巴菲特推崇的投资“真经”：读懂《投资最重要的事》，人生才能长盛不衰

腹有诗书气自华，各位亲爱的书友，大家好，欢迎来到本期精华版解读。

今天我们要讲的书，叫作《投资最重要的事》。

这是一本受到“股神”巴菲特推崇的投资“真经”。

作者霍华德·马克斯是美国著名投资公司——橡树资本的创始人。

由于长期在欧美市场活动，很多人可能对霍华德不那么熟悉，但实际上他是一位成名已久、别具一格的投资大师。

他曾经在顶级投行工作40余年，创下了平均年化收益19%的投资佳绩。

他创立的橡树资本，以投资不良资产而闻名。

要知道，不良资产往往指那些，不能按期还款、缴税，公司运营指标出现异常的资产。

但霍华德却能独具慧眼，看穿这些资产的本质，通过资本运作让资产恢复价值，从而赚取巨大的差价。

在多年的投资生涯中，霍华德有一个很重要的习惯，那就是为投资人撰写备忘录，帮助他们理解自己的投资选择，形成更好的合作关系。

后来他将这些备忘录进行整理，提取了18个自己反复研究的问题，形成了我们要讲的这本《投资最重要的事》。

因此这里面讲的不是具体的投资方法，而是投资的理念、哲学和价值观。

通过学习这本书，能为我们理解市场，做好投资提供巨大的帮助。

下面，就让我们走进本书的精华内容。

投资需要“第二层思维”

