创业上市就是不归路——一位上市公司老板的心路独白 (转载)# Returnee - 海归
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【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: PAC4 (爱国者), 信区: Military
标 题: 创业上市就是不归路——一位上市公司老板的心路独白
发信站: BBS 未名空间站 (Mon Jul 30 15:52:03 2018, 美东)
不用听国内五毛忽悠，老老实实在国外跟家人过自己的平静的生活才是正事。
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一位上市公司老板的心路独白：我是如何走上股权质押不归路的！
2018-07-13 11:02
http://www.sohu.com/a/240941723_481649
来源：法律角斗士
“我这一生，什么大风大浪都走过来了，没想到临退休，还要来一次生死之搏”。对话
中，苏阳很是无奈，“除公司股份外，别看我的家庭资产超过5亿，可连同公司，负债
已经80多亿。这些我所拥有的东西，说不定哪一天就不是我的了”。
苏阳前不久刚把手中持有的A股上市公司“云飞扬”所有股票进行了质押，市值打对折
拿到了15亿贷款，质押股份比例为总股本的38.3%。“其实我们所有人都知道，股权质
押贷款是个坑，但是没有办法啊，很多开销，不是圈内人，你根本无法想象，而公司就
几乎从来没有过不缺钱的时候”。
上市前的日子
八年前，他还只是一个年产值2亿左右的机械装备公司老板。“如果没有遇到刘峰，现
在的我，可能是另一番光景”。苏阳想起了2009年7月9日，第一次在河边步行街喝啤酒
时与时任“大华”证券投行部总经理刘峰初次相逢的情景。
“那天的前一天，我女儿满20岁，很多亲朋好友来庆生，我高兴，喝多了，第二天下午
才起床，就跑到河边步行街喝点啤酒醒醒酒”。想起女儿，苏阳一脸幸福，正好刘峰在
隔壁桌与朋友玩扑克牌，纯粹娱乐，三缺一。刘峰正好看到苏阳一个人，年龄也就比他
略大十来岁，便邀请苏阳一起玩，苏阳看刘峰也不像阴险奸诈之人，心情也不错，就这
样认识了。
一来二往的，苏阳和刘峰成了好朋友，刘峰的专业和为人、苏阳的勤恳与商业操守，都
吸引着对方。刘峰认为，像苏阳这样技术型企业家、管理规范、从不拖欠员工工资、从
无商业纠纷、每年盈利状况甚好的精密制造业企业，就应该成为中国资本市场的主力成
员，而商场如战场，不进则退，如不迅速做大做强，则极有可能被淘汰。
在刘峰的帮助下，苏阳很快转型成功，通过引进并购资本，横向收购扩张，把一批产能
、客户市场、技术等收罗账下，三年不到，年销售超过20亿，平均几倍的年增长，终于
在2014年敲响了中小板的大钟。那时候，正是中国并购市场迅速回暖加速的时期。
公司上市的冲动
“知道我为什么从一向谨慎稳扎稳打的经营思路中跳出来大干快干吗？”这时候的苏阳
，盯着眼前的白开水杯，一步也不想离开，“都是虚荣心闹的”！
2009年的时候，销售2亿，净利润在15%左右，苏阳的日子对于很多人来说，已经是高不
可攀，惬意至极了。赚来的钱除了置产，送女儿出国留学，就是一家子的用度开销，剩
下的都在银行躺着呢。“当时心态真不好，何必去跟别人比拼呢？”苏阳在经历过几次
尴尬之后，开始了他人生的第二次改变。
第一次尴尬。2010年1初，苏阳经商圈子的朋友介绍他去一个高级会所骑马，顺便带他
去包厢跟一个百亿级上市公司大佬打个招呼，结果对方没起身，连正眼瞧他一眼都没有
，就更别提给个座位了。“我也不差钱，凭什么看不起我？”苏阳没有怪这个大佬有多
么的不礼貌，认为有没有修养是对方的事，跟自己没关系，但这个窝囊气给他触动还是
很大的。不过并没有过多的往心里去。
第二次尴尬。没过多久，一个新的顶级会所开业，股东及会员的基本要求是收入10亿以
上，朋友带苏阳去捧场，全场总共也就20来人，其他人苏阳一个都不认识。主人倒是很
客气，苏阳平时不太善于应酬，无聊之下就随便拿了一瓶红酒倒上半杯，两口就喝掉了
。苏阳的这一动作，被一个张姓的大佬发现了，也许是喝多了，还是个大嗓门，“红酒
哪是你这样喝的？一看就是土包子！谁让你进来的？（我）交了500万，怎么能跟他在
一个圈子”？苏阳就在众目睽睽之下离开了会所，心里五味杂陈，“500万，老子也有
”！
“那次是真的伤了我心，红酒嘛，不就是拿来喝的，哪样喝不是喝？非要装逼才高大上
？”苏阳下定决心，要跟上时代，跟上圈子。“现在想来，其实完全没有必要，当你走
进一个所谓更高圈子的时候，你会发现，前面还会有更高的圈子，照样可能被人所轻视
