苹果市值暴跌，库克在憋大招？

最近一周，苹果股价迎来一轮暴跌，引发广泛关注。

在截至8月11日的过去9个交易日中，苹果股价仅有两天上涨，期间累计跌幅约9%。跌势最猛的一天是8月4日，单日下跌4.8%，创下自去年9月以来的最大单日跌幅，市值一天之内蒸发逾1600亿美元。股价暴跌的直接刺激因素无疑是当天苹果发布的2023财年三季报（即2023自然年第二季度业绩），公司总营收818亿美元，较去年同期的830亿美元同比下滑1.4%，较上季度的948.4亿美元环比跌近14%。

资本市场和投资者似乎意识到，这家市值一度突破3万亿美元的全球最大上市公司股价可能被严重高估，目前的价格有些“危险”。

尽管苹果已连续三个季度营收下滑，但其股价今年以来的峰值涨幅达51%，市盈率高达33倍。即使在最近业绩公布后股价发生下跌，其市盈率仍在30倍左右。根据《华尔街日报》的数据，标普500指数的市盈率约为20倍。

营收连降的背后，是苹果不可避免地陷入了智能手机销量下降的困境中。即便包括iCloud、Apple TV+在内的服务业务收入增加了数十亿美元，都不足以抵消占总收入50%左右的iPhone销售额的下滑。

苹果CEO蒂姆•库克暗示，目前占苹果总收入一半的iPhone销量将继续下滑。虽然印度以及其他新兴市场，让苹果显得依然具备潜力，但库克认为，智能手机市场充满挑战。

其实，不止iPhone，苹果硬件销售整体正在经历艰难时期。2023财年三季报显示iPhone收入同比下降2.4%，Mac收入下降7.3%，而iPad收入更是暴跌19.8%。

由于对iPhone的依赖，其销量下降导致分析师上周纷纷下调苹果股票评级。投资机构Rosenblatt的分析师将苹果的股票评级从“买入”下调至“中性”，并认为该公司陷入了“放缓阶段”；而Loop Capital的分析师也将苹果评级从“买入”下调至“持有”，并指出若iPhone销量全年不增长，公司目前的收入预期将面临风险。

向来看好苹果的Wedbush科技分析师Dan Ives，也在8月3日给客户的一份报告中承认，苹果的业绩指引“略逊于华尔街”。但他对苹果的未来表现仍保留乐观态度，他说，如果不考虑外汇汇率的不利因素，iPhone的收入将超过华尔街的普遍预期，智能手机在部分重要海外市场的强劲表现为之后的增长提供了道路。

如他所言，来自印度市场的iPhone收入创下了历史新高。

苹果也正在尽力抓住这个新兴市场带来的可能性。8月7日，苹果公司宣布计划将至少20%的iPhone生产转移到印度。今年公司的目标是在印度生产1500万部iPhone，包括新款iPhone15系列，该数量是一年前目标的两倍多。与此同时，苹果计划在印度生产更多的零件，并引入部分iPhone产品开发资源，而不只是在印度完成零件的组装。

苹果第二季度在中国市场的iPhone收入实现了同比8%的增长。美国银行分析师Wamsi Mohan在8月3日的一份报告中表示，在第二季度来自中国市场“换手机的人”（指从另一个品牌选择更换iPhone的消费者）增多，这可能有助于抵消全球“消费者支出环境疲软”的影响。

可以看出，分析师们如今大多对苹果都持有中性态度。一方面，苹果的高估值和近期与之不匹配的业绩，使人不得不担心在未来一段时间，公司会面临更多挑战时刻；而另一方面，苹果的行业领先地位和其相对低调的处事风格，让市场习惯性地对其抱有积极期望。

若想股价稳定，苹果需要拿出成果，证明其接近3万亿美元的市值是合理的，并保持增长势头。虽然这从数学层面来看是个难题。

但只要苹果愿意，它是可以释放有效积极信号给市场的。7月20日苹果股价的上涨就可以证明这一点。

7月19日，彭博社援引匿名消息来源报道称，苹果已建立框架来推进大语言模型的研发。在公司内部，这个框架被称为“Ajax”。据消息称，苹果还在开发自己的聊天机器人，一些内部员工称其为“Apple GPT”。