首先我们来看看，什么是投资的“第二层思维”？

霍华德认为，大部分进入投资市场的人，一开始都容易自我感觉良好，觉得自己学得比较快，只要花一段时间，就能掌握一些投资方法，赚取收益。

可现实情况是，一个认真学习的投资新手，他学到的方法虽然是有效的，或许会在短期内赚到钱，但很快这些方法就会失效，赚钱也会变得没有那么容易。

为什么会这样呢？

这主要有两方面原因：

一方面是市场在不断变化，任何投资方法，都是针对特定情况的市场而言的。

当市场发生变化，就像一个游戏的规则变了，如果投资者不改变策略，马上就会得到负反馈，发生亏损情况。

另一方面，是因为投资本身的特殊性。

在投资的市场中，投资者面临的是其他竞争者，没有永远增长、大家都赚钱的市场，只有少部分投资者能够赚钱，而其他投资者会输掉市场中的博弈。

因此投资者需要更多的耐心，把投资当作一个长期行为，长时间地战胜其他投资者，才能不断地赚钱，否则就会因为一时的松懈，而被淘汰出局。

也正因为这样，投资者需要不断学习，洞察市场，掌握新方法，才能实现长期盈利。

如果一个投资者只是满足于“追涨杀跌”，为追求所谓的“行情”而绞尽脑汁，选择一些大家都认为正确的策略，购买大家都认为会赚钱的投资品，那离成为“韭菜”恐怕就不远了。

为此霍华德提出，真正的投资者需要有“第二层思维”。

也就是在一般的投资者之上，从各种不同的角度多想一层，才有可能处处领先一步，有更多的盈利机会。

举例来说，一般的投资者考虑买进一只股票，会去看这家公司的基本面，看它的业务范围、盈利、股东情况等重要信息。

如果各方面指标良好，那这就是一家好公司，值得买进它的股票。

但使用第二层思维，我们就需要考虑：

这的确是一家好公司，但是如果大家都去买进，它的股价也会水涨船高，就算现在买进，它的盈利空间也已经不大了，不如等到大家不关注的时候再去买进。

又比如说，一般的投资者分析当前宏观的经济环境，认为整个市场的增长低迷、通货膨胀上升、前景堪忧，这个时候就应该果断地抛售股票，等待市场回暖再重新进入。

但如果持有第二层思维，我们就需要考虑，现在的状况的确很糟糕，我的竞争者都处在恐慌中，都在抛售股票，那么过不了多长时间，很多股票的价格一定会变得更便宜。

如果这个时候开始持续买入，大概率会拿到一个其他投资者，想象不到的低价，等到将来经济复苏，我的利润空间将远远高于其他投资者。

从这两个例子，我们就能看出“第一层思维”和“第二层思维”的区别。

第一层思维可说是“简单预判”，或者说“就事论事”，对当前的情况做一个简单预判，形成预期结果，然后进行决策。

而第二层思维则是在预判其他投资者的预判，把实际情况跟市场预期进行比较。

也就是说，当前实际情况的好与坏，并不是未来的决定因素，而实际情况是否能超过预期，这才是最重要的。

当然，这也对我们的思考做出了更高的要求。

我们需要先考虑，未来可能出现的结果，会在什么范围内，正确的概率是多少？

一般投资者的共识是什么，一般投资者的观点是乐观还是悲观？

我们的预期与大伙的共识，有多大差异？

总结来说，如果一个投资者的预期，和一般投资者的预期一致，这说明他还是在第一层，很难赢过其他投资者。

但是当我们通过分析，发现自己的预期和一般投资者的预期不同，这种预期差往往是赢得竞争的开始。

显然这种第二层思维，远比第一层思维的工作量要大，而且能够进行第二层思维的人，往往也都是少数人。

不过，作者书中提供了一个相对简单的思路，就是去做相对宏观的、大面上的预测分析，而不要把机会放在一两个投资品上。

这就像天气预报，它不一定能准确预知，明天几点会下雨，但是它会告诉我们，明天最好带伞，注意多穿一件衣服。

我们预测市场也是如此，在大部分人都普遍乐观、或普遍悲观时，市场往往最容易出现反转，那么在这时我们就可以做一些超前的预测。

比如，市场当前形势很好，大部分投资者都在疯狂买进，我们要考虑的反而是市场过热了，如何抓住时机卖出。

又比如，当前经济形势不佳，大部分投资者都在卖出，甚至观望，我们要考虑的，则是如何以更便宜的价格买入。

而在市场震荡，大部分投资者都在低买高卖的时候，我们反而应该减少买卖的频率，因为大家都在频繁买卖，市场反而会变得不可控。

所以，霍华德在书中一直强调，人不可能战胜市场，因为人本身就是市场的一部分。

我们能做的，就是通过第二层思维，尽可能地实现对市场的有效洞察，进而帮助我们更好的做出决策。

市场中的风险和周期

那么，说到这里，可能有朋友会问：

既然第二层思维这么重要，要怎么样才能练就第二层思维，帮我们准确地预测市场呢？

一个关键的方法，就在于准确理解风险和周期。

