巴菲特重仓日本五大商社，究竟赚了多少钱？背后投资逻辑揭秘→

2024年以来，日经225指数领涨全球，3月4日，日经225指数史上首次涨破40000点大关。巴菲特从2020年8月首次对日本五大商社展开投资，并在此后持续增持。随着日股股价连创新高，他也因此成为了最大赢家。

巴菲特重仓日本五大商社背后是何逻辑？投资者能否追随巴菲特，从日本股市大涨中分得一杯羹？

2020年8月，巴菲特首次对日本的五大商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）展开了投资，总投资额达到60亿美元。此后巴菲特持续增持了这些公司的股份。

截至2023年6月底，伯克希尔对这些商社的持股比例已经增至8.5%以上。今年2月，巴菲特在股东信当中透露，这一比例已提升至约9%。巴菲特还表示将继续长期持有五大商社的股份，此前，他曾透露这些投资是10~20年的长期投资。

数据显示，截至2023年底，巴菲特投资五大商社浮盈达80亿美元，约合人民币576亿元。2024年1月4日至4月19日，五大商社平均涨幅达22.92%。假设巴菲特2023年底赚的575亿元，涨幅也为22.92%。那么，算上日元贬值的水平，截至4月19日，巴菲特投资五大商社共赚了约707亿元人民币。

巴菲特投资日本股市的方式，是通过发行日元债，以较低的利率借债融资，从而再增持日本五大商社的股票。

他最近一次日元债的发行就在几天前。据报道，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦4月18日再次发行日元债。此次发行包括七期票据，期限从3年到30年不等，定价在基准利率中点加51个基点，共计2633亿日元（约合17亿美元）。

这是自日本央行今年3月废除负利率制度以来，海外发行人最大的日元交易之一。同时，也是伯克希尔自2019年首次发行日元债券以来，发行的最大的日元债券。外界将其视作巴菲特进一步加码日本股市的前期信号。

此前，巴菲特透露过他投资日本股市的一些原因，比如说高现金流、高股息，以及日本股市不增发新股，财务管理比较审慎等。

作为巴菲特的黄金搭档，芒格也曾在生前详述巴菲特投资日本股票的诀窍：“日本的利率是每年0.5%，借期10年，而日本海外企业根深蒂固，它们在海外拥有廉价的铜矿、橡胶种植园和其他自然资源。所以巴菲特在日本以0.5%的利率借钱，并投资日本股票，这些股票有5%的股息，所以能产生大量的现金流，无需投资实体经济，无需思考，无需任何东西，躺着看日经指数上升。”

4月22日，第一财经今年的第一场巴菲特直播课，就聚焦了巴菲特投资日股的话题。参与直播课的嘉宾表示，日本五大商社的投资逻辑，与巴菲特的投资偏好也刚好不谋而合，他们都不追求短期的高波、红利，更多看的是持续稳健增长的长期盈利。

亚洲通讯社社长 徐静波：五大商社其实是日本独有的一种经济与企业的形态，包括了投资、金融、制造、贸易、服务等各个方面。可以说，它是日本金融与实业的桥梁，同时也是上游与下游的桥梁，更是大企业与小企业的桥梁。

以2022年的统计来算，五大商社的净出口的贸易总额占到了日本全国净出口贸易总额的50%左右。所以，五大商社其实把控着日本整个的国家的经济命脉，地位相当特殊。巴菲特曾说过，他相信日本五大商社至少还能活100年，绝对不会倒。

2022年，五大商社的纯利润创下了日本历史最高的纪录，这也使得巴菲特对五大商社的投资充满更大的信心，不断增加投资额度。

广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官 戴康：我们知道，巴菲特喜欢的是公司特征包括经营良好，现金流充裕，估值比较低估等，并且他往往是采取长期持有的价值投资策略，而日本五大商社刚好符合他的投资哲学。另外，从监管和治理的角度来讲，这五大商社遵循了股东友好的一些政策，比美国的一些惯例要好很多。

日本大型商社的经营往往是多元化，做一些全球网络下战略性的布局，它们业务的分散化，也有助于它们盈利的稳定性。尤其是在全球化的大的背景下，其实，全球的资金都会去追逐这些确定性的溢价。

复旦大学日本研究中心理事、特聘研究员 张浩川：在日本的间接金融体系的背景下，日本的友好股东很多，这就决定做企业的人不会去盲目地只做短线，追求股东分红、利润等，可以做一些长线的，帮助企业稳定成长的决策。

巴菲特通过发行日元债的方式投资日股，这一点是机构投资者的优势，普通投资者恐怕很难完全复制巴菲特这样的操作。不过，巴菲特对日股的投资对我们还是有一些能够值得借鉴和参考的地方，参与直播的嘉宾也讲述了他们的观点。

戴康认为，我们从巴菲特身上可以看到，在全球化的背景下，他也在做分散化的投资。所以资产配置其实决定了90%的投资收益，因此我们的投资人也应该把视野放宽放远，在全球的股市的比较中，多去思考。

徐静波希望，中国的投资者，包括我们的决策者，能够从日本三多年来走过的道路当中去吸取他们的教训，借鉴他们的做法，以避免我们可能会出现的一些问题。

张浩川指出，出口导向型的经济，必然会要转化为一个内需主导型的经济，这是日本从30年前忙到现在还在忙的事情。中国肯定也会进入这样一个阶段，有可能是漫长的，也有可能是短暂的。而我们应该做的，是扎扎实实把自己的产业做好，把自己的技术磨炼好。在这样的情况之下，相信今后巴菲特也会像看中日本五大商社一样，多看中我们中国的企业。

弥远投资权益投资总监 简佳表示，我们一定要去仔细地去研究日本，尤其是他们从八十年代到现在整个的一个历史，这些很多都是现在中国企业，中国经济正在走的路径。我们有些企业已经走出去，而且在海外已经很成功。但是和日本企业海外布局相比，其实还是有很多东西需要去补足的。将日本发展史当中，无论是整个资本市场，还是企业发展的一些精华，学为己用。那么，中国上市公司的治理以及企业的经营，可能会有个更好的发展空间。

（回看第一财经巴菲特直播课完整视频，请点击“阅读原文”。）

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