高盛ETF加速器发行首批基金

10月5日，投资公司Brandes通过高盛的ETF极速器在美国发行上市了3只ETF基金，成为高盛自2022年11月宣布成立ETF加速器平台以来发行的第一批基金。高盛表示，ETF加速器预计将在未来两个季度内首次在欧洲推出Ucits ETF（单位信托基金，一种主动管理型基金产品）。

高盛的ETF加速器服务类似于更为大众熟知的ETF“白标”服务（还被称为Turnkey Solution、统包ETF解决方案、自有标签ETF、盒装ETF等）模式。ETF白标服务提供商一般会提供分销、营销、合规、运营等服务，具体包括产品创设、分销、营销和运营四个方面。

①产品创设：产品评估和开发；一级市场机制建设；与第三方合作；法律和治理设置；监管审批；列表和注册；播种（提供初始资金）和做市解决方案；营销和公关策略；ETF/ETC发行管理。

②分销：经验丰富的本地语言销售团队，拥有良好的业绩记录；在主要交易所上市；广泛的AP（授权参与者）和做市商网络；交易执行、税务和销售法律建议；跨境流通和销售并完全遵守当地法规；经纪商平台连接；生产销售洞察；确定与财富管理机构、机器人投资顾问和交易平台的战略分销协议。

③营销：集成的网站、CRM和数字营销平台；高影响力、低成本的解决方案，专注于潜在客户开发和创造销售前景；多语言营销材料、公关报道和社交媒体；基于资产管理者洞察的多媒体内容营销，包括视频、播客、博客等；第三方和专有活动、网络研讨会和路演；客户资讯、研究报告；SEO、PPC 和程序化营销。

④运营：一二级市场流动性管理；PCF文件分发；NAV监控和绩效归因以及iNAV；股息管理；客户报告；对服务提供者的日常监督；合规监督；客户服务和资本市场支持；做市商管理；本地交易所上市规则管理；链接相关市场的服务商，遵守当地法规和法律。

随着ETF市场近年来爆炸式增长（有关ETF市场情况详见《资管科技洞察【2023年第8期】》），ETF白标服务也迎来快速增长。由于发行新的ETF产品一般需要建立15-25人的团队、建立基金平台、研发产品、制定营销策略和制定销售计划等一系列复杂准备工作，一般需要2年或更长时间，很多中小型资管公司会选择第三方提供的白标服务发行ETF产品，以减少推出新产品的成本和时间，同时借助白标服务商的专业知识和ETF基础设施，更快地进入ETF市场，降低运营风险。资产管理公司使用白标平台发行ETF产品的主要优势有：

①专业知识：具有经验丰富的销售、分销、资本市场和营销专业人士。

②快速进入市场：通过利用白标平台现有的基础设施，ETF可在几周内推向市场。

③专注于投资：外包ETF的日常管理使资管公司能够专注于开发和完善新的投资策略。

④灵活性：对于只想推出1或2只 ETF的基金管理者也可以通过白标提供商经济地实现这一目标。

⑤可大幅降低上市成本：以某白标平台为例，1只ETF发行成本一般在3百万-5000万英镑左右，年度运营费用在300万英镑左右；白标平台为<10万英镑，年费<25万英镑。

⑥完善的基础设施：凭借白标平台的销售、分销和营销基础设施，可以提供广泛的业务覆盖范围和高可扩展性。

根据服务内容的不同，目前白标服务提供商可分为3类：

最典型的白标服务模式，它们通常提供全面的基础设施和服务，包括基金管理、合规管理、会计、分销和营销等。白标服务商一般会作为ETF子顾问、指数提供商/发行人。

托管银行或管理机构预先创建一个成熟的信托架构，公司可以通过它来推出自己的ETF。白标服务商不提供顾问、销售、营销和基础投资组合管理服务，发行人需要自己创建或引入注册投资顾问（RIA）团队来管理ETF的投资组合，以及自行寻找其他业务支持合作伙伴或自行负责分销、营销、运营等业务。

这类平台介于前面两种之间，它们提供了信托结构和基础设施，但也可以协助进行市场营销、分销、投资组合管理和交易支持，具体根据双方协议约定。发行人可以根据需要灵活选择外包服务。

ETF加速器是高盛2022年推出的一个数字平台，旨在为机构客户提供基金发行服务并将其ETF产品有机地整合到整个ETF生态系统，以及提供投资组合执行和资本市场解决方案，帮助中小型资管公司及ETF市场新进入者的ETF产品“便宜且快速地（6个月或更短的时间内）”推向市场。