霍华德认为，判断一个投资者是否理性，一个重要标准就在于他是否能从风险的角度看待问题。

举例来说，很多人都听过一句话，“高风险高收益”，好像那些产生高收益的投资，往往都伴随着高风险。

但实际上，这是一个理解误区。

对于业内人来说，正是因为某项资产的风险太高，为了从大家口袋里掏钱，那些有经验的管理者，必须承诺更高的收益，以此来平衡产品风险，诱惑投资人。

但谁也不能保证，这个产品到底有没有收益，或者有了收益以后，它的收益会有多高。

投资本就是在跟未来打交道的“生意”，大家都在进行预测，管理预期。

假如真的有人，能够像在推销时声称的那样，自己可以预知未来。

比如10年后哪个产业最发达，又或者明天的大盘指数会收在多少点，那这个人也不必通过管理资产赚钱了。

他应该去贷款，借自己所能借到的最大数额的钱，然后全部投进去，闭上眼睛坐等收钱。

但是我们知道这是不可能的。

尽管霍华德自己在投资生涯中，成功预测过互联网泡沫、次贷危机等大事件，但是他却坦言说，这种预测是趋势上的，是局部的。

他虽然知道危机会到来，但并不知道具体的时刻、形式和危机的程度，他只是做了一个相对明确的躲避动作。

对于更多的投资者，只能做部分的、模糊的预测而已。

现实中“黑天鹅”总是冷不丁地出现，重创甚至颠覆整个市场。

因此，霍华德总是强调注意风险，把风险定义为“永久损失的可能”。

承担风险并不意味着承担高收益，而是承担更大的不确定性。

当一个人进行高风险投资时，有可能获得更高的收益，也有可能获得更低的收益，甚至可能赔钱。

他还特别提出，很多推销投资产品的人，包括财经媒体，经常会用沃伦·巴菲特、彼得·林奇这些杰出的投资者举例，表示自己跟这些大佬用的是一样的方法、类似的思路，等等。

实际上这只是一种话术，好让人们产生自己能赚钱的错觉。

而那些传奇投资人之所以能那么牛，一方面是因为他们自身的能力很强，总是能发现赚大钱的机会。

更重要的是他们特别会控制风险，做了几十年投资虽然也有许多亏损，但从来没亏过大钱，遵从一个“小赔大赚”的逻辑，仅仅是这一点就不是一般人能做到的。

那么，对普通投资者来说，到底要怎么控制风险呢？

霍华德提出一个相对简单的方法，那就是借助周期。

他提到，投资这件事很复杂，具体到每个项目、每个人，不同的情况千变万化，但我们要从不确定的事情里面，去找到能够确定的部分，从而达到控制风险的目的。

这其中有两件事情他特别确定：

第一是大多数事物都是有周期性的。

比如一只股票的价格，一般是在上涨了一段时间后，进入下降区间，然后回过头来又开始继续上涨，循环往复，不会一味地上涨或下跌。

第二件事是，当有人忘记第一件事的时候，赚钱的大机会就来了。

这其实也是世间万物的发展规律，天气有阴晴雨雪、四季有春夏秋冬，投资也是一样，人的经济活动，就会像人类社会发展那样具有周期性。

同时在现实的市场中，投资者的情绪效应会让周期更加明显。

比如，一个很典型的例子就是房地产市场。

房地产市场快速发展的基本原因，在于人口不断增长，城市化速度不断加快。

为此，城市需要更多的住宅空间，来容纳那些不断上涨的城市人口。

在这个过程中，需求越来越大，买房的人越来越多，人们对于房地产市场的情绪也越来越乐观。

这自然造就了一个红火的市场，人们会看到市场规模不断扩大，房价不断上涨。

这就让有些人产生了某种错觉，认为房价会一直上涨，或者说，即使涨得不那么快，至少它不会下降。

可事实已经说明一切，人口的增长不是无限度的，城市化的进程也有一定的进度，等到这些增速放缓，房地产市场的需求相对减少，房价自然会出现下降的情况。

很多人这时候才反应过来：

原来房地产也是有周期的，类似的悲观情绪传递出来，很容易又形成对未来房地产的消极预期。

可实际情况是，市场一直都在牛市和熊市的周期中不断循环，人的情绪也随之在贪婪和恐惧中不断循环。

认识到这种周期循环，理解其中的风险，才能帮我们建立对市场的有效预测。

实现“逆向投资”的三个心法

好，现在我们知道了第二层思维，初步理解了风险和周期，那么，我们要怎样做，才能做出正确的投资决策呢？

对此，霍华德提出了“逆向投资”的原则。

所谓逆向，不是指跟别人反着做决策，而是用不同于常人的思维辅助决策。

比如，一般投资者喜欢“追涨杀跌”，在投资品价格上涨时买进，跟随上涨的趋势，在投资品价格下降时卖出，防止更大的损失。

而“逆向投资”则强调，在投资品下降时考虑买入，等待它将来上涨。

为什么要这样做呢？

因为周期告诉我们，当投资品降价到一定程度，就会开启上涨的趋势，但我们无法准确预测那个节点。

所以只能等待它降价，以相对合理的价格进行交易，以补偿可能存在的风险隐患。

