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s*i
1 楼
美联储最近几年在大笔的印钱。很多人担心会不会有通货膨胀。
通货膨胀，或货币贬值，是货物和服务变得更加昂贵的过程。一般来说，当印钱多的时
候，钱的价值会下降。现在美联储的印钞规模很容易使人联想到第二次世界大战前德国
魏玛共和国时期的恶性通货膨胀的场景。下图是20年代时人们用马车拉自己的“月薪。”
在这篇评论中，我希望能回答以下问题：近年来即使空前的大量印钞，为什么我们到现
在还没经历严重的通货膨胀？
人们为什么如此关注通胀？下图显示的是自上世纪二十年以来美国每年的总基础货币（
M0）。基础货币是对市场上流动美元的总金额的一个粗略估计。正如你看到的，自从
2008年金融危机开始，这个数字已经翻了三倍。
下图显示基础货币较年增长变化。最近基础货币的增长速度远远高于美国历史上任何其
他时候，甚至比第二次世界大战时的印刷都高超过5倍。
虽然政府以令人难以置信的速度印钞，但到现在还没有出现相关的通货膨胀。下图显示
是美国的年度通胀率。在过去4年里，通胀率一般都低于2％。
那么，为什么大量的印钞并没有导致大幅度的通货膨胀？虽然高的印钞速度往往和高的
通货膨胀密切相关，但造成通货膨胀的原因其实是的钱流动和消费的多少，而不仅仅是
总金额有多少。如果人们因为担心经济而不敢大手花钱，而银行也不敢往外借钱，所有
新印的钱都睡在在银行的金库里，那么不管政府印多少钱，都不会引起高的通货膨胀率。
这正是现在的情况。美联储在疯狂地印钞票，试图让人们消费。但是因为债务负担信誉
良好的借款人不多， 而且银行也收紧贷款标准。消费者对他们的债务感到不安， 所以
他们减少贷款和消费， 而更多的存钱。因此，美联储加印的货币很多仍然睡在银行金
库。而实际流通的货币并没有太大变化。
下面，我把总的基础货币分为放在金库的钱和在实体经济中循环的钱（即实际花费）。
你可以看到的，历史上大部分的钱都在流通，只有一小部分坐在银行金库用来当储蓄准
备金。然而最近，爆炸式增长的新货币并没有流入实体经济，而是进入了银行金库。循
环中的钱和过去20年的变化趋势基本一致，所以通胀没大变化。
在这种情况下，通货膨胀率是以下两个冲突因素平衡的结果：1。担心美元的贬值，刺
激人们抛美元来买实体资产2。债务和经济的不安全感，导致人们少花钱，存钱以备急
需。目前，第二种因素占上风。然而，人们的情绪变化很快。就像银行挤兑一样，没有
人想当贬值美元的最后接盘人。
那么，我们怎样才能知道人们是否会，或者何时对美元的情绪发生转变呢？如果有高通
货膨胀率，如何投资股票，债券，房地产？我将下次回答这些问题。
通货膨胀，或货币贬值，是货物和服务变得更加昂贵的过程。一般来说，当印钱多的时
候，钱的价值会下降。现在美联储的印钞规模很容易使人联想到第二次世界大战前德国
魏玛共和国时期的恶性通货膨胀的场景。下图是20年代时人们用马车拉自己的“月薪。”
在这篇评论中，我希望能回答以下问题：近年来即使空前的大量印钞，为什么我们到现
在还没经历严重的通货膨胀？
人们为什么如此关注通胀？下图显示的是自上世纪二十年以来美国每年的总基础货币（
M0）。基础货币是对市场上流动美元的总金额的一个粗略估计。正如你看到的，自从
2008年金融危机开始，这个数字已经翻了三倍。
下图显示基础货币较年增长变化。最近基础货币的增长速度远远高于美国历史上任何其
他时候，甚至比第二次世界大战时的印刷都高超过5倍。
虽然政府以令人难以置信的速度印钞，但到现在还没有出现相关的通货膨胀。下图显示
是美国的年度通胀率。在过去4年里，通胀率一般都低于2％。
那么，为什么大量的印钞并没有导致大幅度的通货膨胀？虽然高的印钞速度往往和高的
通货膨胀密切相关，但造成通货膨胀的原因其实是的钱流动和消费的多少，而不仅仅是
总金额有多少。如果人们因为担心经济而不敢大手花钱，而银行也不敢往外借钱，所有
新印的钱都睡在在银行的金库里，那么不管政府印多少钱，都不会引起高的通货膨胀率。
这正是现在的情况。美联储在疯狂地印钞票，试图让人们消费。但是因为债务负担信誉
良好的借款人不多， 而且银行也收紧贷款标准。消费者对他们的债务感到不安， 所以
他们减少贷款和消费， 而更多的存钱。因此，美联储加印的货币很多仍然睡在银行金
库。而实际流通的货币并没有太大变化。
下面，我把总的基础货币分为放在金库的钱和在实体经济中循环的钱（即实际花费）。
你可以看到的，历史上大部分的钱都在流通，只有一小部分坐在银行金库用来当储蓄准
备金。然而最近，爆炸式增长的新货币并没有流入实体经济，而是进入了银行金库。循
环中的钱和过去20年的变化趋势基本一致，所以通胀没大变化。
在这种情况下，通货膨胀率是以下两个冲突因素平衡的结果：1。担心美元的贬值，刺
激人们抛美元来买实体资产2。债务和经济的不安全感，导致人们少花钱，存钱以备急
需。目前，第二种因素占上风。然而，人们的情绪变化很快。就像银行挤兑一样，没有
人想当贬值美元的最后接盘人。
那么，我们怎样才能知道人们是否会，或者何时对美元的情绪发生转变呢？如果有高通
货膨胀率，如何投资股票，债券，房地产？我将下次回答这些问题。
