近年来，随着特斯拉及比亚迪等热销车型大规模应用，磷酸铁锂电池装机量占比一路上升，已反超三元锂电池，市场份额逐步提升，磷酸铁锂产业链因此水涨船高。叠加未来几年来自储能领域的需求提升，可预期将进一步带动行业景气度向上，相关企业将持续受益。在港股市场上，磷酸铁锂相关标的不多，热门的有布局锂资源的天齐锂业（9696.HK）和赣锋锂业（1772.HK），以及兼具电池和整车生产的比亚迪（1211.HK）；而较为不受市场熟悉的则有彩客新能源（1986.HK），主要基于磷酸铁业务刚放量不久，但未来有望成为全球磷酸铁市场的头部供应商，同样值得关注。比亚迪作为新能源汽车龙头以及磷酸铁锂电池最大推手，一直备受市场注目。今年1-7月，比亚迪新能源汽车累计销量达 80.39 万辆，同比增长292%，而随着其市占全面扩大，在磷酸铁锂电池的话语权也在不断增强。于7月份，比亚迪以41.9%的占比排名磷酸铁锂电池装机量第一，市占率提升10个百分点，再次超过宁德时代成为冠军。比亚迪在新能源汽车领域地位得到不断强化，反映出其多平台、多产品矩阵纵深布局正逐步兑现。目前公司已经形成DMi平台及e平台3.0混动纯电双发力，并通过海洋网、王朝网两大销售体系实现车型级别、动力总成及价格区间的全面覆盖，这背后也归功于公司自身供应链强大以及核心环节自主可控。于7月29日，公司基于e平台3.0打造的海豹正式上市，预售订单仅半个月便直奔20万台，而更多新车型将在今明两年密集上市，并续助力销量高增。据了解，比亚迪今年销售目标为150万辆，2023年产能规划至300万辆以上。市场预期于2022-2024年间，公司营收和利润年复合增长率分别达到33%和67%。在寄予厚望下,市场亦相应地给予较高的估值倍数。Wind数据显示，于2022/23年，比亚迪的市场预测市盈率分别为81倍和49倍，远超公司历史平均水平。整个新能源汽车维持高景气度，亦将推动作为主流方向的磷酸铁锂产业链持续放量，而上游的锂资源企业已率先迎来量价齐升的高光时刻，近期均披露了亮眼的半年度业绩预告。2022年上半年，赣锋锂业预计扣非净利润80-98亿元，同比增长857%-1,073%；天齐锂业预计扣非净利润84.6-103.8亿元，同比增长43,625%-53,549%。估值方面，高增长亦促使两者估值高于历史平均，即便在港股估值洼地，赣锋锂业的市净率亦达到5倍，高于Wind港股金属非金属行业约1.8倍的水平。这反映出，高成长带来高估值在港股同样适用，也意味另一标的彩客新能源，随着其产能持续释放助力高增长，亦会带来重估的机会。彩客新能源早于2017年切入新能源赛道，产品通过多家客户测试验证并达成了合作关系，且产能水平在不断扩张，未来有望成为磷酸铁市场重要一员，并受益于市场蓬勃发展。据了解，公司的直接客户包括锂电池龙头企业之一的国轩高科、布局锂产业链一体化的融捷股份等；间接客户包括宁德时代、比亚迪等电池龙头。在产能方面，于2021年，公司通过对生产工艺的不断改进，磷酸铁产线年产能从15,000吨提升至20,000吨并达到满产运行。截止今年3月，公司进一步实施扩容改造，将产能提升至30,000吨，并同时在山东开工建设二期产能，预期年底前完工，届时两个生产基地合计80,000吨磷酸铁产品，为未来发展奠定基础。于2021年，彩客新能源的电池材料业务实现约1.7亿元营收，同比上升约20倍，磷酸铁的业绩已开始释放，但与之不相配的是，公司估值处于一个低水平。Wind数据显示，公司2022/24年的市盈率分别约4.4倍和2.7倍。归根究底，市场对其认知仍停留于传统化工范畴，即DSD酸、DMSS等多种精细化学品的全球龙头。实际上，公司于7月更名为彩客新能源，明确了长期发展重心将倾向新能源方向，而随着新能源业务持续释放业绩，以及产能不断提升，促使公司成为全球头部供应商，迎来估值重构的契机。在行业高景气下，磷酸铁的价格持续保持在高水平，今年价格波动范围约在2.2至2.5万元/吨之间。目前彩客新能源的磷酸铁产能达到30,000吨，按2.3万元/吨的均价计算，磷酸铁业务今年有望带来5至6亿元营收。这意味着，整个电池材料业务的营收占比，将从去年约9.7%的占比大幅提升至逾20%，在增厚利润的同时，更能向市场传递转型成功的强烈讯息。进一步展望，公司年底产能达80,000吨，而利润增长曲线在规模效应下将更陡斜，实现更高增速。退一步看，在稳坐全球龙头的地位下，公司的传统业务维持稳定，有利于持续回购以及高分红回报股东。于2021年，公司派息金额约1.34亿港元，派息比例48.6%，现价股息率逾8%；2021年至今累计回购股份占总发行股数约1.4%。这些均构成了一定的安全边际。可以预期，新能源汽车和储能的两大应用场景，将持续支撑磷酸铁锂产业链的高景气度，磷酸铁作为上游资源，亦会持续为彩客新能源注入新活力，通过高增长扭转低估值的现况，与同业看齐。
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