反过来看，如果以一般投资者的思路，单纯在上涨的区间买入，投资品的上涨空间往往不够大，而且价格越高，行情越容易出现极端情况、离周期的转折点也越近。

因此对霍华德来说，很多投资者都会知道，怎样选择一个不错的投资标的。

但大部分人不会在一个合适的时机买入。

如果操作不当，很容易就会以过高的价格买入，成为为其他投资者接盘的“韭菜”。

为此，霍华德总结了三个心法，帮助我们做出理性的投资决策。

第一个心法是“制定合理预期”，必须把自己对于投资的预期放在合理区间。

很多投资者都存在着一个误区，那就是投资就应该“立大志”，把预期收益订得越高越好，最好能有成倍的收益，但这往往是不现实的。

比如，我们前面提到，霍华德投资的平均年化收益率是19%，如果是一位普通投资者，那他通常是无法超越这些投资大师的收益率的。

对一些初学者来说，甚至只要在学习的时候做到不亏钱就是不错的成绩了。

而且对于不同的投资品，有其自身的收益区间，无法轻易突破。

如果这个时候，投资者违背客观事实去制定较高的预期收益，只会达不到目标，让自己产生更大的心理压力，更加难以做出合理决策。

霍华德提出的第二个心法是“与自己博弈”。

投资是人与人的博弈，但同时也是对自身心性的挑战。

他列出了一系列导致投资失败的心理因素。

比如贪婪和轻信，它们会让投资者失去常识，远离自己的安全地带，去选择那些自己不熟悉，也没有任何把握的投资品。

再比如从众心理，大脑本身会采取最节省成本的思考方式。

有的人看到别人投资赚了钱，也想着照抄别人的做法，结果盲目行动，并因此遭受了惨痛的损失。

还有就是嫉妒和自负心理。

有的人看到身边的朋友投资赚了钱，内心就会犯嘀咕：

“他投资都赚了钱，我比他也并不差，要是现在抓紧时间下场，赚的钱一定比他还多。”

那么对此，霍华德指出，这些自身情绪其实都是不必要的，因为做投资关键还是要看市场，从市场出发做判断和决策，而不是从人的主观情绪出发。

他举了一个例子，有一家投资机构，在连续5年的时间，平均年化收益做到了16%，但是其他同行能做到23%的年化，所以投资者们都非常沮丧。

但是霍华德觉得这家机构其实做得不错，他还专门去分析了原因，因为这个机构没有买那些成长型、科技型的股票，所以在这5年里收益相对滞后。

可是在那以后的3年，这家机构的年化收益率急剧下降，最低的时候只有3%，霍华德觉得他们的业绩做得不好，但他们的股东反而特别高兴。

因为那段时间美国的成长股、科技股发生了集体下跌，导致整个市场都很不景气，其它的机构亏得一塌糊涂，但这家机构因为没买那些股票反而“幸存”了下来，没有亏损。

霍华德就此得出一个观点：

投资者得有自己的行事准则，不能看着别人的收益来测量自己，而是要不断战胜自己。

霍华德提出的第三个心法是留出错误边界，给自己留下弥补的机会。

做任何一件事都不要总觉得自己是对的，应该给自己留出犯错空间，投资尤其如此。

比如，我们在某只股票价格下跌的时候，认为这只股票已经进入了“底部”，可能很快就要反弹，但当我们买入之后，它没有如预期一样开始反弹，而是继续下跌，那么这个时候应该怎么办呢？

这就需要我们给自己留有空间，要么在买进之前，留下一定的资金，在它再次下跌的时候买入，摊薄自己的成本。

要么就给自己设定一个“止损线”，在自己的损失到达一个限度后立即卖出离场，及时止损。

这样做，就是为我们留下了一个“犯错”的空间。

有时候我们会出现判断错误，有时候是市场本身会出现某些意外，这些都很正常，可以理解。

重要的是，我们得为这些意外情况留下“后手”，不能因为出现了意料之外的变化，就打乱整个投资决策。

因此，霍华德特别强调，投资本质上是一个“输家游戏”，不是比谁决策得更精彩，而是要比谁犯的错误更少，谁把错误后的损失控制得更好。

好了，说到这里，关于《投资最重要的事》这本书的精华内容，我们就介绍的差不多了。

通过前面的介绍我们会发现，所谓 “投资最重要的事”，不是指谁能够预测市场，选择多么有潜力的投资品，而是一个投资者，能在多大程度上理解人性，形成对市场的客观认知。

当一个投资者能够尊重市场、尊重人性，不谋胜而谋败的时候，也就是他真正成熟，能够做出正确投资决策的时候。

好了，那关于《投资最重要的事》这本书的精华内容，我们今天就先讲到这。

如果大家想要了解书中更多精彩内容，请继续关注本周接下来的共读安排。

让我们更加细致地品读霍华德·马克斯的投资哲学，在正确的投资道路上再进一步！

本周我们将带你一起共读

世界级投资者 霍华德·马克斯

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