哪吒汽车将上市：国内卷入价格肉搏战，向海外求生存｜IPO观察

成立十年后，合众新能源汽车终于敲响公开市场的大门。近日，合众新能源汽车股份有限公司向港交所递交上市申请书。

合众新能源汽车是中国第一批造车新势力，旗下新能源汽车品牌“哪吒汽车”于2018年推出。

招股书显示，哪吒汽车2023年营收135.55亿元，全年销量124189辆，产品均价为10.9万元。

10万元新能源汽车是哪吒汽车的主阵地，在售五款量产车型，其中三款起售价低于13万元。低价打法一度刺激了其销量增长，2022年，哪吒汽车以年销量超15万辆的成绩，跃升当年新造车企业销冠。

但低价魔法很快失灵。2023年价格战席卷车圈，迫使车企降价换取销量增长，多款新车起售价逼近20万元，与哪吒汽车售价18万元左右的哪吒GT、哪吒S短兵相接。

2023年，哪吒汽车销量同比下降约16%，其中中国市场销量10.53万辆，国内新能源汽车市场份额仅占1.2%。招股书显示，2021年到2023年，哪吒汽车累计亏损超183亿元。

持续失血难以为继，哪吒汽车2023年完成总额70亿元的Crossover轮融资，为冲刺IPO储备资金。

始于性价比，困于性价

哪吒汽车成立之初，以“科技平权”的造车理念，围绕20万元以下新能源汽车市场布局。

2018年11月，哪吒汽车推出首款车型哪吒N01，综合补贴后售价5.98万-6.98万元。甫一上市，哪吒N01就以小型SUV的定位，接近微型车的价格受到市场欢迎。2019年其销量突破一万辆，哪吒汽车因此销量排名当年造车新势力销量第四。

2020年，哪吒汽车乘胜追击，推出补贴后售价5.99万元起的哪吒V，再次刷新其销量纪录。2021-2022年，哪吒V销量分别为49646辆、98847辆，分别占哪吒汽车全年销量的77%、65%。

除了10万元以内的车型，哪吒汽车还推出多款车型，覆盖10万-20万元新能源车市场，并取得一定成效。2022年，售价13.98万元起的哪吒U销量51021辆，销售占比约36%。

相应地，哪吒汽车平均售价不断增加。招股书显示，2021年哪吒汽车平均售价7.1万元，2024年前四月，这一数字来到11.3万元。

这在一定程度上，提升了哪吒汽车的营收。2022-2023年，哪吒汽车营收分别同比增长156.54%、3.87%。

哪吒汽车的产品向上突围初见成效，就遭遇席卷车圈的降价风暴。

2023年初，特斯拉掀率先下调产品价格，大量车企紧随其后，纷纷压缩生产制造成本，留出降价空间。其中的典型代表是，比亚迪通过自研汽车零部件及电池，大幅降低整车成本，推出的秦PLUS荣耀版起售价7.98万元，上市7天狂揽23590个订单。

然而，哪吒汽车产品成本整体偏高。招股书显示，2021-2023年，哪吒汽车前五大供应商的采购额分别为27.97亿元、62.33亿、57.39亿元，均占总采购额的30%以上。其中，2023年哪吒汽车电池相关采购额为52.85亿元，约占其全年总营收的39%。

较高的采购成本，挤占着哪吒汽车的利润空间。过去三年哪吒汽车整体亏损明显收窄，但毛利率仍未转正，分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%。

随着智能驾驶逐渐成为新能源汽车的核心卖点之一，各方展开比拼人力、财力的研发竞赛，争先占领智能驾驶高地：华为每年智驾研发投入约80亿元；小鹏汽车智驾数据运营团队规模超3000人，每年研发投入35亿元。

哪吒汽车利润较薄，导致研发投入有限。招股书显示，截止2023年12月31日，哪吒汽车共2132名研发人员，分散在智能驾驶、座舱、智能控制及验证等技术部门。过去三年，哪吒汽车研发开支分别占总收入的10.6%、6.9%、11.8%。

