光大乌龙指24小时 -- 转 (转载)# Stock
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【 以下文字转载自 ChinaStock 讨论区 】
发信人: jiazi (Light be with you.), 信区: ChinaStock
标 题: 光大乌龙指24小时 -- 转
发信站: BBS 未名空间站 (Tue Jul 21 12:41:24 2015, 美东)
目前看到过的最详细的报道，不少细节和自己私人渠道了解到一致
这次事件最大的意义在于 -- 让俺这门外汉知道了期现套利这样东西 哈哈
====================================================================
正午的话：
2013年8月16日11时05分，上证综指突然上涨5.96%，50多只权重股均触及涨停。造
成当天市场异动的主要原因是光大证券(23.67, 0.32, 1.37%)自营账户大额买入。经核
查，光大证券自营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后生成巨额订单。
这是中国A股市场上至今为止最大的乌龙事件。 这一意外让光大证券损失惨重，从
总裁到部门负责人直至程序员，每个人不得不当机应变做出决策。短短24小时，他们的
职业命运也被这一偶发事件所改变。
这也是中国证券史上此前从未发生过的案例。面对处罚，事件当事人之一杨剑波[
微博]仍在抗辩中。在股市被热炒的今天，这仍是中国投资机构极为难忘的一课。我们
查阅了更为详尽的资料，试图还原两年前那惊心动魄的一天。
一
2013年8月16日星期五，一周的最后一个交易日。证券市场已经低迷了很长一段时
间，但在光大证券位于上海市中心的办公室内，一切按部就班，交易员们早早的到位等
待开盘。
在8楼操作室，策略投资部的IT员工邵子博开始一天的常规工作，他打开交易系统
，根据财管的要求设置这一天资金额度。在每天开盘之前，各个业务部门会向沈诗光负
责的计划财务部提出一天的额度申请。这一天，沈诗光核定策略投资部的资金上限是
8000万元。
邵子博在交易系统里设置：交易员郑东云，买入资金额度8000万元。
策略投资部新设不到一年，总共有16个员工，有两名IT员工，邵子博刚刚加入半年
多，属于部门新人，更多的技术工作由资历较深的崔运钏带领操作。
“老”IT崔运钏对目前对工作节奏并不满意，“交易员太强势，我们程序员没有地
位，都是交易员指挥我们。”他抱怨过，交易员总是提出很多不合情理的要求，还往往
把项目催得太紧。
在半个月多前崔运钏刚刚依据交易员郑东云的要求，赶工开发了一套新系统。交易
员郑东云负责的是ETF流动性策略交易(Exchange-Traded Funds，交易型开放式指数基
金)，他一笔买卖的完成，从系统操作上需要两个程序：订单生成系统和订单执行系统
，前者就是崔运钏新开发的，后者由一家叫“铭创”的公司开发。
崔运钏的这套系统上线并不需要部门老大杨剑波的审核，老大从不盯着IT员工的工
作。杨剑波从英国曼彻斯特大学拿到金融学博士后回国加入光大证券，在这家公司工作
了近十年。30多岁就已经是公司的中层管理人，这取决于他给公司赚钱的能力。在2012
年和2013年前8个月，杨剑波的部门在光大证券内部人均营收和利润都排名前列。
这个部门是以成熟市场的领先投行为参照，风险定位中性，部门内的交易员在杨剑
波的授权范围内交易，既可以交易股票又可以交易期货。公司曾经给杨剑波的部门核定
的使用资金量是50亿元，但光大证券的净资本并不是太充足，2013年上半年他们只用了
16个亿左右。
杨剑波的头儿是杨赤忠，他的职位是光大证券助理总裁，刚分管策略投资部不久，
这个15岁就读大学，在资本市场历练20多年的老辣精英对这个部门的评价是：“学历和
智商都很高，很多是华尔街回来的”。
杨赤忠对这个牛哄哄部门的风险保持警觉，两个月前，他向自己的顶头上司光大证
券总裁徐浩明提出，将今年四季度对策略投资部的常规稽核提前到7月份，他的理由是
“策略投资部发展太快，业务和技术都极其复杂，人员也不好管理，需要尽早排查风险
隐患”。
在这一年的3月份，光大证券的风险管理部就向策略投资部出示过警示函，提示风
险。但在高层看来，总裁徐浩明对杨剑波的部门比较信任，这个警示函也没有起到太多
效果。
杨剑波的部门和风险管理部也相互不买账，杨剑波不止一次要求让风险管理部派人
下楼坐到策略投资部办公，但对方却要求将策略部把风控数据墙迁移到风险管理部。两
方争执不下，风险管理部干脆放弃对杨剑波部门的实时风控，改由杨剑波内部控制。
8月16日，光大证券稽核部正在稽核策略投资部。
二
9:30分，开盘。
交易员郑东云如以往的操作，先打开下单程序，然后打开订单生成系统，系统计算
得出需要买入的股票以及数量，郑东云点击“买”按钮，接着打开订单执行系统，点击
“执行”。
在平常，郑东云的委托基本都能成交完成，未能完成时，他会手动撤单再重新买入