。过得快乐自在才是真生活，纯粹为了别人的评判、别人的眼光而委屈改变自己不值当
。这是病，得治”！
第三次尴尬是在高尔夫球场。说实在的，苏阳并不喜欢这项运动，不过圈子里盛行，也
就先去体验体验，随便买了一套装备，应付应付，如果喜欢，再另做打算。结果一路上
，参加活动企业家们基本没咋讨论球技，也没多沟通商务层面的事情，主要干了两件事
，一是赌杆数，十万八万一杆不等；二是拿装备比价格，你的30万，我的50万，还有个
全套加起来130多万的，结果，这个冠军赢得了普遍的“尊重”，打球最好的那个在饭
桌的末排呢。显然苏阳受伤最重，球友们一看他的装备，一路上全是“哈哈”。
我们要承认，世间的人，没有不虚荣的，社会进步的原动力就是欲望，但所有的欲望和
虚荣，都应该有个基准和限度，否则只会害人害己。在中国传统文化之中，有一个糟粕
一直没有得到重视和根除，就是“为别人而活”：
孩子学习成绩好，父母高兴不是因为孩子未来会有多少成就，而是左邻右舍羡慕的眼光
；每月收入5000元工资要抽50甚至7、80元一包的中华，不是因为中华烟好抽，而是大
家都拿中华烟来应酬，哪怕在家吃10元钱的盒饭也不在乎；手机要用苹果，不是因为需
要那么强大的功能，而是因为要用这街机，躲起来吃一个月泡面也要买；就不用说那些
使用高仿的LV、GUCC和劳力士了。我们总是过多的在意别人眼中自己的“面子”，殊不
知，为了这个面子，已经早早地把自我给丢弃了。
上市后时刻紧绷的神经
于是，苏阳主动联系刘峰，告知自己想要成为中国顶级圈子的一员，同时也参加各种高
级商务礼仪培训等，而刘峰果然不负所托，2014年把“云飞扬”送进了中小板，开盘当
日市值98亿。苏阳如愿以偿跻身于新一阶层的“人上人”。为了实现百亿级上市公司大
老板的梦想，苏阳吃尽了苦头，尽管他已经比大多数中小企业家幸运多了。
“你想想看，到10年前后，我能攒下来的钱，顶多啊、就3000多万，公司账上也有3000
多万，跟我爱人共同持有，也就总共6000万，根本吃不下体量稍微大一点的同行。”于
是，通过刘峰，券商介入公司股改、引进股权投资和战略投资、借助并购基金、产业基
金、银行贷款等，采取现金收购、吸收合并、股权置换等一些列手段，2014年公司整体
营收26亿元，固定产达到15亿左右，净利润约12%，负债率53%。
“有些东西是看不见的啊！”苏阳透露，别看公司负债率只有53%，但实际负债率已经
超过150%，除了向亲戚朋友借钱，我把家里能抵押的都抵押了去贷款，如果没有记错的
话，就在2014年，我的财务总成本应该在1亿多。“这些年来，看着好像我口袋里装了
大把大把的钱，其实还不如一个高管财务自由”。
还有一笔开支是做杠杆。比如一个结构化并购基金，按10倍杠杆，2亿规模，苏阳就需
要拿出2000万来做劣后，GP有时也会分担一部分，当然，也有不需要苏阳出资劣后的。
苏阳透露，家里的房产价值约8000万，贷款5000万，买土地厂房和设备贷款12亿，“甚
至有部分资产还二次抵押，这个就不方便说了”。“上市前，我拿了券商的钱、银行的
钱、股权投资方、其他金融机构的钱，加起来应该60亿左右，可还是缺钱。”
我们先看看钱用去哪了？
苏阳大致梳理了下，并购重组前前后后现金用掉28亿；产业引导基金回购花了6亿；固
定资产投资总额30多亿；贷款借钱的利息总计约10亿，其中，并购杠杆利息每年5000万
（后来因上市成功，无需再支付），亲朋好友借款6000万利息每年600万；新项目投资
支出约15亿，夫妻俩的股权从100%降到38.3%。
“主要是当时底子太弱，几千万储备金就去大肆并购，杠杆做得太大，最高的时候达到
了公司总资产的6倍，而回收期比较长，其中还有一两家一直都基本是在亏损。”苏阳
至今心有余悸，“当时也是鬼迷心窍，撑死胆大的饿死胆小的，只要上市不成功，要么
跑路，要么跳楼”！
除了主观原因，苏阳其实已经被资本所左右了。
“中间有一段时间想过放弃或者暂缓上市，先好好消化下，实在不行，我用几年的时间
把钱一点一点的还给银行和投资机构，”但苏阳被诱惑了，跟几个资方签了个补充协议
，只要基本确定能上市，就停止支付固定利息，“这可是几个亿啊，不心动那是假的”。
而就在这个时期，苏阳的开销明显剧增，很多支出根本无法通过财务手段在公司层面解
决，“证监会不是吃素的，审计肯定很严，而且我坚决反对财务造假，所以这些支出都
是我自己在扛；另外，公司股改后，股东多了，财务管理规范了，也不允许我想拿就拿
，或者把过多的某些个人开支作为公司支出，投资机构的业务水平也是很高的，曾经有
一段时间，某个垫资方还专门派了个财务来公司监督管理，确实没发现问题之后才撤出
的”。
这些隐性开销有几类：
第一类，为了更能胜任“新阶层的人上人”，苏阳置办了大量的行头，名车、名表、名