高盛ETF加速器目前专注于为主动管理型ETF基金产品提供服务。这类产品目前占美国ETF市场的6%，占高盛客户渠道的97%。

对于ETF加速器的服务模式，高盛称其定位与市场上现有的白标服务商不同：

• 目前的白标ETF平台往往更多地充当ETF发行人的潜在合作伙伴，因为这些白标提供商通常会担任ETF的顾问或副顾问，并分享ETF基金相当一部分利润。

  
  

• 高盛仅提供基础设施和相关运营支持服务，并收取一定服务费用，高盛自称为“第一家ETF机构服务提供商”。相较于其他白标服务提供商端到端的全方位服务，如营销、分销、品牌或战略支持，ETF加速器专注于提供“通道到通道”的运营服务，通过出租、整合高盛自有部门的资源，包括风险管理、做市商、流动性提供商和授权参与者，提供统一的平台服务，为机构客户提供更多的基金控制权和定制化选项。

高盛采取这种机构外包服务模式的主要原因是：

• 其自身的资管业务中尚有36只约300亿美元ETF存续，与ETF发行人有潜在利益冲突。

  
  

• 美国ETF白标服务市场处于快速发展阶段，行业竞争激烈。现有10多家颇具一定规模的白标服务商，如ETF Managers Group、Tidal Financial Group、Exchange Traded Concepts、Alpha Architect等，目前服务的ETF超100只；欧洲市场以一站式白标服务平台HANetf（2017年推出）为主导，Waystone、Axxio等机构近期也推出了白标服务。

  
  

• 前述白标服务商均为独立的服务提供商，没有自己内部的ETF部门，高盛是首家推出“白标服务”的华尔街公司，拥有强大的技术，以及在ETF生态系统中作为ETF发行人、授权参与者和做市商数十年的经验，这将成为其一大竞争优势。

高盛的ETF加速器独立于其资管业务部门运营，目前拥有团队约75名员工，分布在伦敦、巴黎、美国等地。

自成立以来，ETF加速器一直在招揽相关人才，如近期发布的副总裁、投资组合经理、软件工程师、交易员、法律人员等岗位需求，旨在全球范围内扩大业务范围，吸引资产管理公司及其他潜在ETF发行人，如保险公司、对冲基金、家族办公室等。

自2016年推出零售银行Marcus以来，Marcus业绩表现一直不尽人意，高盛开始放弃向消费银行转型，并于2022年10 月将Marcus的零售业务纳入其财富管理业务框架，成立了聚焦金融科技业务的Platform Solutions部门，整合了Marcus的机构客户业务。至此，Platform Solutions与全球银行和市场、资产和财富管理并列为Marcus三大业务条线。

Platform Solutions部门负责整合全公司范围内的金融科技平台和计划，提供基于云的平台服务。目前包括交易银行（帮助企业客户转移资金，并向没有美国银行牌照的金融科技公司提供银行基础设施服务）、信用卡、嵌入式金融、ETF加速器4类业务。近年来，Platform Solutions部门一致处于亏损状态。根据年报，Platform Solutions部门2022年前9个月的税前亏损12亿美元，2021年亏损10.5亿美元，2020年亏损7.83 亿美元。从营收占比上看，Platform Solutions部门净收入仅占公司3%，但高盛仍将“扩展Platform Solutions业务以实现盈利”作为新财年（2023年）三大优先执行重点任务之一。Platform Solutions业务被赋予重要战略地位，而ETF加速器正是该战略下的重要举措。

将Platform Solutions提升到与业务同等的地位并作为发展关键战略，表明了高盛大力推进数字金融服务能力建设的决心和信心。

中小型资管公司发行ETF以及大型资管公司在新的市场扩展业务，需要大量的时间、人力和资本投入，白标服务提供商通过提供产品开发、分销、营销、合规管理、解决方案等“ETF加工厂”式全方位服务，帮助发行人将他们的投资策略推向市场，降低了ETF市场进入门槛。高盛的ETF加速器基于自身业务资源为ETF发行人提供了一种“基础设施即服务”模式，在当下ETF市场和白标服务快速发展时期，ETF加速器有望成为高盛新的业绩增长助力。

我国ETF市场也在快速发展中，年复合增长率超20%。证监会在2022年发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中提出了“研究进一步优化基金管理公司交易模式，公募基金后台运营业务外包由试点转常规，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研能力”“支持资本充足、运作稳健、能力突出的基金托管人开展公募基金运营外包等服务业务”。在此背景下，相关经营机构可参考高盛等白标服务提供商服务模式，探索创新服务模式，提高差异化竞争优势。