上海S份额转让试点正式启动

9月21日，上海资产管理协会成立大会暨私募股权和创业投资份额转让试点启动仪式举行。上海市委常委、常务副市长吴清出席并为上海资产管理协会成立揭牌，上海市政府副秘书长华源出席并启动私募股权和创业投资份额转让试点。

此举意味着，上海私募股权和创业投资份额转让试点正式启动，进一步丰富和拓展了私募股权类基金退出渠道。

上海推动S市场发展持续领跑

近两年，在市场需求及政策不断引领推动下，S市场引发行业的广泛关注，其中，上海在政策引领层面持续领跑。

去年11月，在中国证监会支持下，上海股交中心私募股权和创业投资份额转让开始试点运行，作为继北京之后的第二家S基金交易所，广受关注。

值得注意的是，自试点运行以来，整体效果比较显著。在上海股权托管交易中心私募股权和创业投资份额转让平台成立不到一个月时间内，就完成首笔公开S份额交易的落地，即宁夏嘉泽新能源股份有限公司在上海股权托管交易中心私募股权和创业投资份额转让平台以60,771.22万元竞得上海电气集团股份有限公司的全资子公司上海电气投资有限公司挂牌转让的宁夏宁柏产业投资基金（有限合伙）22.7%的份额，以及上海电气投资享有普通合伙人绩效收益12.5%的再分配权。本次交易的买方与卖方同为资产的LP。

据悉，目前，上海股交中心私募股权和创业投资份额转让平台已累计成交15单、金额超12亿元。多笔交易的背后也印证了行业对二手份额交易的需求。

除了S基金交易所设立以外，上海在促进国资份额转让层面也走在全国前列。

今年5月份，上海市国有资产监督管理委员会根据相关法律、法规、部门规章和规范性文件，结合上海市实际，起草形成了《上海市国有企业私募股权和创业投资基金份额评估备案工作指引（试行）》（草案），下文简称《工作指引》，填补了国资评估管理的政策空白。

6月24日，上海市人民代表大会常务委员会发布公告，公开《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定》，若干规定共37条，将于2022年7月1日起施行。值得关注的是，若干规定中提出多条关于私募股权行业措施，尤其是提出建立私募股权与创业投资份额转让平台，开展私募股权和创业投资份额的托管、转让、质押登记等业务。据悉，这是全国首部明确区域性股权市场开展私募股权和创业投资基金份额质押登记权限的地方立法，为基金份额持有人提供了资本融通的法律保障。

上海市地方金融监管局局长解冬表示，上海从国资转让、工商变更、权属质押、行业规范、组织保障等方面制定了一揽子政策，支持份额转让平台在畅通私募股权基金退出方面发挥更大作用。

而此次，上海私募股权和创业投资份额转让试点的正式启动，将更有利于推动S市场有序健康发展。

上海股权托管交易中心总经理张云峰在接受采访时也表示，私募股权和创业投资份额的启动，开辟了一个新的私募股权投资基金和创投基金的退出渠道，对于私募股权投资基金发展十分重要。

市场热度高涨

作为缓解一级市场流动性，促进资金与资产协调分配的有效途径，S交易被寄予厚望。今年，随着市场需求，以及政策的不断推动，S市场热度持续高涨。

近日，中国证监会市场监管二部主任王建平在2022年全球PE论坛上表示，发挥合力，共同推动私募基金份额转让试点行稳致远。

在业内人士看来，S基金交易所的设立，可以对市场价格不透明问题形成有效补充，使得合规性和交易安全性也将有所保障。从实际情况出发，私募基金份额转让平台的设立，将是市场良性发展所需的重要工具。

