老牌药企的盈利出于降本增效，新兴企业则来自开拓市场
2024年过半，医药健康行业的业绩表现逐渐浮出水面。
截至7月18日，A股医药健康行业有97家企业披露了上半年业绩预告，其中，有58家预计实现净利润增长，39家下降。另外还有五分之四的企业尚未披露业绩。此时的业绩预告一般是未经注册会计师审计过的，提供一个初步的测算，用来让市场知晓公司干了半年是亏是赚。整体而言，医药健康行业仍是相对较好的资产。一个观察指标是“国家队”的持仓情况，这是由国家的投资公司和基金管理公司组成，是重要的长线资金。哪些医药企业上半年过得不错？国家队持有的那些企业业绩如何？
以目前披露半年度业绩预告的97家医药健康企业来看，上半年实现业绩增长的，占大多数。
这其中不乏老牌药企，比如哈药股份、华北制药。7月10日，哈药股份披露，上半年预计净利润在3.12亿元至3.75亿元的规模，与去年上半年相比，增幅在71%到105%之间，净利润的增幅在84%到120%。哈药股份是1993年6月于上海证券交易所上市，是当时全国医药行业首家上市公司，也是黑龙江省的第一家上市公司。目前该公司以医药工业、商业业务为主，销售过亿的产品包括葡萄糖酸锌口服溶液、双黄连口服液、阿莫西林胶囊等。哈药股份表示，2024年上半年净利润预增的主要原因，在于工业板块的业绩提升，通过对重点产品市场深耕，提高了毛利率。7月中旬，在与信达证券、泰康基金管理有限公司等投资机构的交流中，哈药股份财务负责人孟晓东表示，公司将控制产品生产成本和各项费用支出，积极寻求和培育新的利润增长点。华北制药与哈药发起于同一时代，于1994年在上交所上市。华北制药以大规模生产抗生素起家，至今，在抗生素领域仍具传统优势，青霉素系列、头孢系列产品多，覆盖了原料药到制剂的大部分品种，从发酵原料到半合成原料药再到制剂建立了一整套产品链。不过盈利规模上，华北制药不及哈药，2024年上半年预计净利润在7000万元左右。但盈利增幅不小，与去年同期相比，增加4345万元左右，增幅约164%。自2018年以来，国家医保局已开展九批国家药品集采，共纳入374种药品，平均降价超50%。以仿制药为基础的老牌药企，随之不断调整预期，到了2024年仍能取得利润较好增长的，一个共性因素就是控制住成本。华北制药也不例外，该公司表示上半年的盈利能力提升，原因即在调整产品结构、加强采购管理、降低采购成本，推行精益管理，采取措施深挖成本费用的管控。老牌企业主打一个降本增效就有得赚，而新兴企业的业绩预增，则普遍因为产品在市场上逐渐打开了局面。科创板上一众新兴企业的表现更为亮眼。如创新器械企业微电生理、心脉医疗，均表示上半年业绩预增。微电生理净利润较去年同期增长596%到828%，心脉医疗的净利润增幅则在40%到50%。微电生理从事心脏电生理领域，针对的疾病是房颤等。这家公司在科创板上市还不满两年，且发行上市时还未盈利。上半年，该公司盈利预计在1500万元到 2000万元的规模，净利润能大幅提升的原因即在于，上半年整体销量实现了快速增长，压力监测射频消融导管、冷冻消融系列产品、微电极射频消融导管等高值耗材，销售占比大幅提升。心脉医疗主要做支架系统产品，该公司的新产品，一款直管型胸主动脉覆膜支架系统及分支型术中支架系统，由于上半年进入医院的数量及终端植入量增长较快，使得销售收入和利润稳步增长。这类企业的业绩来自进取心，因而对任何有潜在机会的市场表现出敏锐。普遍特征就是对海外市场有野心。心脉医疗正在推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广，同时推动新品在欧洲和日本的上市前临床试验；微电生理也在推动产品在欧洲等国家的市场准入和推广，希望提升海外市场的渗透率。
以岭药业上半年净利润为4.34亿元至6.42亿元，比上年同期下降60%-73%。在新冠疫情后，连花清瘟等呼吸类疾病用药需求锐减。以岭药业受困于高库存、卖不动，在2022年之后一直持续至今，未看到更好的解决方案。以岭药业表示，目前的盈利下滑主要是由于呼吸类产品受到去年同期高基数对比的影响，以及市场需求下降。这一段走到了业绩的下坡路。2023年营收较上年下滑17.67%，净利润下滑45.58%，此番境况至今依然难以改善。以岭药业的业绩下滑尚且是阶段性的，但还有一批较为守旧的中药企业，遭遇业绩下滑是综合因素导致的，比如步长制药。步长制药预计上半年盈利规模较去年同期下滑64%到75%。利润下滑的原因更多，比如部分产品因医保受限或被部分省份纳入重点监控目录使得销量减少；部分产品中药材价格比上年同期上涨，使得成本增加；营收规模下降导致规模效应减弱，部分产品成本率上升，以及政府补助比上年同期减少了。