外资青睐哪些医药健康股？

公众号新闻

2024-08-08 11:08

A股医药健康领域，外资持股相当广泛，占总数的六成多

文 | 《财经》记者赵天宇

编 | 王小

2024年7月30日，药明康德披露半年报显示，上半年营业收入172.41亿元，净利润42.40亿元，与去年同期相比，均出现下滑。

药明康德在A股的CRO（医药研发外包）产业是市值之最，它的发展路径也是中国药物研发体系嵌入全球产业链的一个缩影。上半年，药明康德依然以海外收入为首，占其总收入的八成。来自美国客户收入占总收入的62%。

然而，药明康德经历着外资的减持。据万得平台统计，1月2日，外资持有A股药明康德2.83亿股，持股市值195亿元；6月28日，这个数字是1.02亿股、40亿元。2024上半年，从持股数量看，外资减持过半。

在A股医药健康领域，外资持股相当广泛。截至一季度末，外资持股328家医药健康企业，占该板块上市公司总数的六成多。

这其中，恒瑞医药共有77家外资机构持股，是该领域外资机构数量最多的；其次是云南白药，58家，第三是片仔癀的57家。这三家企业同为医药健康领域的市值前十。

那么外资还青睐哪些医药健康股？

广泛持有

药明康德很大程度受累于美国《生物安全法案》草案。1月25日美国议员将这份草案提交至美国国会，其后通过立法程序步步推进，涉及药明康德。药明康德虽在此期间多次澄清，表示既没有人类基因组学业务，且现有业务也不涉及在美国、中国或任何其他地区收集人类基因组数据。

药明康德是A股医药研发外包行业29家公司里业绩最高的，以2023年业绩表现看，药明康德营收规模是同业排第二的康龙化成的三倍多。

而康龙化成2024年被外资增持，年初2685万股增持至7月末的2817万股。

营收规模行业第三的凯莱英，2024年前7个月也收到外资减持，从1月2日的1556万股减至7月31日的1048万股。

近年外资对A股的行业偏好，随着宏观经济、产业政策而波动。国信证券分析认为，2018年-2020年间，在新冠疫情侵袭，以及国家大基金项目支持科技发展的影响下，科技、医药生物后来居上；2023年至今，随着经济的复苏和全球科技共振，以及国内对金融体系的强力改革，外资对周期、成长、金融板块开始轮动布局。从大规模资金流入的时期看，2023至今，科技等成长领域成为外资的关注点。

目前，境外投资者主要通过QFII/RQFII（合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者）、陆股通机制，来配置A股资产。

陆股通是沪股通和深股通的统称，外资或港资可以通过互联互通渠道购买在上交所、深交所上市的A股。

截至2024年一季度末，恒瑞医药、片仔癀这两家公司，外资持仓比例最高的就来自陆股通，具体而言是香港上海汇丰银行有限公司；云南白药的外资持仓最高也是来自陆股通，具体是渣打银行（香港）有限公司。

QFII/RQFII方面，截至2023年底，已有802家境外机构获批合格境外投资者资格，主要是境外养老金、主权基金、公募基金、证券公司、保险公司和商业银行等，已成为中国资本市场重要的机构投资者之一。

根据同花顺（iFinD）数据库，截至7月29日，有四家QFII机构持有A股市值总计超100亿元，其中，包括阿布达比投资局（Abu Dhabi Investment Authority）。

阿布达比投资局，是一家全球性投资机构，其使命是将阿联酋国有资产进行谨慎投资，创造长期价值，资金来源主要是阿布扎比的石油收益。这是全球最大的主权财富基金之一。

截至2024年一季度末，阿布达比投资局已是七家中国医药健康企业的最大QFII/RQFII外资持股机构，其中，持仓市值最高的是科伦药业。阿布达比投资局持股占科伦药业总股本的0.87%，位列科伦药业的前十大股东。

科伦药业以输液起家，至今已成为大型医药企业集团，兼备医药研发、制造和商业流通等业务，亦不乏与默沙东等跨国药企达成创新研发项目合作。

丽珠集团、山东药玻、健康元、通化东宝、万孚生物、中关村科技，阿布达比投资局青睐的这些企业多为药企或制药相关产业，仅万孚生物为体外诊断（IVD）行业。

来自中东的还有科威特政府投资局，是世界第一家主权财富基金。该机构是凯因科技最大的QFII/RQFII外资持股机构。截至2024年一季度末，科威特政府投资局持股数量为249.839万股，占凯因科技总股本的1.46%。

凯因科技是一家科创板公司，从事病毒及免疫性疾病的药物研发、生产、销售。目前该公司的丙肝药物已经产业化落地，在业绩表现上，2023年及2024年一季度营收、净利润均实现增长。

此外，科威特政府投资局还持股丽珠集团、马应龙、康弘药业等。

QFII机构持仓市值超20亿元的诸多板块中，也囊括了化学制剂。截至7月29日，据光大证券分析，从行业来看，中药、其他生物制品、医院、原料药、检测服务等行业，也被QFII机构重点持有。

以各大外资持股市值来看，医药健康领域最高的是医疗器械企业——迈瑞医疗。截至2024年一季度末，有32家外资机构持有该股，市值合计超过300亿元。这也是外资持股市值在医药健康领域唯二超过百亿元的企业，另一家是恒瑞医药。

