2024.05.05

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导读：一些海外资金正从韩国、日本、印度和美国市场流出。

作者 | 第一财经 周艾琳

劳动节假期，港股分别在5月2日和3日开盘，离岸汇市亦照常交易。国际市场对中国资产的情绪显著升温，香港恒生指数一周反弹近5%；离岸人民币对美元大涨近700点，美元/离岸人民币从此前的7.28附近回到7.2以下。

美国非农就业数据不及预期、美联储主席鲍威尔淡化加息预期、热钱回流低估值市场、中国政治局会议释放积极信号等因素共同推动了市场的回暖。有外资QFII投资经理对记者表示，一些海外资金正从韩国、日本、印度和美国市场流出，尤其是一些对冲基金可能去港股寻求机会，南向资金整个4月都处于净流入的状态，但更长线的资金可能仍在观望。

恒指进入技术性牛市

香港恒生指数在2024年1月22日触底，当日收盘报14961点，跌回了1997年的水平。然而，再平淡的市场也会出现技术性反弹，4月15日当周，恒指大幅跳升7.5%，领涨全球主要股指，而后持续攀升。

“4月15日那周，恒指周线图上形成看涨吞噬形态，在截至29日的过去8个交易日连续上扬并冲破了长达3年的下降趋势线和200天均线，这意味着多头的下一个显著目标为18000~18200区域（五一期间已突破至18500附近），这里接近通道上轨，也是去年四季度的高点。”嘉盛集团资深分析师陈嘉瑞（JerryChen）告诉记者。

由于去年最热门的两大市场（日本和美国股市）都已到达阶段性高点，加之港股估值到达极度超卖水平，中国的房地产、财政宽松政策频出，资金开始进入中国香港，还有一些海外资金正从韩国、日本、印度和美国市场流出。

在基金持仓方面也看出增持中国市场的迹象，尤其是港股。根据高盛主经纪业务数据（PrimeServices，主要外全球对冲基金客户），中国股票（在岸+离岸）4月净买入（过去5个月中有4个月净买入），主要是买入H股，净配置增加到7.5%（为过去五年中的第10个百分位）；此前大幅涌入日本股市对冲基金继续流出日本（3月下旬开始就出现这一迹象），4月日本股票被小幅卖出。资金整体对日本的净配置保持不变，为4.5%（为过去五年的第66个百分位）。

“对于那些仍在配置中国的主动型基金，不少基金愿意减少一点对中国市场的低配程度，或增加配置。但对已流出中国或不投资中国的基金而言，大幅回流的迹象并不明显。由于港股流动性不佳，成交量破千亿都比较罕见，A股近日则可以破万亿，流动性不好也容易导致港股暴涨暴跌，后续资金继续流入港股的持续性仍需要观望。”某国际投行策略师对记者称。

一些海外基金认为，美国和日本市场进一步的上行空间减少，其中一部分基金愿意重新考虑中国市场今年的配置机会，尤其是一些东南亚和中东的长线资金开始对中国市场展现出兴趣。近期，日经指数的回调幅度超过6%。

资本市场治理改革尤其引发外资的关注，他们从日本和韩国市场已经尝到了甜头。4月12日，新“国九条”是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，强调加强上市公司现金分红监管、提高股息率，以提升股东回报稳定性和可预期性；随后的一周，证监会宣布了5项支持香港资本市场发展的措施，涵盖了对现有沪港通计划的进一步扩展和完善（包括ETF、REITs和共同基金），鼓励更多资金流入在香港IPO的中国企业。

此外，近期市场上流传的关于刺激房地产相关的政策也提振了市场情绪。南银理财研究部负责人王强松对记者表示，4月30日发布的会议备忘录中，政治局强调了确保预售房交付的任务，但省略了所谓的“三大工程”，包括保障房在内。这被市场解读为积极性好，因为中央的焦点从发力保障房转为了确保预售房的交付，这是向解决房地产风险迈出了重要一步。

就整体经济情况而言，中国一季度宏观经济开局良好，GDP增长5.3%，好于市场预期。进出口和工业生产是亮点，消费表现平平，但房地产数据仍存在较大的压力，政治局会议对房地产的信号尤为受到关注。具体而言，前三个月，进出口总额首次超过十万亿，同比增长5.0%，创6个季度以来新高。工业生产加快，增加值同比增长6.1%。春节假期后，消费景气度回落，3月社会消费品零售总额仅增长3.1%。但房地产的新开工面积、销售面积分别下降27.8%、19.4%。

离岸人民币反转

随着港股市场的回暖，离岸人民币的表现也颇为抢眼，假期当周大涨近700点。截至4月30日收盘，美元/人民币报7.2411，截至5月3日收盘，美元/离岸人民币报7.1925。

“本来还想着离岸空头会趁着中国假期搞事情，做一波人民币贬值，假期结束再等在岸市场的多头和央行的稳定信号‘镇压’，但现在看来这种判断错得离谱。”某中资行外汇交易员对记者称，需要密切关注周一在岸人民币的开盘情况。

最新的美联储议息会议维持利率不变，一方面认为抗通胀的进展有限，降息可能被推迟，另一方面美联储主席鲍威尔表示“下一次行动不太可能是加息”，导致美元和美债收益率连续两天大幅回落。

5月3日的非农就业数据不及预期，进一步带动美元下行。美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增幅为6个月以来的最小增幅，美国4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人；失业率意外上升，从3月的3.8%上升至3.9%，预期3.8%，薪资同比涨幅低于预期和前值。

数据公布后，交易员们对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月，美股、美债拉涨，美元下挫。美元对非美货币都大幅下挫，例如美元对日元跌幅扩大至逾1%，报152.09，上周以来累跌4%，创2022年11月以来最大跌幅。各界预计未来一周开盘，人民币有望继续对美元反弹。

“新美联储通讯社”提姆洛斯NickTimiraos最新表示，根据未经修订的美国三个月失业率均值编制的“Sahmrule”衰退指标较以往12个月最低值高出0.36个百分点，这是本轮周期的最高值。

“伊朗和以色列之间的冲突有所缓解，而欧元区数据的改善已推动欧元反弹。此外，大部分对美国利率的重新定价已经体现在价格中，如果后续任何美国经济数据不及预期，美元有望转弱。”陈嘉瑞对记者提及。

巴克莱方面最新表示，截至5月1日，美元情绪明显偏向美元走强，市场的头寸表明，市场倾向于认为欧元、日元和人民币可能进一步走弱。但是，日本的外汇干预与鲍威尔的新闻发布会并没有像市场担心的那样鹰派，导致大多数货币对美元反弹。“在外汇市场中，目前我们认为不对称性偏向美元走弱。由于许多货币与美元交易价格处于多年低点，如果美联储能够在7月前实施降息，美元走弱将是一个更具影响力的事件。由于央行政策可能出现重大波动（向两个极端方向），我们认为政策分歧可能会推动发达市场和新兴市场的外汇波动率上升。”

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