中药注射剂产品毛利率最高时达到95%，曾是步长制药的拳头产品，但如今“躺赚”已然不可能。步长制药的谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液，均属于省级增补医保药品，在构建全国统一的医保药品目录进程中，于2020年至2022年期间逐步退出各省级医保目录，截至2022年底已全部退出。受此影响，这三款注射液的2023年营收较上年锐减17.46亿元。上述三款注射液，正是步长制药在心脑血管领域毛利率较高的产品。2022年、2023年，这三款注射液合计平均毛利率分别为95.82%、94.80%，而当时步长制药在心脑血管领域的平均毛利率也很高，超过70%。把目光放长远，整体而言，医药仍是好的资产。截至2024年一季度末，国家队在医药股是加仓的。
国家队，包括中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、全国社保基金等。作为市场的压舱石，“国家队”的持仓一贯较为稳健。据华泰证券，一季度，国家队仓位持续回升，加仓银行、医药、电子、基础化工等板块。截至一季度末，国家队持股的医药健康企业共104家，分布上相当广泛，约占医药健康股整体数量的五分之一。其中，国家队持股比例最高的是我武生物，10.7%。截至一季度末，全国社保基金一一二组合、全国社保基金四零六组合、全国社保基金一一五组合分别位列前十大股东，持股合计5178.74万股。从业绩上看，一季度，我武生物净利润7720.73万元，较上年同期增长9.55%，营收增长18.08%。我武生物是一家从事过敏性疾病诊断及治疗的生物制药企业，主营脱敏治疗。国家队持股比例第二位，是老牌药企华北制药，截至一季度末，占其总股本的9.03%。持股的包括中央汇金和中国证金资管。国家队目前持仓市值最高的医药企业，是恒瑞医药。这家公司在A股全部药企中，也是市值最高的。国家队持仓的药企中，市值排第二至第五名的是云南白药、片仔癀、白云山、同仁堂，均是中药行业的龙头公司。上述几家中药企业里，最年轻的登陆资本市场也有20余年了。这些企业突出一个“稳”字，均有自己稳定的拳头产品。云南白药的白药系列核心产品，毛利率达到70.6%。云南白药气雾剂2023年销售收入超过17亿元，同比增长15.27%；云南白药膏销售收入也超过9亿元。这两款产品既是非处方药，同时是国家保密方。同样，片仔癀的处方和工艺，也受国家秘密保护；白云山旗下则集纳了12家中华老字号药企，称为“南派中药”；同仁堂也是中医药老字号企业，在海外亦能实现超过12亿元的年收入，而且毛利率比在国内更高。这些企业在当下，亦有余力推进旗下公司的分拆上市。片仔癀有计划推进化妆品公司的上市，截至2023年底，在开展股份制改革相关的审计、资产评估工作；同仁堂集团实力雄厚，近期旗下的同仁堂医养递交港交所上市申请，如成功IPO，将成为集团旗下的第四家上市公司。不过，即便是市值较高的龙头医药公司，国家队也不是全盘买入。在有着药企、器械企业、CRO（医药研发外包）、民营医院、医药商业、医疗美容等丰富业态的医药健康行业中，国家队更倾向于持有药企。在国家队持仓的104个医药健康股中，药企居多，达到71家，而医疗器械等其他企业仅为33家。这个比例高于A股药企整体分布。比如器械龙头企业迈瑞医疗，截至7月18日为医药健康行业市值最高的公司，未见国家队身影。药明康德、爱尔眼科，分别从事CRO、眼科诊所，均为行业市值前十，也未见国家队。比如全国社会保障基金是国家社会保障储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。在2022年全国社会保障基金理事会的社保基金年度报告中，提到该机构的投资理念是，坚持并不断丰富发展“长期投资、价值投资、责任投资”，审慎开展投资运营管理，确保基金安全，实现保值增值。为此，在2022年全国社会保障基金理事会已经加大对重点基础设施建设、集成电路、智能制造、医疗健康等关键领域的股权投资力度。但是即便以稳健、审慎为主线的国家队，投资收益也会随行就市出现波动。比如2021年，社保基金投资收益额1131.80亿元，投资收益率4.27%；到了2022年，投资收益额为-1380.90亿元，投资收益率也降至-5.07%。不过长期而言，投资收益仍是颇丰，社保基金自成立以来到2022年的年均投资收益率7.66%，累计投资收益额达到16575.54亿元。
