靠24万利润市值涨了120亿？透视中文在线财报里的ReelShort

作者|付梦珍

“海外短剧哪家强？中文在线的ReelShort最闪亮。”

自从2022年12月，中文在线公开表示旗下的公司枫叶互动，打造了海外短剧平台ReelShort以来，市值从当时的72亿，一路涨到了今天的185亿，有多个交易日涨停。

与此同时，ReelShort凭借着传闻中“日入上亿美金”的营收，一举将海外短剧打造成了内容行业最火爆的业务形态之一。引得国内的网文公司安悦、新阅时代等，短剧公司九州、点众、嘉书冰甜等都在入场海外短剧市场，前往北美、东南亚、中东等地区淘金。

Reelshort于2022年8月推出，迄今一年多。期间，ReelShort爆款频出，SensorTower介绍，该平台创造了近10亿元的营收。

但4月21日，中文在线的财报显示，去年枫叶互动虽然营收同比增长87%，达到了6.86亿元，但净利润却只有24.42万元。此外，枫叶互动总负债达到了3亿元。一季度，中文在线归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润，都亏损了6000多万。

也就是说，枫叶互动忙了一年，相当于只赚了个吆喝。枫叶互动到底赚钱了没有？中文在线通过枫叶互动获得了什么？短剧到底是不是中文在线的王牌项目？海外短剧是一门好生意吗？我们一起看看。

投得多，赚得少，枫叶互动还欠不少

净利润24万以外，中文在线的财报也披露了枫叶互动的其他财务状态。

财报显示，枫叶互动4.2亿的资产中，流动资产为0.3亿，非流动资产3.6亿，流动负债达到了3亿，非流动性负债是0.04亿，总负债3.06亿。

这表示枫叶互动的短期现金和流动性相对较低。此外，流动负债远大于公司的流动资产和总资产。这表示枫叶互动在短期内面临着巨大的偿债压力，很可能无法按时偿还债务，财务状况非常严峻，随时可能会面临资金链断裂、业务无法经营的风险。

此外，报告期内，中文在线一季度营收2.23亿，相较于去年同期的2.88亿，同期减少了22.81%。归属于上市公司股东的净利润为亏损6846万，相较于去年亏损了3730万，亏损增加了83.97%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，今年亏损6861千万，去年是5941千万，亏损增加了15.94%。

也就是说，中文在线越干越亏，净利润极低。其一季度忙了半天，都在亏钱。去年一整年，枫叶互动也只赚了24万。这样的成绩，与媒体口中的海外短剧暴赚相差甚远。

而当娱乐资本论将目光投向中文在线上市后的业务发展之路，以及近两年的股票走向时，则不难理解这样的现象了。   

 屡踩风口，短剧终于让中文在线成了“猪”  

2000年，中文在线成立于清华大学。2015年在深交所创业板上市，成为中国“数字出版第一股”。

自上市以来，中文在线虽然业绩一言难尽，但股价接连攀升。2018年，中文在线归母净利润2018年巨亏15.08亿元，2019年亏损6亿，2020年和2012年一共赚了1.3亿元，2022年又亏3.6亿，去年亏了5000万左右。满打满算，从上市到今年，中文在线累计亏损了约20亿。

值得一提的是，中文在线自上市以来，一直努力站在风口上。2016年，中文在线花了17亿收购了当时炙手可热的二次元领域的手游发行商晨之科，投资了二次元垂直社交平台A站。2021年，中文在线成立了全资的元宇宙公司，涉足区块链、虚拟现实、NFT等领域。2023年初，中文在线纳入了ChatGPT发展机会，发力AI科技行业。

2022年短剧起势时，当年的12月，中文在线对外表示自己推出了短剧平台ReelShort。之后，一直颇为低迷的中文在线，在多个交易日收获多个涨停。其中，中文在线的市值曾在两周内暴涨超过200亿元。去年，国内短剧市场涨到了近400亿，财富神话屡次出现，通过海外短剧暴赚一度成为中文在线身上最大的标签，最好的宣传点。

2015年上市时，中文在线的发行价是6.81元，市值8.17亿。2022年12月，中文在线官宣做海外短剧时收盘价是10元。4月29日，中文在线今年收盘价报收25.35，市值185亿，涨了将近30倍。