。但这一天早上未成交订单的笔数比较多，郑东云想起曾经让“老”IT崔运钏设计过一
个“重下”功能，这个功能可以把未成交部分重新委托。
崔运钏正好从会议室里走出来，郑东云把他拉到电脑跟前，问他买卖功能中的“重
下”能不能用。崔运钏说能用，每次郑东云要使用新功能，都会要求他先演示一遍，崔
运钏就点击了一下“重下”给郑东云看。
此时大约11:05分，两人在电脑跟前发现指数开始上涨，现货数据开始乱跳。郑东
云连忙撤单，一边撤单一边不肯相信系统竟然出现bug，跑到“新”IT邵子博电脑前确
认，让他看一眼资金，邵子博一看，资金显示“-72亿元”，大概几秒钟时间系统买入
了72亿元的股票。
三个人都慌乱了起来，不停撤单，郑东云让邵子博快去和老大杨剑波汇报。杨剑波
正好打着电话从会议室出来，来电话的是管资金的沈诗光：“你是不是买了70个亿的
ETF股票？”杨剑波心想公司没那么多钱，更没给他那么多钱，就回答说，应该没有吧。
挂了电话，邵子博跑过来火急火燎的说：“杨总，出紧急状况了，我们买了70多个
亿。”杨剑波赶紧登陆系统查看，确实是负70多亿，他和郑东云核实后，问崔运钏到底
怎么回事？崔显得非常紧张，只是说可能我们这边出事了，完全没有听见大家在说什么
，回到工位疯狂的点击撤单，试图撤掉所有的单子。
多年的资本市场经验，杨剑波第一反应是控制风险，公司并没有这么多钱，市场亏
损是一方面，但流动性更重要。他召集属下们讨论，问部门的头寸余额，觉得根本没有
办法弥补这么大的交割头寸。
杨剑波给沈诗光回电话，确认自己的部门确实买入了70多亿的股票。此时总裁徐浩
明在22楼的办公室已经关注到沪指被直线暴力拉升，他盘算着是不是有什么重大利好，
又觉得即便是重大利好也不会有这么强的市场反应。“今天市场很特别。”徐浩明还没
有意识到和自己的公司有关。
临近11:30分收盘，沈诗光跑到徐浩明的办公室说，刚才股指异常暴涨和我们策略
投资部有关。徐浩明惊呆了，上午的异常交易这么大的持仓量，资金哪里来？不久前公
司投行部还被立案调查，想要银行间市场拆借资金已经很难了，没有资金，交收支付怎
么办？
他暴怒：“你叫分管领导来，叫部门负责人来”。
杨剑波的头儿杨赤忠被叫到22楼时还不知道发生什么，他推测杨剑波没有直接向他
汇报可能是处于忙乱中，而且认为这么大的事情他也决定不了。
杨剑波并没有马上去22楼，他和属下们商量了十分钟解决措施，整个部门的交易员
全部出动立即卖出股指期货空方，郑东云则负责卖出EFT股票获取流动性。他到22楼时
，总裁徐浩明、财务部沈诗光、头儿杨赤忠正在讨论。徐浩明问杨剑波到底发生了什么
？杨剑波说可能是系统的问题。徐浩明质问，你出这么大问题怎么没报告？ 杨剑波解
释，事发时他也在开会。
徐浩明问沈诗光，公司有多少头寸？沈诗光说，目前账面资金不足，只有40多亿头
寸，而且周一交割，下午证券金融公司的15亿元融资会到账，还差25亿，联系银行拆借
得第二天到账。
公司买了70多亿元股票，但拿不出这么多钱。四个人讨论接下来该怎么办。早上的
错误交易给公司造成的流动性风险远比给市场造成的风险要大得多，若周一不能交收，
那光大证券面临的将是生死存亡问题。四人都认为当务之急是锁定风险，通过做空股指
期货套保，卖出ETF基金对冲风险，要求杨剑波下午继续布置交易员们去做。
对于这四个人来说，对冲风险，保障公司的资产安全是很自然的第一决定，这也是
在资本市场中被磨练出来的本能反应。
此时是11:45分左右，上海证监局、上海证券交易所[微博](下称上交所[微博])等
监管部门的电话不断的打入。上海证监局询问徐浩明，上午的市场异动是不是光大证券
造成的？上交所问：“你们打算怎么和市场交代？” 徐浩明这才想到需要信息披露，
他回答说，我们会如实披露。
三
按照规定，上市公司办理信息披露业务属于公司董秘的职责。光大证券董秘梅键整
个上午都在23楼办公室里埋头处理公务，根本没看一眼大盘。11:30分收盘，梅键下电
梯到另一栋楼的员工食堂，电梯里有员工在议论上午指数暴涨，梅键并没往心里去。
下了电梯遇到公司另一个副总，他正在大声接电话，来电话的人说，光大证券把银
行股全都打上涨停板了。副总说，不可能，我们既没有钱，也不可能做这种事情。
午饭时，几个陌生电话打来，梅键心想今天并没有什么急事，决定安安静静享用午
餐不去理会。但整个午餐时间，梅键的手机都不停响动着，他无意中看了一眼，发现有
三个电话是熟悉的证券记者打来的，顿时很好奇。
与媒体沟通联络本就是梅键的工作职责，他想知道记者找他干嘛，于是回了电话。
记者问，外面都在传光大“乌龙指”导致上午上证指数异常暴涨，有这回事吗？梅键反
问：“你觉得可能吗？”记者说，我觉得不太可能。梅键问：“你估计是什么原因造成
？”记者说，可能是传“T+0”推出的消息造成的。梅键想了想：“也不太可能”。
挂了电话，梅键开始觉得今天不太对劲。他给投资部负责人打电话询问情况，对方
说：“我不好说，你直接问杨赤忠。”梅键边赶回办公室边给杨赤忠电话，没人接听。
他打开行情软件，感觉上午股指走势简直不可思议，上网搜索新闻，发现到处是传闻，
