T.H.Capital维持新东方持有评级# Stock
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北京时间7月27日晚间消息，美国投资公司T.H.Capital今日发布投资报告，维持新东方
股票(NYSE:EDU)“持有”评级。
以下为报告内容摘要：
我们维持新东方股票“持有”评级，因为我们相信，新东方将继续经历一段艰难时期，
因为新东方的利润率持续下滑，同时还面临着证券交易委员会(以下简称“SEC”)的调
查。关于利润率问题，我们认为新东方管理层也不确定长期的利润率发展趋势，而近期
也缺乏适当的战略来维持利润率稳定。关于SEC调查问题，我们认为新东方不存在任何
严重问题，但仍存在一些不确定性。当前，我们希望看到业务扩展与利润率之间的平衡
，以及SEC的调查结果。因此，我们继续维持新东方“持有”评级。
利润率不确定性是个问题：我们认为，新东方未来将经历一段艰难时期。从去年开始，
新东方开始拓展K-12业务，主要包括“1对1”培训班。我们认为，此举是从高利润率业
务向低利润率业务转移。2012财年，新东方运营利润率从2010财年的20%降至15.1%。我
们认为，新东方目前还没有适当的战略来稳定仍在下滑的利润率。
SEC调查仍存不确定性：近期的SEC调查将对新东方股票带来很大的不确定性。新东方预
计将于9月底提交年度报告，届时新东方审计公司德勤是否会辞职还是个未知数。因此
在短期内，SEC的调查将继续影响新东方股票表现。
第四财季业绩：2012财年第四季度，新东方营收为1.933亿美元，高于业内平均预期的1
.871亿美元和我们预期的1.882亿美元。但基于美国通用会计准则，每股摊薄收益0.10
美元，低于业内预期的0.11美元和我们预期的0.14美元。
第一财季业绩预测：新东方预计，2013财年第一季度，营收将达到3.427亿美元至3.563
亿美元，同比增长26%至31%。
调低业绩预期：由于一线城市面临暂时的低迷压力，我们将2013财年第一季度营收预期
从3.55亿美元下调至3.453亿美元，将每股摊薄收益预期从0.75美元下调至0.72美元。
整个2013财年，我们将营收预期从9.983亿美元下调至9.888亿美元，将每股摊薄收益预
期从1.14美元下调至1.03美元。
估值：我们维持新东方股票“持有”评级。
股票(NYSE:EDU)“持有”评级。
以下为报告内容摘要：
我们维持新东方股票“持有”评级，因为我们相信，新东方将继续经历一段艰难时期，
因为新东方的利润率持续下滑，同时还面临着证券交易委员会(以下简称“SEC”)的调
查。关于利润率问题，我们认为新东方管理层也不确定长期的利润率发展趋势，而近期
也缺乏适当的战略来维持利润率稳定。关于SEC调查问题，我们认为新东方不存在任何
严重问题，但仍存在一些不确定性。当前，我们希望看到业务扩展与利润率之间的平衡
，以及SEC的调查结果。因此，我们继续维持新东方“持有”评级。
利润率不确定性是个问题：我们认为，新东方未来将经历一段艰难时期。从去年开始，
新东方开始拓展K-12业务，主要包括“1对1”培训班。我们认为，此举是从高利润率业
务向低利润率业务转移。2012财年，新东方运营利润率从2010财年的20%降至15.1%。我
们认为，新东方目前还没有适当的战略来稳定仍在下滑的利润率。
SEC调查仍存不确定性：近期的SEC调查将对新东方股票带来很大的不确定性。新东方预
计将于9月底提交年度报告，届时新东方审计公司德勤是否会辞职还是个未知数。因此
在短期内，SEC的调查将继续影响新东方股票表现。
第四财季业绩：2012财年第四季度，新东方营收为1.933亿美元，高于业内平均预期的1
.871亿美元和我们预期的1.882亿美元。但基于美国通用会计准则，每股摊薄收益0.10
美元，低于业内预期的0.11美元和我们预期的0.14美元。
第一财季业绩预测：新东方预计，2013财年第一季度，营收将达到3.427亿美元至3.563
亿美元，同比增长26%至31%。
调低业绩预期：由于一线城市面临暂时的低迷压力，我们将2013财年第一季度营收预期
从3.55亿美元下调至3.453亿美元，将每股摊薄收益预期从0.75美元下调至0.72美元。
整个2013财年，我们将营收预期从9.983亿美元下调至9.888亿美元，将每股摊薄收益预
期从1.14美元下调至1.03美元。
估值：我们维持新东方股票“持有”评级。