美国经济发展远低预期。中国呢？

今早公布的美国二季总产值是6.5%（年率）【1】，按长期历史发展水平来看不低，但鉴于去年冠疫的特殊情况，这显得不高，尤其是众望所向的是8.4%，有些令人失望。投资、政府支出和进出口都拖了后腿，真正的强项只有消费。

 

 

美国发展的成绩就看你怎么想，按照《彼得森国际经济研究所Peterson Institute for International Economics》【2】的说法，这已经比任何“智库”的预测好多了。

 

但美国目前是仅仅挽回冠疫带来的损失，就是“两年平均0%”，还没有恢复到长期趋势的水平【3】：

 

 

美国进出口拖后腿是进口，出口不振，国内生产也没赶上（产品主要来自存货和进口），可大家消费挺高的，那是进口强盛，中国作为美国进口的主要来源之一，相对来说表现如何呢？

 

中国6月经济数据在月头开始公布，很多数据图，为了不影响阅读，大部分放在下面的【附录】里，可以参考。

 

总产值【5】：

上半年国内生产总值532167亿元，按可比价格计算，同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%，两年平均增速比一季度加快0.3个百分点

全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，比一季度加快0.2个百分点

全国固定资产投资（不含农户）255900亿元，同比增长12.6%，6月份环比增长0.35%；两年平均增长4.4%

 

中国发展是“两年平均5.3%”，但从上面的数据可以看出中国一个长期的问题，为什么消费（两年平均4.4%）总是低于发展速度？消费低于发展，消费转型就没有希望，和发达国家相比，中国的消费水平确实太低【6】：

 

最终消费中的政府消费部分扣除，仅计算居民消费率

 

具体消费的情况如下【7】：“1—6月份，社会消费品零售总额211904亿元，同比增长23.0%，两年平均增速为4.4%”。

 

 

我以前多次解释过【如8，9】，消费不振主要是收入跟不上【10】，但收入数据有些意想不到【11】：

 

 

全国居民人均可支配收入17642元，比上年同期名义增长12.6%，实际增长12.0%；比2019年上半年增长15.4%，两年平均增长7.4%，两年平均实际增长5.2%

全国居民人均消费支出11471元，比上年同期名义增长18.0%，实际增长17.4%，比2019年上半年增长11.0%，两年平均增长5.4%，两年平均实际增长3.2%

 

“居民收入增长与经济增长基本同步”。支出低于收入，钱是存了，或者还债，没用到消费上。

 

进出口【12】：

今年上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元人民币，比去年同期增长27.1%。其中，出口9.85万亿元，增长28.1%；进口8.22万亿元，增长25.9%。与2019年同期相比，进出口、出口、进口分别增长22.8%、23.8%、21.7%。具体看，主要呈现出六方面特点：

我国对前三大贸易伙伴东盟、欧盟、美国分别进出口2.66万亿、2.52万亿、2.21万亿元，分别增长27.8%、26.7%、34.6%；对日本进出口1.18万亿元，增长14.5%。同期，我国对“一带一路”沿线国家、RCEP贸易伙伴进出口分别增长27.5%、22.7%

 

进出口两年平均超过10%，还是很强劲的。那么中国履行“两国元首达成的第一季的贸易协议”的进程如何呢？“我国自美国进口5706.5亿元，增长43.9%。其中机电产品进口2388.6亿元，增长13.4%；农产品(5.530, -0.07, -1.25%)进口1360.1亿元，增长120.8%”【13】，美国农民高兴了。据《彼得森国际经济研究所》统计【14】，中国进口还没达到满足“元首协议”的速度，但也不是完全没希望。

 

除了收入是个问题，中国经济的活力还体现在另外领个方面。第一是企业利润上升了不小【15】：“全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年1—6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%”

 

 

第二是财政收入增加【16】，“2021年1-6月累计，全国一般公共预算收入11.71万亿元，同比增长21.8%。其中，全国税收收入约10.05万亿元，同比增长22.5%；非税收入1.67万亿元，同比增长17.4%”，不过支出也在增加：“上半年全国一般公共预算支出12.17万亿元，同比增长4.5%。其中，教育、社保和就业、卫生健康等支出增长较快”，政府收支还是赤字，为的是“保基本民生、保工资、保运转”。

 

但是中国经济呈现增速回降的趋势，首先是生产指数【16，17】：

 

 

除了采购经理指数（PMI），零售、下面附录里的工业产值、规模以上工业增加值、能源使用，都可以见到这种回降的势头。

 

另外一个观察是利润有出现拐点的意思【18】。中国经济最大的有利因素是没什么通胀【19】，很是奇怪。中国的通胀主要来源是食品（猪：猪肉价格下降36.5%），原材料（大宗商品）和美国的美元水漫金山政策（大家将之成为输入型通胀），这体现在（原材料）批发价和（商品）零售价之间的巨大差别，原材料价格那么高，物价却不高，利润还在增加，令人困惑。