迈瑞医疗、恒瑞医药，均为A股医药健康行业的龙头股，是该行业市值前两名。这与外资对龙头企业青睐的风格一致，前七个月，A股医药健康行业市值前十家公司里，有一半企业得到了外资比较明显的增持，分别是恒瑞医药、百济神州、联影医疗、万泰生物、百利天恒。外资在迈瑞医疗的持仓有波动但整体变化不大。

部分公司历经外资减持

外资持仓时有波动，即便面对行业头部公司也是如此。

陆股通外资在2024年二季度减持了医药生物行业。据华安证券，截至二季度末，陆股通外资在医药生物行业的持仓占比为7.45% ，而一季度末为7.84%，相比之下二季度减持了0.39个百分点，持仓处于底部区域。

A股医药健康市值前十的公司里，2024年外资减持比较明显的是药明康德、爱尔眼科。

图/A股药明康德2024年1月-7月外资持股变动情况

万得平台统计显示，1月5日，外资持有药明康德2.88亿股，到6月下旬时一度低于1亿股，此后逐渐回升，7月31日持股数量升至1.23亿股。对于外资持股的下滑，截至发稿药明康德未予置评。

外资持股的变动，与药明康德卷入美国《生物安全法案》草案风波的节奏基本一致，6月正是出现转机之时，当时的进展是，该法案不会进入美国众议院的2025国防授权法案的立法议程，其后续立法路径有待明确。

其后，关于将美国《生物安全法案》草案加入美国参议院版本的2025国防授权法案的一项类似修正案在7月10日被提出，目前正由参议院军事委员会进行审议。药明康德表示，该拟议法案的立法路径具有不确定性，在法案颁布前，其立法程序仍需经历多个步骤，将继续与咨询顾问一起努力澄清事实，呼吁修改草案。

上半年，药明康德来自美国客户收入为107.1亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降1.2%。而在去年同期，公司来自美国客户收入是123.7亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长42%。

药明康德的高端治疗CTDMO业务（细胞基因治疗等业务）实现收入5.7亿元，同比下降19.43%，收入不及预期。原因之一也是受美国拟议法案影响，新签订单不足。

尽管面临外部环境的不确定性，该公司预计，2024年收入可达到383亿-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长，预计增长率为2.7%-8.6%。

年初药明康德市值2157亿元，截至7月31日收盘，市值是1187亿元。

另一家外资持股下滑比较明显的医药健康头部公司——爱尔眼科，主营眼科连锁医疗机构，从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。截至2023年底，爱尔眼科在境内有256家医院，门诊部183家。

淡马锡富敦位列爱尔眼科的前十大股东，然而减持了。2024年一季度，淡马锡富敦在爱尔眼科的持股数量是5782.1136万股，而去年底时，这个数字是8861.0175万股。淡马锡富敦投资有限公司，属于新加坡主权财富投资公司淡马锡旗下，主要投资于中国二级市场。

爱尔眼科市值在缩水，2024年初市值1476亿元，7月31日收盘市值是1033亿元。

不唯淡马锡富敦，爱尔眼科的前十大股东里，一季度共有五家减持，香港中央结算有限公司减持7403.9万股，中欧医疗健康基金减持4205.2万股，华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金减持252.5万股，易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金减持257.2万股。

以一季度末爱尔眼科股价12.8元计算，上述五家机构合计减持约19.5亿元。

不过在业绩层面上，2023年、2024年一季度，爱尔眼科的营收、净利润均在增长。这与前述外部机构股东轮番减持的表现，反差很大。

对此，爱尔眼科8月2日回应《财经》称，各机构有不同的看法属于正常现象，机构依据其投资风格和对于市场的判断交易上市公司股票，属于机构个体行为；公司经营正常，无应发布而未发布的信息。

爱尔眼科多年来持续并购扩张，7月29日披露拟收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权，斥资8.98亿元。

大手笔的外延并购，可以巩固公司在眼科医疗市场地位，发挥规模效应，但也累积下了巨额商誉。

在并购中，项目估值高于可辨认的账面净资产从而产生商誉。2023年初，爱尔眼科的商誉是54.58亿元，年底达到了65.33亿元。其中的风险在于，一旦发生大额商誉减值将直接影响利润表现。

“商誉是表象，背后核心问题是并购之后的整合和驾驭问题。”爱尔眼科回应称，以公司2020年发行股份收购的30家境内眼科医院为例，在并入上市公司体系后，即便经历2020年-2022年的新冠特殊时期，其整体净利润复合年化增速仍超过了28%，也体现了该公司对收购标的的整合能力。

爱尔眼科旗下各地医疗机构众多，因涉及医疗广告、卫生监管等违规被罚时有发生。比如桂林爱尔眼科医院有限公司因违反医疗机构管理条例，被桂林市卫生健康委员会罚款10万元，具体情况是因未经卫生行政部门备案，分别在2023年10月24日、10月2日擅自开展义诊诊疗活动；安排未取得医师资格的医学专业毕业生独立从事义诊诊疗活动，为群众实施白内障筛查。

爱尔眼科相关人士表示，公司的医院数量、门诊量、手术量较大，尽管管理较为规范，但仍难以完全杜绝个别机构出现违规的情况，随着规模越来越大、管理半径越来越长，公司在管理体系上也在动态优化，希望提升临床专科医疗质量管理水平，以保障医疗质量和安全。