梅键紧张起来。
这时杨赤忠回电话了，梅问，到底发生了什么？杨赤忠没有回答，发牢骚说光大证
券太倒霉了。
梅键这才发现陌生电话不少是上交所打来的。上交所问：考不考虑下午申请紧急停
牌？接完上交所的电话，梅键确定股指暴涨和公司有关，更紧张了。他开始到处找总裁
徐浩明。
12点多，徐浩明开完四人紧急会议，也正往食堂走去。他突然想到信息披露需要请
示董事长，便给在北京的董事长打电话，汇报说光大证券策略投资部因系统故障买入70
多亿元的股票，引起股市波动。董事长第一反应是觉得不可能，光大证券的账面上并没
有这么多钱，问，账面没有钱，为什么会成交这么多？
徐浩明解释，由于系统原因交易还是有效的，因为是T+1日交收，现在账面没有那
么多钱也能成交。董事长问徐浩明打算怎么处理，徐浩明说下午就要信息披露了，董事
长建议不需要停牌，否则市场会觉得光大证券有问题。
梅键终于在食堂找到徐浩明，看到徐一脸紧张，梅键也很着急：“快一点了，要不
要停牌，马上决策”。徐浩明说，你去和董事长说，就说这是上交所的意见。
董事长不置可否，梅键立即向上交所申请紧急停牌，他赶回23楼董事会办公室，手
足无措的盯着电脑关注停牌情况。
四
8楼操作室，“老”IT崔运钏整个中午都没有离开工位，交易员郑东云要求他计算
股票的持仓，为方便计算，他一直在修改程序。
13:00分，开盘。
策略投资部依然全员出动在做空股指期货和卖出股票，这一天下午的操作对光大证
券非常重要，越大程度的卖空和卖出就能有更多的资金来保障公司安全，所有交易员都
比平时更加卖力。
13:08分，中国金融期货交易所[微博]监察部注意到光大证券的操作，来电询问：
“你们在股指期货的卖开意图何在？”杨剑波解释：“这是正常的套保行为。”13:17
分，对方再次打来电话：“你们要注意股指期货的交易风险。”杨剑波回答：“正在进
行正常的套保行为。”与此同时，上海证监会[微博]和上交所的人员也赶到光大证券8
楼操作室调查情况。
22楼会议室，光大证券所有高管都被叫到这里。在中午开盘前，他们的手机已经被
各类同行、监管部门和媒体打爆。会议室里吵吵嚷嚷，大家都在问到底怎么回事。
梅键正赶着要写公告披露消息，他走进会议室，要求杨剑波的部门马上说明情况，
会场七嘴八舌实在太吵了，上交所的电话不断打进来催促他发公告，梅键只好离开会场
，躲到22楼前厅写公告。
徐浩明在会上传达了董事长的指示：“公司坚决保证流动性，一定不能再出事。”
还没说几句话，杨剑波就带着两个监管部门的工作人员上来了，他们把徐浩明叫出了会
议室调查询问。
高管们继续七嘴八舌的等着徐浩明，等了几分钟，沈诗光说会不开了，都散了吧，
才各自离去。
梅键依然在前厅草拟公告，他反复问杨剑波，交易业务的名称、系统的名称、这套
系统是否与其他业务系统有相关性。梅键知道，公告稍不注意，就会把问题传导出去，
影响公司其他条线业务和客户。杨剑波的表述也惊慌失措，对这些名称一直反复修正。
上交所每几分钟就电话催促一次，梅键没接。上交所便不停发来短信，“简化版的
公告赶快，不要抠字眼，差不多就可以了”，“领导在催，公告两三句即可，三点后再
出详细公告”。
监管部门还不断提示光大证券管好员工，不要乱发微信微博，不要随便见媒体。但
此时，光大证券的大楼下已经围满了各路记者。
13:30分，证券金融公司在听说光大证券出事后，原计划的15亿元融资不借了，原
来愿意借钱出来的银行也不借了。高管们纷纷出动个人关系四处拆借资金，但得到的答
复都是，没钱。
8楼操作室，由于“铭创”交易系统已经处于半瘫痪状况，交易员们不得不用最原
始的交易方式：电话委托交易。卖出和卖空一直都没有停止。中国金融期货交易所监察
部不断来电提示：“要加强交易管理，防止对市场的冲击”。杨剑波回复：“我们会注
意的”。
14:22分，梅键发布公告，“公司策略投资部自营业务在使用其独立套利系统时出
现问题”。
14:30分，沈诗光在办公室根据交易估算资金缺口大约20亿元左右，数据提交到证
监会。同时报告交到了董事长的手中，董事长正从北京的光大集团前往上海，他在去机
场的车上看了这份报告，里面要求光大集团提供资金支持15亿元，但他觉得至少得解决
50亿元，他把想法告诉徐浩明，要求他再认真计算一下，再把资金最终需要向上汇报。
15:00分，收盘。“老”IT崔运钏跑到8楼操作室的隔间大哭起来。
杨剑波编写了一条短信发给沈诗光，告诉他还有多少头寸没有卖出。沈诗光统计，
资金缺口变为8亿元左右。
五
17点临近下班，光大证券所有的高管再次被叫到22楼会议室。
徐浩明在会上大概讲了这一天发生的事情，会议中首要讲的就是公司要尽可能确保
支付和流动性，要求高管们周末加班加点和各个银行联系借钱，也要估算此事造成的损
失，给市场一个答复。还提出要调查事件原因，由风险管理部牵头组成调查小组。
有高管提出，这件事得仿照一月份处理光大期货系统故障的经验，先确定下“铭创
”公司的责任。杨赤忠立刻提出反对：“铭创公司不会去承担自己不该承担的责任。”
但在场高管认为，处理光大期货的事情就是当天就让软件开发商出具书面证明，也