 

 

很多人觉得（中国）下半年原材料价格会下降，更加减轻了对通胀的压力，我觉得这有点低估了美国央行吹泡泡革命到底的决心，美国通胀到处可见，可联储无动于衷，觉得没事儿。

 

中国经济没走出丛林最大的衡量是中国债务的发展，“2021年上半年社会融资规模增量累计为17.74万亿元，比上年同期少3.13万亿元，比2019年同期多3.12万亿元。6月末社会融资规模存量为301.56万亿元，同比增长11%”【20】。如果社会融资（存量）增长速度高于总产值速度，那就意味着增长不是天然的增长，而是来自债务，可喜的是总存量和2019年一样，两年没有增加，但总债务还是总产值的300%，一旦要偿还债务，那增长从哪儿来呢？

 

年头在美国大撒币的威力下，很多人觉得如果不算两年平均，只算今年，美国赶中超中有望，但半年过去了，美国这样子，好像这目标也不太靠谱，连日媒【21】都在讽刺：“美国政府债务与GDP之比超过二战后，物价上涨率达到13年来的最高水平，对华逆差也增加3成”。拜登几个月前的基建大撒币要2.3万亿，今天只拿到了5000亿，还要大搞工业政策，随着美国政府经济刺激慢慢消退，中国也在忙着各种整顿，经济转型也转不起来，两国的经济都不觉得有太大的动力，加上丁型冠毒的影响也难以预料，很难见到刺激的高速增长了。

 

最后说一句美中经济的相互关系，感觉是上面打打杀杀，下面的老百姓自己忙自己的，该生产还生产，该生活还生活。

 

【资料】

【1】U.S. GDP rose 6.5% last quarter, well below expectations (cnbc.com)

【2】US GDP grew almost as much in the first half of 2021 as some forecasters expected for the entire year | PIIE

【3】Second quarter grew 6.5 percent, with GDP marking full recovery from pandemic - The Washington Post

【4】2021年二季度和上半年国内生产总值（GDP）初步核算结果 (stats.gov.cn)

【5】上半年国民经济稳中加固稳中向好 (stats.gov.cn)

【6】中国的居民消费在全世界处于什么水平？_新浪财经

【7】2021年6月份社会消费品零售总额增长12.1% 比2019年6月份增长10.0% (stats.gov.cn)

【8】中国经济新瓶装旧酒

【9】你怎么知道中国穷，中国人穷？

【10】“被剥削得太狠了”

【11】2021年上半年居民收入和消费支出情况 (stats.gov.cn)

【12】上半年进出口情况如何？海关总署：货物贸易进出口总值同比增长27.1%--经济·科技--人民网

【13】海关总署：上半年我国自美国进口农产品增长120.8%_新浪财经

【14】US-China phase one tracker: China’s purchases of US goods | PIIE

【15】2021年1—6月份全国规模以上工业企业利润同比增长66.9% 两年平均增长20.6% (stats.gov.cn)（规模以上=年营业额>=500万）

【16】上半年财政收入增速创8年新高 近3万亿新增地方债下半年待发 - 21经济网

【17】6月财新中国服务业PMI录得50.3 降至14个月最低_财新

【18】张瑜点评6月工业企业利润：利润数据关注两个“拐点”|张瑜_新浪财经

【19】任泽平：对未来经济下行压力要有估计和准备|房地产|疫情|大宗商品_新浪财经

【20】6月货币、信贷、社融全面超预期增长 专家：体现金融对实体经济支持力度加大 | 每经网

【21】拜登上台半年，美国经济现状如何？ 日经中文网 (nikkei.com)

 

【附录】中国6月经济数据图

总产值【4】

 

美国总产值【2】

 

消费水平比较【6】

 

中国从美国进口进度【14】

 

【7】

 

债务【20】：

今年财政支出比较大的特点在于，地方债支出进度相对较慢。1-6月份，全国地方已发行新增地方政府债券1.48万亿元，其中一般债券4656亿元、专项债券1.01万亿元。而2021年全年新增地方债规模为4.47万亿元，包括一般债券8200亿元、专项债券3.65万亿元，这意味着上半年发行进度仅为三分之一，下半年还有近3万亿元新增地方债待发

 

利润拐点【18】

第一个拐点是工业企业利润率的拐点。6月为7．1%，低于5月的8%。利润率可能高点已现

第二个拐点是工业企业利润率结构层面的拐点。我们关注制造业上、中、下游利润率的极差（最大-最小）。去年下半年以来差距持续拉动（上游更好），今年6月，制造业上游利润率为7.5%，中游为6.4%，下游为5.9%。极差降至1.6%，前值为3.4%

 

【15】

全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%（按可比口径计算，详见附注二），比2019年1—6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%

规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额13774.2亿元，同比增长1.12倍；股份制企业实现利润总额29858.5亿元，增长70.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额11433.6亿元，增长60.7%；私营企业实现