财报解读丨业绩指引不及预期，AMD“晴转多云”

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2024-01-31 12:01

作者 | Bill Maurer

编译 | 华尔街大事件

AMD（NASDAQ：AMD）于1月30日盘后公布了第四季度的业绩。这家芯片制造商是近几个月市场的最大赢家之一，投资者纷纷涌入该领域，希望人工智能（“AI”）热潮带来销售繁荣。

AMD报告第四季度营收为61.7亿美元，略高于市场预期。受客户端细分市场(72%)和数据中心(38%)强劲增长的推动，总收入同比增长10%，但被游戏(-17%)和嵌入式(-24%)的疲软所抵消。首席执行官苏姿丰表示，公司高性能数据中心产品组合的需求持续加速，为未来强劲的收入增长奠定了基础。

近年来，AMD库存水平的飙升速度远远快于销货成本（“COGS”），这可能导致价格折扣和利润问题。如下图所示，第四季度库存与销货成本的差距略有缩小，库存同比增长仅比销货成本增长百分比高出约5个百分点。这是大约两年来的最低差异，我认为这对未来的定价和毛利率来说是个好兆头。

AMD在第四季度能够保持毛利率稳定，同时也将运营费用增长保持在略低于我们看到的收入增长的速度。因此，AMD的非GAAP净利润同比增长12%。非GAAP每股收益为0.77美元，与市场水平相符。今年收入和利润均有所下降，但两者的趋势在今年晚些时候确实显着改善，并且2024年上半年的比较标准要低得多。

最近，该公司宣布全面推出Instinct MI300X加速器，该加速器具有业界领先的生成式AI内存带宽性能。该公司希望加强其在PC和数据中心领域的人工智能产品，以与行业领导者英伟达竞争。华尔街分析师预计AMD至少在未来四年内收入将实现两位数增长，2023年至2027年总销售额有可能增加一倍以上。

本季度，管理层预计收入为54亿美元，上下浮动3亿美元。尽管分析师因下表中该公司之前的报告而略微下调了对2024年初的预期，但该数字仍略低于华尔街。从长远来看，好消息是管理层呼吁数据中心收入连续稳定在23亿美元左右，这将比去年第一季度的13亿美元增长显着。

自2023年11月份以来，AMD从100美元以下涨到近185美元的近期高点，然后又回落。这意味着截至1月30日，该股的市盈率已从2024年预期市盈率的27.5倍升至43.9倍。这个数字远高于英特尔公司所要求的32倍，以及英伟达的31倍。预计AMD今年的收入和盈利增长将略高于英特尔，但远低于英伟达。由于收入和利润大幅提高，英伟达的现金流状况也比AMD更好。

AMD目前比竞争对手英特尔更好的原因之一是其资产负债表。尽管盈利和现金流较2022年水平略有下降，AMD仍产生超过11亿美元的自由现金流（不包括收购），其中大部分通过回购计划返还给股东。该公司去年拥有近58亿美元现金，而债务不到25亿美元。英特尔不具备这种财务灵活性，这将使AMD能够执行其增长计划并提供可观的资本回报。

尽管AMD目前的业绩仍有些不尽如人意，但投资者更关心的是未来几年芯片销售大幅增长的潜力。根据目前2024年的数据，AMD股价可能有点贵，尽管它们已较近期高点下跌超过10%。如果该公司能够达到预期的增长目标，那么未来几年的估值可能会变得更加合理。