即便只停留在传言阶段，苹果并未对此给出正面回应，这则消息也推动苹果股价上涨2.3%，让当时已突破3万亿美元的市值再度增加710亿美元。

今年以来，主要的科技和互联网股票呈上涨态势，以人工智能为中心的热潮是主要推动力。自OpenAI的ChatGPT成为现象级爆款后，包括谷歌、微软，和亚马逊在内的多家巨头，加入了人工智能的竞赛。他们围绕着热点不断地向市场释放利好信息，以加强市场对它们长期发展的信心。

马斯克也一再声称，他的公司被不公正地排除在投资者的讨论之外。他认为，特斯拉汽车是“轮子上的机器人”，一旦特斯拉的“ChatGPT时刻”来临，数百万辆车将会实现完全自动驾驶。据马斯克估计，这将有助于推动特斯拉的市值（目前不到8000亿美元）达到苹果的两倍。

而苹果似乎缺席了这场竞争。库克从来没有谈论过有关这家全球市值最高公司的“ChatGPT时刻”。

在上周四的财报电话会上，库克更愿意谈论售价3500美元的首款头显，或者是苹果在印度市场开设的第一家零售店，而非生成式人工智能，连更广泛意义的人工智能技术也鲜有提及。

直到电话会接近尾声时，有分析师提出了这个问题：“你在人工智能方面的战略似乎与很多同行不同，你很少谈起这个话题。”他希望库克能说明苹果对相关技术的投资，以及这些对公司未来收入的影响。

库克回答道，他不谈论不代表苹果工程师忽略了这项技术，很多苹果产品的功能都是依靠人工智能实现的。他们更愿意将人工智能视为核心基础技术，将其融入到产品中。

短暂回答后，库克便结束了这个问题。这预示着他不会改变这种低调的做法。

虽然这种风格让苹果失去了提振股价的机会，但它也实现了公司与热门领域起伏的相对隔离，保护公司不受市场泡沫破裂的影响。

此前，扎克伯格将公司与元宇宙概念进行强绑定，导致Meta股价暴跌，并在很长一段时间内一蹶不振。直到去年11月ChatGPT横空出世，Meta由元宇宙转向AI赋能，才修复了市场信心，让公司股价有所回升。

值得注意的是，苹果最近的重点在于对3nm芯片的押注。消息称，无论是今年即将发布的iPhone15 Pro机型将搭载的全新A17处理器，还是M3芯片，均采用3nm工艺打造。从目前已有的数据来看，3nm将为苹果芯片提供自2020年以来最大的性能和效率飞跃。为保证充足供应，苹果已向台积电预留了今年90%的产能。

在这次合作中，两家公司达成了不同以往的条件，在推出iPhone 15 Pro和 A17 Bionic 芯片之前，台积电不再向苹果收取有缺陷的3nm芯片费用。按照往常规则，台积电客户需支付晶圆及其包含的所有芯片的费用，包括任何有缺陷的芯片。

这一约定让苹果得以节省数十亿美元。但台积电也会有所收获——通过苹果的大批订购，让其3nm芯片的生产和良率得到提升。台积电就可以以此向其他客户提出更高的价格，并让他们为有缺陷的芯片买单。而苹果就能以更低的成本，和更领先的技术取得市场优势。

面对销量的不确定性和下行的股价，有一种观点认为症结在于苹果近两年的“挤牙膏”式创新。但对于苹果内部而言，或许创新并未停止，只是以一种更谨慎的态度推进。但苹果确实是时候拿出一些新东西了，而不是与原有产品高度相像的变体。

但很明显，相比跟随热度的顺势而上，库克更喜欢长期主义的步步为营。（财富中文网）

编辑：刘兰香