应该让“铭创”公司今天就出具一份承担责任的证明。
会议快结束时，杨剑波把“铭创”公司的高管带到了会议现场，有人向“铭创”公
司提出：“账户资金为负数后，铭创系统应该终止继续报单。策略投资部并没有要求铭
创系统不校验资金。”“铭创”公司现场就承认了系统的问题。
“铭创”公司的高管被带回8楼。杨赤忠作为谈判人，苦口婆心劝说他们尽快出具
说明函：“光大集团给我们徐浩明总裁和我们公司的压力都很大，集团董事长今天晚上
就要到上海。”“铭创”公司高管只好留下来写了一封说明函。
与此同时，风险管理部正在8楼操作室调查策略投资部。两个冤家部门碰头，风险
管理部约谈涉事人员，得到的答案都是不记得、不在场、不知情等含糊语言。风险管理
部要求查看“铭创”系统后台数据库，策略投资部的答复是，需要多个部门同意才能查
看。风险管理部要求查看交易员郑东云的电脑，但电脑却一直无法启动。
僵持到深夜，风险管理部只能向总裁徐浩明反映：“策略投资部不配合调查工作。
”策略投资部这才乖乖配合。
调查小组调查时发现交易员郑东云的下单程序打不开，程序的最近修改时间是13:
22分，“老”IT崔运钏解释是中午为了统计出错数据才修改的。风险管理部负责人建议
还原当日事故发生前的状态，不要做任何修改。
调查小组走后，崔运钏坐下来开始认真分析代码，找到了程序的问题。他找到杨剑
波，告诉他，是我们的程序下错单子了，杨剑波问，你之前有没有测试过吗？崔运钏老
实回答说，有可能是后面增加新功能的时候改错了。
23点多，董事长到达上海，徐浩明带领主要高管前往酒店面见董事长，他们轮流汇
报了这一天的情况，董事长告诫大家：“这个事情很大，香港光大控股一天股票跌了5%
，光大的客户有被挤兑的可能，保流动性和保支付成为当务之急，不要再出任何问题了
。”
汇报工作一直持续到凌晨一点多，高管们才回到光大证券办公室，连夜写公告并讨
论调查结果。这时高管们已经得知8月16日事故交易的操作系统有两个，内部自己研发
的系统也存在问题。他们得出的处理意见是：“铭创”系统是技术故障的主要责任方，
诱发因素关键，订单生成系统与“铭创”系统之间的错误故障应存在一定逻辑关联，应
尽量淡化公司系统出错产生的负面影响，尽快收集对公司有利的证据。
风险管理部负责人和杨剑波回到8楼，把崔运钏、邵子博叫到小会议室，告诉他们
，高层指示要把责任尽可能往“铭创”引，你们想想怎么改代码逻辑才能够证明是“铭
创”的原因触发了这个逻辑错误。
出了会议室，有交易员看到崔运钏和邵子博回到电脑前看程序，问他们，你们是要
改交易记录吗？两人回答，没人会修改交易记录。
私下无人时，工作不久的新人邵子博明确告诉崔运钏，他不愿参与这个事情。崔运
钏苦想了好几个小时，最终决定修改程序指向“铭创”公司。
早晨7点，崔运钏还坐在自己的工位上，这是他连续工作的第24个小时。杨剑波从
自己的办公室里走出来，问他：“改好没有？”他说，改好了。
这一天是周末，证券市场没有交易。但证监会对光大证券的调查才刚刚开始。
六
在证监会的调查中，光大证券相关人员均承认，是由于内部研发的程序错误以及“
铭创”程序未校验资金导致“乌龙指”事件发生，并承认在事发后多次修改过程序。
但证监会的关注点集中在光大证券相关人员事发后“保护公司资产安全”的交易上。
2013年11月，中国证监会发布行政处罚，认定光大证券违规进行内幕交易。其中，
“因程序错误，以234亿元巨量申购180ETF成份股，实际成交72.7亿元”为内幕信息，
光大证券为内幕信息知情人，此内幕信息在14时22分才由光大证券发布公告公开。
认定8月16日13时开市至14时22分，光大证券通过卖空股指期货、卖出EFT基金对冲
风险为内幕交易，这也就是策略投资部尽力弥补公司损失的时间。光大证券在这段时间
内获利和规避损失共5亿多元全部被罚没外，还另外处以5倍罚款。
事后，总裁徐浩明被证监会调查人员问及8月16日13:00停牌为什么没有及时公告？
他回答：“我从2003年从业以来没经历过这种事情，我的第一反应不是在公告信息披露
上，而是考虑公司资产安全问题怎么处理。”
徐浩明、沈诗光、杨赤忠、杨剑波分别为内幕交易的直接负责人和其他直接责任人
均被处以60万元罚款，四人为终身证券市场禁入者，终身不得从事证券业务或者担任上
市公司董事、监事、高级管理人员职务，同时为期货市场禁止进入者。
梅键被责令改正，处以20万元罚款。
除这几人之外，其余人并未受行政处罚。
几人之中最年轻的杨剑波不服，他认为当天下午的对冲操作并不能被认定为内幕交
易，他举出无数成熟资本市场的类似案例，以及大量的学理和事实论述作为申辩提交给
中国证监会，均未被采纳。2014年，杨剑波委托北京市中兆律师事务所律师李江、杨翼
飞提起行政诉讼，状告中国证监会，要求撤销处罚决定。
代理律师杨翼飞认为：“错单交易信息并不属于内幕信息，媒体早就都披露了，光
大证券当日下午的对冲交易也是基于既定投资计划、指令作出的交易行为，不构成对内
幕信息的利用，杨剑波本人在此事件中也只是个执行者的角色，并不是决策人。”