酒、名画、公司会所，慈善捐赠、品牌宣传、读EMBA、担任社会职务等。“不怕人笑话
，现在家里放着的这些东西，买的时候少说有一两个亿，光读EMBA就花了几百万，几乎
把国内主要院校的班都读遍了；当个会长副会长什么的，基本上都是平均每年30万左右
一个，加上请客吃饭，各种活动，算下来也得1000万了吧”。当然，这些开支中，还是
有部分让公司来买单了，而且资方也是乐见的，对公司的发展也确实起到了很大的作用
，好在公司管理一直做得不错，也没受到多大的影响。
“那时候，我经常怀疑人生。你说我一个搞技术的，每天跟演员一样生活，削尖脑袋往
更大的企业、更权威的大佬、各种官员甚至还有金融掮客身边靠，天天宿醉，根本没有
时间陪伴老婆孩子，几次都差点离婚。想想都觉得愧疚。”
苏阳家庭第一次闹离婚的时候，刘峰就在场，妻子非常平静，没有索要一分钱，只是要
求给女儿5000万现金和几套房子。“得妻如此，夫复何求”？
第二类开销就更大了，就是特定人物公司参股投资。“后来大家都认为我有钱了，这个
某某官员亲戚的企业，那个某某大佬领投的项目，这个平台那个关系什么的都来了，管
你看好还是不看好，也不管是不是喜欢，从北京到省里，再到市里，甚至到县里乡里的
都有，投资金额从几百万到几千万的都有。我不是搞投资的，哪会分辨好坏，而这些投
资，大多数都打水漂了。即便后来请了专门的投资团队才略有好转，但那些抹不开情面
的投资还是一直都有”。
还有一类更为隐晦的支出，数额不在少数，苏阳对这个问题比较抵触，不愿意谈，也不
同意写，我们就发挥中国特色的智慧来合理想象吧。
最奇葩的是，除了丰厚的保险，苏阳一家没有买一分钱的固定收益理财产品；除非必须
，否则也没有投资过任何一只基金。“最困难的时候，家里一两万现金都没有，你能想
象吗”？中国会有这样的上市公司老板吗？我相信，这不是苏阳在标榜自我高尚。一方
面纸醉金迷，一方面又拮据如斯，难怪要“怀疑人生”了。
另外一个包袱也很头疼，就是收购的企业中，欣欣向荣的有，不死不活的多，亏损的也
不少，整体估算下来，这是一笔赔钱的买卖。唯一起到的作用就是在资本市场获得了一
些收益。“就算现在两方面加起来收支平衡，那也很吃亏，预计至少还要赔2年，”苏
阳很犯愁。其实，在并购重组过程，出现各种不良反应的大有所在，云飞扬只不过是身
在其中而已。
据有关资料显示，仅2017年兑现的761条并购重组对赌协议中，251条对赌协议并购标的
未达到其承诺业绩，占比高达32.90%，涉及上市公司225家，其中28家上市公司并购标
的在2017年出现亏损。而到2017年年报披露结束以来，约有104家上市公司发布了关于
业绩补偿公告，其中部分企业或已收到补偿款，或回购注销了相关股份，不到总数的一
半。
[转载]一位上市公司老板的心路独白：我是如何走上股权质押不归路的！
▍上市后该有钱了吧？
是的，资金能力完全不在一个层面了。苏阳罗列了上市至今这几年所有能动的资金。
IPO时，云飞扬募集了20亿，之后2016年增发募集了18亿；期间组建并购基金募资26亿
，股权投资基金15亿，银行授信15亿，抵押贷款20亿，自有资金15亿，总计129亿元。
从数字上看，已经不少了，可苏阳天天发愁钱不够用。“家大业大，到处都得省吃俭用
，还是入不敷出，2017年营收也就65亿，净利润早已滑落至10%以下了。”苏阳认为，
除了各项成本增加，毛利下降因素外，不断的加大投资也影响了分红。
是的，传统的机械制造装备技术含量偏低，要掌握一定高度的技术不容易，苏阳因此将
物联网产业作为今后的主导产业，连续5年进行投资，研发、建厂、收购等前后总计投
入超过20亿元，而回报从2017年开始，约4.5亿营收。
另一方面，公司员工从最早的120人已增至当下2700多人，“有些子公司的总经理年薪
都得两百万，技术人员也大幅增加”，加上福利等，平均到人头上差不多得每年10万元
。同时，各项财务成本和营业费用成倍增长，“贷款综合成本已经到了8%左右，每年就
要去掉大几个亿”。还有各种税务、任务指标等，如果不是申请到了高新和双软，税负
更重，而诸如各种年费更有增无减，“光各种捐赠一项，平均每年恐怕得上千万吧”。
而多元化发展使得资金更加捉襟见肘。从2011年开始，云飞扬公司就先后介入了智慧停
车、智慧小区、特色小镇、智慧医疗等各个物联网大行业，甚至还差点建厂生产智能锁
。“一方面单一主业很难把盘子铺大，二来收入多元化也有利于抵抗风险，”另一点苏
阳没有明说，但通过交谈知道，直到现在为止，关于并购，他其实还不甚明了，大的框
架知道，某些核心条款也懂，但很多涉及财务方面的事情，都是委托刘峰在处理，“他
做得不错，也很负责，基本都没有出大的纰漏，要说疑惑，倒是有几个案子在估值上意
见有些不同，不过总觉得他更专业，也相信他，所以就点头了”。