中国证监会市场监管二部主任王建平介绍：截至今年8月底，预计新设S基金超过500亿元。

FOFWEEKLY通过梳理发现，今年有多家头部机构陆续进入S市场，牵头设立S基金，或参与S交易，为市场增加专业买方的同时，也引入了新的变量。

7月27日下午，浦东金融改革创新项目落地暨引领区产业发展基金成立大会正式召开，会上，私募股权和创业投资份额转让平台及上海首只百亿S基金落地，该S基金管理人由新锐市场化母基金机构上海孚腾私募基金管理有限公司担任。

同月，徐州市与IDG资本共同组建规模约100亿元的二手份额基金，重点关注清洁能源及技术、双碳经济等能源领域，以及智能制造、半导体、消费和服务、大健康等多领域产业。

6月21日，由锡创投发起的无锡市太湖爱思创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“S基金”或“基金”）正式成立。基金目标规模20亿元，首期规模5亿元。该S基金重点投向新一代信息技术、医疗健康、双碳节能、人工智能、新能源、新材料、先进制造、消费科技等科技创新领域。

5月底，南京第一只市场化运作S基金——紫金建邺S基金成立，该基金由南京市创新投资集团和建邺高投集团联合发起，总规模10亿元，主要出资人包括南钢股份、东南基金、盛景嘉成、天心投资等。

今年4月，目标交易规模为200亿人民币的北京科创接力私募基金管理公司（以下简称接力基金管理公司），正式注册落地城市副中心运河商务区。该基金由北京市地方金融监督管理局联合中国科学院发起，聚焦于科创行业，专注S市场的私募股权基金。

值得关注的是今年S市场迎来新的变化，包括多元化参与者的加入，尤其是非单一S管理机构的火速下场，同时，头部机构与政府之间的紧密合作也成为今年S市场的一大亮点。

需求下的S交易机会

从结构上来看，目前市场上卖方多为政府引导基金、国资，以及受资管新规影响的金融机构。尤其是，金融机构，整体参与度逐年提升。实际上，无论是作为买方还是卖方，金融机构都将是未来私募股权二级市场的主力军。这也将促进市场上大量S交易机会的诞生。

在「第四届中国母基金峰会暨第三届鹭江创投论坛」“股权投资退出之路”圆桌讨论环节中，多数嘉宾认为当前S市场迎来较好的机会。

一方面，市场需求下更多参与者纷纷加入，从私募股权20万亿存量资产来看，可以预见未来私募股权二级市场将迎来更大的发展空间。

另一方面，对比美国私募股权行业，以及私募股权二级市场发展历程，中国S市场发展则处于初级阶段，在现阶段的背景下，从需求出发，将产生大量交易机会。

而同时，处于初级阶段的市场，依然有诸多需要完善的问题。在钧山董事总经理孔繁顺看来，S基金发展的核心之一是拥有健全的基础设施体系。

成熟交易市场的形式，不仅仅体现在买方、卖方和资产，更需要环境、监管、审计、估值方式，数据库、中介机构、地方交易市场等的不断完善。

当前，S市场交易的难点除了定价问题以外，还需要更多资金的参与。

疆亘资本创始合伙人、星能资产CEO胡仲江认为：尽管近两年S基金热度高涨，但实际交易时依然很谨慎。愈发成熟的市场体系，将是促进S市场机会的关键。在嘉宾们看来，股转交易所是促进S市场发展的利好消息，特别是对于国资以及金融机构的基金份额转让形成流程上的支撑。

有业内人士认为，当前北京和上海股交易所依然处于初期阶段，整体交易量不大，且采用交易所挂牌交易的效率要远低于市场交易的效率，但从合规层面来看，交易所将为安全性提供保障。

未来，在体系的不断完善下，股交所也将更加成熟。

中国证监会市场监管二部主任王建平公开表示：“证监会下一步将从大力培育专业化私募股权二级市场机构投资者，支持区域性股权市场与各类机构加强合作等方面做好工作。”

此外，随着中间层服务机构和专业交易方的参与，交易模式创新与监管政策支持相互交融下，为市场快速发展奠定更加坚实的基础。