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W*e
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【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: Warfare (German==Arschloch), 信区: Military
标 题: 央行降准1%，马光远：“小川最听我的话”
发信站: BBS 未名空间站 (Sun Apr 19 06:18:17 2015, 美东)
经济学家马光远4月15日就表示，由于经济失速，很快将有一次降准。在听闻降准消
息后，他开玩笑的说：“小川最听我的话”。
中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金
率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小
微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村
镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合
作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备
金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国
有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率
。
多因素促降准落地
李克强总理在政府工作报告中，将今年定位为“稳增长调结构的紧要之年”，报告
指出，我国经济下行压力还在加大，发展中深层次矛盾凸显，今年面临的困难可能
比去年还要大。就目前的情况看，报告对我国经济正在承受的压力预期充分。
根据统计局发布的日程，4月15日将发布一季度GDP增速等多项宏观经济数据。有多
家机构认为一季度GDP增速不排除“破7”的可能。中国社科院财经研究院根据前两
月工业、投资等主要数据预测，今年一季度经济增速可能在6.85%。
我国还面临着通缩的风险。央行行长周小川在博鳌亚洲论坛上指出，“当前通胀率
下降，大宗商品价格下跌，经济增速放缓，央行密切关注通货紧缩风险。如果中国
通胀继续下行且经济不景气，货币政策仍有调整余地。”
对于目前的经济状况，高善文博士指出，去年8月份以来，中国经济遭受了一次财政
收缩的冲击，一次各项财政开支意外大幅度下滑和收缩的冲击，这样的一个财政收
缩导致了经济增速在去年8月份以后突然出现了比较明显的台阶式的下滑，在这样的
背景下，企业的盈利再次出现了比较明显的恶化，经济的通缩压力开始比较明显的
加剧。
他认为，面对这样的局面，整个财政货币政策被迫转向比此前更加积极的方向去支
持总需求的增长，虽然在短期之内通过改善市场主体的预期以及财政开支的扩大，
能够起到相对比较短暂的和阶段性的作用，但是，新的平衡的建立需要供应的增长
在现有的水平上持续地收缩和下降来适应，而这样一个局面也许最早到下半年甚至
明年某个时候可能才能重新确立起来。
经济的窘境从政府对房地产市场态度的转变也可以看出端倪，两会期间，李克强总
理作政府工作报告，提及房地产时没有再使用“调控”、“抑制”等相关表述，取
而代之的表述是“促进房地产市场平稳健康发展”。3月30日，央行、住建部、银监
会三部委及财政部、国税总局先后发文，放松限贷政策、调整二套房贷认定、放松
公积金贷款规则、放宽转让免税条件等，力度之大超出市场预期。
降低实体经济融资成本是当务之急，央行近期接连打出降息、降准和公开市场操作
组合拳，最终意图正在于此。央行本周二在公开市场开展的200亿元7天期逆回购操
作，操作利率为3.45%，较上期下调10基点。这是自3月初降息以来，央行第四次下
调公开市场操作利率，四次操作累计下调40基点。反映了引导资金利率运行中枢下
行的政策意图。
但就目前的情况来看，由于本月存在存款准备金补缴、财政存款上缴、IPO常态化和
债务大量到期之下信用展期压力，引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合
。
另外，值得一提的是，我国《存款保险条例》正式公布，将于5月1日起正式实施，
存款保险制度需要银行缴纳保费。机构分析认为，我国商业银行向央行缴纳的存款
准备金，事实上也承载着“隐性”存款保险的职能，在存款银行发生支付困难时，
可以此作为抵押获取央行的再贷款支持，这部分存款准备金不能用于缴存银行日常
的支付。在存款银行发生支付危机时，最终可以提用这部分存款准备金。
这与即将推出的存款保险制度保费的职能是相互重叠的。类似美国这样建立存款保
险制度的国家，一般央行不再征收或只征收很少的存款准备金。如果要在存款准备
金之外再建立存款保险制度，那么将大大增加银行的经营成本。因此，在存款保险
制度提议实施后，我国法定存款准备金率的下行通道也有望打开。
摩根大通预计，我国第二季度将会有一次50个基点的降准和一次25个基点的降息，
并结合一系列定向措施，如抵押补充贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便
利(SLF)、定向降准来管理流动性。
三大板块受益明显
1、资金敏感型品种
无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，
也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模
比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股
也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险
放开的利空。
2、大宗商品类
大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另
一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有
色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机
频率会有所增加。
3、高分红的新蓝筹
降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望
出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落
。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有