不过，最让苏阳记忆深刻的是在上市公司协会里碰到的几件事，最终差点陷入万劫不复
的境地。2014年，因为云飞扬的上市，苏阳自动成为上市公司协会成员，获得了不少的
帮助，但其中两件事伤害却很大。
一是协会里组建了几个不同的圈子，苏阳参加了两个，一个是制造业为主的智能制造小
组，一个是技术创新小组。可几乎每次聚会，聊的都是大项目，动辄几十亿上百亿，甚
至还有人拿了几个亿去炒币。“我对投资是真不感兴趣，也学不来，听听就好，可炒币
和包明星之类的事情，我是抵触的，渐渐地小组里也就没我什么事了，也很少参与了”
。只是没想到，在一次避无可避的聚会上，苏阳中招了。
“当时有个组长拿了个300亿的能源项目来，说小组8个人，每个人50亿都不到，组长出
100亿，去澳大利亚收购一个濒临破产的公司，转手卖给大型能源集团，下家都找好了
，关系很硬，下家不方便直接出面购买，至少每人能分10亿，在场诸位，只要知道的，
即便不参与，也要大出血才能封口。”苏阳打听到了组长的厉害，拼凑起来准备了30亿
，总觉得心里不踏实，就先没打款。
“后来夫人知道这事，就问我：这么好的事为什么要一起投钱？你会搞能源吗？给你座
大山就有矿？云飞扬和你投资的那些项目都做得很顺畅了吗？”苏阳回忆道，“她直接
把我问蒙了，云飞扬还算可以，可新项目没几个赚钱的啊？以你现在的情况，驾驭云飞
扬都这么费劲了，还想着短时间内做得更大”？
于是，苏阳找中间人沟通，给了组长3亿入股金了事。后来得到消息，那个项目前后拖
了两年才收购完成，也确实有不错的矿，却在2017年因各种原因停产，至今还捏在手里。
“这几年资金面越来越紧，银行贷款额度逐年在下降，组建专项并购基金募资难度也很
大，利率还在涨，要是那30亿投下去，估计我真得无力回天了”。虚荣、诱惑、好胜心
，无时不刻左右着人们，这件事典型的应证了一句话，撒旦是现世的王。
多方折腾之下，2016年，苏阳拿出了狠招，把持有的云飞扬公司股票进行质押，当时股
价30多块，市值约300亿，苏阳持有的股份市值110亿，抵押了一半，拿到手有18亿。
2017年，云飞扬股价遭受腰斩，为循环使用这18亿，苏阳把剩下的股票全部抵押。“就
拿云飞扬来说，除了国资股东，持股超过5%的基本上都质押了，而那些持股更少的股东
，完全不需要公告，无论是去银行还是在民间，都能质押贷款。”苏阳透露，其中一个
股东居然把股权做了二次抵押，利率达到了15%。
“你说我们知不知道质押有风险？每个人都知道！”苏阳也经常跟一些上市公司股东交
流，虽然大家都不太愿意多数，但偶尔还是会谈及此事的，大多数股东其实都已做好最
坏的打算。
人生这一路
2018年至今，云飞扬股价又去了30%，苏阳把某些资产二次抵押，较高利率从民间机构
贷款把银行缺口给补上，“公司出口一直在降，利润持续下滑，现在要是再有个风吹草
动，我就要崩盘了！”想到这里，苏阳觉得，现在已然被架上去了，要么找到资金顶过
去，要么被人收购，否则就真要脱光光了。
“云飞扬就是我的命，我连命根子都押上去了，借了一年的钱，也只是杯水车薪！”苏
阳很焦虑，刘峰自从2016年升调到省外之后也没再多联系。“刘峰和那个组长的关系不
错”。
苏阳现在所有能活动的资金大概有10亿，其中至少5亿要留在云飞扬做流动资金（计提3
个月），3亿还利息，其实就2亿资金可动，就算不做任何其他开支，如果3个月内，没
有足够的新的利润注入，这2亿随时得去救火。
幸运的是，苏阳夫人亲自出马，得到了一个承诺，有8亿现金，在半年内随时可用，到
期必须归还。至于夫人是如何力挽狂澜的，苏阳其实也不太清楚，只是知道宝贝女儿最
近计划从国外回来。
“不到万不得已，公司控制权我是不会交出去的”。苏阳也暂时没有寻找新的资本运作
及财务顾问的打算，“我现在把所有精力都放回云飞扬，我相信实业不会这么轻易被打
垮的，哪怕赔上我这张老脸，也要多弄几个大单回来”。
当然，走上股权质押的上市公司股东不都是为了企业发展而冒险，其中有一大批是上市
后荒废主业，盲目投资、过度消耗造成的，甚至还有去澳门国外赌博输掉的，“总之是
五花八门”，而最令人担忧的是，不少上市公司股东，其实早已移民或子女移民，海外
个人置产很多，“即便股份全没了，有些家庭也是一辈子吃喝不愁”。
苏阳也曾想过移民，最终还是想落叶归根，于是将女儿移民美国。 不过，“即便挺过
这一劫，我也不会轻易再进行大规模扩张了，更不会去奢望什么千亿级独角兽企业，与
我公司所有的关联方一起稳稳当当过几年安生日子”。
也许是老了，也许是吃亏太多，也许是焕然醒悟，总之，苏阳决定，即便是身为上市公
司掌舵人，未来也要尽力与家人一起以寻求平静生活为主，做一个对得起大多数人的平
凡人。
现在，每当苏阳空闲时都养成了刷手机的习惯，或是隔着云飞扬公司擦得透亮的玻璃窗