此案为中国资本市场首次发生的新型案件，属于重大疑难，一审判决延期了三次，
2014年12月，杨剑波一审败诉。其不服上诉，2015年5月，杨剑波二审败诉。其决定向
最高人民法院申诉。
其余几人均未提起诉讼。
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目前看到过的最详细的报道，不少细节和自己私人渠道了解到一致
这次事件最大的意义在于 -- 让俺这门外汉知道了期现套利这样东西 哈哈
====================================================================
正午的话：
2013年8月16日11时05分，上证综指突然上涨5.96%，50多只权重股均触及涨停。造
成当天市场异动的主要原因是光大证券(23.67, 0.32, 1.37%)自营账户大额买入。经核
查，光大证券自营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后生成巨额订单。
这是中国A股市场上至今为止最大的乌龙事件。 这一意外让光大证券损失惨重，从
总裁到部门负责人直至程序员，每个人不得不当机应变做出决策。短短24小时，他们的
职业命运也被这一偶发事件所改变。
这也是中国证券史上此前从未发生过的案例。面对处罚，事件当事人之一杨剑波[
微博]仍在抗辩中。在股市被热炒的今天，这仍是中国投资机构极为难忘的一课。我们
查阅了更为详尽的资料，试图还原两年前那惊心动魄的一天。
一
2013年8月16日星期五，一周的最后一个交易日。证券市场已经低迷了很长一段时
间，但在光大证券位于上海市中心的办公室内，一切按部就班，交易员们早早的到位等
待开盘。
在8楼操作室，策略投资部的IT员工邵子博开始一天的常规工作，他打开交易系统
，根据财管的要求设置这一天资金额度。在每天开盘之前，各个业务部门会向沈诗光负
责的计划财务部提出一天的额度申请。这一天，沈诗光核定策略投资部的资金上限是
8000万元。
邵子博在交易系统里设置：交易员郑东云，买入资金额度8000万元。
策略投资部新设不到一年，总共有16个员工，有两名IT员工，邵子博刚刚加入半年
多，属于部门新人，更多的技术工作由资历较深的崔运钏带领操作。
“老”IT崔运钏对目前对工作节奏并不满意，“交易员太强势，我们程序员没有地
位，都是交易员指挥我们。”他抱怨过，交易员总是提出很多不合情理的要求，还往往
把项目催得太紧。
在半个月多前崔运钏刚刚依据交易员郑东云的要求，赶工开发了一套新系统。交易
员郑东云负责的是ETF流动性策略交易(Exchange-Traded Funds，交易型开放式指数基
金)，他一笔买卖的完成，从系统操作上需要两个程序：订单生成系统和订单执行系统
，前者就是崔运钏新开发的，后者由一家叫“铭创”的公司开发。
崔运钏的这套系统上线并不需要部门老大杨剑波的审核，老大从不盯着IT员工的工
作。杨剑波从英国曼彻斯特大学拿到金融学博士后回国加入光大证券，在这家公司工作
了近十年。30多岁就已经是公司的中层管理人，这取决于他给公司赚钱的能力。在2012
年和2013年前8个月，杨剑波的部门在光大证券内部人均营收和利润都排名前列。
这个部门是以成熟市场的领先投行为参照，风险定位中性，部门内的交易员在杨剑
波的授权范围内交易，既可以交易股票又可以交易期货。公司曾经给杨剑波的部门核定
的使用资金量是50亿元，但光大证券的净资本并不是太充足，2013年上半年他们只用了
16个亿左右。
杨剑波的头儿是杨赤忠，他的职位是光大证券助理总裁，刚分管策略投资部不久，
这个15岁就读大学，在资本市场历练20多年的老辣精英对这个部门的评价是：“学历和
智商都很高，很多是华尔街回来的”。
杨赤忠对这个牛哄哄部门的风险保持警觉，两个月前，他向自己的顶头上司光大证
券总裁徐浩明提出，将今年四季度对策略投资部的常规稽核提前到7月份，他的理由是
“策略投资部发展太快，业务和技术都极其复杂，人员也不好管理，需要尽早排查风险
隐患”。
在这一年的3月份，光大证券的风险管理部就向策略投资部出示过警示函，提示风
险。但在高层看来，总裁徐浩明对杨剑波的部门比较信任，这个警示函也没有起到太多
效果。
杨剑波的部门和风险管理部也相互不买账，杨剑波不止一次要求让风险管理部派人
下楼坐到策略投资部办公，但对方却要求将策略部把风控数据墙迁移到风险管理部。两
方争执不下，风险管理部干脆放弃对杨剑波部门的实时风控，改由杨剑波内部控制。
8月16日，光大证券稽核部正在稽核策略投资部。
二
9:30分，开盘。
交易员郑东云如以往的操作，先打开下单程序，然后打开订单生成系统，系统计算
得出需要买入的股票以及数量，郑东云点击“买”按钮，接着打开订单执行系统，点击
“执行”。
在平常，郑东云的委托基本都能成交完成，未能完成时，他会手动撤单再重新买入
。但这一天早上未成交订单的笔数比较多，郑东云想起曾经让“老”IT崔运钏设计过一
个“重下”功能，这个功能可以把未成交部分重新委托。
崔运钏正好从会议室里走出来，郑东云把他拉到电脑跟前，问他买卖功能中的“重
