预期，我们预计美联储会因此在9月会议上下调通胀预期，货币政策立场将变得更加中性。”

文 | 梅根·莱恩哈特

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年7月25日报道“The Most Interesting Economic News This Week Won’t Come From the Fed”。

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