，看看自己好不容易守住的公司和关联方有没有负面新闻；又或是坐在自家价值8000万
别墅的院子里，看着券商App推送的股权质押提醒消息，笑看又有哪些人在重蹈他的覆
辙。
发信人: PAC4 (爱国者), 信区: Military
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不用听国内五毛忽悠，老老实实在国外跟家人过自己的平静的生活才是正事。
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一位上市公司老板的心路独白：我是如何走上股权质押不归路的！
2018-07-13 11:02
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来源：法律角斗士
“我这一生，什么大风大浪都走过来了，没想到临退休，还要来一次生死之搏”。对话
中，苏阳很是无奈，“除公司股份外，别看我的家庭资产超过5亿，可连同公司，负债
已经80多亿。这些我所拥有的东西，说不定哪一天就不是我的了”。
苏阳前不久刚把手中持有的A股上市公司“云飞扬”所有股票进行了质押，市值打对折
拿到了15亿贷款，质押股份比例为总股本的38.3%。“其实我们所有人都知道，股权质
押贷款是个坑，但是没有办法啊，很多开销，不是圈内人，你根本无法想象，而公司就
几乎从来没有过不缺钱的时候”。
上市前的日子
八年前，他还只是一个年产值2亿左右的机械装备公司老板。“如果没有遇到刘峰，现
在的我，可能是另一番光景”。苏阳想起了2009年7月9日，第一次在河边步行街喝啤酒
时与时任“大华”证券投行部总经理刘峰初次相逢的情景。
“那天的前一天，我女儿满20岁，很多亲朋好友来庆生，我高兴，喝多了，第二天下午
才起床，就跑到河边步行街喝点啤酒醒醒酒”。想起女儿，苏阳一脸幸福，正好刘峰在
隔壁桌与朋友玩扑克牌，纯粹娱乐，三缺一。刘峰正好看到苏阳一个人，年龄也就比他
略大十来岁，便邀请苏阳一起玩，苏阳看刘峰也不像阴险奸诈之人，心情也不错，就这
样认识了。
一来二往的，苏阳和刘峰成了好朋友，刘峰的专业和为人、苏阳的勤恳与商业操守，都
吸引着对方。刘峰认为，像苏阳这样技术型企业家、管理规范、从不拖欠员工工资、从
无商业纠纷、每年盈利状况甚好的精密制造业企业，就应该成为中国资本市场的主力成
员，而商场如战场，不进则退，如不迅速做大做强，则极有可能被淘汰。
在刘峰的帮助下，苏阳很快转型成功，通过引进并购资本，横向收购扩张，把一批产能
、客户市场、技术等收罗账下，三年不到，年销售超过20亿，平均几倍的年增长，终于
在2014年敲响了中小板的大钟。那时候，正是中国并购市场迅速回暖加速的时期。
公司上市的冲动
“知道我为什么从一向谨慎稳扎稳打的经营思路中跳出来大干快干吗？”这时候的苏阳
，盯着眼前的白开水杯，一步也不想离开，“都是虚荣心闹的”！
2009年的时候，销售2亿，净利润在15%左右，苏阳的日子对于很多人来说，已经是高不
可攀，惬意至极了。赚来的钱除了置产，送女儿出国留学，就是一家子的用度开销，剩
下的都在银行躺着呢。“当时心态真不好，何必去跟别人比拼呢？”苏阳在经历过几次
尴尬之后，开始了他人生的第二次改变。
第一次尴尬。2010年1初，苏阳经商圈子的朋友介绍他去一个高级会所骑马，顺便带他
去包厢跟一个百亿级上市公司大佬打个招呼，结果对方没起身，连正眼瞧他一眼都没有
，就更别提给个座位了。“我也不差钱，凭什么看不起我？”苏阳没有怪这个大佬有多
么的不礼貌，认为有没有修养是对方的事，跟自己没关系，但这个窝囊气给他触动还是
很大的。不过并没有过多的往心里去。
第二次尴尬。没过多久，一个新的顶级会所开业，股东及会员的基本要求是收入10亿以
上，朋友带苏阳去捧场，全场总共也就20来人，其他人苏阳一个都不认识。主人倒是很
客气，苏阳平时不太善于应酬，无聊之下就随便拿了一瓶红酒倒上半杯，两口就喝掉了
。苏阳的这一动作，被一个张姓的大佬发现了，也许是喝多了，还是个大嗓门，“红酒
哪是你这样喝的？一看就是土包子！谁让你进来的？（我）交了500万，怎么能跟他在
一个圈子”？苏阳就在众目睽睽之下离开了会所，心里五味杂陈，“500万，老子也有
”！
“那次是真的伤了我心，红酒嘛，不就是拿来喝的，哪样喝不是喝？非要装逼才高大上
？”苏阳下定决心，要跟上时代，跟上圈子。“现在想来，其实完全没有必要，当你走
进一个所谓更高圈子的时候，你会发现，前面还会有更高的圈子，照样可能被人所轻视
。过得快乐自在才是真生活，纯粹为了别人的评判、别人的眼光而委屈改变自己不值当
。这是病，得治”！
第三次尴尬是在高尔夫球场。说实在的，苏阳并不喜欢这项运动，不过圈子里盛行，也