所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是
一个长期价值凸显的时候。
发信人: Warfare (German==Arschloch), 信区: Military
标 题: 央行降准1%，马光远：“小川最听我的话”
发信站: BBS 未名空间站 (Sun Apr 19 06:18:17 2015, 美东)
经济学家马光远4月15日就表示，由于经济失速，很快将有一次降准。在听闻降准消
息后，他开玩笑的说：“小川最听我的话”。
中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金
率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小
微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村
镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合
作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备
金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国
有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率
。
多因素促降准落地
李克强总理在政府工作报告中，将今年定位为“稳增长调结构的紧要之年”，报告
指出，我国经济下行压力还在加大，发展中深层次矛盾凸显，今年面临的困难可能
比去年还要大。就目前的情况看，报告对我国经济正在承受的压力预期充分。
根据统计局发布的日程，4月15日将发布一季度GDP增速等多项宏观经济数据。有多
家机构认为一季度GDP增速不排除“破7”的可能。中国社科院财经研究院根据前两
月工业、投资等主要数据预测，今年一季度经济增速可能在6.85%。
我国还面临着通缩的风险。央行行长周小川在博鳌亚洲论坛上指出，“当前通胀率
下降，大宗商品价格下跌，经济增速放缓，央行密切关注通货紧缩风险。如果中国
通胀继续下行且经济不景气，货币政策仍有调整余地。”
对于目前的经济状况，高善文博士指出，去年8月份以来，中国经济遭受了一次财政
收缩的冲击，一次各项财政开支意外大幅度下滑和收缩的冲击，这样的一个财政收
缩导致了经济增速在去年8月份以后突然出现了比较明显的台阶式的下滑，在这样的
背景下，企业的盈利再次出现了比较明显的恶化，经济的通缩压力开始比较明显的
加剧。
他认为，面对这样的局面，整个财政货币政策被迫转向比此前更加积极的方向去支
持总需求的增长，虽然在短期之内通过改善市场主体的预期以及财政开支的扩大，
能够起到相对比较短暂的和阶段性的作用，但是，新的平衡的建立需要供应的增长
在现有的水平上持续地收缩和下降来适应，而这样一个局面也许最早到下半年甚至
明年某个时候可能才能重新确立起来。
经济的窘境从政府对房地产市场态度的转变也可以看出端倪，两会期间，李克强总
理作政府工作报告，提及房地产时没有再使用“调控”、“抑制”等相关表述，取
而代之的表述是“促进房地产市场平稳健康发展”。3月30日，央行、住建部、银监
会三部委及财政部、国税总局先后发文，放松限贷政策、调整二套房贷认定、放松
公积金贷款规则、放宽转让免税条件等，力度之大超出市场预期。
降低实体经济融资成本是当务之急，央行近期接连打出降息、降准和公开市场操作
组合拳，最终意图正在于此。央行本周二在公开市场开展的200亿元7天期逆回购操
作，操作利率为3.45%，较上期下调10基点。这是自3月初降息以来，央行第四次下
调公开市场操作利率，四次操作累计下调40基点。反映了引导资金利率运行中枢下
行的政策意图。
但就目前的情况来看，由于本月存在存款准备金补缴、财政存款上缴、IPO常态化和
债务大量到期之下信用展期压力，引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合
。
另外，值得一提的是，我国《存款保险条例》正式公布，将于5月1日起正式实施，
存款保险制度需要银行缴纳保费。机构分析认为，我国商业银行向央行缴纳的存款
准备金，事实上也承载着“隐性”存款保险的职能，在存款银行发生支付困难时，
可以此作为抵押获取央行的再贷款支持，这部分存款准备金不能用于缴存银行日常
的支付。在存款银行发生支付危机时，最终可以提用这部分存款准备金。
这与即将推出的存款保险制度保费的职能是相互重叠的。类似美国这样建立存款保
险制度的国家，一般央行不再征收或只征收很少的存款准备金。如果要在存款准备
金之外再建立存款保险制度，那么将大大增加银行的经营成本。因此，在存款保险
制度提议实施后，我国法定存款准备金率的下行通道也有望打开。
摩根大通预计，我国第二季度将会有一次50个基点的降准和一次25个基点的降息，
并结合一系列定向措施，如抵押补充贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便
利(SLF)、定向降准来管理流动性。
三大板块受益明显
1、资金敏感型品种
无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，
也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模
比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股
也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险
放开的利空。
2、大宗商品类
大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另
一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有
色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机
频率会有所增加。
3、高分红的新蓝筹
降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望
出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落
。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有
所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是
一个长期价值凸显的时候。