从二次元、元宇宙、AI到短剧，不管这些是不是中文在线的真业务、真业绩还是炒概念，中文在线在多个赛道追逐中，实打实地赚到钱了。

当一家上市公司频频通过此类方式抬高股价时，也会和股民之间形成某种默契。股民知道这家公司这样操作会涨，会赶紧入手，这也会促进股价上涨。炒股时看重一家公司的长期发展有利可图，看重一个行业的发展，看重一家公司炒概念、蹭热点的能力，同样有机可乘。

而在一个新行业发展时，火热的同时，也会存在着诸多风险，比如投资大、高风险等，一家公司想要跑出稳定的现金流，打造好自己的行业壁垒，脱颖而出，并非易事，中文在线常用的话术便是“我们拥有诸多小说版权，具有内容优势。”    

实际上，内容是非标品，且能够成为爆款盈利的不稳定因素很多，中文在线能够通过内容这一行业，绑定不同的行业令其市值不断增长，不失为一种新型的业务经营手段。

枫叶互动旗下拥有短剧平台ReelShort、互动叙事游戏平台Chapters和网文平台Kiss。在中文在线的叙事体系中，网文平台Kiss负责孵化原创IP，好的内容再在Chapters上做成互动叙事游戏，或者再拍成短剧。三方协同前进，互相助力。但事实上，这样的布局并未让ReelShort摆脱高投入的局面。对于海外短剧来说，内容重要，但不是盈利的关键因素。   

枫叶互动已是往事？中文在线另觅短剧新欢？

相关数据表明，ReelShort自从2023年6月以来爆款不断，投放态势迅猛，全球下载量曾达到了300万＋，日活45万+，月流水超500万美元，登顶美国iOS和Google Play双榜，持续占据应用畅销榜排名前五十，一度是出海短剧平台中的领头羊。

与此同时，娱乐资本论曾在多次与行业人士的交流中得知，海外短剧是一门高投入、高风险的生意，买量十分重要且成本高。

今年1月，扬帆出海的数据指出，ReelShort在海外的日均投放消耗超过20万美元，月投入600万美元左右。为了占领市场，ReelShort可谓是在买量上投入了血本。

ReelShort曾借助Google进行用户获取，也在YouTube上尝试获客。但一度ReelShort的用户30天后留存率为2.4%，远低于TikTok的 29.8%，Netflix的14.4%。

此外，海外短剧的市场竞争越来越大。九州文化的ShortMax、点众科技的ShortTV、MPU的Flex TV、新悦时代的Goodshort和畅读科技的Moboreels都发展迅猛，猛抢市场。甚至，中文在线的也推出了另一款短剧应用Sereal+。

七麦数据显示，从苹果商店免费榜应用的排名上来看，ReelShort一度掉到了202位。

业内人士曾推测，中文在线不会左右手互搏，Sereal+将会和ReelShort主打不同的地区和受众，避开后者擅长的北美男频领域。但是短剧自习室抓取的Sereal+投放素材显示，其依然聚焦于北美的男频市场，在和ReelShort同台竞争。

这背后，也与中文在线和枫叶互动的投资关系有关。

2023年4月，中文在线董事会通过了《关于子公司Crazy Maple Studio 不再纳入合并报表范围的议案》。为了鼓励枫叶互动的独立经营发展，将会减少对枫叶互动的主导主控，枫叶互动的7名董事长，中文在线有权提名4名。同时，将中文在线持有的枫叶互动表决权从50.90%调整为47.81%，也就是说，中文在线将不能控制枫叶互动董事会及股东会，枫叶互动也不再纳入公司合并报表范围。

该消息也与外界流传的，枫叶互动将会脱离中文在线独立发展的传言轨迹一致。但联系到中文在线推出的Sereal+，未来，短剧依旧会是中文在线紧握的标签之一。枫叶互动曾凭借着爆款短剧让中文在线的市值涨了120个亿，当枫叶互动在市场上融资时，又迸发出多大的能量？资本市场又会有怎样的精彩故事？值得期待。

而如今，中文在线披露的枫叶互动营收，也给所有想跑步进入海外短剧市场的公司一个警示。短剧的钱没那么好赚，你要是没法像中文在线一样，能在资本上辗转腾挪，最好慎重。

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