就先去体验体验，随便买了一套装备，应付应付，如果喜欢，再另做打算。结果一路上
，参加活动企业家们基本没咋讨论球技，也没多沟通商务层面的事情，主要干了两件事
，一是赌杆数，十万八万一杆不等；二是拿装备比价格，你的30万，我的50万，还有个
全套加起来130多万的，结果，这个冠军赢得了普遍的“尊重”，打球最好的那个在饭
桌的末排呢。显然苏阳受伤最重，球友们一看他的装备，一路上全是“哈哈”。
我们要承认，世间的人，没有不虚荣的，社会进步的原动力就是欲望，但所有的欲望和
虚荣，都应该有个基准和限度，否则只会害人害己。在中国传统文化之中，有一个糟粕
一直没有得到重视和根除，就是“为别人而活”：
孩子学习成绩好，父母高兴不是因为孩子未来会有多少成就，而是左邻右舍羡慕的眼光
；每月收入5000元工资要抽50甚至7、80元一包的中华，不是因为中华烟好抽，而是大
家都拿中华烟来应酬，哪怕在家吃10元钱的盒饭也不在乎；手机要用苹果，不是因为需
要那么强大的功能，而是因为要用这街机，躲起来吃一个月泡面也要买；就不用说那些
使用高仿的LV、GUCC和劳力士了。我们总是过多的在意别人眼中自己的“面子”，殊不
知，为了这个面子，已经早早地把自我给丢弃了。
上市后时刻紧绷的神经
于是，苏阳主动联系刘峰，告知自己想要成为中国顶级圈子的一员，同时也参加各种高
级商务礼仪培训等，而刘峰果然不负所托，2014年把“云飞扬”送进了中小板，开盘当
日市值98亿。苏阳如愿以偿跻身于新一阶层的“人上人”。为了实现百亿级上市公司大
老板的梦想，苏阳吃尽了苦头，尽管他已经比大多数中小企业家幸运多了。
“你想想看，到10年前后，我能攒下来的钱，顶多啊、就3000多万，公司账上也有3000
多万，跟我爱人共同持有，也就总共6000万，根本吃不下体量稍微大一点的同行。”于
是，通过刘峰，券商介入公司股改、引进股权投资和战略投资、借助并购基金、产业基
金、银行贷款等，采取现金收购、吸收合并、股权置换等一些列手段，2014年公司整体
营收26亿元，固定产达到15亿左右，净利润约12%，负债率53%。
“有些东西是看不见的啊！”苏阳透露，别看公司负债率只有53%，但实际负债率已经
超过150%，除了向亲戚朋友借钱，我把家里能抵押的都抵押了去贷款，如果没有记错的
话，就在2014年，我的财务总成本应该在1亿多。“这些年来，看着好像我口袋里装了
大把大把的钱，其实还不如一个高管财务自由”。
还有一笔开支是做杠杆。比如一个结构化并购基金，按10倍杠杆，2亿规模，苏阳就需
要拿出2000万来做劣后，GP有时也会分担一部分，当然，也有不需要苏阳出资劣后的。
苏阳透露，家里的房产价值约8000万，贷款5000万，买土地厂房和设备贷款12亿，“甚
至有部分资产还二次抵押，这个就不方便说了”。“上市前，我拿了券商的钱、银行的
钱、股权投资方、其他金融机构的钱，加起来应该60亿左右，可还是缺钱。”
我们先看看钱用去哪了？
苏阳大致梳理了下，并购重组前前后后现金用掉28亿；产业引导基金回购花了6亿；固
定资产投资总额30多亿；贷款借钱的利息总计约10亿，其中，并购杠杆利息每年5000万
（后来因上市成功，无需再支付），亲朋好友借款6000万利息每年600万；新项目投资
支出约15亿，夫妻俩的股权从100%降到38.3%。
“主要是当时底子太弱，几千万储备金就去大肆并购，杠杆做得太大，最高的时候达到
了公司总资产的6倍，而回收期比较长，其中还有一两家一直都基本是在亏损。”苏阳
至今心有余悸，“当时也是鬼迷心窍，撑死胆大的饿死胆小的，只要上市不成功，要么
跑路，要么跳楼”！
除了主观原因，苏阳其实已经被资本所左右了。
“中间有一段时间想过放弃或者暂缓上市，先好好消化下，实在不行，我用几年的时间
把钱一点一点的还给银行和投资机构，”但苏阳被诱惑了，跟几个资方签了个补充协议
，只要基本确定能上市，就停止支付固定利息，“这可是几个亿啊，不心动那是假的”。
而就在这个时期，苏阳的开销明显剧增，很多支出根本无法通过财务手段在公司层面解
决，“证监会不是吃素的，审计肯定很严，而且我坚决反对财务造假，所以这些支出都
是我自己在扛；另外，公司股改后，股东多了，财务管理规范了，也不允许我想拿就拿
，或者把过多的某些个人开支作为公司支出，投资机构的业务水平也是很高的，曾经有
一段时间，某个垫资方还专门派了个财务来公司监督管理，确实没发现问题之后才撤出
的”。
这些隐性开销有几类：
第一类，为了更能胜任“新阶层的人上人”，苏阳置办了大量的行头，名车、名表、名
酒、名画、公司会所，慈善捐赠、品牌宣传、读EMBA、担任社会职务等。“不怕人笑话
，现在家里放着的这些东西，买的时候少说有一两个亿，光读EMBA就花了几百万，几乎
