节后重消费轻科技？外围市场假期"先扬后抑"，如何布局A股基金？

券商中国记者注意到，受外围股市动荡，国内公募基金QDII所持仓的美股科技赛道在长假期间受损严重，或将在节后显著拖累净值，并传导至A股相关赛道基金。

尽管单押类的基金经理或因“行业主题基金背后的个人利益”而难有更中立的观点，但在行业布局上较为均衡的基金公司人士普遍认为，以半导体为代表的科技股的下行周期还未结束，消费接出口的接力棒力保经济，可能是未来几个季度内的大概率事件，国庆节后的上市公司三季度报告开始陆续披露，将给国庆节后消费股股价反弹提供较好的条件。

美股在经历10月3日、4日的连续反弹后，在10月7日再次上演“黑色星期五”。截至当日收盘，道琼斯工业指数跌2.11%，标普指数跌2.8%，纳斯达克指数跌3.8%。

尽管以美股市场为代表的外围股指，在A股长假休市期间的表现，整体收平或略有小涨，但中国QDII基金所持仓的美股核心板块科技赛道，却呈现出结构性下跌的现象，普遍出现股价的阶段性新低。

券商中国记者注意到，以北方某超大型公募基金为例，该基金旗下一只主打美股的QDII基金，截至今年6月末所持仓的十大美股股票，在10月7日的“黑色星期五”中全线尽绿，且十只股票所占仓位达到65%，其中，第一大重仓股微软10月7日跌幅5%，第五大重仓股英伟达大跌8%，第六大重仓股超威半导体当日跌幅更是接近14%。

考虑到上述中国公募基金旗下的QDII，因国庆长假因素，其QDII基金的净值计算只截至9月29日，因此，长假期间虽然外围市场先扬后抑行情，虽在指数层面收平或略有上扬，但由于这些QDII基金集中持仓美股的电动车、互联网、医药和半导体等科技赛道，美股科技赛道在中国长假期间的大幅阴跌，意味着QDII基金假期结束后的净值将面临巨大的下行压力。

以上述北方大型公募QDII为例，其截至今年9月29日的净值表现，最近一年基金净值跌幅已达29%，今年以来的净值跌幅则达到31%，这意味长假期间的美股表现，将使得相关QDII基金的净值表现大幅受损。

业内人士认为，QDII基金所持半导体等科技赛道品种的股价压力，可能进一步传导至公募基金重仓的A股赛道股。

“半导体周期下行，无论从股价还是基本面看都还没有结束。”摩根士丹利华鑫基金公司研究员李子扬表示，加速调整可能为明年预留了投资机会，因此，半导体能否在四季度和明年一二季度提前见底，需要对需求、供给和库存端有着更为详细的跟踪和判断。

上述基金公司人士强调，需求方面，地缘政治背景下高通胀问题迟迟没有得到缓解，经济下行压力同时体现在发达国家和新兴市场。半导体行业最大的三大需求手机、通信和数据中心、工业控制都不同程度的和经济有着关联性。手机作为可选消费产品，在经济下行和手机创新周期进入尾期的背景下，需求端更为疲软。

基于科技赛道经历超买、繁荣、疯狂后的下行压力，基金经理似乎开始把更多的视角转向了冷落已久的消费。

银华富利精选基金经理秦锋认为，A股市场已经开始出现前期强势的科技赛道普跌，而超跌时间太久的消费医药却具备了防御型价值。

“消费接出口的接力棒力保经济，可能是未来几个季度内的大概率事件。”秦锋直言，国庆节后的上市公司三季度报告开始陆续披露，将给国庆节后相关公司的股价反弹提供较好的条件。尤其是在市场结构方面，最新公布的9月PMI指数中，消费领跑各大行业。

民生加银基金也注意到在国庆假期之前，A股市场尽管各赛道轮番走跌，但大消费的整体表现强于科技赛道，显示出消费在国庆之后可能也具有一定的抗跌能力。

“近期政府稳增长的动作频出，加上迎来施工旺季，经济数据有望边际改善，A股或将会继续维持震荡。”民生加银基金公司强调，稳增长政策加码，社融企稳回升后，国内经济或有望从下行到筑底。结构上，基建投资大幅回升、制造业投资反弹是经济复苏的重要驱动因素，且全球经济下行和外需转弱或将提升内需扩张政策的延续性。

上投摩根徐项楠也表示，消费赛道前期表现被企业收入端、企业成本端、以及美联储加息的外部政策这三方面因素压制，然而随着疫情的好转，很多消费场景逐步恢复，消费随之开始复苏。加之国内流动性较为宽裕，整个市场的风险偏好也回到了一个理性的状态，因此消费品板块可能在国庆节后具备更多的看点。

值得一提的是，基金经理究竟是看消费复苏，抑或关注科技“短暂下行”后的第二春，其观点依然取决于基金经理的“个人利益”。

显而易见的是，管理什么样的基金，说什么样的话，在当前基金市场尤为普遍，由于基金经理的“个人收益”与所管基金的规模、资金申赎密切相关，这使得许多行业主题类基金经理并不能轻易发表更为“中立客观”的观点。

华南地区一位新能源行业主题基金经理就国庆长假后市场预判表示，现在光伏和风电在我国发电结构中的占比不到10%，未来的发展空间还很大，所以新能源的发展应该说才刚刚开始。新能源汽车今年以来的销量仍然是维持了翻倍的增长，新能源行业仍是主要投资机会。

但对市场最为关注的消费赛道，这位管理新能源行业主题产品的基金经理认为，经济增长来看，三季度经济面出现了一定的复苏，和二季度相比经济增速出现了一定的回升，但是回升力度并不大，主要是影响经济复苏的一些因素并没有消除。

“与制造业相比，服务业PMI则表现比较疲弱，说明服务业受影响较大，服务业复苏可能还有待时日。”上述基金经理表示，七八月份两个月的制造业PMI处于50%荣枯分水岭之下，9月份制造业PMI重回50%以上，这也就意味着制造业在逐步复苏。

相比之下，投资上并不依赖于单一赛事而更加偏均衡布局的一位基金公司人士认为，尽管外围市场在国庆长假波动较大，但A股的稳定性要高于外围市场，无需过度悲观，预计后续A股将继续延续震荡模式，新能源、医药等长期业绩确定性较高、估值回落的赛道仍有不错的结构性机会。

但从短期来看，上述均衡布局的相关基金经理认为，考虑到国庆长假因素，近期A股多个泛消费板块集体上涨，相关消费领域或有可把握的机会。