下”能不能用。崔运钏说能用，每次郑东云要使用新功能，都会要求他先演示一遍，崔
运钏就点击了一下“重下”给郑东云看。
此时大约11:05分，两人在电脑跟前发现指数开始上涨，现货数据开始乱跳。郑东
云连忙撤单，一边撤单一边不肯相信系统竟然出现bug，跑到“新”IT邵子博电脑前确
认，让他看一眼资金，邵子博一看，资金显示“-72亿元”，大概几秒钟时间系统买入
了72亿元的股票。
三个人都慌乱了起来，不停撤单，郑东云让邵子博快去和老大杨剑波汇报。杨剑波
正好打着电话从会议室出来，来电话的是管资金的沈诗光：“你是不是买了70个亿的
ETF股票？”杨剑波心想公司没那么多钱，更没给他那么多钱，就回答说，应该没有吧。
挂了电话，邵子博跑过来火急火燎的说：“杨总，出紧急状况了，我们买了70多个
亿。”杨剑波赶紧登陆系统查看，确实是负70多亿，他和郑东云核实后，问崔运钏到底
怎么回事？崔显得非常紧张，只是说可能我们这边出事了，完全没有听见大家在说什么
，回到工位疯狂的点击撤单，试图撤掉所有的单子。
多年的资本市场经验，杨剑波第一反应是控制风险，公司并没有这么多钱，市场亏
损是一方面，但流动性更重要。他召集属下们讨论，问部门的头寸余额，觉得根本没有
办法弥补这么大的交割头寸。
杨剑波给沈诗光回电话，确认自己的部门确实买入了70多亿的股票。此时总裁徐浩
明在22楼的办公室已经关注到沪指被直线暴力拉升，他盘算着是不是有什么重大利好，
又觉得即便是重大利好也不会有这么强的市场反应。“今天市场很特别。”徐浩明还没
有意识到和自己的公司有关。
临近11:30分收盘，沈诗光跑到徐浩明的办公室说，刚才股指异常暴涨和我们策略
投资部有关。徐浩明惊呆了，上午的异常交易这么大的持仓量，资金哪里来？不久前公
司投行部还被立案调查，想要银行间市场拆借资金已经很难了，没有资金，交收支付怎
么办？
他暴怒：“你叫分管领导来，叫部门负责人来”。
杨剑波的头儿杨赤忠被叫到22楼时还不知道发生什么，他推测杨剑波没有直接向他
汇报可能是处于忙乱中，而且认为这么大的事情他也决定不了。
杨剑波并没有马上去22楼，他和属下们商量了十分钟解决措施，整个部门的交易员
全部出动立即卖出股指期货空方，郑东云则负责卖出EFT股票获取流动性。他到22楼时
，总裁徐浩明、财务部沈诗光、头儿杨赤忠正在讨论。徐浩明问杨剑波到底发生了什么
？杨剑波说可能是系统的问题。徐浩明质问，你出这么大问题怎么没报告？ 杨剑波解
释，事发时他也在开会。
徐浩明问沈诗光，公司有多少头寸？沈诗光说，目前账面资金不足，只有40多亿头
寸，而且周一交割，下午证券金融公司的15亿元融资会到账，还差25亿，联系银行拆借
得第二天到账。
公司买了70多亿元股票，但拿不出这么多钱。四个人讨论接下来该怎么办。早上的
错误交易给公司造成的流动性风险远比给市场造成的风险要大得多，若周一不能交收，
那光大证券面临的将是生死存亡问题。四人都认为当务之急是锁定风险，通过做空股指
期货套保，卖出ETF基金对冲风险，要求杨剑波下午继续布置交易员们去做。
对于这四个人来说，对冲风险，保障公司的资产安全是很自然的第一决定，这也是
在资本市场中被磨练出来的本能反应。
此时是11:45分左右，上海证监局、上海证券交易所[微博](下称上交所[微博])等
监管部门的电话不断的打入。上海证监局询问徐浩明，上午的市场异动是不是光大证券
造成的？上交所问：“你们打算怎么和市场交代？” 徐浩明这才想到需要信息披露，
他回答说，我们会如实披露。
三
按照规定，上市公司办理信息披露业务属于公司董秘的职责。光大证券董秘梅键整
个上午都在23楼办公室里埋头处理公务，根本没看一眼大盘。11:30分收盘，梅键下电
梯到另一栋楼的员工食堂，电梯里有员工在议论上午指数暴涨，梅键并没往心里去。
下了电梯遇到公司另一个副总，他正在大声接电话，来电话的人说，光大证券把银
行股全都打上涨停板了。副总说，不可能，我们既没有钱，也不可能做这种事情。
午饭时，几个陌生电话打来，梅键心想今天并没有什么急事，决定安安静静享用午
餐不去理会。但整个午餐时间，梅键的手机都不停响动着，他无意中看了一眼，发现有
三个电话是熟悉的证券记者打来的，顿时很好奇。
与媒体沟通联络本就是梅键的工作职责，他想知道记者找他干嘛，于是回了电话。
记者问，外面都在传光大“乌龙指”导致上午上证指数异常暴涨，有这回事吗？梅键反
问：“你觉得可能吗？”记者说，我觉得不太可能。梅键问：“你估计是什么原因造成
？”记者说，可能是传“T+0”推出的消息造成的。梅键想了想：“也不太可能”。
挂了电话，梅键开始觉得今天不太对劲。他给投资部负责人打电话询问情况，对方
说：“我不好说，你直接问杨赤忠。”梅键边赶回办公室边给杨赤忠电话，没人接听。
他打开行情软件，感觉上午股指走势简直不可思议，上网搜索新闻，发现到处是传闻，
梅键紧张起来。
这时杨赤忠回电话了，梅问，到底发生了什么？杨赤忠没有回答，发牢骚说光大证
券太倒霉了。
梅键这才发现陌生电话不少是上交所打来的。上交所问：考不考虑下午申请紧急停