把国内主要院校的班都读遍了；当个会长副会长什么的，基本上都是平均每年30万左右
一个，加上请客吃饭，各种活动，算下来也得1000万了吧”。当然，这些开支中，还是
有部分让公司来买单了，而且资方也是乐见的，对公司的发展也确实起到了很大的作用
，好在公司管理一直做得不错，也没受到多大的影响。
“那时候，我经常怀疑人生。你说我一个搞技术的，每天跟演员一样生活，削尖脑袋往
更大的企业、更权威的大佬、各种官员甚至还有金融掮客身边靠，天天宿醉，根本没有
时间陪伴老婆孩子，几次都差点离婚。想想都觉得愧疚。”
苏阳家庭第一次闹离婚的时候，刘峰就在场，妻子非常平静，没有索要一分钱，只是要
求给女儿5000万现金和几套房子。“得妻如此，夫复何求”？
第二类开销就更大了，就是特定人物公司参股投资。“后来大家都认为我有钱了，这个
某某官员亲戚的企业，那个某某大佬领投的项目，这个平台那个关系什么的都来了，管
你看好还是不看好，也不管是不是喜欢，从北京到省里，再到市里，甚至到县里乡里的
都有，投资金额从几百万到几千万的都有。我不是搞投资的，哪会分辨好坏，而这些投
资，大多数都打水漂了。即便后来请了专门的投资团队才略有好转，但那些抹不开情面
的投资还是一直都有”。
还有一类更为隐晦的支出，数额不在少数，苏阳对这个问题比较抵触，不愿意谈，也不
同意写，我们就发挥中国特色的智慧来合理想象吧。
最奇葩的是，除了丰厚的保险，苏阳一家没有买一分钱的固定收益理财产品；除非必须
，否则也没有投资过任何一只基金。“最困难的时候，家里一两万现金都没有，你能想
象吗”？中国会有这样的上市公司老板吗？我相信，这不是苏阳在标榜自我高尚。一方
面纸醉金迷，一方面又拮据如斯，难怪要“怀疑人生”了。
另外一个包袱也很头疼，就是收购的企业中，欣欣向荣的有，不死不活的多，亏损的也
不少，整体估算下来，这是一笔赔钱的买卖。唯一起到的作用就是在资本市场获得了一
些收益。“就算现在两方面加起来收支平衡，那也很吃亏，预计至少还要赔2年，”苏
阳很犯愁。其实，在并购重组过程，出现各种不良反应的大有所在，云飞扬只不过是身
在其中而已。
据有关资料显示，仅2017年兑现的761条并购重组对赌协议中，251条对赌协议并购标的
未达到其承诺业绩，占比高达32.90%，涉及上市公司225家，其中28家上市公司并购标
的在2017年出现亏损。而到2017年年报披露结束以来，约有104家上市公司发布了关于
业绩补偿公告，其中部分企业或已收到补偿款，或回购注销了相关股份，不到总数的一
半。
[转载]一位上市公司老板的心路独白：我是如何走上股权质押不归路的！
▍上市后该有钱了吧？
是的，资金能力完全不在一个层面了。苏阳罗列了上市至今这几年所有能动的资金。
IPO时，云飞扬募集了20亿，之后2016年增发募集了18亿；期间组建并购基金募资26亿
，股权投资基金15亿，银行授信15亿，抵押贷款20亿，自有资金15亿，总计129亿元。
从数字上看，已经不少了，可苏阳天天发愁钱不够用。“家大业大，到处都得省吃俭用
，还是入不敷出，2017年营收也就65亿，净利润早已滑落至10%以下了。”苏阳认为，
除了各项成本增加，毛利下降因素外，不断的加大投资也影响了分红。
是的，传统的机械制造装备技术含量偏低，要掌握一定高度的技术不容易，苏阳因此将
物联网产业作为今后的主导产业，连续5年进行投资，研发、建厂、收购等前后总计投
入超过20亿元，而回报从2017年开始，约4.5亿营收。
另一方面，公司员工从最早的120人已增至当下2700多人，“有些子公司的总经理年薪
都得两百万，技术人员也大幅增加”，加上福利等，平均到人头上差不多得每年10万元
。同时，各项财务成本和营业费用成倍增长，“贷款综合成本已经到了8%左右，每年就
要去掉大几个亿”。还有各种税务、任务指标等，如果不是申请到了高新和双软，税负
更重，而诸如各种年费更有增无减，“光各种捐赠一项，平均每年恐怕得上千万吧”。
而多元化发展使得资金更加捉襟见肘。从2011年开始，云飞扬公司就先后介入了智慧停
车、智慧小区、特色小镇、智慧医疗等各个物联网大行业，甚至还差点建厂生产智能锁
。“一方面单一主业很难把盘子铺大，二来收入多元化也有利于抵抗风险，”另一点苏
阳没有明说，但通过交谈知道，直到现在为止，关于并购，他其实还不甚明了，大的框
架知道，某些核心条款也懂，但很多涉及财务方面的事情，都是委托刘峰在处理，“他
做得不错，也很负责，基本都没有出大的纰漏，要说疑惑，倒是有几个案子在估值上意
见有些不同，不过总觉得他更专业，也相信他，所以就点头了”。
不过，最让苏阳记忆深刻的是在上市公司协会里碰到的几件事，最终差点陷入万劫不复
的境地。2014年，因为云飞扬的上市，苏阳自动成为上市公司协会成员，获得了不少的
