碧桂园的至暗时刻，需要帮助

8月11日，处于风口浪尖的碧桂园发布道歉函。

公司董事会主席杨惠妍与总裁莫斌在联合署名信中写道：“虽然公司上下已全力以赴自救，但市场整体尚未回暖，行业绝对规模下降，资本市场信心修复尚需时间，公司整体经营压力有增无减，面临自创办以来的最大困难。”

此前一日，碧桂园发布盈利警告内幕消息公告，称2023年上半年预计出现450亿元—550亿元的净亏损。

公告，将“宇宙房企”碧桂园的艰难处境暴露于公众面前。

自2021年国内房地产市场步入调整期以来，房企爆雷之声不绝于耳，恒大、融创、旭辉等过去的头部房企都陷入沉重的债务危机。

碧桂园，作为连续六年蝉联销售榜第一的千亿级民营房企，在轮番史诗级救市政策推出之际，迎来危机时刻。它仍表示，“从哪里跌倒，就从哪里爬起来”，并努力扭转当前的困局。

为了避免受到金融等风险的冲击，我们不仅要给予这些公司一些自救时间，同时也应当为它们争取一定的恢复空间。

信心，成为此刻最重要、也最珍贵的东西。

还不上债，是大多数房企出险的第一信号。

这次碧桂园成为舆论焦点，时间源于8月7日。当天，碧桂园有两笔美元债票息到期，总计2250万美元，但其未能按时支付。

碧桂园两笔美元债票息逾期未支付/图源：界面新闻

如今碧桂园仍处于30天付息宽限期内，若是30日后还未支付，才构成实质性违约。

目前，碧桂园已开始针对债务问题行动起来。

8月12日晚间，碧桂园在上交所、深交所发布公告，表示拟就公司债券兑付安排事项召开债券持有人会议，并申请旗下11只境内债券于8月14日开市起停牌，复牌时间另行确定。

申请债券停牌，可以为公司争取时间组织财务，寻求债务重组或其他解决方案。

现金流问题并非个例，而是整个行业面临的困境，各大房企遭遇流动性危机的原因也是共通的。

最主要的原因，还是房屋销量下降，导致回款少且缓慢。

今年上半年，全国楼市曾短暂地经历了“小阳春”，但在释放疫情压抑的部分需求后，又迅速收缩。

克而瑞数据显示，今年1月至7月，全国百强房企销售额同比下降4.7%；今年7月，全国百强房企销售金额为3504.3亿元，同比、环比均下降超30%，创下2019年以来同期最低水平。

碧桂园的销售业绩符合行业情况。碧桂园盈利预警披露，截至今年7月，碧桂园权益销售金额1408亿元，同比下降35%，较2021年下降61%。

今年前四个月，碧桂园权益销售金额分别为220.1亿、248.5亿、250.1亿、226.9亿，但到了 7月单月，碧桂园销售金额仅有121亿元，相比上半年几乎腰斩，连续四月环比下降，同比下降60%，较2021年下降78%。

财新曾报道，在不考虑债务的情况下，碧桂园若要在今年完成各项目的“保交楼”、维系公司运营，月均销售额至少要在220亿元以上。

另一个出现流动性危机的重要因素是美元债融资受阻。

为了遏制房地产泡沫，2020年下半年起，监管部门收紧房企融资政策，使得美元债成为国内房企为数不多的融资渠道之一。

然而，根据媒体报道，2022年中资房企美元债融资额同比下降9成，几乎冰封。这是由中资房企此前大量爆雷、美联储加息带来的发债成本增高等原因所致。

从前“赖以生存”的融资渠道被切断，房企的现金流问题一触即发。

事实上，针对房企融资，国家政策方面已经出现变化。2022年11月，央行和原银保监会发布“金融16条”，明确加大对房企融资的支持力度；后来，对应信贷、债券、股权融资的房企融资支持政策“三箭齐发”，国内房企的融资环境得到改善。

不过，政策的转向、落地、起效均需时间，具体到每个房企如何受惠，情况也各有不同。

经济观察报曾报道，碧桂园曾在2022年11月一日之内获得邮储银行、工行、中行共1500亿元授信，但这些没有变成实质性的融资。

据统计，国内债方面，碧桂园在今年下半年到期的债券总额超130亿元；境外债合计107.96亿美元，好在到期时间均不在年内。

眼下的碧桂园未必拿不出2250万美元，只是前有“保交楼”，后有债权人，在这样的情况下，每一分现金该如何使用，都不是个容易的决定。

房地产是国民经济的支柱产业，且事关民生。重要房企发生爆雷，都会带来一连串恶性连锁反应。

根据碧桂园ESG报告，2022年，碧桂园的合作供应商达到了33207家；同时碧桂园预计，2023年总交付近70万套。

碧桂园一旦“倒下”，受损的还有3万多家企业的经营，与至少70万家庭的生计。

值得注意的是，从监管层面来看，碧桂园是一家健康的企业。自“三道红线”政策出台后，碧桂园一直致力于跻身“绿档”房企。2021年，碧桂园仅“剔除预收款的资产负债率不超过70%”一项没有达标，到了2022年，碧桂园终于实现“三道红线”无一踩中，成为“三好学生”。

碧桂园在其中付出的努力可见一斑。

因此，碧桂园此次是否能够渡过难关，对于其他同在挣扎的房企而言，具有标志性意义。

此外，对于购房者来说，碧桂园这样有知名度的房企的走向，也会影响普遍的购房意愿。公开出险的房企楼盘，本身就鲜有人愿意购买，而观望的心态会传递至整个消费者市场，回过头来进一步减少房企的回款。

碧桂园成立于1992年，这家从建筑公司起家的房企，过去以深耕三四线城市全国闻名。碧桂园在享受中国城镇化红利的同时，也对城镇化做出了重要贡献，提高了三四线城市居民的居住水平。

然而，碧桂园高管在8月10日的致歉函中反思“对三四线及更低线城市投资比例过大”，这一话语中透露的信号，对于相对更依赖土地买卖的三四线城市财政，也会带去不小的影响。

在危机关头，信心尤为重要，信心树立，一切还有转圜余地，信心破灭，则险情叠加，覆水难收。

好在，从种种动作来看，碧桂园没有“躺平”。公告披露，碧桂园将竭力保障公司现金流安全、最大幅度削减支出，杨惠妍等控股股东及其家属已通过借款、增持等方式支持公司约386亿港元。

但目前来看，碧桂园如果想仅凭自身走出危机，难度颇大。

2023年上半年，碧桂园预计亏损450亿元—550亿元，在2020年业绩巅峰时期，碧桂园的净利润也只是541亿元。

亏损如此之高，原因之一在于今年上半年交付的项目，拿地时恰逢行业火热、地价高企，然而到了销售阶段，市场反应平平。

并且，受到“三道红线”政策与下行行情影响，不少房企选择主动收缩资产负债表。2022年全年，碧桂园在全国土地市场暂缓拿地，当前能够销售的好楼盘并不多，现金回流缓慢，巧妇难为无米之炊。

如今脆弱的房地产市场，可能很难再遭受一次沉重的打击。从修复信心的角度，政府与社会都有必要创造实在的条件与环境，帮助标杆房企走出眼下的困局。

正如知名媒体人秦朔说的那样，真正解决一个受人关注的企业的问题，比发很多文件更能提振行业的信心。

本文首发于南风窗旗下财经新媒体盐财经