牌？接完上交所的电话，梅键确定股指暴涨和公司有关，更紧张了。他开始到处找总裁
徐浩明。
12点多，徐浩明开完四人紧急会议，也正往食堂走去。他突然想到信息披露需要请
示董事长，便给在北京的董事长打电话，汇报说光大证券策略投资部因系统故障买入70
多亿元的股票，引起股市波动。董事长第一反应是觉得不可能，光大证券的账面上并没
有这么多钱，问，账面没有钱，为什么会成交这么多？
徐浩明解释，由于系统原因交易还是有效的，因为是T+1日交收，现在账面没有那
么多钱也能成交。董事长问徐浩明打算怎么处理，徐浩明说下午就要信息披露了，董事
长建议不需要停牌，否则市场会觉得光大证券有问题。
梅键终于在食堂找到徐浩明，看到徐一脸紧张，梅键也很着急：“快一点了，要不
要停牌，马上决策”。徐浩明说，你去和董事长说，就说这是上交所的意见。
董事长不置可否，梅键立即向上交所申请紧急停牌，他赶回23楼董事会办公室，手
足无措的盯着电脑关注停牌情况。
四
8楼操作室，“老”IT崔运钏整个中午都没有离开工位，交易员郑东云要求他计算
股票的持仓，为方便计算，他一直在修改程序。
13:00分，开盘。
策略投资部依然全员出动在做空股指期货和卖出股票，这一天下午的操作对光大证
券非常重要，越大程度的卖空和卖出就能有更多的资金来保障公司安全，所有交易员都
比平时更加卖力。
13:08分，中国金融期货交易所[微博]监察部注意到光大证券的操作，来电询问：
“你们在股指期货的卖开意图何在？”杨剑波解释：“这是正常的套保行为。”13:17
分，对方再次打来电话：“你们要注意股指期货的交易风险。”杨剑波回答：“正在进
行正常的套保行为。”与此同时，上海证监会[微博]和上交所的人员也赶到光大证券8
楼操作室调查情况。
22楼会议室，光大证券所有高管都被叫到这里。在中午开盘前，他们的手机已经被
各类同行、监管部门和媒体打爆。会议室里吵吵嚷嚷，大家都在问到底怎么回事。
梅键正赶着要写公告披露消息，他走进会议室，要求杨剑波的部门马上说明情况，
会场七嘴八舌实在太吵了，上交所的电话不断打进来催促他发公告，梅键只好离开会场
，躲到22楼前厅写公告。
徐浩明在会上传达了董事长的指示：“公司坚决保证流动性，一定不能再出事。”
还没说几句话，杨剑波就带着两个监管部门的工作人员上来了，他们把徐浩明叫出了会
议室调查询问。
高管们继续七嘴八舌的等着徐浩明，等了几分钟，沈诗光说会不开了，都散了吧，
才各自离去。
梅键依然在前厅草拟公告，他反复问杨剑波，交易业务的名称、系统的名称、这套
系统是否与其他业务系统有相关性。梅键知道，公告稍不注意，就会把问题传导出去，
影响公司其他条线业务和客户。杨剑波的表述也惊慌失措，对这些名称一直反复修正。
上交所每几分钟就电话催促一次，梅键没接。上交所便不停发来短信，“简化版的
公告赶快，不要抠字眼，差不多就可以了”，“领导在催，公告两三句即可，三点后再
出详细公告”。
监管部门还不断提示光大证券管好员工，不要乱发微信微博，不要随便见媒体。但
此时，光大证券的大楼下已经围满了各路记者。
13:30分，证券金融公司在听说光大证券出事后，原计划的15亿元融资不借了，原
来愿意借钱出来的银行也不借了。高管们纷纷出动个人关系四处拆借资金，但得到的答
复都是，没钱。
8楼操作室，由于“铭创”交易系统已经处于半瘫痪状况，交易员们不得不用最原
始的交易方式：电话委托交易。卖出和卖空一直都没有停止。中国金融期货交易所监察
部不断来电提示：“要加强交易管理，防止对市场的冲击”。杨剑波回复：“我们会注
意的”。
14:22分，梅键发布公告，“公司策略投资部自营业务在使用其独立套利系统时出
现问题”。
14:30分，沈诗光在办公室根据交易估算资金缺口大约20亿元左右，数据提交到证
监会。同时报告交到了董事长的手中，董事长正从北京的光大集团前往上海，他在去机
场的车上看了这份报告，里面要求光大集团提供资金支持15亿元，但他觉得至少得解决
50亿元，他把想法告诉徐浩明，要求他再认真计算一下，再把资金最终需要向上汇报。
15:00分，收盘。“老”IT崔运钏跑到8楼操作室的隔间大哭起来。
杨剑波编写了一条短信发给沈诗光，告诉他还有多少头寸没有卖出。沈诗光统计，
资金缺口变为8亿元左右。
五
17点临近下班，光大证券所有的高管再次被叫到22楼会议室。
徐浩明在会上大概讲了这一天发生的事情，会议中首要讲的就是公司要尽可能确保
支付和流动性，要求高管们周末加班加点和各个银行联系借钱，也要估算此事造成的损
失，给市场一个答复。还提出要调查事件原因，由风险管理部牵头组成调查小组。
有高管提出，这件事得仿照一月份处理光大期货系统故障的经验，先确定下“铭创
”公司的责任。杨赤忠立刻提出反对：“铭创公司不会去承担自己不该承担的责任。”
但在场高管认为，处理光大期货的事情就是当天就让软件开发商出具书面证明，也
应该让“铭创”公司今天就出具一份承担责任的证明。
会议快结束时，杨剑波把“铭创”公司的高管带到了会议现场，有人向“铭创”公
司提出：“账户资金为负数后，铭创系统应该终止继续报单。策略投资部并没有要求铭