帮助，但其中两件事伤害却很大。
一是协会里组建了几个不同的圈子，苏阳参加了两个，一个是制造业为主的智能制造小
组，一个是技术创新小组。可几乎每次聚会，聊的都是大项目，动辄几十亿上百亿，甚
至还有人拿了几个亿去炒币。“我对投资是真不感兴趣，也学不来，听听就好，可炒币
和包明星之类的事情，我是抵触的，渐渐地小组里也就没我什么事了，也很少参与了”
。只是没想到，在一次避无可避的聚会上，苏阳中招了。
“当时有个组长拿了个300亿的能源项目来，说小组8个人，每个人50亿都不到，组长出
100亿，去澳大利亚收购一个濒临破产的公司，转手卖给大型能源集团，下家都找好了
，关系很硬，下家不方便直接出面购买，至少每人能分10亿，在场诸位，只要知道的，
即便不参与，也要大出血才能封口。”苏阳打听到了组长的厉害，拼凑起来准备了30亿
，总觉得心里不踏实，就先没打款。
“后来夫人知道这事，就问我：这么好的事为什么要一起投钱？你会搞能源吗？给你座
大山就有矿？云飞扬和你投资的那些项目都做得很顺畅了吗？”苏阳回忆道，“她直接
把我问蒙了，云飞扬还算可以，可新项目没几个赚钱的啊？以你现在的情况，驾驭云飞
扬都这么费劲了，还想着短时间内做得更大”？
于是，苏阳找中间人沟通，给了组长3亿入股金了事。后来得到消息，那个项目前后拖
了两年才收购完成，也确实有不错的矿，却在2017年因各种原因停产，至今还捏在手里。
“这几年资金面越来越紧，银行贷款额度逐年在下降，组建专项并购基金募资难度也很
大，利率还在涨，要是那30亿投下去，估计我真得无力回天了”。虚荣、诱惑、好胜心
，无时不刻左右着人们，这件事典型的应证了一句话，撒旦是现世的王。
多方折腾之下，2016年，苏阳拿出了狠招，把持有的云飞扬公司股票进行质押，当时股
价30多块，市值约300亿，苏阳持有的股份市值110亿，抵押了一半，拿到手有18亿。
2017年，云飞扬股价遭受腰斩，为循环使用这18亿，苏阳把剩下的股票全部抵押。“就
拿云飞扬来说，除了国资股东，持股超过5%的基本上都质押了，而那些持股更少的股东
，完全不需要公告，无论是去银行还是在民间，都能质押贷款。”苏阳透露，其中一个
股东居然把股权做了二次抵押，利率达到了15%。
“你说我们知不知道质押有风险？每个人都知道！”苏阳也经常跟一些上市公司股东交
流，虽然大家都不太愿意多数，但偶尔还是会谈及此事的，大多数股东其实都已做好最
坏的打算。
人生这一路
2018年至今，云飞扬股价又去了30%，苏阳把某些资产二次抵押，较高利率从民间机构
贷款把银行缺口给补上，“公司出口一直在降，利润持续下滑，现在要是再有个风吹草
动，我就要崩盘了！”想到这里，苏阳觉得，现在已然被架上去了，要么找到资金顶过
去，要么被人收购，否则就真要脱光光了。
“云飞扬就是我的命，我连命根子都押上去了，借了一年的钱，也只是杯水车薪！”苏
阳很焦虑，刘峰自从2016年升调到省外之后也没再多联系。“刘峰和那个组长的关系不
错”。
苏阳现在所有能活动的资金大概有10亿，其中至少5亿要留在云飞扬做流动资金（计提3
个月），3亿还利息，其实就2亿资金可动，就算不做任何其他开支，如果3个月内，没
有足够的新的利润注入，这2亿随时得去救火。
幸运的是，苏阳夫人亲自出马，得到了一个承诺，有8亿现金，在半年内随时可用，到
期必须归还。至于夫人是如何力挽狂澜的，苏阳其实也不太清楚，只是知道宝贝女儿最
近计划从国外回来。
“不到万不得已，公司控制权我是不会交出去的”。苏阳也暂时没有寻找新的资本运作
及财务顾问的打算，“我现在把所有精力都放回云飞扬，我相信实业不会这么轻易被打
垮的，哪怕赔上我这张老脸，也要多弄几个大单回来”。
当然，走上股权质押的上市公司股东不都是为了企业发展而冒险，其中有一大批是上市
后荒废主业，盲目投资、过度消耗造成的，甚至还有去澳门国外赌博输掉的，“总之是
五花八门”，而最令人担忧的是，不少上市公司股东，其实早已移民或子女移民，海外
个人置产很多，“即便股份全没了，有些家庭也是一辈子吃喝不愁”。
苏阳也曾想过移民，最终还是想落叶归根，于是将女儿移民美国。 不过，“即便挺过
这一劫，我也不会轻易再进行大规模扩张了，更不会去奢望什么千亿级独角兽企业，与
我公司所有的关联方一起稳稳当当过几年安生日子”。
也许是老了，也许是吃亏太多，也许是焕然醒悟，总之，苏阳决定，即便是身为上市公
司掌舵人，未来也要尽力与家人一起以寻求平静生活为主，做一个对得起大多数人的平
凡人。
现在，每当苏阳空闲时都养成了刷手机的习惯，或是隔着云飞扬公司擦得透亮的玻璃窗
，看看自己好不容易守住的公司和关联方有没有负面新闻；又或是坐在自家价值8000万
别墅的院子里，看着券商App推送的股权质押提醒消息，笑看又有哪些人在重蹈他的覆
辙。