作为对比，同样从下沉市场切入的零跑汽车，2019年至2023年的研发占比不低于12%，最高达到306.4%。

研发投入相对不足的结果是，哪吒汽车的城市智能驾驶功能开发进度落后对手约一年时间，预计今年末在国内100座城市应用。

加码海外市场，谋生存空间

2023年10月的哪吒X发布会上，哪吒汽车副总裁江峰表示，2026年，哪吒汽车将从汽车制造企业全面转型为高科技技术公司，并实现全球销量百万辆。

留给哪吒汽车转型的时间只有不到三年，为了加速达成目标，哪吒汽车在上海、嘉兴、北京和香港建成四大研发中心，吸收各地技术人才。

汽车降价大潮下，哪吒汽车当务之急是提升零部件复用型，降低整车开发成本。

为此，哪吒汽车自研了智能整车平台：山海平台和云河平台。据悉，两款平台能兼容不同动力形式、驱动方式、车型、舵位的新车开发，零部件通用率达到80%，新车型的开发周期缩短为8个月。

而在智能化技术方面，哪吒汽车也有所布局。据悉，哪吒汽车正在开发包括车载AI大模型在内的智能座舱系统，可提升车内智能互动、影像技术和系统安全。

同时，其也在开发NETA智能驾驶系统。哪吒汽车公布的开发规划显示，预计2024年，NETA PILOT 5.0智驾系统将达到L2.9-L4级托管驾驶。

不过增强科技属性的哪吒汽车，仍难以打入20-30万元新能源车市场。问界新M7、小米SU7等畅销车型，已经用接连创下行业纪录的销量，重新塑造这一市场的游戏规则——兼具独特技术、性价比，甚至是品牌光环，才能吸引消费者眼球。

招股书显示，未来两年，基于诞生哪吒高端车型的山海平台，只推出一款新车型，而基于诞生平价车型哪吒AYA的云河平台，将推出两款新车型。

坚守大众化新能源车市场，意味着哪吒汽车将直面更激烈的竞争。蔚来汽车创始人、CEO李斌曾表示，争取2025年上半年推出第三品牌“萤火虫”的首款车型，其预售价为20万元以下；小鹏汽车MONA系列第二款车型将于2025年发布，售价或低于15万元。它们将继承母品牌的技术与渠道优势，冲击现有市场玩家。

研发离不开大量资金投入，哪吒汽车正扩大国内外销售体系，增加更多收入。

招股书显示，截止去年末，哪吒汽车国内门店数量达到539家，2023年为其贡献了119.35亿元营收。

而在海外市场，哪吒汽车2022年收入2.4亿元，次年收入达到16.2亿元，同比增长573.2%。2022-2023年，哪吒汽车的海外收入分别占1.8%、12%的全年销售营收。

哪吒汽车在招股书表示，将进一步投资东南亚市场，并拓展拉丁美洲、中东和非洲等市场。其中，哪吒汽车泰国、印尼工厂已在今年上半年投产，马来西亚工厂也于今年1月动工建设。

除了工厂建设，哪吒汽车还积极扩大海外经销商规模。截止2023年12月31日，哪吒汽车已在海外28个国家及地区，与100个左右经销商建立合作。

不过，国内外市场双线布局下，对于当下的哪吒汽车境况而言，或许不是一个好选择。

哪吒汽车公布的数据显示，2024年前5月，哪吒汽车出口16458辆，位列新势力车企出口量第一。然而，其前5月销量仅为全年目标的14.52%，出口量完成出口目标的16.46%。

目前，哪吒汽车国内新能源汽车市场份额仅1.2%，时间与资金有限，而国内外两大市场建设都需高成本投入。

留给哪吒汽车的时间不多：一方面，哪吒汽车分散国内资源，在多国投资设厂，资金、人力消耗巨大；另一方面，蔚来、小鹏等玩家对20万元以下市场虎视眈眈，已准备多款车型伺机而动。

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