创系统不校验资金。”“铭创”公司现场就承认了系统的问题。
“铭创”公司的高管被带回8楼。杨赤忠作为谈判人，苦口婆心劝说他们尽快出具
说明函：“光大集团给我们徐浩明总裁和我们公司的压力都很大，集团董事长今天晚上
就要到上海。”“铭创”公司高管只好留下来写了一封说明函。
与此同时，风险管理部正在8楼操作室调查策略投资部。两个冤家部门碰头，风险
管理部约谈涉事人员，得到的答案都是不记得、不在场、不知情等含糊语言。风险管理
部要求查看“铭创”系统后台数据库，策略投资部的答复是，需要多个部门同意才能查
看。风险管理部要求查看交易员郑东云的电脑，但电脑却一直无法启动。
僵持到深夜，风险管理部只能向总裁徐浩明反映：“策略投资部不配合调查工作。
”策略投资部这才乖乖配合。
调查小组调查时发现交易员郑东云的下单程序打不开，程序的最近修改时间是13:
22分，“老”IT崔运钏解释是中午为了统计出错数据才修改的。风险管理部负责人建议
还原当日事故发生前的状态，不要做任何修改。
调查小组走后，崔运钏坐下来开始认真分析代码，找到了程序的问题。他找到杨剑
波，告诉他，是我们的程序下错单子了，杨剑波问，你之前有没有测试过吗？崔运钏老
实回答说，有可能是后面增加新功能的时候改错了。
23点多，董事长到达上海，徐浩明带领主要高管前往酒店面见董事长，他们轮流汇
报了这一天的情况，董事长告诫大家：“这个事情很大，香港光大控股一天股票跌了5%
，光大的客户有被挤兑的可能，保流动性和保支付成为当务之急，不要再出任何问题了
。”
汇报工作一直持续到凌晨一点多，高管们才回到光大证券办公室，连夜写公告并讨
论调查结果。这时高管们已经得知8月16日事故交易的操作系统有两个，内部自己研发
的系统也存在问题。他们得出的处理意见是：“铭创”系统是技术故障的主要责任方，
诱发因素关键，订单生成系统与“铭创”系统之间的错误故障应存在一定逻辑关联，应
尽量淡化公司系统出错产生的负面影响，尽快收集对公司有利的证据。
风险管理部负责人和杨剑波回到8楼，把崔运钏、邵子博叫到小会议室，告诉他们
，高层指示要把责任尽可能往“铭创”引，你们想想怎么改代码逻辑才能够证明是“铭
创”的原因触发了这个逻辑错误。
出了会议室，有交易员看到崔运钏和邵子博回到电脑前看程序，问他们，你们是要
改交易记录吗？两人回答，没人会修改交易记录。
私下无人时，工作不久的新人邵子博明确告诉崔运钏，他不愿参与这个事情。崔运
钏苦想了好几个小时，最终决定修改程序指向“铭创”公司。
早晨7点，崔运钏还坐在自己的工位上，这是他连续工作的第24个小时。杨剑波从
自己的办公室里走出来，问他：“改好没有？”他说，改好了。
这一天是周末，证券市场没有交易。但证监会对光大证券的调查才刚刚开始。
六
在证监会的调查中，光大证券相关人员均承认，是由于内部研发的程序错误以及“
铭创”程序未校验资金导致“乌龙指”事件发生，并承认在事发后多次修改过程序。
但证监会的关注点集中在光大证券相关人员事发后“保护公司资产安全”的交易上。
2013年11月，中国证监会发布行政处罚，认定光大证券违规进行内幕交易。其中，
“因程序错误，以234亿元巨量申购180ETF成份股，实际成交72.7亿元”为内幕信息，
光大证券为内幕信息知情人，此内幕信息在14时22分才由光大证券发布公告公开。
认定8月16日13时开市至14时22分，光大证券通过卖空股指期货、卖出EFT基金对冲
风险为内幕交易，这也就是策略投资部尽力弥补公司损失的时间。光大证券在这段时间
内获利和规避损失共5亿多元全部被罚没外，还另外处以5倍罚款。
事后，总裁徐浩明被证监会调查人员问及8月16日13:00停牌为什么没有及时公告？
他回答：“我从2003年从业以来没经历过这种事情，我的第一反应不是在公告信息披露
上，而是考虑公司资产安全问题怎么处理。”
徐浩明、沈诗光、杨赤忠、杨剑波分别为内幕交易的直接负责人和其他直接责任人
均被处以60万元罚款，四人为终身证券市场禁入者，终身不得从事证券业务或者担任上
市公司董事、监事、高级管理人员职务，同时为期货市场禁止进入者。
梅键被责令改正，处以20万元罚款。
除这几人之外，其余人并未受行政处罚。
几人之中最年轻的杨剑波不服，他认为当天下午的对冲操作并不能被认定为内幕交
易，他举出无数成熟资本市场的类似案例，以及大量的学理和事实论述作为申辩提交给
中国证监会，均未被采纳。2014年，杨剑波委托北京市中兆律师事务所律师李江、杨翼
飞提起行政诉讼，状告中国证监会，要求撤销处罚决定。
代理律师杨翼飞认为：“错单交易信息并不属于内幕信息，媒体早就都披露了，光
大证券当日下午的对冲交易也是基于既定投资计划、指令作出的交易行为，不构成对内
幕信息的利用，杨剑波本人在此事件中也只是个执行者的角色，并不是决策人。”
此案为中国资本市场首次发生的新型案件，属于重大疑难，一审判决延期了三次，
2014年12月，杨剑波一审败诉。其不服上诉，2015年5月，杨剑波二审败诉。其决定向
最高人民法院申诉。
其余几人均未提起诉讼。